很難準確預測其未來的(de)表(biao)現。結果表(biao)明(ming)，這種機制很難實際(ji)應用。正(zheng)(zheng)是(shi)因(yin)為(wei)這個原因(yin)，勞倫斯(si)·薩(sa)默斯(si)（Lawrence Summers）一(yi)直(zhi)聲稱股價可能長期(qi)脫離基(ji)本價值。當(dang)然，正(zheng)(zheng)是(shi)這種可能性(xing)為(wei)巴菲(fei)特(te)等成熟(shu)的(de)基(ji)本面投資者提供(gong)了更(geng)高風(feng)險(xian)調(diao)整收(shou)益率(lv)的(de)機會。

           以下類比有助(zhu)于(yu)思考股票(piao)(piao)價(jia)格與基本價(jia)值之間(jian)的(de)(de)(de)關系。想象(xiang)一(yi)下，一(yi)個滑(hua)水運(yun)動(dong)員(yuan)被(bei)綁在(zai)(zai)船上，不是普(pu)通的(de)(de)(de)繩(sheng)子，而(er)是蹦極繩(sheng)。船代(dai)(dai)表企業(ye)的(de)(de)(de)基本價(jia)值，運(yun)動(dong)員(yuan)代(dai)(dai)表股票(piao)(piao)價(jia)格。此時，運(yun)動(dong)員(yuan)會(hui)落在(zai)(zai)船后，繩(sheng)子會(hui)拉長。在(zai)(zai)某些情況下，繩(sheng)子會(hui)收縮，運(yun)動(dong)員(yuan)會(hui)越過船。然而(er)，從長遠(yuan)來看，運(yun)動(dong)員(yuan)與船的(de)(de)(de)距離是有限的(de)(de)(de)。

           運(yun)動員和船(chuan)舶不能(neng)同時移(yi)動的(de)(de)(de)原因是公司的(de)(de)(de)基本價(jia)值尚不清(qing)楚(chu)。繩(sheng)索的(de)(de)(de)束縛和收縮是由于(yu)不同的(de)(de)(de)情(qing)(qing)況，包(bao)括(kuo)投資(zi)者(zhe)的(de)(de)(de)情(qing)(qing)緒和對基本價(jia)值變化的(de)(de)(de)估計。但運(yun)動員離船(chuan)的(de)(de)(de)距離是有(you)限(xian)的(de)(de)(de)。市(shi)場(chang)可(ke)能(neng)不知(zhi)道谷(gu)歌的(de)(de)(de)實際基本價(jia)值，但它比Groupon高價(jia)值。

           基(ji)本面分析除了(le)構建(jian)(jian)個人(ren)估值(zhi)模型(xing)(xing)(xing)外，還可以用來逆轉市(shi)場(chang)對(dui)公司(si)未來現金流的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)預(yu)(yu)期。特(te)(te)斯(si)拉(la)，Netflix、亞馬遜(xun)，谷歌和Facebook對(dui)于轉型(xing)(xing)(xing)公司(si)來說，這(zhe)種逆向思維尤為重要。人(ren)們(men)(men)很容易被(bei)這(zhe)些公司(si)要做的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)事情的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)炒(chao)作所吸引，而(er)忽略(lve)了(le)這(zhe)些公司(si)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)前(qian)(qian)景并沒有在(zai)(zai)市(shi)場(chang)上消失。投資(zi)決策的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)關鍵不在(zai)(zai)于公司(si)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)未來是(shi)否光明(ming)，而(er)在(zai)(zai)于投資(zi)者眼中的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)公司(si)是(shi)否比市(shi)場(chang)眼中的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)公司(si)有更(geng)好(hao)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)未來。回答這(zhe)個問(wen)題的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)唯一客觀方法(fa)是(shi)建(jian)(jian)立一個估值(zhi)模型(xing)(xing)(xing)，看(kan)看(kan)需(xu)要什么樣(yang)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)預(yu)(yu)期現金流才(cai)能(neng)產生當前(qian)(qian)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)市(shi)場(chang)價格(ge)。如(ru)(ru)果你(ni)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)預(yu)(yu)測(ce)(ce)更(geng)可觀，那么這(zhe)只股票(piao)就是(shi)潛在(zai)(zai)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)購買對(dui)象。但(dan)也有可能(neng)，盡(jin)管你(ni)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)預(yu)(yu)測(ce)(ce)顯示出快(kuai)速(su)增長，但(dan)市(shi)場(chang)價格(ge)中被(bei)忽視的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)增長假設更(geng)加樂觀。例如(ru)(ru)，特(te)(te)斯(si)拉(la)就是(shi)這(zhe)樣(yang)。我們(men)(men)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)模型(xing)(xing)(xing)預(yu)(yu)測(ce)(ce)了(le)特(te)(te)斯(si)拉(la)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)快(kuai)速(su)增長，但(dan)沒有股市(shi)預(yu)(yu)測(ce)(ce)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)那么快(kuai)。雖(sui)然我們(men)(men)承認(ren)特(te)(te)斯(si)拉(la)是(shi)一家變革公司(si)，但(dan)它(ta)賣空(kong)了(le)股票(piao)。

