率差。

       * * *

           [1].所有關于投資的教材都詳細介紹了內(nèi)部收益率。

           [2].收益率是6個月內(nèi)收益率的兩倍，符合到期收益率慣例。

       第四章 風險與收益

           絕大多數(shù)投資者會說，風險和回報之間存在權衡——為了獲得更高的回報，我們必須承擔更多的風險。這種觀點并不完全正確。事實上，在定義風險和回報之前，這種說法是空洞的，甚至可能誤導投資者。有三個原因。首先，高風險可能不會伴隨著高回報。如果它必然伴隨著高回報，投資者實際上并沒有承擔高風險，因為他們最終會獲得高回報。相反，承擔高風險意味著更有可能遭受巨大的損失。第二，并非所有的風險都是平等的。如果投資者在超級碗上押注1萬美元，顯然他和他的對手都有很高的風險，但不是兩者都能獲得最終的勝利。如果有人贏了，就一定有人失敗了。第三，正如我們下面將詳細描述的，一些風險可以通過分散投資來消除，而另一些風險不能消除。那么兩者的風險溢價應該是一樣的嗎？

           研究資產(chǎn)定價理論的學者意識到了這些問題。他們的答案是，該理論只有在涉及預期風險和預期收益時才有意義。但還有另一個問題，誰預期風險和收益？·米勒（Merton Miller）它講述了他在諾貝爾經(jīng)濟學獎典禮上的一個經(jīng)典故事：

           我還記得當金融經(jīng)濟學家哈里·馬科維茨（Harry Markowitz）、威廉·當夏普和我承認我們研究的基本單位預期收益率實際上是不可預測的時候，我們不得不忍受斯德哥爾摩物理學家和化學家的嘲笑。我試圖以中微子為例反駁它們——中微子是一種無質量的粒子，被定義為其他粒子相互作用時的殘留物。但那是八年前的事了?，F(xiàn)在，中微子已經(jīng)被檢測到了。

           不幸的是，與中微子不同，預期收益率無法預測。為了更好地理解風險與收益之間的平衡關系，我們必須在第一章的基礎上更清楚地理解預期收益率的定義。在后面，我們將討論為什么承擔更高的風險應該獲得更高的回報。

       風險厭惡和風險溢價

           首先看一個例子:假設你在高速公路的匝道上停車，給一個留著胡子，拿著無家可歸牌子的男人10張100美元的鈔票。同樣，你也給了比爾·蓋茨1000美元。你認為這1000美元對誰更有影響？從經(jīng)濟學家的角度來看，答案是一個無家可歸的人。財富邊際效用遞減的原則是一個基本的經(jīng)濟原則。這聽起來像是一個專業(yè)術語，但它的核心思想很簡單：你擁有的財富越多，每增加1美元給你帶來的幸福就越少。

           經(jīng)濟學家生動地呈現(xiàn)了這一概念。效用函數(shù)用于衡量人們從每1美元的額外可消費財富中獲得的額外幸福。它不是一個特定的值函數(shù)，但它有兩個關鍵屬性。首先，效用（或幸福）隨著可消費財富的增加而增加。這意味著，即使你有無窮無盡的錢，你仍然可以從建立一個旨在讓世界變得更好的慈善基金（就像比爾一樣·蓋茨正在這樣做)。第二，隨著可消費財富的增加，增加1美元可消費財富的效用將會下降。

           圖4-1是一個有效的函數(shù)，我們專注于函數(shù)的形狀。曲線一直在上升，但上升速度正在下降。這些有效函數(shù)的屬性可以幫助讀者更好地理解風險厭惡的概念，以及為什么投資者需要額外的預期回報來補償額外的風險。

                   圖4-1 典型效用函數(shù)

