8. 順豐的(de)(de)價值(zhi)(zhi)用絕對(dui)估(gu)(gu)值(zhi)(zhi)法和相(xiang)對(dui)估(gu)(gu)值(zhi)(zhi)法算出(chu)，而鼎泰新材的(de)(de)價值(zhi)(zhi)用殼公司價值(zhi)(zhi)計(ji)算得(de)出(chu)。估(gu)(gu)算的(de)(de)合理性取決于分析(xi)的(de)(de)維度是否(fou)全面和數(shu)據處理是否(fou)有據可循。

　　 9. 上市公司(si)(si)希(xi)(xi)望(wang)從重組中獲得股(gu)權(quan)或者現(xian)金收(shou)益，而(er)借殼的(de)公司(si)(si)希(xi)(xi)望(wang)能夠(gou)擁抱(bao)資本市場。順(shun)豐在剝(bo)離(li)原(yuan)有(you)(you)業務(wu)的(de)基礎(chu)上注入自有(you)(you)資產，取得對上市公司(si)(si)的(de)控制權(quan)，而(er)鼎泰(tai)新材獲得原(yuan)有(you)(you)股(gu)權(quan)的(de)溢價收(shou)入。

　　 10. 在股權結(jie)構、公(gong)(gong)司財務狀況、控制權歸屬、資(zi)本(ben)市(shi)場反應等(deng)方(fang)面，上(shang)市(shi)公(gong)(gong)司都發(fa)生了(le)變化(hua)。而投資(zi)者(zhe)可以(yi)分(fen)析現有(you)公(gong)(gong)司的估值，判斷其未來發(fa)展趨勢，設置(zhi)可接受的投資(zi)期限，進行市(shi)場交易。

　　 11. 好(hao)(hao)消(xiao)息會利好(hao)(hao)公司(si)股(gu)價，但估值一旦嚴重偏離，說明市場非理性(xing)，此時投資(zi)者需要冷靜分析上市公司(si)是否值得較高的估值。

　　 12. 分析(xi)政策對殼公司價值的(de)影(ying)響，需要從(cong)IPO審核制入手，分析(xi)殼資源存(cun)在的(de)價值。在監管(guan)從(cong)嚴(yan)的(de)情況(kuang)下，依然(ran)可以從(cong)供給端分析(xi)殼的(de)價值。

　　附件

　　附(fu)件1：鼎(ding)泰新材合并利潤表(biao)（單位(wei)：萬元）

　　 數據來(lai)源：Wind

　　附件2：鼎(ding)泰(tai)新(xin)材合并資產負債表(biao)（單位(wei)：萬(wan)元）

　　附(fu)件3：交易前鼎泰新材的股權(quan)結構（不考慮配套融(rong)資）

　　 數據來源：Wind

　　附件4：交易后(hou)鼎泰新材的股權結構（不考慮配套(tao)融資(zi)）

　　 數據來源：Wind

　　案例六

　　山水(shui)(shui)水(shui)(shui)泥控制權爭奪帶(dai)來(lai)的信用風險

　　——山水債務違約案例研究

　　 案例摘要

　　 山水(shui)(shui)水(shui)(shui)泥作為中(zhong)國(guo)第(di)四大水(shui)(shui)泥企業紅籌上市，而其后(hou)卻(que)陷入控(kong)制權的(de)爭(zheng)奪導致股票于(yu)2015年停牌至(zhi)今，其所(suo)發行債券也相(xiang)繼違(wei)(wei)約，創造(zao)了國(guo)內首例(li)超短融(rong)違(wei)(wei)約的(de)歷史。本案例(li)介紹了山水(shui)(shui)水(shui)(shui)泥發展(zhan)的(de)歷程，以及山水(shui)(shui)集團如何一(yi)步步從一(yi)人獨(du)大到后(hou)來幾乎無主的(de)局(ju)面，希望(wang)通過山水(shui)(shui)集團的(de)案例(li)探討公司治理的(de)根本問(wen)題(ti)以及敵意(yi)收購帶來的(de)信用風險。

