過度強調(diào)導(dǎo)致無法適當(dāng)調(diào)整新信息。

           框定偏差

           假設(shè)你正在考慮接受一份新工作，一位雇主說：30％新員工在入職第一年獲得加薪，而另一位雇主表示，70%的新員工在入職第一年不會獲得加薪。雖然這兩種說法在數(shù)學(xué)上是相等的，但框定偏差理論認(rèn)為人們的反應(yīng)是不同的。如果該理論確立，投資決策可能取決于投資信息的構(gòu)建。

       情感偏見

           虧損厭惡偏見

           卡尼曼和特沃斯基于1979年（Tversky）研究發(fā)現(xiàn)，損失帶來的痛苦大于同等收入帶來的快樂。一般認(rèn)為，效用只取決于財富的絕對水平，而與實現(xiàn)方式無關(guān)。事實是，假設(shè)一個人最初投資2000美元，而另一個人投資500美元，當(dāng)兩個人最終持有1000美元時，兩者的效用可能完全不同。事實是，投資者在虧損時繼續(xù)持有損失厭惡偏見，以避免損失。當(dāng)他們盈利時，投資者往往有一種傾向于盡快放下袋子以保持收入的心態(tài)。這與投資者在稅收選擇時應(yīng)采取的理性行為背道而馳。

           過度自信

           過度自信是行為金融經(jīng)濟學(xué)家首先提出的情感偏見之一。過度自信的表現(xiàn)之一是，人們在估計概率方面做得很差，但他們?nèi)匀幌嘈抛约鹤龅煤芎谩Ｒ虼?，他們無法正確評估投資風(fēng)險。另一個表現(xiàn)是，他們沒有意識到每筆交易都有競爭對手，他可能比你更了解情況。最后，過度自信會導(dǎo)致投資者錯誤地認(rèn)為自己可以識別定價錯誤的證券，導(dǎo)致多元化投資失敗。

           偏差的自我控制

           自我控制偏差是指人們因缺乏自律而無法正確追求長期目標(biāo)。行為主義者提供的例子是，隨著時間的推移，許多人無法合理分配財富，特別是為退休儲蓄足夠的資金。

           現(xiàn)狀偏見

           現(xiàn)狀偏見會導(dǎo)致人們對不斷變化的環(huán)境漠不關(guān)心，比如不能反映證券價格隨時間變化的影響。隨著時間的推移，如果少數(shù)證券價格大幅上漲，多元化可能會受到破壞。有現(xiàn)狀偏見的投資者將繼續(xù)持有原有的投資組合，不會重新配置多元化投資組合。

           稟賦偏差

           當(dāng)投資者持有的資產(chǎn)的價值高于不持有的資產(chǎn)時，就會出現(xiàn)稟賦偏差。有稟賦偏差的人違反了理性原則，即一個人愿意為商品支付的價格應(yīng)該等于他愿意以什么價格出售。稟賦偏差會導(dǎo)致人們無法意識到損失、選擇稅收機會、重新配置投資組合和妥善管理風(fēng)險。

       行為金融與市場定價

           在第二章中，我們介紹了兩個關(guān)鍵的投資概念：夏普法則和有效的市場假設(shè)。如果我們增加了非理性行為的可能性，我們自然會對其影響感到困惑。首先，行為金融對夏普法則沒有影響，這聽起來很奇怪，但夏普法則對投資者的行為沒有假設(shè)，這完全基于所有證券被投資者持有的前提。這一結(jié)論適用于任何市場，無論參與者有多不合理。此外，夏普法則的含義保持不變。無論非理性程度如何，被動投資者作為一個群體，其表現(xiàn)優(yōu)于主動投資者，個人主動投資者的表現(xiàn)只能以犧牲其他主動投資者為代價。

           行為金融是對有效市場假設(shè)的攻擊。事實上，這一領(lǐng)域的發(fā)展來自于早期的研究，試圖解釋與市場效率不一致的股價異?，F(xiàn)象。德邦特是這方面最早的杰出論文之一（De Bondt）與塞勒的工作。他們發(fā)現(xiàn)，如果股票按歷史收益排名，贏家往往表現(xiàn)不佳，而輸家則相反。德邦特和塞勒將這些與市場效率不一致的逆轉(zhuǎn)歸因于投資者的過度反應(yīng)。他們認(rèn)為，投資者在形成預(yù)期時過于關(guān)注公司過去的表現(xiàn)。這種過于關(guān)注近期業(yè)績的傾向與上述偏見一致。