           根據(jù)這個定義，如果你在投擲硬幣的押注上下注5萬美元，你敢下注嗎？上述效用理論告訴我們不要下注。由于效用曲線的斜率在下降，損失5萬美元的效用損失大于贏得5萬美元的效用收入。如果你想下注，你必須給押注者一個風險溢價。例如，硬幣正面向上可獲得7美元.5萬美元，反向損失5萬美元，賭徒可以下注。讓投資者從拒絕到接受押注的溢價是衡量其風險厭惡程度的指標。每個投資者都有不同程度的風險厭惡，同一投資者在不同的生活階段有不同的風險偏好。然而，如果大多數(shù)投資者表現(xiàn)出一定程度的風險厭惡，那么證券收益也將包括風險溢價。

           有一個典型的，有一個典型的反例——拉斯維加斯。當人們在拉斯維加斯賭場下注時，預期結果為負，即風險溢價為負，這顯然與上述理論相矛盾。經(jīng)濟學家解釋說，賭博是一種娛樂形式，人們愿意為娛樂付費，預期損失是娛樂成本。然而，人們愿意為娛樂付出的代價是有限的。經(jīng)濟學家認為，幾乎所有的投資者都討厭退休基金或房屋保險等重大財務決策。

           但風險厭惡會影響金融市場嗎？證券價格是否扣除了風險溢價？投資者只有通過高預期收益率獲得風險溢價，才能更簡單、更快地驗證假設？答案是肯定的。這一假設可以通過比較不同風險資產(chǎn)類別的長期歷史表現(xiàn)來測試。雖然我們不知道如何衡量風險，但可以肯定的是，目前股市的風險高于長期國債，而長期國債的風險高于短期國債。如果市場上的投資者討厭風險，股票的預期收益應超過長期國債的預期收益，長期國債的預期收益應超過短期國債的預期收益。

           不幸的是，就像上面一樣，

       露露檸檬瑜伽服是不是很多假的\b\u0005 ，但不排除很多廠家OEM生產(chǎn) \b\u0005 ，然后使用該品牌現(xiàn)有的知名度以低價出售 \b，擾亂市場 \u0006\u0005\u0006 \u0006\u0005\u0006，建議您在其官網(wǎng)購買 \b，通常是正品 \u0006\u0005\u0006 \u0006\u0005\u0006，或者通過瑜伽工作室購買 \b，

           如何處理露露檸檬瑜伽墊上的劃痕 購買時只是刮擦或刮擦 \b\u0005 ？

           who is the lululemon designer \b\u0005 ？thank you! Lululemon Lulu Lemon 被譽為加拿大第一個專業(yè)運動品牌\u0006\u0005\u0006 \u0006\u0005\u0006。在北美 \b\u0005 是瑜伽和健身運動服的首選\b。在中國 \b，許多人愿意這樣做LV或GUCCI手袋付費 \b。但在加拿大 \b\u0005 ，女生更愿意用自己的錢買Lululemon Lulu檸檬褲 \b\u0005 。

           市場研究公司ThinkEquity Partners稱 \b，Lululemon鐵桿粉絲將以92美元的價格為該品牌購買一條運動褲 \b\u0005 。耐克運動褲的價格約為60美元 \b\u0005 ，安德瑪?shù)漠a(chǎn)品價格只有70美元 \b\u0005 。盧勒蒙（Lululemon）擁有眾多忠實的粉絲 \b\u0005 全年舉辦各種免費瑜伽 \b\u0005 ，般若和SALSA舞蹈課 \u0006\u0005\u0006 \u0006\u0005\u0006， 促進健康運動的概念和方法\b\u0005 。

           1998年 \b，丹尼斯，加拿大商人·威爾遜（Dennis Wilson）參加瑜伽課 \b\u0005 。但他發(fā)現(xiàn) \b\u0005 ，大多數(shù)學生都穿棉滌混紡面料，既不貼身也不出汗 \b。結果 \b，威爾遜（Wilson）制作了一條黑色女性瑜伽褲 \b\u0005 ，采用透氣合身的紡織材料 \b\u0005 Lululemon \b\u0005 并開設了一個小型設計工作室 \b\u0005 \b\u0005 。

