提高國有企業(yè)的經(jīng)營效率，提高公司的效率，但同時避免國有資本的流失。對于參與混合所有制改革的社會資本，一般來說，他們希望在參與混合改革時獲得資本利益，增加資產(chǎn)價值。在某些特殊情況下，他們可能希望擴大自己的業(yè)務，并在某些特定領域獲得門票。對于管理層來說，混合改革主要是為了完善國有企業(yè)的激勵措施，獲得應有的勞動收入，也希望通過混合改革提高企業(yè)的自主權。

           各方訴求從本質來說存在一定的對立和矛盾，國家擔心國有資產(chǎn)流失，社會資本則不愿意以過高的價格進行投資。管理層希望加強激勵，國家則認為高管普遍擁有的行政級別存在隱含福利。這就導致混改在很多情況下變?yōu)榱?ldquo;換湯不換藥”的國有機構股權互倒或象征意義濃重的少量股權轉讓，在涉及民營資本參與的混合所有制改革中尤其敏感，國內社會和民眾對于20世紀國企私人承包帶來的國有資產(chǎn)嚴重流失仍心有余悸，這使得原本效率最高的引入民營資本阻力重重，成功案例非常有限。

           將混合所有制改革的理論分析與云南白藥案例相結合，可以發(fā)現(xiàn)云南白藥是當前混合改革框架下的一個特殊例子。通過合理的結構設計，可以更好地實現(xiàn)各方利益的一致性，存在一些難以復制的條件。在當前的政策環(huán)境下，做好混合改革仍然不容易，這需要政府有勇氣在市場經(jīng)濟條件下提取最好的資產(chǎn)來吸引和競價社會資本。

           3. 可以從委托代理的角度進行分析。

           （1）雖然不轉讓控制權的國有企業(yè)實施了混合所有制改革，但仍存在最大化績效和最佳政治目標的矛盾，代理問題尚未得到很好的解決?？刂茩噢D移給非國有投資者和企業(yè)家，企業(yè)的目標直接轉化為利潤和效率最大化。

           （2）控制權轉讓后，實際控制人和股東將更有動力尋求提高會計業(yè)績的途徑，如資產(chǎn)重組，以獲得配股、增發(fā)資格或避免退市。

           4. 以二級市場對云南白藥的估值，新華都集團在一級市場缺乏流動性下的報價被普遍認為存在著比較高的溢價，如果從實際的財務分析出發(fā)，對云南白藥進行一個合理的估值，考慮在陳發(fā)樹心中云南白藥未來的增長率在什么情況下才能滿足它的對價。

                   表8-5云南白藥主營業(yè)務拆分及收入增長預測

                   表8-6云南白藥DCF估算

       附件

       附件1：云南白藥混改前后的股權結構

                   云南白藥混改前股權結構

           資料來源：Wind

                   圖2云南白藥混改后股權結構

           資料來源：Wind

           資料來源：Wind

       附件2：云南白藥的財務結構

                   云南白藥業(yè)務分類

           資料來源：公司公告

           從收入的角度來看，公司的醫(yī)藥商業(yè)收入占比最高，但零售業(yè)務毛利率較低。從利潤的角度來看，云南白藥、三七系列等主要產(chǎn)品對公司的利潤貢獻最大。

                   云南白藥分業(yè)務收入5億元

           資料來源：公司公告

                   云南白藥分業(yè)務利潤(億元)

           資料來源：公司公告

                   制改7云南白藥混合所有超額收入

           數(shù)據(jù)源：Wind資訊

       附件3：梳理近期國有企業(yè)混改政策相關會議

                   資料來源:公開資料

       附件4：近期國有企業(yè)混改政策相關會議

                   資料來源:公開資料

       案例九

       長城動畫并購承諾中的績效承諾陷阱

                   案例摘要

           長城動畫因其頻繁的并購活動和高商譽而備受市場關注。2014年8月，公司借殼在四川圣達上市，成為A股票市場上只有幾家動畫公司之一。公司股東雄心勃勃。上市后短短幾個月，他們就花了10億元收購了7家公司。為了打造動畫的全產(chǎn)業(yè)鏈布局，劍指的是東方迪士尼。然而，高溢價收購的代價是資產(chǎn)負債表上懸掛的商譽。2016年，許多子公司未能實現(xiàn)承諾利潤，導致商譽大幅減值。通過分析長城動畫并購的原因、過程和影響，幫助讀者充分了解商譽風險的定時炸彈，為投資者提供參考。

       理論分析：賭博和績效承諾陷阱

       1、商譽和商譽減值

           學術界對商譽的理解主要有三種觀點：

           （1）商譽的要素，認為商譽是企業(yè)獲得超額利潤的所有要素和情況，形成了商譽價值理論、核心能力理論、人力資本理論、企業(yè)資源理論等理論。

           (2)商譽超額利潤觀，認為商譽是企業(yè)預期未來超額利潤的折現(xiàn)值。

           （3）商譽的剩余價值觀將商譽表示為企業(yè)的整體價值與企業(yè)的可識別價值之間的差異。

           廣義商譽分為外包商譽和自創(chuàng)商譽。企業(yè)的外包商譽來自并購活動。無論是中國會計準則、美國會計準則還是國際會計準則，都遵循剩余價值觀進行確認。根據(jù)《企業(yè)會計準則》第20號-企業(yè)合并的要求，買方可以將合并成本大于合并中獲得的買方

