指數(shù)與CRSP市場指數(shù)（1926—2016年）

　　股票、長短期國債

　　 投資終值還可以用于比較不同類型投資的業(yè)績。圖1-4比較了三類主要的投資——股票與長短期國債（國債將在下一章節(jié)進(jìn)行詳細(xì)介紹，目前讀者只需要了解美國國債是美國政府承諾在未來向持有債券的投資者支付固定款項的一項義務(wù)）。圖1-4中的相關(guān)數(shù)據(jù)均列于表1-2中，便于讀者進(jìn)一步觀察。表1-2突顯了平均收益率之間微弱的差距在92年間轉(zhuǎn)化為巨大的投資終值差異的過程。1926年投資于CRSP指數(shù)的1美元，在2017年終值為5 599.04美元，投資于短期國債的終值為20.63美元，而長期國債處于中間水平，投資終值為172.41美元。

　　 圖1-4 股票、債券和票據(jù)的相關(guān)收益率（1926—2017年）

　　 表1-2 股票、債券和票據(jù)的收益相關(guān)數(shù)據(jù)

　　 （續(xù)表）

　　 （續(xù)表）

　　 （續(xù)表）

　　 （續(xù)表）

　　 在此，順便提一句，不能因歷史上股票、長短期國債巨大的業(yè)績差異就武斷地認(rèn)為未來三者的收益率差仍將維持在這一水平。后面的章節(jié)會深入探討歷史收益究竟對未來有多少預(yù)示性。

　　收益的計算方法

　　 收益率是投資分析的基本組成單位，但我們通常很難獲取每日數(shù)據(jù)，大部分公開的信息為年度收益。此時，就需要通過計算獲取每日數(shù)據(jù)。公式如下：

　　 其中，W0為初始投資，ri為第i天的收益率，n為持有投資的總交易日數(shù)，Wn為投資終值。[4]公式（1.2）中計算的Wn對應(yīng)投資終值線上的每個點。

　　 公式（1.2）也可計算持有期超過一天的投資收益率。通過每日收益率數(shù)據(jù)可以計算每周收益率。假設(shè)一周為5個交易日，每周收益率的計算分為兩步。首先，運用公式（1.2）計算W5：

　　 W5=W0×(1+r1)×(1+r2)×(1+r3)×(1+r4)×(1+r5)

　　 其次，通過如下公式計算每周收益率：

　　 W5=W0×(1+r周)

　　 r周=W5/W0-1

　　 與每周收益率的計算類似，月度收益率的計算也是如此。在計算年度收益率時常用下面這個公式：

　　 公式（1.3）將計算周收益率的兩步合并為一步。

　　 以上述方式換算收益率時可能會由于不同月份的交易天數(shù)不同等原因出現(xiàn)問題。不過，CRSP數(shù)據(jù)源已為投資者全面提供了日收益率、月收益率及年收益率數(shù)據(jù)。

　　 最后提醒讀者一點，許多金融刊物在對不同周期的收益率進(jìn)行換算時并沒有按照上述公式，只是簡單地將月收益率乘以12就得到年收益率。此計算過程未考慮持有期間收益再投資的問題。若考慮再投資，1%的月收益率對應(yīng)的年收益率將可能達(dá)到12.68%，而不是12%。

　　波動

　　 在衡量投資業(yè)績時，收益率的變化與收益率水平一樣重要。金融領(lǐng)域通常將收益率的變化稱為“波動性”，以一段時間收益率的標(biāo)準(zhǔn)差來衡量。

　　 通過圖1-5，讀者可以更直觀地了解收益率的波動性，圖1-5顯示了在1926—2017年CRSP股票市場指數(shù)和短期國債的年收益率?？梢钥闯鰞烧卟町愶@著。短期國債收益率較低，通常接近于0，但在20世紀(jì)70年代末到80年代初，短期國債收益率隨著高通貨膨脹率有所升高（我們將在第三章中討論這個問題）。更重要的是，從波動性和風(fēng)險的角度來看，美國國債的收益率從不為負(fù)。CRSP市場回報率卻截然不同，在幾年的時間里，漲幅為40%，跌幅在30%左右。[5]

　　 讀者還可以通過圖1-5了解“超額收益”的概念。超額收益是一項投資的收益率減去短期國債的收益率后得到的值，其可視為對投資者承擔(dān)風(fēng)險的補(bǔ)償。我們將在第四章中詳細(xì)討論風(fēng)險與收益的關(guān)系。通過圖1-5，可以看出由于短期國債收益率均為較小的正數(shù)，而股票收益率波動較大。因此股票收益率約等于其超額收益。