           初始 \b\u0005 ，Wilson親自負責設計 \b\u0005 ，根據(jù)在這里練習瑜伽的人的反饋，做衣服，改進衣服 \b\u0005今天 \b\u0005 ，他仍然是公司的首席設計師 \b。

           因為它靠近客戶 \b，因此，該公司在溫哥華得到了廣泛的認可\b。不久 \b\u0005 ，Lululemon Lulu向其他城市擴展 \b\u0005 。Lululemon Lulu Lemon首席執(zhí)行官克里斯汀·戴（Christine Day）與當?shù)罔べご髱熀献魇菫榱粟ALululemon Lulu檸檬的關鍵 \u0006\u0005\u0006 \u0006\u0005\u0006。”

           據(jù)Kristen Dai所述 \b\u0005 在進入新城市之前\b\u0005 ，Lululemon將首先聯(lián)系當?shù)罔べそ叹毣蚱渌∩斫叹?\b\u0005 。Lululemon Lulu Lemon為這些教練提供一年的免費服裝 \u0006\u0005\u0006 \u0006\u0005\u0006，而后者則是Lululemon的“形象大使” \b\u0005 他不僅在學生面前穿衣服Lululemon的服裝 \u0006\u0005\u0006 \u0006\u0005\u0006，還向公司提供設計反饋 \u0006\u0005\u0006 \u0006\u0005\u0006。此外 \b，也可以賣Lululemon Lulu檸檬 \b\u0005 ，并向買方提供一定數(shù)量的獎品：如 \b\u0005 ，在常規(guī)閣樓或公寓提供免費瑜伽課 \u0006\u0005\u0006 \u0006\u0005\u0006，所有課程都由Lululemon Lulu Lemon贊助 \b\u0005 。

           像激光一樣準確地服務于瑜伽服市場 \b\u0005 ，這給盧蒙帶來了豐厚的回報\b。2007年 \b\u0005 ，公司銷售額飆升85％ \b\u0005 ，達到2.75億美元；利潤飆升3000％300萬美元\b\u0005 。

           去年6月4日 去年6月4日 \b\u0005 ，克里斯?。–hristine）首席執(zhí)行官 正式接任\b。她喜歡親自參觀商店 \b\u0005 ，從一線員工那里獲得很多有用的信息 \u0006\u0005\u0006 \u0006\u0005\u0006。在通常的早餐聚會上 \u0006\u0005\u0006 \u0006\u0005\u0006，她喜歡問她的員工：“過去60天內(nèi)我做過的最愚蠢的事情是什么 \b\u0005 ？”

           聽底部的聲音是Lululemon Lulu最重要的克里斯汀說 \b\u0005 ?？死锼雇≌f \u0006\u0005\u0006 \u0006\u0005\u0006，在溫哥華，一個非常普通的星期天 \b\u0005 ，克里斯?。–hristine）渴望幫助顧客在試衣間折疊褲子 \b\u0005 。在盧勒蒙·露露檸檬（Lululemon Lulu Lemon） \b\u0005 ，這是一個常見的業(yè)務流程 \b\u0005 。\b，對設計團隊進行財務會計\b\u0005 ，公司每個員工每月至少在商店工作8小時；對于零售業(yè)務， \b\u0005 ，這個規(guī)則是不尋常的 \b\u0005 。這是越來越多的瑜伽家庭 ，使員工與客戶和這些客戶保持親密關系\u0006\u0005\u0006 \u0006\u0005\u0006。

           瑜伽服裝品牌Lululemon Lulu Lemon短短幾年， 在眾多運動服品牌中脫穎而出\b，而Lululemon Lulu Lemon Yoga Wear 已成為時尚的代名詞\b\u0005 。大明星或普通家庭主婦 \u0006\u0005\u0006 \u0006\u0005\u0006，每個人都有Lululemon Lulu檸檬瑜伽服感到驕傲 \b。

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