       企業(yè)公關危機管理\b。\b。\b\u0005 這個話題應該怎么理解 你在寫論文 \u0006\u0005\u0006 \u0006\u0005\u0006，這個話題很難寫 \b\u0005 。

           隨著現(xiàn)代社會分工的日益細分 \b，社會機構之間的聯(lián)系越來越密切 \b\u0005 在復雜多變的社會環(huán)境中 \b\u0005 ，企業(yè)不可避免地與公眾有各種矛盾和沖突 \u0006\u0005\u0006 \u0006\u0005\u0006，然后演變成公眾 \b\u0005 。關系危機 \b\u0005 ，在當今發(fā)達的媒體中 \b，公共關系危機可能在短時間內迅速蔓延\b\u0005 \b\u0005 ，一些企業(yè)成功地將危機轉化為機遇 \b\u0005 。一些企業(yè)在危機中遭受損失\b，甚至瀕臨滅絕 \b。不同的公司在處理公共關系危機時采取不同的態(tài)度和方式，使我們清楚地意識到 \b\u0005 ，為了生存和發(fā)展 \b\u0005 公共關系危機管理必須科學 \b。

           顯然 \b，這應該是你的第一個理解 \b\u0005 。公共關系危機已經(jīng)從企業(yè)與公眾之間的各種矛盾和沖突演變而來\b。

           企業(yè)實施危機管理的意義/作用是什么\b\u0005 ？中小企業(yè) 最好復制以下信息供參考

           危機管理的意義

           1 \b。預防危機 \u0006\u0005\u0006 \u0006\u0005\u0006。危機與SARS一樣 \b\u0005 ，防控最便宜\b\u0005 ，最簡單的方法

           \b\u0005 。企業(yè)應根據(jù)業(yè)務性質確定整個業(yè)務流程中可能出現(xiàn)的危機 \b\u0005 ，追溯潛在事件的根源和潛在后果 \b，確定滋生原因 \b\u0005 ，然后收集和整理所有可能的風險 \u0006\u0005\u0006 \u0006\u0005\u0006，并充分尋求每一種意見\b\u0005 。形成全面的風險清單 \b，限制危機的原因 \b\u0005 ，發(fā)揮內力和免疫力\b\u0005 ，為了避免危機， \b。

           2.控制危機 \b\u0005 。主要是建立一個組織來應對危機 \b，制定危機管理系統(tǒng) \b\u0005 ，流程 \b，戰(zhàn)略與計劃 \b\u0005 ，確保危機激增時能夠合理平靜 \b\u0005 。

           3 \b。解決危機 \b\u0005 \b\u0005 。建立強大的危機管理團隊；逐步實施危機管理策略 \u0006\u0005\u0006 \u0006\u0005\u0006。

           4 \b\u0005 。危機中恢復 \b\u0005 。停止危機對公司的不利影響 \b\u0005 ，盡快恢復公司或品牌形象；重新獲得員工 \b\u0005 ，公眾 \u0006\u0005\u0006 \u0006\u0005\u0006，媒體和政府對企業(yè)的信任 \b。

           5 \b\u0005 。在危機中發(fā)展 \b。危機管理的最高境界是總結教訓和經(jīng)驗 \b，為了使公司在形勢消退后更有活力\b\u0005 。INTEL前首席執(zhí)行官安迪·格魯夫（Andy Grove）曾經(jīng)說過:優(yōu)秀的公司安全危機 \u0006\u0005\u0006 \u0006\u0005\u0006，普通公司在危機中喪生\b，只有偉大的公司在危機中發(fā)展自己 \u0006\u0005\u0006 \u0006\u0005\u0006。因此 \b\u0005 危機對公司來說不一定是壞事\b\u0005 \b\u0005 ，你可以找到發(fā)展機會 \b\u0005 ，使公司獲得新的發(fā)展 \u0006\u0005\u0006 \u0006\u0005\u0006，但前提是要正確認識危機 \u0006\u0005\u0006 \u0006\u0005\u0006。保持坦率的態(tài)度 \b\u0005 。

           6 \b\u0005 。實現(xiàn)企業(yè)社會責任 \b。 作為社會的一員\u0006\u0005\u0006 \u0006\u0005\u0006，有效的危機管理將促進社會穩(wěn)定和進步 \b\u0005 。相反 \b，若危機處理不當 \b\u0005 ，將成為社會的負擔 \b。并帶來不可估量的傷害 \b\u0005 。

           企業(yè)危機 企業(yè)危機\b，如何危機公關 \b\u0005 病態(tài)危機的公共關系

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