        基本投(tou)資和多(duo)元化(hua)

           基本投(tou)資(zi)(zi)有(you)一(yi)個(ge)隱藏(zang)的(de)(de)(de)成本（或收(shou)益），這(zhe)意味著持(chi)有(you)一(yi)個(ge)不(bu)太多樣化的(de)(de)(de)投(tou)資(zi)(zi)組合。與市場投(tou)資(zi)(zi)組合相(xiang)(xiang)比，主動基本面投(tou)資(zi)(zi)者通常在被認(ren)為定價(jia)過低、權重(zhong)過低的(de)(de)(de)證券甚至被認(ren)為定價(jia)過高的(de)(de)(de)空頭股(gu)(gu)票(piao)上(shang)持(chi)有(you)明顯(xian)的(de)(de)(de)權重(zhong)過高。巴菲(fei)特持(chi)有(you)的(de)(de)(de)公開(kai)交易(yi)股(gu)(gu)票(piao)就是(shi)(shi)一(yi)個(ge)很(hen)好的(de)(de)(de)例(li)子。伯克希爾擁有(you)不(bu)到(dao)50只(zhi)公開(kai)交易(yi)股(gu)(gu)票(piao)，其(qi)中一(yi)半以上(shang)的(de)(de)(de)價(jia)值集中在不(bu)到(dao)10只(zhi)股(gu)(gu)票(piao)上(shang)。如果你(ni)能識別出定價(jia)錯誤的(de)(de)(de)證券，這(zhe)種缺乏多樣性的(de)(de)(de)做法是(shi)(shi)非常有(you)效的(de)(de)(de)，但如果你(ni)失敗了(le)，你(ni)將承擔額外的(de)(de)(de)風險，無(wu)法獲(huo)得收(shou)益。此外，貝(bei)賽(sai)姆賓(bin)德教授(shou)還(huan)發(fa)現，幾(ji)乎所有(you)的(de)(de)(de)股(gu)(gu)市價(jia)值都是(shi)(shi)由4%的(de)(de)(de)上(shang)市股(gu)(gu)票(piao)創造(zao)的(de)(de)(de)。與持(chi)有(you)市場投(tou)資(zi)(zi)組合的(de)(de)(de)被動投(tou)資(zi)(zi)者相(xiang)(xiang)比，持(chi)有(you)有(you)有(you)限數(shu)量股(gu)(gu)票(piao)并碰巧錯過了(le)4%的(de)(de)(de)投(tou)資(zi)(zi)機(ji)會，其(qi)投(tou)資(zi)(zi)業績較(jiao)差。

       發(fa)現(xian)定(ding)價(jia)錯誤的股(gu)票(piao)