           在評估德邦特和塞勒研究結(jié)果的可靠性時，首先要問題是確認(rèn)市場異象是否真實。就像尋找風(fēng)險因素一樣，行為金融的興起掀起了探索異象的浪潮。正如我們在第七章中提到的，即使在隨機數(shù)據(jù)集中，通過數(shù)據(jù)挖掘也會發(fā)現(xiàn)一些異象。請記住，高效的市場并不等同于完美的市場。在某些環(huán)境下，結(jié)果將優(yōu)于市場預(yù)期，也可能低于預(yù)期。這不是異象——只是資產(chǎn)定價不可預(yù)測的隨機干擾因素。

           這是法馬教授對行為金融早期研究的尖銳回應(yīng)。法馬和大文豪列夫·托爾斯泰共同指出，行為偏差確實與相關(guān)異象有關(guān)。有些人對預(yù)測反應(yīng)過度，有些人對預(yù)測反應(yīng)不足，等等。法馬教授發(fā)現(xiàn)，總的來說，預(yù)測異象本身通常是矛盾的。例如，德邦特和塞勒將輸贏現(xiàn)象解釋為過度反應(yīng)，但其他行為研究發(fā)現(xiàn)，這種現(xiàn)象可以解釋為不足。行為主義者如何確定投資者何時反應(yīng)過度，何時反應(yīng)不足？市場價格對所有投資者在市場上的錯誤和偏差的相互作用的凈影響是什么？法馬教授認(rèn)為，有證據(jù)表明這些凈影響較弱。

           法馬教授還發(fā)現(xiàn)，雖然設(shè)計的行為模型可以很好地解釋特定的圖像，但它們不能解釋其他圖像，這表明圖像是數(shù)據(jù)挖掘的產(chǎn)物。法馬教授進一步指出，特定圖像對最初用于確定是否存在圖像的模型非常敏感。這也是我們在第七章中討論的模型設(shè)置錯誤的問題。法馬教授觀察到，如果估計超額收益模型中變量的輕微變化會導(dǎo)致圖像消失，則圖像不一定消失

           還記得去年手機的配色是什么嗎？\b\u0005 ，還記得是哪個配色的名字雖然很長 \b\u0005 ，卻讓你記憶深刻一年 \b\u0005 ，我說是天空。\u0006\u0005\u0006 \u0006\u0005\u0006。華為P30系列天空場景配色 \b\u0005 真是引領(lǐng)手機配色全年潮流 \b。

           如今， 手機的外觀越來越同質(zhì)化\b，如何在觀感上引起質(zhì)變 \b\u0005 ，華為P40算是交了一份很好的答卷 \b\u0005 。因為去年P(guān)愛 30配色\b\u0005今年的華為P我特別期待40的造型 \b\u0005 。

           又漂亮又低調(diào)\b\u0005 時尚潮人該怎么不愛呢？

           今年的華為P40使用流行的AG磨砂工藝 \b，顏色在這個過程下顯示 \b\u0005 ，用光折射，有一種說不出的朦朧美感 \b\u0005 ，作為天空的精神繼承者，零度白為天空的原始美增添了一絲白色 \b\u0005 ，配以AG工藝質(zhì)感表現(xiàn) \b\u0005 ，就像雪 \u0006\u0005\u0006 \u0006\u0005\u0006，通過光線反射藍色和紫色\b，零度白彩的零度白配色 \b\u0005 。

           我知道如何描述它可能無法準(zhǔn)確地呈現(xiàn)實際的感覺 \b\u0005 ，但華為在手機配色方面的努力確實可以說是業(yè)內(nèi)為數(shù)不多的 \b\u0005 。因為除了上面提到的更好的零度白， \b\u0005 ，還有一令人驚嘆的配色\u0006\u0005\u0006 \u0006\u0005\u0006，也就是被廣大網(wǎng)友譽為神仙色的冰霜銀配色 \b\u0005 。

           不是那種特別亮的銀色 \b\u0005 是那種灰色，想綻放自己卻充滿內(nèi)斂氣息 \b，AG啞光銀 \b\u0005 ，除了純色，還有一點亮光 \b\u0005 ，既滿足了低調(diào)風(fēng)格的要求\b\u0005 ，但絲毫不失時尚 \b\u0005 。

