以前是加密貨幣）的價(jià)格會(huì)不尋常地上漲。但就像打字機(jī)上的猴子最終會(huì)寫一部小說(shuō)一樣，如果你有足夠的另類投資，總會(huì)有比股票和債券收益率更高的資產(chǎn)，但這些資產(chǎn)在第二年可能一文不值。更合理的答案是，增加另類投資可以增加多樣化的回報(bào)，從而降低風(fēng)險(xiǎn)。然而，如果投資者持有高度多樣化的股票和債券投資組合，那么增加多樣化的回報(bào)將非常有限。簡(jiǎn)而言之，我們認(rèn)為，另類投資不應(yīng)占投資者投資組合的很大比例。

           雖然我們建議忽略大多數(shù)替代投資，但少量投資主要類別的替代投資可能是合理的，如房地產(chǎn)資產(chǎn)、發(fā)展中國(guó)家股票、私募股權(quán)和大宗商品。除了大規(guī)模的投資者，持有這些替代投資的唯一合理方式就是購(gòu)買基金。原因與流動(dòng)性、信息、產(chǎn)權(quán)和必要的管理有關(guān)。在某種程度上，它們將相互作用。讓我們逐一介紹這四個(gè)方面。

       流動(dòng)性

           流動(dòng)性是一個(gè)復(fù)雜的概念。有人說(shuō)，如果一項(xiàng)資產(chǎn)能夠迅速出售，它就會(huì)流動(dòng)，但這個(gè)定義并不合適。例如，你的房子能盡快出售嗎？當(dāng)然，如果你只估計(jì)原價(jià)的10%，你可以立即出售。根據(jù)第一個(gè)定義，如果價(jià)格足夠低，每種資產(chǎn)都是流動(dòng)的。

           更完美的定義是，如果你能以市場(chǎng)價(jià)格快速出售資產(chǎn)，那么資產(chǎn)就是流動(dòng)性的。交易價(jià)差的存在是衡量流動(dòng)性的好方法。價(jià)差代表交易對(duì)手愿意進(jìn)行交易所要求的費(fèi)用。在活躍交易的普通股中，我們發(fā)現(xiàn)成本很小-0.05%。除非你持有大量股票，否則你幾乎可以在接近市場(chǎng)價(jià)格的情況下低價(jià)出售。然而，我們也注意到，當(dāng)你遠(yuǎn)離活躍和透明的市場(chǎng)時(shí)，流動(dòng)性變得更加難以定義。例如，房子的銷售差價(jià)有意義嗎？假設(shè)你的房子價(jià)值50萬(wàn)美元，根據(jù)可比銷售額，如果你想在一天內(nèi)賣掉它，你可能不得不做出巨大的讓步。從這個(gè)意義上說(shuō)，交易價(jià)格差異很大。但如果你愿意等六個(gè)月，讓步可能會(huì)更小。這表明，在不活躍的市場(chǎng)中，價(jià)差可能是資產(chǎn)上市時(shí)間的函數(shù)。

           能夠在不降價(jià)的情況下快速出售資產(chǎn)對(duì)投資者來(lái)說(shuō)是有價(jià)值的，因此流動(dòng)性強(qiáng)的資產(chǎn)的出售價(jià)格更高。企業(yè)評(píng)估中的一個(gè)主要問(wèn)題是如何評(píng)估與私營(yíng)企業(yè)相關(guān)的流動(dòng)性不足或缺乏市場(chǎng)折扣。對(duì)于商業(yè)評(píng)估師來(lái)說(shuō)，根據(jù)事實(shí)和情況申請(qǐng)25%或更多的市場(chǎng)折扣并不少見(jiàn)。對(duì)于那些愿意持有非流動(dòng)性資產(chǎn)的投資者來(lái)說(shuō)，折扣意味著更高的預(yù)期回報(bào)。巴菲特伯克希爾的例子完美地反映了耐心的投資者如何獲得非流動(dòng)性溢價(jià)。由于伯克希爾擁有大量的現(xiàn)金儲(chǔ)備，巴菲特可以購(gòu)買非流動(dòng)性資產(chǎn)并持有它們，而不必?fù)?dān)心在不合時(shí)宜的情況下進(jìn)行清算。他還可以安全地度過(guò)所謂的流動(dòng)性危機(jī)。危機(jī)的原因是，在低迷時(shí)期，流動(dòng)性差的資產(chǎn)往往變得更加缺乏流動(dòng)性。例如，當(dāng)金融危機(jī)最嚴(yán)重時(shí)，抵押貸款支持債券市場(chǎng)實(shí)際上不必?fù)?dān)心在困難時(shí)期出售基金。如果巴菲特不得不接受這些基金。

