財(cái)務(wù)報(bào)表分析得出以下利潤預(yù)測。

                   表1盈利預(yù)測

           基于上述假設(shè)，預(yù)計(jì)公司將在2017-2019年稀釋EPS分別為0.24元、0.37元、0.56復(fù)合增長率為元51.42018年3月5日收盤價(jià)對應(yīng)2017-2019年動態(tài)PE分別為99.5倍、64.5倍和42.6倍。

           選取A愛爾眼科和通策醫(yī)療是股市領(lǐng)先的醫(yī)療服務(wù)領(lǐng)域，是2017-2019年可比公司的平均水平PE70倍，54倍，42倍。

                   表2可與公司估值表相比

           數(shù)據(jù)源：Wind

           由于可比公司的增長不同，增長率差異很大PEG(基于2017-2019年歸母凈利潤復(fù)合增長率)作為估值修正指標(biāo)，2017-2019年可比公司平均水平PEG為2.41、1.86、1.46。2018年，由于公司的強(qiáng)勁增長和快速增長，給予公司PEG值為1.5，對應(yīng)PE77倍。

           公司具有互聯(lián)網(wǎng)屬性。擁有數(shù)據(jù)和流量資源，橫向整合空間大。在互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療急需線下入口的背景下，線下流量布局正在加快，大健康閉環(huán)正在努力打造。在目前醫(yī)療領(lǐng)域平臺競爭對手少的背景下，具有先發(fā)優(yōu)勢，有望成為醫(yī)療服務(wù)領(lǐng)域BAT，我們認(rèn)為公司的估值可以參考互聯(lián)網(wǎng)公司的估值，并在2018年給予估值溢價(jià)77倍PE較為合理。

                   互聯(lián)網(wǎng)公司估值表3

                   數(shù)據(jù)來源：Wind

           目前美年健康收入和利潤增長率相當(dāng)于2009-2011年眼科龍頭愛爾眼科，2009-2011年愛爾眼科PE（TTM）2018年，市場給予高估值溢價(jià)約100倍，給予美年健康77倍PE較為合理。

           基于以上幾個(gè)方面，公司將于2018年給予77倍PE、PEG值為1.5相應(yīng)的股價(jià)比較合理28.53元。

       案例二

       樂普醫(yī)療的控制權(quán)轉(zhuǎn)移

       -國有企業(yè)產(chǎn)權(quán)改革和戰(zhàn)略布局

                   案例摘要

           樂普醫(yī)療作為一家競爭激烈的國有科技企業(yè)，由于股權(quán)結(jié)構(gòu)中國有資產(chǎn)的比例過高，創(chuàng)始人和靈魂人物蒲忠杰的比例相對較低，公司的發(fā)展前景備受質(zhì)疑。2009年，樂普醫(yī)療登陸創(chuàng)業(yè)板，原實(shí)際控制人中船重工逐步減資；2014年，響應(yīng)國家混合所有制改革的號召，通過資產(chǎn)管理計(jì)劃將部分股份和實(shí)際控制權(quán)轉(zhuǎn)讓給蒲忠杰。隨后，新的實(shí)際控制人蒲忠杰根據(jù)公司內(nèi)外環(huán)境的變化制定并調(diào)整了戰(zhàn)略布局，進(jìn)行了大刀闊斧的創(chuàng)新。2014-2015年，公司扭轉(zhuǎn)了業(yè)務(wù)增長放緩的趨勢，憑借泛平臺的大健康生態(tài)系統(tǒng)部署，突破重圍，成為國有企業(yè)混合改革成功的典型案例。本案主要研究樂普醫(yī)療混合所有制改革，探索其變革的成功要素，探討國有企業(yè)改革和后續(xù)戰(zhàn)略布局的經(jīng)驗(yàn)。