　　理論分析：信用風險(xian)與債(zhai)券違約

　　一(yi)、評級機構對(dui)公(gong)司治理的評估體系

　　 公司治(zhi)理對(dui)其信用評級的(de)影(ying)響(xiang)，主要通過(guo)兩類代理沖突體現：股(gu)東(dong)和高管的(de)利益沖突，以及股(gu)東(dong)和債(zhai)權(quan)人的(de)利益沖突。若公司治(zhi)理結(jie)構能較好地解(jie)決代理問題，將提(ti)(ti)升企業的(de)信用資質(zhi)，從而提(ti)(ti)高信用評級。

　　 國內(nei)(nei)外(wai)評級機構(gou)(gou)有(you)(you)(you)專門的(de)(de)針(zhen)對(dui)(dui)公司(si)(si)(si)(si)治(zhi)(zhi)理(li)的(de)(de)評估(gu)框架(jia)。標普(pu)于2012年(nian)更新的(de)(de)公司(si)(si)(si)(si)治(zhi)(zhi)理(li)評估(gu)框架(jia)共包括六個方面。（1）董事(shi)會(hui)治(zhi)(zhi)理(li)效率(lv)：董事(shi)會(hui)保持獨(du)立(li)性(xing)，且(qie)對(dui)(dui)企(qi)業(ye)相關活(huo)動(dong)(dong)的(de)(de)決(jue)策(ce)能(neng)(neng)力強(qiang)，可以(yi)減輕代(dai)理(li)問題。（2）股(gu)(gu)(gu)權(quan)(quan)集中(zhong)度：控股(gu)(gu)(gu)股(gu)(gu)(gu)東(dong)(dong)權(quan)(quan)力過(guo)大(da)，可能(neng)(neng)會(hui)有(you)(you)(you)危害中(zhong)小股(gu)(gu)(gu)東(dong)(dong)和(he)債權(quan)(quan)人利(li)益的(de)(de)行為，但如(ru)果董事(shi)會(hui)內(nei)(nei)部(bu)有(you)(you)(you)專業(ye)的(de)(de)、話語(yu)權(quan)(quan)強(qiang)的(de)(de)獨(du)立(li)董事(shi)，可以(yi)減輕這一(yi)(yi)風(feng)險(xian)。（3）管理(li)層(ceng)治(zhi)(zhi)理(li)效率(lv)：管理(li)層(ceng)謀私利(li)，不對(dui)(dui)公司(si)(si)(si)(si)負(fu)責將危害股(gu)(gu)(gu)東(dong)(dong)和(he)債權(quan)(quan)人的(de)(de)利(li)益，管理(li)層(ceng)的(de)(de)高流動(dong)(dong)率(lv)是(shi)一(yi)(yi)個警(jing)示。（4）歷(li)史(shi)合規記(ji)(ji)錄：如(ru)果公司(si)(si)(si)(si)有(you)(you)(you)過(guo)超過(guo)正(zheng)常的(de)(de)違法、逃稅漏稅歷(li)史(shi)記(ji)(ji)錄，預示著(zhu)高風(feng)險(xian)。（5）信息披露(lu)：主要考察公布信息的(de)(de)真實性(xing)和(he)對(dui)(dui)所有(you)(you)(you)投資者的(de)(de)一(yi)(yi)致(zhi)性(xing)。（6）內(nei)(nei)部(bu)控制：經常性(xing)修正(zheng)公告(gao)或延(yan)遲遞(di)交(jiao)文件等，說明缺乏內(nei)(nei)部(bu)控制。另外(wai)，標普(pu)認為公司(si)(si)(si)(si)治(zhi)(zhi)理(li)質量只會(hui)給信用帶(dai)來(lai)中(zhong)性(xing)或負(fu)面影響，也就是(shi)說：好的(de)(de)治(zhi)(zhi)理(li)結構(gou)(gou)本身(shen)并不會(hui)加強(qiang)公司(si)(si)(si)(si)信用度，但差的(de)(de)治(zhi)(zhi)理(li)結構(gou)(gou)會(hui)降(jiang)低信用。

