真實存在，很可能是一種錯覺。他提供的證據(jù)表明情況確實如此。

　　 同時考慮這些問題時，行為金融學(xué)只告訴投資者，市場可能不像教科書理論所說的那么有效，因為個人投資者容易受到行為錯誤和偏見的影響。至于行為金融學(xué)對錯誤定價有什么意義，還尚未得知。錯誤和偏見影響市場價格這一假說的最后一個問題是，現(xiàn)代金融市場是由機(jī)構(gòu)而不是由個人主導(dǎo)的。除非這些機(jī)構(gòu)表現(xiàn)出與個人投資者相同的錯誤和偏見，或者存在某些限制阻止它們通過套利消除個人投資者造成的偏見，否則幾乎沒有理由相信市場價格會受到顯著影響。

　　個體與機(jī)構(gòu)

　　 所有行為主義者提出的偏離理性效用最大化的行為都適用于個人層面。發(fā)現(xiàn)非理性行為的實驗，如卡尼曼、特沃斯基和塞勒的經(jīng)典著作，通常是在大學(xué)環(huán)境中以大學(xué)生為研究對象。而涉及行為錯誤和影響市場價格的偏差，一定產(chǎn)生于主動個人投資者的投資決策。被動個人投資者不會受到影響，因為他們被動地持有市場投資組合。但正如我們看到的，主動個人投資者對金融市場的影響越來越小。

　　 至于經(jīng)驗豐富的機(jī)構(gòu)投資者，沒有理由相信他們會表現(xiàn)出與個人同樣的錯誤和偏差。首先，這些組織旨在盡可能有效地識別和利用錯誤定價。他們不依賴于個人反應(yīng)，而是制訂了涉及包含系統(tǒng)分析、交叉檢查和群體決策在內(nèi)的程序。上文中列出的偏差可能在組織內(nèi)自我消除，至少在一定程度上是這樣。例如，合作伙伴中的一人認(rèn)為特斯拉公司的估值過高，而另一人則堅信其估值過低。此時，第三人可能以一種方式制訂投資決策，而第四人可能以另一種方式制訂投資決策。在進(jìn)行投資決策的會議上，即使偏差產(chǎn)生的影響沒有完全消除，也會得到討論和改善。此外，機(jī)構(gòu)越來越依賴電子交易算法。很多情況下，這些算法是專門設(shè)計用來識別和利用由于主動交易者的偏差而可能出現(xiàn)的錯誤定價。

　　 不幸的是，行為金融學(xué)的核心實驗無法以成熟的機(jī)構(gòu)投資者為對象進(jìn)行研究，因為他們的整個投資決策過程都是獨有的（如果他們希望以此作為持續(xù)獲得更高收益的基礎(chǔ)，就必須這么做）。我們的觀點是，鑒于機(jī)構(gòu)投資者在市場中的重要性，個人行為偏差即使存在，也不太可能對市場價格產(chǎn)生重大影響。

　　 行為金融經(jīng)濟(jì)學(xué)家沒有忽視機(jī)構(gòu)投資者的重要作用。他們認(rèn)識到，成熟的機(jī)構(gòu)往往會消除定價錯誤。他們通過套利的概念來解釋個人偏好如何影響市場價格。安德烈·施萊費爾（Andrei Shleifer）和羅伯特·維什尼（Robert Vishny）在1997年發(fā)表的一篇經(jīng)典論文中指出，試圖以“套利”的行為利用錯誤定價的投資公司將面臨短期內(nèi)錯誤定價可能帶來的風(fēng)險。此時采取行動，公司資本可能會在完全錯誤的時間撤出，從而使公司面臨破產(chǎn)的風(fēng)險。前面的長期資本管理公司就是一個例子。由于這種風(fēng)險的存在，施萊費爾和維什尼認(rèn)為個人投資者的錯誤和偏見對市場價格的影響以及套利資本是有限的。