           當試圖使用基(ji)本(ben)分(fen)(fen)析來追求積(ji)極投資(zi)時，還(huan)會出現另一(yi)(yi)個問(wen)題。你分(fen)(fen)析過哪些公(gong)司(si)？沒有人會告訴(su)投資(zi)者(zhe)(zhe)：注(zhu)意這只股(gu)票(piao)(piao)。事實上，在競爭激烈(lie)的股(gu)市中，大多數股(gu)票(piao)(piao)定(ding)價公(gong)平(ping)。在這種情況下，如果(guo)投資(zi)者(zhe)(zhe)是DCF如果(guo)分(fen)(fen)析做得(de)好，我們應(ying)該(gai)得(de)出結論(lun)：股(gu)票(piao)(piao)定(ding)價是公(gong)平(ping)的。因此，投資(zi)者(zhe)(zhe)可(ke)能不得(de)不分(fen)(fen)析幾十只股(gu)票(piao)(piao)，以發現其中一(yi)(yi)只可(ke)能定(ding)價錯誤。然而，這種分(fen)(fen)析既費時又費錢。與(yu)被(bei)動(dong)投資(zi)相比(bi)，這是主動(dong)投資(zi)的另一(yi)(yi)個成本(ben)。

           如果(guo)錯誤(wu)(wu)的(de)(de)定(ding)價變得更(geng)糟怎么辦？假設你(ni)(ni)(ni)做(zuo)了(le)(le)一(yi)(yi)個(ge)基本的(de)(de)分(fen)(fen)析，發(fa)現一(yi)(yi)只你(ni)(ni)(ni)認(ren)為被低估(gu)的(de)(de)股票(piao)，你(ni)(ni)(ni)買了(le)(le)股票(piao)，絕對(dui)價格(ge)和(he)相(xiang)對(dui)市(shi)(shi)(shi)場(chang)(chang)價格(ge)都(dou)下跌了(le)(le)，你(ni)(ni)(ni)的(de)(de)估(gu)值模(mo)型保(bao)持不(bu)變，你(ni)(ni)(ni)會怎么做(zuo)？有(you)(you)兩個(ge)相(xiang)反的(de)(de)選擇，這取決(jue)于你(ni)(ni)(ni)對(dui)估(gu)值模(mo)型的(de)(de)信(xin)心(xin)(xin)。如果(guo)你(ni)(ni)(ni)像巴菲特一(yi)(yi)樣對(dui)你(ni)(ni)(ni)的(de)(de)模(mo)型有(you)(you)足夠的(de)(de)信(xin)心(xin)(xin)和(he)耐心(xin)(xin)，那么增(zeng)加你(ni)(ni)(ni)的(de)(de)股票(piao)；如果(guo)股票(piao)現在定(ding)價錯誤(wu)(wu)，它將在未來進一(yi)(yi)步定(ding)價錯誤(wu)(wu)，所以你(ni)(ni)(ni)需要持有(you)(you)更(geng)多的(de)(de)股票(piao)。此外(wai)，價格(ge)的(de)(de)下跌表明你(ni)(ni)(ni)與市(shi)(shi)(shi)場(chang)(chang)不(bu)一(yi)(yi)致。這可(ke)能需要重新考慮以前的(de)(de)分(fen)(fen)析，并注意出錯的(de)(de)可(ke)能性。此時(shi)(shi)，縮小頭(tou)寸規模(mo)是一(yi)(yi)個(ge)更(geng)好(hao)的(de)(de)選擇。最后，根(gen)據一(yi)(yi)句古老的(de)(de)格(ge)言，如果(guo)你(ni)(ni)(ni)真的(de)(de)相(xiang)信(xin)你(ni)(ni)(ni)的(de)(de)頭(tou)寸，那么非理性的(de)(de)市(shi)(shi)(shi)場(chang)(chang)持續(xu)時(shi)(shi)間可(ke)能比你(ni)(ni)(ni)的(de)(de)償付能力(li)更(geng)長(chang)，市(shi)(shi)(shi)場(chang)(chang)規模(mo)不(bu)會太大，無法提前平倉。這些都(dou)是主動投資者面臨的(de)(de)棘手(shou)問題。