       理論分析：控制權(quán)轉(zhuǎn)讓與國有混改

       一是國有企業(yè)改革的沿革和思路

           中國國有企業(yè)改革大致經(jīng)歷了四個(gè)階段：第一階段是從1978年底到1983年。現(xiàn)階段國有企業(yè)改革的核心內(nèi)容是下放權(quán)力和利潤，即允許企業(yè)保留利潤，不再全部上繳財(cái)政，擴(kuò)大企業(yè)經(jīng)營自主權(quán)；第二階段是1983-1987年，利改稅將過去企業(yè)的利潤和稅收政策改為利潤和稅收政策，企業(yè)按一定比例按規(guī)定納稅；第三階段是從1987年到1992年，98%的國有大中型工業(yè)企業(yè)在經(jīng)濟(jì)體制背景下，具有承包制和大包干的特點(diǎn)，采用不同程度的承包；第四階段是自1992年以來，圍繞現(xiàn)代企業(yè)體制轉(zhuǎn)型的核心，努力推進(jìn)民營化進(jìn)程，解決所有制相關(guān)問題。

           從國企的企業(yè)類型考慮，我國國企改革以處于競爭性領(lǐng)域的國企為主。相對于公益類和平臺類公司，競爭類國有企業(yè)目標(biāo)明確、可衡量度高、改革空間最大；公益類公司次之；而平臺類國有企業(yè)目標(biāo)特殊、改革空間最小（見表2-1）。

           表2-1三種類型的國有企業(yè)

               企業(yè)類型

               以市場經(jīng)濟(jì)功能為導(dǎo)向，以凈利潤最大化為主要目標(biāo) 高端設(shè)備制造業(yè)；

       汽車、家電等成熟制造業(yè)；

       信息技術(shù)、新能源、生物醫(yī)學(xué)等新興產(chǎn)業(yè)；

       航運(yùn)、金融、貿(mào)易物流等高端服務(wù)業(yè)

               公益 以社會職能為導(dǎo)向，首先評估其改善民生的作用，其次評估其利潤 水、電、氣、教育、醫(yī)療服務(wù)等公共事業(yè)

               市政建設(shè)層面的投融資平臺 以特定功能為導(dǎo)向，以特殊目標(biāo)或社會戰(zhàn)略任務(wù)為評價(jià)目標(biāo)，如城市建設(shè)等

           那么，為什么政府要轉(zhuǎn)讓或放棄國有企業(yè)的控制權(quán)呢？對于這個(gè)問題，學(xué)術(shù)界大致有三種觀點(diǎn)：一是企業(yè)經(jīng)濟(jì)效率觀，混合所有制可以提高經(jīng)營效率和活力；二是政府財(cái)政收入觀，混合所有制改革是為了增加財(cái)政收入而不是企業(yè)效率；三是政治博弈戰(zhàn)略觀，政府放棄控股是政治博弈中的戰(zhàn)略行動。例如，東歐和蘇聯(lián)改革政治家選擇大規(guī)模私營化，以尋求進(jìn)一步改革的政治支持。第一種企業(yè)經(jīng)濟(jì)效率觀得到了主流的認(rèn)可。

       二、國企效率低，公司治理低

           從委托代理理論的角度來看，國有企業(yè)經(jīng)濟(jì)

           5月份 \u0006\u0005\u0006 \u0006\u0005\u0006，天氣逐漸變熱 \b\u0005 ，深夜 \u0006\u0005\u0006 \u0006\u0005\u0006，疲憊的身體只是想休息 \u0006\u0005\u0006 \u0006\u0005\u0006，耳邊嗡嗡作響的聲音就像雷貫耳 \b\u0005 ，真想休息 \b，可還要和蚊子大戰(zhàn)三百個(gè)回合才能入眠 \u0006\u0005\u0006 \u0006\u0005\u0006。

           被蚊子咬了大包后 \b\u0005 ，會讓我們一直癢 \u0006\u0005\u0006 \u0006\u0005\u0006。一旦指甲劃傷皮膚 \b\u0005 ，不僅睡不著 \b，也容易引起感染 \b，更可怕的是，蚊子也可能感染疾病 \b\u0005 。

           通常遇到這種情況\b\u0005 ，每個(gè)人都會選擇使用蚊香 \b\u0005 ，其驅(qū)蚊效果很好\u0006\u0005\u0006 \u0006\u0005\u0006。但就個(gè)人而言， \b，聞一聞夏蚊香 \b， 對人體健康影響很大\b，同時(shí)也嚴(yán)重影響睡眠質(zhì)量 \u0006\u0005\u0006 \u0006\u0005\u0006。