　　 施萊費爾和維什尼論點的適用性取決于那些受行為偏差影響的主動個人投資者的相對規(guī)模，專業(yè)投資公司則試圖通過套利來規(guī)避錯誤定價。1997年，在施萊費爾和維什尼的文章發(fā)表時，弗倫奇教授說，個人投資者持有29.5%的美國股票。到2007年，也就是弗倫奇教授在他的總統(tǒng)演講中公布的數(shù)據(jù)中的最后一年，這一比例下降到了21.5%。弗倫奇教授的著作出版后的10年里，隨著交易所交易基金和對沖基金的興起，個人持有股票的比例進(jìn)一步下降。這些個人股東包括由專業(yè)投資者運營的家族理財機(jī)構(gòu)，不太可能受到行為偏差的影響。簡而言之，即使限制了投資公司的套利行為，其持股規(guī)模與主動個人投資者的持有量相比已經(jīng)發(fā)生了變化。沒有理由認(rèn)為，限制公司套利能夠使個人投資者的行為弱點對市場價格產(chǎn)生顯著影響。

　　證券定價錯誤是否重要

　　 行為金融學(xué)是一種解釋有效市場假說失效、市場價格與基本價值之間存在差異的理論。綜上所述，我們對個人錯誤和偏見可能對市場價格產(chǎn)生重大而持久影響的觀點持懷疑態(tài)度。但假設(shè)我們錯了，錯誤和偏見確實導(dǎo)致了顯著的錯誤定價，除了我們已經(jīng)討論過的，這對理性投資者有什么實際影響嗎？答案是否定的。對這些投資者來說，關(guān)鍵問題不在于證券為何定價錯誤，而在于它是否定價錯誤。在上文中，我們已經(jīng)討論了如何解決這個問題。它需要評估證券的基本價值，并將其與市場價格進(jìn)行比較。以此方式來分析錯誤定價不會受到投資者過度自信、認(rèn)知偏差及其他原因的影響。事實上，對必須承擔(dān)基本面估值分析成本的投資者來說，試圖找出錯誤定價的根源費時費力且價格昂貴。

　　 識別錯誤定價來源的唯一方式是，看評估出的錯誤定價消除速度有多快。若錯誤定價是由于市場沒有意識到有關(guān)業(yè)務(wù)表現(xiàn)的細(xì)節(jié)，那么在報告財務(wù)結(jié)果時，錯誤定價可能會被消除。若錯誤定價是由投資者的行為偏差造成的，那么它可能會持續(xù)到偏差消失。這種偏差是非理性的，因此很難預(yù)測其持續(xù)時間。然而，隨著有關(guān)業(yè)務(wù)新數(shù)據(jù)的出現(xiàn)，這些數(shù)據(jù)對估值產(chǎn)生了更顯著的影響，包括機(jī)構(gòu)在內(nèi)的理性投資者的行為最終將反映在市場價格中。例如，20世紀(jì)90年代末科技股所謂的“

　　 為進(jìn)一步打通宣傳群眾、教育群眾、關(guān)心群眾、服務(wù)群眾的最后一公里 ，充分滿足一線企業(yè)和基層群眾生產(chǎn)生活對科學(xué)技術(shù)的需求  ，5月6日  ，洪澤區(qū)科技局局長潘洋帶隊赴西順河鎮(zhèn)開展科技政策宣傳志愿服務(wù)活動 。

　　 局長潘洋首先就最新的科技政策進(jìn)行了宣講  ，重點解讀了高新技術(shù)企業(yè)認(rèn)定及獎勵等與會企業(yè)關(guān)心的政策  ，使鎮(zhèn)內(nèi)企業(yè)負(fù)責(zé)人更加全面深入的了解省、市、區(qū)科技創(chuàng)新政策 ，從而更好地享受科技政策紅利  ，不斷提升自主創(chuàng)新能力 ?；顒幼詈?，局長潘洋為各位企業(yè)家增送了印有科技政策的筆記本  ，讓企業(yè)家們可以隨時感受到科技政策的溫暖 。

　　     

　　以上就是小編為大家介紹的區(qū)科技局開展科技傳送強(qiáng)心志愿服務(wù)活動的全部內(nèi)容，如果大家還對相關(guān)的內(nèi)容感興趣，請持續(xù)關(guān)注上海危機(jī)公關(guān)公司

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