　　 惠譽的公司治理(li)(li)評估框架包(bao)括五個方面(mian)：董事(shi)會運作的有效性(xing)和獨立性(xing)、管理(li)(li)層治理(li)(li)效率、關聯(lian)交易、財(cai)務透(tou)明度、產權制度環境(jing)。每個特征又劃分為對評級正面(mian)影(ying)響(xiang)、負面(mian)影(ying)響(xiang)、中性(xing)影(ying)響(xiang)。

　　 中誠信結合國外(wai)評(ping)級機構的評(ping)價體系和中國公(gong)(gong)司的具體情況(kuang)，也(ye)設計出了公(gong)(gong)司治理(li)(li)評(ping)價體系，主要包(bao)括六(liu)個(ge)方面：股(gu)(gu)權結構與(yu)股(gu)(gu)東權利、控股(gu)(gu)股(gu)(gu)東行為與(yu)公(gong)(gong)司獨立性、董(dong)事(shi)會治理(li)(li)效(xiao)率、董(dong)事(shi)和管(guan)理(li)(li)層(ceng)激勵與(yu)績效(xiao)評(ping)價、信息披露與(yu)透明(ming)度(du)、商業行為與(yu)道德操(cao)守。

　　 表6-1各機(ji)構對(dui)公司治理的評估體系

　　二、常見反收購策略

　　 （一）金(jin)色降落傘

　　 “金色(se)降(jiang)落(luo)傘”指(zhi)的(de)(de)(de)是(shi)雇用合(he)同中(zhong)按照公司控制(zhi)權(quan)變動(dong)條(tiao)款，對失去工作(zuo)中(zhong)的(de)(de)(de)管理(li)人(ren)員進行補償(chang)的(de)(de)(de)分離規(gui)定。一(yi)般來說(shuo)，員工被(bei)迫離職(zhi)時（不(bu)是(shi)由于自身(shen)的(de)(de)(de)工作(zuo)原因(yin)）可得到一(yi)大(da)筆離職(zhi)金。它能夠促使管理(li)層接受可以為股東帶來利(li)益(yi)的(de)(de)(de)公司控制(zhi)權(quan)變動(dong)，從而減(jian)少管理(li)層與股東之(zhi)間因(yin)此產生(sheng)的(de)(de)(de)利(li)益(yi)沖突，以及(ji)管理(li)層為抵制(zhi)這種變動(dong)造(zao)成(cheng)的(de)(de)(de)交易(yi)成(cheng)本。“金色(se)”意味(wei)著補償(chang)是(shi)豐厚的(de)(de)(de)，“降(jiang)落(luo)傘”則意味(wei)著高管可以在并(bing)購(gou)的(de)(de)(de)變動(dong)中(zhong)平穩(wen)過渡。由于這種策(ce)略勢必讓收購(gou)者(zhe)“大(da)出(chu)血”，因(yin)此也被(bei)看作(zuo)反收購(gou)的(de)(de)(de)利(li)器之(zhi)一(yi)。

　　 （二）毒丸計劃

　　 毒丸計(ji)劃(hua)是(shi)指敵(di)意收(shou)購(gou)的目標(biao)公司(si)通過發行證券以(yi)降低(di)公司(si)在(zai)收(shou)購(gou)方眼(yan)中的價值的措施，它在(zai)對付(fu)敵(di)意收(shou)購(gou)時(shi)往往很有效。毒丸計(ji)劃(hua)是(shi)美國著名(ming)的并購(gou)律師馬(ma)丁·利普(pu)頓（Martin Lipton）于(yu)1982年發明的，最初的形式很簡單，就是(shi)目標(biao)公司(si)向普(pu)通股(gu)股(gu)東發行優(you)先股(gu)，一(yi)旦公司(si)被收(shou)購(gou)，股(gu)東持有的優(you)先股(gu)就可(ke)以(yi)轉換為一(yi)定(ding)數額的收(shou)購(gou)方股(gu)票。