　　 圖1-5 CRSP市場指數(shù)與短期國債收益率（1926—2017年）

　　 通過表1-2可以看到市場指數(shù)年波動率約為19.5%，年均收益率為11.7%。這表示在95%的情況下，股票年均收益率在-25.3%～48.7%之間波動。相比之下，短期國債年均收益率為3.4%，波動性僅為3.1%。這代表了以波動性衡量風(fēng)險時風(fēng)險與收益之間的權(quán)衡關(guān)系。但實際上，兩者的權(quán)衡關(guān)系是十分復(fù)雜的。我們將在第四章詳細(xì)討論這個問題。

　　平均收益率

　　 收益率每日都在波動，因此通常采用平均收益率來衡量投資業(yè)績。例如，投資者在同一交易日購入IBM公司與蘋果公司的股票，可以通過平均收益率來比較兩只股票的投資業(yè)績?；氐奖?-1中的第五列，蘋果公司的算術(shù)平均收益率為0.469%。算術(shù)平均收益率等于總收益率除以期數(shù)。

　　 使用算術(shù)平均收益率衡量投資業(yè)績是否合理呢？表1-1中的第八列展示了使用算術(shù)平均收益率計算的投資終值，其結(jié)果與第六列并不一致。投資期滿后的投資終值應(yīng)為120.86美元，但使用算術(shù)平均收益率計算的投資終值為121.13美元。這表明，算術(shù)平均收益率是

　　如何進(jìn)行突發(fā)事件的輿論引導(dǎo)

　　 在iframe子頁面中獲取iframe元素的幾種方法獲取父頁面元素代碼  ，如下所示：$（

　　 如何進(jìn)一步加強(qiáng)和完善應(yīng)急聯(lián)動工作

　　 加強(qiáng)應(yīng)急管理  ，提高預(yù)防和應(yīng)對突發(fā)事件的能力 ，影響全面發(fā)展和生命財產(chǎn)安全 ，是全面落實科學(xué)發(fā)展觀和構(gòu)建和諧社會的重要內(nèi)容  。在這方面  ，要牢固樹立預(yù)防和預(yù)防的思路  ，做好基層應(yīng)急管理工作  。

　　 （1）系統(tǒng)建設(shè)  。重點關(guān)注應(yīng)急預(yù)案的編制和修訂  。

　　 根據(jù)實際情況  ，制定和完善應(yīng)急預(yù)案 ，明確各種突發(fā)事件的預(yù)防和處置程序  。建立一個涵蓋各個層面各個方面的規(guī)劃體系 ，并與各級相關(guān)計劃聯(lián)系 。加強(qiáng)準(zhǔn)備計劃的質(zhì)量  ，提高計劃的針對性  ，科學(xué)性和可操作性  。根據(jù)緊急評級標(biāo)準(zhǔn)  ，應(yīng)明確每個特殊計劃的操作程序 ，并準(zhǔn)備一份操作手冊 。

　　 加強(qiáng)計劃的動態(tài)管理  ，進(jìn)一步明確計劃修改  ，備案  ，審核  ，升級和更新的制度  。逐步建立各級規(guī)劃的基礎(chǔ)  ，提高計劃的信息化管理水平  。密切關(guān)注計劃的實施  ，定期開展初步規(guī)劃演練  ，不斷提高實戰(zhàn)能力  。

　　 （2）機(jī)制建設(shè)  。

　　 一是建立和完善應(yīng)急管理組織體系  。各單位是行政區(qū)域應(yīng)急管理的行政領(lǐng)導(dǎo)  。其相關(guān)部門是處理各種緊急情況的工作組織 。他們應(yīng)根據(jù)各自的職責(zé)負(fù)責(zé)相關(guān)緊急事件的應(yīng)急管理  。特別應(yīng)急指揮機(jī)構(gòu)應(yīng)進(jìn)一步加強(qiáng)責(zé)任  ，充分發(fā)揮應(yīng)急相關(guān)領(lǐng)域的應(yīng)對作用 ?？梢栽O(shè)立應(yīng)急管理辦公室作為協(xié)調(diào)應(yīng)急管理的辦公室  。

　　 各部門（部門）應(yīng)進(jìn)一步明確特殊（兼職）應(yīng)急管理人員 ，履行職責(zé) ，信息匯總 ，全面協(xié)調(diào)等職責(zé)  ，在應(yīng)急管理中發(fā)揮關(guān)鍵作用  。二是完善應(yīng)急機(jī)制 。加強(qiáng)協(xié)調(diào)配合  ，積極推進(jìn)資源整合和信息共享  ，建立應(yīng)急管理聯(lián)系工作機(jī)制 ，研究應(yīng)急管理中的突出問題  。加快建立預(yù)警和預(yù)警突發(fā)事件  ，信息報告  ，應(yīng)急響應(yīng)  ，應(yīng)急響應(yīng)  ，調(diào)查評估機(jī)制 ，建立日常報告制度  。