       如何應對市場定價(jia)過高

           到目前為止，我們一(yi)(yi)直(zhi)專(zhuan)注于單(dan)一(yi)(yi)公(gong)司。然而(er)(er)，基本面分(fen)析也可(ke)以用來分(fen)析股價(jia)的(de)(de)(de)(de)一(yi)(yi)般(ban)水(shui)平。像標準普爾(er)500指(zhi)(zhi)(zhi)數這樣的(de)(de)(de)(de)指(zhi)(zhi)(zhi)數水(shui)平不(bu)(bu)能傳達市場是(shi)(shi)高還是(shi)(shi)低的(de)(de)(de)(de)信(xin)息，因為該(gai)(gai)指(zhi)(zhi)(zhi)數將隨著經濟的(de)(de)(de)(de)增長而(er)(er)繼(ji)續增長。因此(ci)，該(gai)(gai)指(zhi)(zhi)(zhi)數高于10年(nian)前的(de)(de)(de)(de)事實并沒有(you)(you)表明某一(yi)(yi)時(shi)間點的(de)(de)(de)(de)估值(zhi)信(xin)息。在(zai)這方(fang)面，估值(zhi)率(lv)更(geng)為合適(shi)。雖然價(jia)格和(he)收入會(hui)隨著時(shi)間的(de)(de)(de)(de)推(tui)移而(er)(er)增加，但兩(liang)(liang)者的(de)(de)(de)(de)比(bi)例(li)是(shi)(shi)有(you)(you)限的(de)(de)(de)(de)，因為從長遠來看，兩(liang)(liang)者都不(bu)(bu)會(hui)比(bi)對方(fang)快。

           圖5-4它顯(xian)示了1926-2017年(nian)標(biao)準(zhun)普(pu)爾(er)500指(zhi)數(shu)的(de)(de)(de)兩個市(shi)(shi)盈(ying)率(lv)指(zhi)標(biao)。第一個是基(ji)于過去一年(nian)利潤的(de)(de)(de)標(biao)準(zhun)市(shi)(shi)盈(ying)率(lv)，第二個是諾貝爾(er)經濟(ji)學獎得主羅伯特·席(xi)(xi)勒（Robert Shiller）市(shi)(shi)盈(ying)率(lv)周(zhou)期調整（CAPE，也被稱(cheng)為席(xi)(xi)勒市(shi)(shi)盈(ying)率(lv))，該(gai)指(zhi)數(shu)使用(yong)過去10年(nian)的(de)(de)(de)平(ping)均利潤，而(er)不是

            5月是新能(neng)源汽(qi)車(che)銷售的(de)傳統淡季\b\u0005 ，但今年(nian)的(de)情(qing)況很(hen)特(te)別\b\u0005 疫情(qing)得到(dao)控(kong)制后(hou)， \b\u0005 來看(kan)，購(gou)車(che)人數明顯增(zeng)加 \b\u0005 ，今天我一個人接待(dai)了(le)20-30批顧客 \u0006\u0005\u0006 \u0006\u0005\u0006。小鵬汽(qi)車(che)體驗中心某(mou)銷售經理(li)說 \u0006\u0005\u0006 \u0006\u0005\u0006。