           也有人選擇蚊帳 \b，但蚊帳只能固定在床上 \b\u0005 ，可移動性差 \b\u0005 ，還不好看\b。

           滅蚊迫在眉睫 \b\u0005 ！ \b\u0005 ！ \b\u0005 ！而且必滅電蚊拍 \b，2600v電壓純物理輸出 \b，滅蚊無情 \b！

           純物理滅蚊 \b\u0005 電蚊拍采用高壓電擊滅蚊原理\b，沒有化學(xué)藥劑 \b\u0005所以相對于電蚊液 \b，蚊香 \b\u0005 殺蟲劑等更安全\b。電蚊拍配有整流器和升壓變壓器 \b\u0005 能將低壓升高到2000多伏 \b\u0005 。這樣在蚊蟲接觸時(shí)釋電網(wǎng)可以瞬間釋放高達(dá)2600V的電壓 \u0006\u0005\u0006 \u0006\u0005\u0006，瞬間讓蚊子"灰飛煙滅" \b。

           三層防護(hù)安全網(wǎng) \b\u0005 ，使用安全無憂 本產(chǎn)品采用三層防護(hù)網(wǎng)設(shè)計(jì) \b\u0005 ，當(dāng)人體觸摸前后網(wǎng)時(shí)，無電流不會觸電 \b\u0005 ，中間電網(wǎng)是人體低電流的安全電壓 \b\u0005 ，大放心 \b\u0005 。

           而且這款電蚊拍的各種第三方檢測機(jī)構(gòu)的檢測報(bào)告也很齊全 \b\u0005 不像其他便宜的產(chǎn)品 \b\u0005 ，安全無保障 \b。

           一體雙模式 \u0006\u0005\u0006 \u0006\u0005\u0006，主動消滅蚊子 這款電蚊拍創(chuàng)新地整合了兩種滅蚊方法 \b\u0005 電蚊拍模式和電蚊燈模式 \b\u0005 。

           如果我們想體驗(yàn)滅蚊帶來的快感， \b\u0005 ，我們只需要打開電蚊拍模式 \b。前面有一盞高亮度的尋蚊燈 \b\u0005 ，方便我們在夜間找到蚊子的方向\b\u0005 即使在黑暗中也能得到滅蚊的樂趣 \b\u0005 。

           電蚊拍安全網(wǎng)下有8個(gè)LED紫光誘蚊燈珠 \b\u0005 ，這9顆燈珠"天際線"誘蚊光帶 \b，昆蟲的趨光性可以吸引蚊子飛向電網(wǎng) \u0006\u0005\u0006 \u0006\u0005\u0006，自動誘殺蚊子 \u0006\u0005\u0006 \u0006\u0005\u0006。

           大容量電池 \b，這個(gè)電蚊拍內(nèi)置了3700次，可以殺滅蚊子。1200mAh可充電電池 \b，通過USB接口可以給它充電\u0006\u0005\u0006 \u0006\u0005\u0006，大約2個(gè)小時(shí)就能充滿 \b\u0005 。在主動手持模式下 \b\u0005 ，最長可使用12小時(shí)\b，3700次有效殺滅蚊蟲\b\u0005 。

           創(chuàng)意可折疊模式 創(chuàng)意可折疊模式\u0006\u0005\u0006 \u0006\u0005\u0006，放置無支架 這款電蚊拍也有獨(dú)特的二合一底座設(shè)計(jì) \b，手柄可旋轉(zhuǎn)90度 \b，彎曲后可直接放置在桌面上作為滅蚊燈使用 \u0006\u0005\u0006 \u0006\u0005\u0006，不需要額外設(shè)置底座 \b，方便簡單 \b\u0005 。

           結(jié)論 對于夏天被蚊子困擾的人來說 \b，這款電蚊拍上線確實(shí)是個(gè)好消息 \b\u0005 。使用它不會像蚊香那樣擔(dān)心火災(zāi)隱患\b，不要擔(dān)心像電蚊液這樣的化學(xué)物質(zhì)會影響健康\b\u0005 。感興趣的朋友可以點(diǎn)擊下面的卡片查看 \b\u0005 。

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