　　 （3）回應(yīng)能力建設(shè)  。一是加快應(yīng)急平臺建設(shè)  。充分利用現(xiàn)有辦公資源和專業(yè)系統(tǒng)資源  ，構(gòu)建綜合應(yīng)急平臺系統(tǒng)  ，實現(xiàn)互聯(lián)互通 ，滿足應(yīng)急 ，信息匯總  ，指揮協(xié)調(diào)  ，視頻會議等基本功能  。加快應(yīng)急信息平臺建設(shè)規(guī)劃的制定  ，逐步實施 ，實現(xiàn)統(tǒng)一報告 ，分類和處置的應(yīng)急聯(lián)動工作機(jī)制  。

　　 二是加強(qiáng)突發(fā)事件的信息報告和預(yù)警  。建立健全應(yīng)急信息報告工作制度  ，明確信息報告主體  ，確保及時準(zhǔn)確報告和妥善處理重大突發(fā)事件  ，對遲報  ，漏報或報告產(chǎn)生嚴(yán)重影響和后果的行為  。甚至是錯誤的報告或報告  。依法追究責(zé)任  。建立基層信息人才  ，不斷拓展信息報道渠道  。加快各類應(yīng)急預(yù)警系統(tǒng)建設(shè)  ，建立預(yù)警信息通知發(fā)布系統(tǒng)  ，充分利用電子屏幕 ，內(nèi)部網(wǎng)絡(luò)平臺 ，手機(jī)短信  ，電話等各種媒體和手段盡快發(fā)布及時發(fā)出警告信息  。

　　 三是完善應(yīng)急救援隊伍體系 。建立應(yīng)急救援隊伍  ，定期進(jìn)行應(yīng)急演練 ，提高應(yīng)急救援能力  。四是加大應(yīng)急響應(yīng)工作力度 。進(jìn)一步規(guī)范應(yīng)急響應(yīng)程序  ，明確突發(fā)事件的發(fā)生  ，及時掌握和準(zhǔn)確判斷突發(fā)事件的發(fā)展趨勢  ，制定相關(guān)計劃  ，組織應(yīng)急資源調(diào)動和部隊開展救援工作  ，采取必要措施控制發(fā)展  ，及時發(fā)生事故 。調(diào)查處理工作  ，督促有關(guān)單位實施糾正措施 。

　　 五是提高基層應(yīng)急管理能力 ?；鶎硬块T要制定應(yīng)對日常工作中可能遇到的突發(fā)事件的應(yīng)急預(yù)案  ，定期開展應(yīng)急知識宣傳教育  ，提高應(yīng)急安全意識  ，努力提高員工的“自救和互救能力” 。救援隊  ，聯(lián)系機(jī)制和后續(xù)措施  ，要求基層部門及時調(diào)查潛在風(fēng)險  ，及時解決存在的問題  ，縣級單位要加強(qiáng)基層的指導(dǎo)和檢查 。應(yīng)急管理 ，重點是基層緊急投資  ，促進(jìn)基層應(yīng)急管理能力全面提升  。

　　 六要抓好隱患監(jiān)測和監(jiān)測工作  。危險源  ，危險區(qū)域  ，安全隱患 ，可能引發(fā)突發(fā)事件的矛盾和糾紛的人口普查登記 ，分析和評估  ，整改和整改以及統(tǒng)計匯總 。同時  ，建立各種風(fēng)險等級和分類管理制度  ，實施綜合防控措施  ，實施動態(tài)管理和監(jiān)測  ，對重大風(fēng)險進(jìn)行實時監(jiān)控  。進(jìn)一步加強(qiáng)對各部門和關(guān)鍵部位安全管理的監(jiān)督檢查 ，防止各種安全事故的發(fā)生 。

　　 第七是協(xié)調(diào)各類應(yīng)急資源的管理  。建立應(yīng)急資源儲備制度  ，全面規(guī)劃對物資  ，設(shè)備  ，通訊設(shè)備 ，日用品等物資的需求 ，在現(xiàn)有的一般調(diào)查和各種應(yīng)急資源的有效整合的基礎(chǔ)上  ，確保應(yīng)急響應(yīng)工作 。加強(qiáng)應(yīng)急管理基礎(chǔ)數(shù)據(jù)庫建設(shè)  ，實現(xiàn)資源共享  ，為應(yīng)對各種突發(fā)事件提供可靠的基礎(chǔ)數(shù)據(jù) 。