           5月2日至5日\b\u0005 ，《中國證券報》記者走訪了特斯拉、小(xiao)鵬(peng)汽(qi)車(che)、威(wei)萊等體(ti)驗(yan)中心，以(yi)(yi)及(ji)廣汽(qi)新(xin)能(neng)源(yuan)(yuan)(yuan)、比亞(ya)迪、吉利(li)汽(qi)車(che)等國內主流新(xin)能(neng)源(yuan)(yuan)(yuan)品(pin)牌(pai)(pai)4S店時發(fa)現 \b，5月淡(dan)季看(kan)車(che)買車(che)人數明顯增加(jia) \b\u0005 新(xin)能(neng)源(yuan)(yuan)(yuan)汽(qi)車(che)20萬(wan)(wan)元(yuan)以(yi)(yi)內的優惠力度一般在1萬(wan)(wan)元(yuan)以(yi)(yi)上(shang) \b\u0005 。此(ci)外 \b\u0005 新(xin)能(neng)源(yuan)(yuan)(yuan)品(pin)牌(pai)(pai)租賃(lin)市場逐漸(jian)火爆\b\u0005 牌(pai)(pai)照租賃(lin)價格已(yi)上(shang)漲至8000元(yuan)/年以(yi)(yi)上(shang)\b，去(qu)年同期價格為(wei)5000元(yuan)/年 \u0006\u0005\u0006 \u0006\u0005\u0006。

           銷售(shou)淡季不清淡

           5月5日 \b\u0005 ，中(zhong)證君(jun)來到(dao)華貿中(zhong)心特斯拉體驗店(dian) \b\u0005 展廳停(ting)了三輛特斯拉 \b，但國產Model 3最受(shou)關注 \b，排隊試車的人(ren)有(you)6、7人(ren) \u0006\u0005\u0006 \u0006\u0005\u0006，銷售人(ren)員應接不(bu)暇 \b\u0005 。

     ;      特斯拉體驗中心 本(ben)報記(ji)者 崔小粟攝

           國家最(zui)新補貼政策發(fa)布后(hou)\b\u0005 ，調整(zheng)了(le)兩(liang)次價(jia)格 \b\u0005 ，最(zui)近看(kan)國產Model 3人多 \u0006\u0005\u0006 \u0006\u0005\u0006，畢竟價(jia)格更貼近百姓 \b\u0005 。上述(shu)特斯(si)拉銷售表示(shi) \b，五一期(qi)間看(kan)車人數明(ming)顯(xian)增加 \b，Model 3全國每天訂單(dan)超(chao)過1000輛 \b\u0005 。

            主要消費群體仍在(zai)北京(jing)、上海(hai)、深圳等一線城(cheng)市 \u0006\u0005\u0006 \u0006\u0005\u0006。但許多(duo)二(er)三線城(cheng)市沒(mei)有(you)體驗店(dian) \u0006\u0005\u0006 \u0006\u0005\u0006，客戶連車(che)都不試 \b，直接(jie)在(zai)網(wang)上下單(dan)，就像買手(shou)機一樣\u0006\u0005\u0006 \u0006\u0005\u0006，我們開車(che)送(song)上門(men) \b\u0005 。上述特斯拉(la)銷售稱 \b。

           5月2日 \b\u0005 朝陽(yang)區合生匯小鵬汽車(che)體驗中(zhong)心銷(xiao)(xiao)售經理(li)告訴《中(zhong)國證券報》\b，按往年慣例 \b，5月是(shi)新能源汽車(che)銷(xiao)(xiao)售淡季(ji) \b。但今(jin)年的情況特別 \b\u0005 疫情得(de)到控(kong)制后(hou)， \b\u0005 來看，購(gou)車(che)人數明顯(xian)增加 \b\u0005 ，今(jin)天(tian)我一個(ge)人接待了(le)20-30批(pi)顧客 \b\u0005 。

           威來中心、廣汽、比亞迪(di)等場景4s也有很多商店出現 \b。幾位銷(xiao)售人(ren)員紛紛表示 \b\u0005 ，接待不了 \b，五(wu)一這幾天看車的(de)人(ren)特別多 \b。

           威來體驗中(zhong)心 本報記(ji)者(zhe) 吳勇攝

           五一假期有很多折(zhe)扣(kou)