　　 （三）驅鯊條款策(ce)略(lve)

　　 所(suo)謂驅鯊條款策(ce)略，是(shi)指在(zai)公司章程(cheng)或附屬(shu)章程(cheng)中

　　緊急救援管理的基本(ben)規定是什(shen)么  ？

　　 1  ，施工企業應(ying)急救援(yuan)管理應(ying)包括(kuo)組織結構的建立  ，準備  ，審(shen)批  ，演練 ，評(ping)估  ，改(gai)進和應(ying)急救援(yuan)響(xiang)應(ying)工作程序和記錄 。

　　 2 ，施工企業(ye)應(ying)建立應(ying)急(ji)救援組織 ，明確領(ling)導班子  ，建立專家數(shu)據庫  ，組建救援隊伍  ，進行日常管理(li)  。

　　 3  ，施(shi)工企業應(ying)(ying)建(jian)立應(ying)(ying)急物(wu)資(zi)保障體系  ，明確(que)應(ying)(ying)急設(she)(she)備和設(she)(she)備儲存(cun)設(she)(she)備的(de)位(wei)置和數(shu)量 ，定期檢查  ，維(wei)護(hu)和維(wei)護(hu)應(ying)(ying)急設(she)(she)備和設(she)(she)備  。

　　 4  ，施(shi)工單位應(ying)根據施(shi)工管(guan)理(li)和(he)環(huan)境(jing)特點(dian)  ，組織(zhi)管(guan)理(li)層制定應(ying)急(ji)救(jiu)援計劃  。內(nei)容包括：

　　 1）緊急情況分(fen)析  ，事故類型和特(te)征;

　　 2）應急救(jiu)援組織和人員(yuan)的責(ze)任和職責(ze)分工(gong);

　　 3）應急救援設備(bei)和(he)設備(bei)的呼叫(jiao)程序;

　　 4）與(yu)相(xiang)關(guan)職(zhi)能部門和外部政(zheng)府  ，消(xiao)防  ，救(jiu)援 ，醫療等相(xiang)關(guan)單位和部門的(de)信(xin)息報告和聯系方(fang)式(shi);

　　 5）組(zu)織緊急救援  ，現場保護 ，疏(shu)散和疏(shu)散的具體安排  。

　　 5.建筑公(gong)司的管理層(ceng)應根據緊(jin)急救(jiu)援(yuan)計劃開展以(yi)下工作(zuo)：

　　 1）對所(suo)有員(yuan)工(gong)進行有針對性的培訓(xun)和交付;

　　 2）定期組(zu)織(zhi)和組(zu)織(zhi)專(zhuan)項(xiang)應急演練;

　　 3）收(shou)到相(xiang)關報(bao)告后  ，及時(shi)啟動計劃  。

　　 6  ，建(jian)筑施工(gong)企(qi)業(ye)應(ying)(ying)根據應(ying)(ying)急救援計劃演練和(he)實(shi)戰(zhan)的結果  ，組織評估應(ying)(ying)急預案的適用性和(he)可(ke)操(cao)作性 ，必要時進(jin)行修改和(he)完善 。