           小而全是華為P40最大殺手锏

           現(xiàn)在手機越來越大\u0006\u0005\u0006 \u0006\u0005\u0006，屏幕顯示變大自然是好事\u0006\u0005\u0006 \u0006\u0005\u0006，但隨著尺寸和重量的增加， 也增加了很多\b，對手的負擔(dān)可謂不小 \b。相信還是有很多像我這樣的人。\b\u0005 ，想要一部可以單手握住的手機 \b\u0005 。

           其實我的華為P 30是這樣選擇的\u0006\u0005\u0006 \u0006\u0005\u0006，我喜歡它的小 \b，但我也喜歡它原來的旗艦水平 \u0006\u0005\u0006 \u0006\u0005\u0006。那么到了5G時代選擇新的5G手機自然要 \b\u0005 作為一個時尚潮人，除了打扮 \b\u0005 ，每天陪我的手機自然不能掉 \b。

           華為P40很好地繼承了上一代的優(yōu)秀特征 \b\u0005 多虧了全面的屏幕設(shè)計使其精致，屏幕仍然有6個.1英寸 \b，整機只有175g的重量 \b\u0005 ，上手很舒服\b\u0005 ，我覺得一部6.1英寸屏幕的手機完全滿足日常所有需求 \b\u0005 ，甚至看電視劇玩游戲都是很棒的尺寸 \b\u0005 當(dāng)然，看電視劇更舒服嗎？\b\u0005 ，那是天然 \b\u0005 ，但是我該怎么把重量和機身尺寸拿出來呢？\b\u0005 ，苦不堪言 \b\u0005 。

           配置 \u0006\u0005\u0006 \u0006\u0005\u0006，有著集成式5G華為麒麟990 5處理器芯片G \b\u0005 ，性能真的不用擔(dān)心 \b\u0005 ，華為集成5G成熟的技術(shù) \b，手機功耗控制也很棒 \b，而且最新的EMUI 10.1系統(tǒng)也是帶來了很好的體驗 \b\u0005 與以前相比，取得了很大的進步和差異\b\u0005 ，流暢的交互動畫體驗 \b\u0005 ，還擴展了手機和手機PC、華為可以共享相機、無人機、打印機等各種第三方設(shè)備\b\u0005這次華為P40具備AI防窺功能 \b\u0005 ，當(dāng)旁邊有人時 \b\u0005 頂部通知不顯示消息內(nèi)容 \b，只有自己的時\b\u0005 \u0006\u0005\u0006 \u0006\u0005\u0006，華為也很強大NPU只有加持才能實現(xiàn)的功能 \b\u0005 。

           拍攝永遠是青春最好的記錄

           華為P事實上，我不需要在這里重復(fù)太多的拍照能力 \b\u0005 ，因為即使你沒有經(jīng)歷過 ，\b，也應(yīng)該聽聽身邊人提到 \u0006\u0005\u0006 \u0006\u0005\u0006，去年的華為P30系列長焦和暗拍技壓群芳 \b\u0005今年的華為P40再次升級 \b\u0005 帶華為到目前為止的1/1.28最大底 \b\u0005 擁有5000萬像素超感知攝像頭 \b\u0005 由800萬像素長焦相機和1600萬像素超廣角相機組成的鐵三角組合 \b\u0005 \b\u0005 。

           如果你和我一樣喜歡自拍 \u0006\u0005\u0006 \u0006\u0005\u0006，前置3200萬雙攝像頭 \b，還可以錄制4K視頻 分辨率\b，和朋友家人聚會時 \b，打開前置也可以高清記錄 \u0006\u0005\u0006 \u0006\u0005\u0006。

           總結(jié)

           單看外觀 \b\u0005 ，華為P40可以說是今年最值得擁有的手機配色設(shè)計 \b，如上述 \b，喜歡美感選擇零度白 \b\u0005 可以選擇低調(diào)奢華的冰霜銀 \b，其實其他幾種顏色也很好 \b，根據(jù)自己的品味選擇自己的最愛 \b。當(dāng)我拿出性能和拍攝時， \b\u0005 ，華為P40是一款精致的全能旗艦 \b，選擇輕便方便滿足您的各種需求 \b\u0005 ，無論是記錄生活還是視聽娛樂都能滿足你\u0006\u0005\u0006 \u0006\u0005\u0006。

           \b\u0005 \b \b \b\u0005

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