           4月(yue)23日 \b\u0005 財政(zheng)(zheng)部(bu)聯合(he)四部(bu)委發布了《關(guan)于完善新能源汽車推廣應用財政(zheng)(zheng)補貼政(zheng)(zheng)策(ce)的通(tong)知(zhi)》 \b，宣布將(jiang)新能源汽車財政(zheng)(zheng)補貼政(zheng)(zheng)策(ce)延長至(zhi)2022年底\b\u0005 \b，政(zheng)(zheng)策(ce)指出 \b\u0005 原則上，2020年至(zhi)2022年的補貼標準在上一年分別下降10%、20%和(he)30%\u0006\u0005\u0006 \u0006\u0005\u0006，每(mei)年每(mei)年200萬輛 \b\u0005 。

           結(jie)合上述新能源汽車補貼政(zheng)策\u0006\u0005\u0006 \u0006\u0005\u0006，各店還針對五(wu)一假期(qi)出臺了相應的優惠政(zheng)策 \b\u0005 。

           五一優(you)惠政策是在新補(bu)(bu)貼(tie)政策出臺(tai)前制定的(de) \b\u0005 5月底前取車仍(reng)可享(xiang)受2萬元(yuan)補(bu)(bu)貼(tie)\b，之(zhi)后只能享(xiang)受退坡后的(de)享(xiang)受。1.4一萬元(yuan)補(bu)(bu)貼(tie) \b。位于海淀(dian)區中關(guan)村蔚來(lai)中心的(de)銷售人員告訴(su)《中國證券(quan)報(bao)》記者 \b。

           小(xiao)鵬汽車體驗店(dian) 本報記者 吳勇攝

           同時 \b\u0005 記者走訪了廣汽(qi)、比亞迪、吉利等4s店時發現 \u0006\u0005\u0006 \u0006\u0005\u0006，除了新能(neng)源(yuan)汽(qi)車(che)補貼(tie)維持2019年補貼(tie)標準之外 \b\u0005 ，20萬(wan)(wan)以內的(de)新能(neng)源(yuan)汽(qi)車(che) \b\u0005 ，現金優惠(hui)和(he)替代補貼(tie)一般在1萬(wan)(wan)元以上(shang)\b\u0005 。廣汽(qi)埃安s魅(mei)Evo630為例 \b\u0005 ，五(wu)一期間 \b，補貼(tie)后的(de)價格(ge)18.28在此基礎上(shang)可以再享(xiang)受一萬(wan)(wan)2.2一萬(wan)(wan)現金折扣 \b\u0005 。

           乘聯會秘書長崔東樹告訴中(zhong)國證人 \b，因為北(bei)京是限(xian)購城(cheng)市(shi) \b，剛性汽車消(xiao)費需求強 \u0006\u0005\u0006 \u0006\u0005\u0006，政(zheng)策(ce)調整沒有給(gei)消(xiao)費者帶來明顯的價格變化 \b\u0005 \b，許多地方政(zheng)策(ce)正在(zai)努力推廣 \b\u0005 。目前(qian) \b\u0005 ，要解決(jue)限(xian)購城(cheng)市(shi)抑(yi)制消(xiao)費的問(wen)題\u0006\u0005\u0006 \u0006\u0005\u0006。 北(bei)京等城(cheng)市(shi)正處于(yu)探索階段\b\u0005 建議有關部(bu)門給(gei)予相應的政(zheng)策(ce)指導 \b。

           \b \b\u0005 \b \b\u0005

　　以上就是小編為大家介紹的淡季不淡！參觀特斯拉、威來等店鋪，購車者數量明顯增加，新能源車的全部內(nei)(nei)容(rong)，如果(guo)大家還(huan)對(dui)相關(guan)的內(nei)(nei)容(rong)感興趣，請持續關(guan)注上海(hai)危(wei)機公(gong)(gong)關(guan)公(gong)(gong)司

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