　　 （4）培訓(xùn)和宣傳  。

　　 一是積極開展應(yīng)急管理培訓(xùn)  。有必要將應(yīng)急管理培訓(xùn)納入教育培訓(xùn)體系 ，制定應(yīng)急管理培訓(xùn)計劃和培訓(xùn)計劃 ，明確培訓(xùn)內(nèi)容  ，標(biāo)準(zhǔn)和方法  。加強(qiáng)對干部職工和應(yīng)急救援隊伍的安全知識  ，操作技能和操作程序的培訓(xùn)  。有安全監(jiān)督職責(zé)的部門應(yīng)加強(qiáng)培訓(xùn)和考核  ，確保安全培訓(xùn)覆蓋率達(dá)到100％  ，不符合評估要求的管理人員和員工不得上班 。

　　 二是大力推進(jìn)應(yīng)急知識的普及  。要充分利用各種現(xiàn)代通訊手段  ，開展應(yīng)急保護(hù)知識教育 ，深入宣傳各種應(yīng)急預(yù)案  ，開展現(xiàn)場宣傳  ，知識競賽等活動  ，全面普及知識和技能 。作為預(yù)防 ，避免風(fēng)險  ，自助 ，互助和減災(zāi)  。擴(kuò)大應(yīng)急管理科學(xué)教育工作的覆蓋面 。三是做好信息發(fā)布和輿論引導(dǎo)工作  。要高度重視突發(fā)事件信息的發(fā)布 ，輿論引導(dǎo)和輿論分析  ，營造良好的輿論環(huán)境  ，積極穩(wěn)妥地應(yīng)對突發(fā)事件  。

　　 要堅持及時  ，準(zhǔn)確  ，積極的指導(dǎo)原則和積極宣傳的原則  ，建立和完善應(yīng)急新聞報道的快速反應(yīng)機(jī)制  。要嚴(yán)格遵守國家有關(guān)法律法規(guī)和新聞宣傳紀(jì)律  ，及時發(fā)布信息 ，把握正確的輿論導(dǎo)向  ，維護(hù)改革 ，發(fā)展 ，穩(wěn)定的大局 。  。 。

　　 （5）組織領(lǐng)導(dǎo)  。一是進(jìn)一步加強(qiáng)應(yīng)急管理領(lǐng)導(dǎo)  。

　　 建立健全應(yīng)急工作責(zé)任制  ，領(lǐng)導(dǎo)干部應(yīng)急管理工作責(zé)任制和應(yīng)急管理績效考核制度 ，將應(yīng)急管理工作納入干部績效考核內(nèi)容和工作目標(biāo)管理考核內(nèi)容 。認(rèn)真學(xué)習(xí)和把握應(yīng)急管理的內(nèi)在規(guī)律  ，總結(jié)  ，完善和提升應(yīng)急管理的新經(jīng)驗  ，不斷提高應(yīng)對突發(fā)事件的能力  。建立并實施應(yīng)急管理問責(zé)制 ，并對不當(dāng)行為  ，不當(dāng)行為和疏忽職責(zé)的責(zé)任人進(jìn)行調(diào)查和處罰  。二是組織和動員干部職工參與應(yīng)急管理  。

　　 要密切關(guān)注干部職工 ，動員各種力量積極參與 ，形成應(yīng)急管理的共同努力 。要充分發(fā)揮工會 ，共青團(tuán)  ，婦聯(lián)等組織在動員工作  ，宣傳教育  ，監(jiān)督管理中的作用  。三是建立應(yīng)急管理投資機(jī)制  。完善應(yīng)急管理和保護(hù)基金投資機(jī)制 ，確保應(yīng)急管理工作經(jīng)費  ，納入本級財政預(yù)算  ，滿足應(yīng)急隊伍 ，設(shè)備  ，運輸  ，維修資金建設(shè)和更新 ，通信和物資儲備的要求 。

　　 建立安全生產(chǎn)經(jīng)營的長效投資機(jī)制  ，增強(qiáng)安全和應(yīng)急救援能力 。四是加強(qiáng)評估和統(tǒng)計分析  。有關(guān)部門要對各種突發(fā)事件的處理和相關(guān)的預(yù)防工作進(jìn)行評估 ，對年度應(yīng)急管理工作進(jìn)行綜合評估  ，形成應(yīng)急管理工作的評估報告  。加強(qiáng)應(yīng)急管理統(tǒng)計分析 ，完善分類和分級標(biāo)準(zhǔn)  ，明確責(zé)任單位和人員 ，及時  ，全面  ，準(zhǔn)確地統(tǒng)計各種突發(fā)事件  ，建立應(yīng)急檔案  ，實現(xiàn)應(yīng)急管理的軌跡  。

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