　　 加強網絡(luo)輿論引(yin)導的有效(xiao)途徑是什(shen)么  ？

　　 首(shou)先  ，指定的(de)(de)(de)(de)輿(yu)(yu)(yu)(yu)論(lun)(lun)(lun)(lun)(lun)評論(lun)(lun)(lun)(lun)(lun)員(yuan)負責文本和宣傳工作(zuo) ，并通過Dorri的(de)(de)(de)(de)輿(yu)(yu)(yu)(yu)論(lun)(lun)(lun)(lun)(lun)數據(ju)分析(xi)站系(xi)統的(de)(de)(de)(de)實時預(yu)警機(ji)(ji)制收(shou)集最(zui)新的(de)(de)(de)(de)輿(yu)(yu)(yu)(yu)論(lun)(lun)(lun)(lun)(lun)動態  ，找(zhao)到與(yu)輿(yu)(yu)(yu)(yu)論(lun)(lun)(lun)(lun)(lun)相關的(de)(de)(de)(de)輿(yu)(yu)(yu)(yu)論(lun)(lun)(lun)(lun)(lun)  。及(ji)時開展(zhan)和改(gai)革工作(zuo) ，在領(ling)導(dao)(dao)小組的(de)(de)(de)(de)指導(dao)(dao)下引導(dao)(dao)輿(yu)(yu)(yu)(yu)論(lun)(lun)(lun)(lun)(lun) 。第(di)二  ，抒情(qing)評論(lun)(lun)(lun)(lun)(lun)員(yuan)及(ji)時收(shou)集輿(yu)(yu)(yu)(yu)論(lun)(lun)(lun)(lun)(lun)危機(ji)(ji)事件(jian)及(ji)其標志  ，分析(xi)和評估(gu)趨勢(shi)和可能的(de)(de)(de)(de)社會影響  。發現必(bi)須在第(di)一時間向領(ling)導(dao)(dao)小組報告  ，并應根(gen)據(ju)情(qing)況提交和處(chu)理(li)輿(yu)(yu)(yu)(yu)論(lun)(lun)(lun)(lun)(lun)處(chu)理(li)建議  。

　　 在(zai)報(bao)(bao)(bao)(bao)告(gao)的同時  ，及時跟進  ，確保正確引導(dao)(dao)(dao)(dao)輿(yu)(yu)論導(dao)(dao)(dao)(dao)向 ，輿(yu)(yu)論處置工作有(you)序開(kai)展(zhan) 。第(di)三  ，輿(yu)(yu)論突發事(shi)件發生后  ，應首先按照“確認事(shi)實 ，快速(su)(su)反(fan)應 ，妥善處理”的總體要(yao)求啟(qi)動應對(dui)(dui)機(ji)制 。當(dang)互聯網上對(dui)(dui)司法行政的管(guan)理有(you)負面報(bao)(bao)(bao)(bao)道時  ，要(yao)堅持積(ji)極和(he)積(ji)極的指(zhi)導(dao)(dao)(dao)(dao)  ，有(you)針對(dui)(dui)性地回答和(he)跟進崗位  ，以便面對(dui)(dui)和(he)傾聽  。在(zai)領導(dao)(dao)(dao)(dao)小(xiao)組的指(zhi)導(dao)(dao)(dao)(dao)下  ，具有(you)重(zhong)大(da)影(ying)響(xiang)力的輿(yu)(yu)論迅速(su)(su)以新聞(wen)發布(bu)會  ，簡(jian)報(bao)(bao)(bao)(bao)會等形式(shi)作出回應 ，協調(diao)主流媒(mei)體  ，發布(bu)相(xiang)關報(bao)(bao)(bao)(bao)道 ，引導(dao)(dao)(dao)(dao)輿(yu)(yu)論  。

　　 版權聲(sheng)明：本(ben)文(wen)由無限公(gong)關(guan)輿情(qing)(qing)處理收集整(zheng)編  ，均不代(dai)表本(ben)站任何觀點  ，無限公(gong)關(guan)輿情(qing)(qing)是一家專注(zhu)用法律來解決客戶輿情(qing)(qing)難題的(de)公(gong)司 ，主要服(fu)務范(fan)圍：危(wei)機公(gong)關(guan)、輿情(qing)(qing)監(jian)測、輿情(qing)(qing)監(jian)控、網(wang)絡(luo)名譽(yu)權保護等 ，引導行(xing)業(ye)的(de)正規化發展(zhan)  。    

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