           報(bào)告中的非流動(dòng)性資產(chǎn)也難以估值。如果一只交易所交易基金持有標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)的成分股，它就知道它每天交易結(jié)束時(shí)持有的所有股票的價(jià)值。例如，在2017年12月15日收盤時(shí)，先鋒集團(tuán)標(biāo)準(zhǔn)普爾500交易所交易基金的凈資產(chǎn)為3 834億美元。如果一只基金持有分散在全國(guó)各地的購(gòu)物中心的股票，其中大部分已經(jīng)很多年沒(méi)有交易了，它應(yīng)該如何報(bào)告其凈資產(chǎn)？答案是，它在很大程度上依賴于評(píng)估的價(jià)值。但評(píng)估的價(jià)值可能嚴(yán)重偏離市場(chǎng)價(jià)格，特別是在經(jīng)濟(jì)低迷時(shí)期。沃多納房地產(chǎn)公司（Vornado Realty Trust）例如，該公司擁有86處大型房地產(chǎn)，主要分布在紐約。該基金在紐約證券交易所上市，因此其股票具有流動(dòng)性，其市值已知（至2017年12月15日為148億美元）。然而，目標(biāo)房地產(chǎn)的市場(chǎng)價(jià)值尚不清楚。

           另一個(gè)與房地產(chǎn)流動(dòng)性相關(guān)的問(wèn)題是流動(dòng)性不穩(wěn)定。你不能買10%的商業(yè)建筑(除非通過(guò)合伙)。這使得除了投資規(guī)模大的投資者，沒(méi)有人能持有合理的房地產(chǎn)多元化投資組合。

       信息

           像蘋果這樣的大公司有無(wú)數(shù)的信息，數(shù)十名分析師關(guān)注這家公司。此外，互聯(lián)網(wǎng)上還充斥著對(duì)未來(lái)產(chǎn)品的猜測(cè)和謠言。金融媒體無(wú)休止地猜測(cè)現(xiàn)在是買賣股票的好時(shí)機(jī)。

           和美國(guó)股票一樣，許多關(guān)于信息的問(wèn)題可以通過(guò)被動(dòng)持有廣泛分散的指數(shù)來(lái)消除。例如，持有被動(dòng)指數(shù)可以消除交易對(duì)手的風(fēng)險(xiǎn)。然而，外國(guó)投資者仍然擔(dān)心，由于政治形勢(shì)的發(fā)展，整個(gè)市場(chǎng)可能會(huì)波動(dòng)。

           在某種程度上，美國(guó)房地產(chǎn)也是如此。為了監(jiān)控波特蘭商業(yè)建筑的投資，我們的員工必須定期出差，與租戶交談，會(huì)見(jiàn)市政府官員，并訪問(wèn)社區(qū)。沒(méi)有像蘋果這樣的免費(fèi)信息流，這些行動(dòng)的成本很高。根據(jù)我們的分析，考慮到信息成本和物業(yè)運(yùn)營(yíng)的所有成本，我們的預(yù)期收入低于標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)。

           我們的底線是

           做網(wǎng)站最好去專一領(lǐng)域深耕 \b，做垂直領(lǐng)域和與該領(lǐng)域相關(guān)的內(nèi)容 \b\u0005 ，百度強(qiáng)風(fēng)算法有針對(duì)性地懲罰了一些分散在某些領(lǐng)域的網(wǎng)站 \b，頁(yè)面內(nèi)容與網(wǎng)站本身的領(lǐng)域不一致\u0006\u0005\u0006 \u0006\u0005\u0006，或者網(wǎng)站沒(méi)有專注領(lǐng)域 \b\u0005 ，主要收集拼湊內(nèi)容 \b，這樣的網(wǎng)站需要注意 \b，大多數(shù)頁(yè)面都是由收集和關(guān)鍵字聚合產(chǎn)生的\b\u0005 。

           1.什么樣的內(nèi)容叫做內(nèi)容分散

           內(nèi)容分散主要針對(duì)完全不相關(guān)的領(lǐng)域 \b\u0005 ，比如醫(yī)療網(wǎng)站 \b\u0005 旅游分類突然出現(xiàn) \b\u0005 ，這與 無(wú)關(guān)\b\u0005 ，領(lǐng)域分散；如果醫(yī)療網(wǎng)站上的病理分析和問(wèn)答是相關(guān)的 \b。

           也就是說(shuō)，一個(gè)網(wǎng)站的主要領(lǐng)域不能包含其他領(lǐng)域的內(nèi)容 \b\u0005 ，一個(gè)賣玩具的網(wǎng)站 \b\u0005 ，所有的商品和信息文章與玩具有關(guān)\u0006\u0005\u0006 \u0006\u0005\u0006，食物(烹飪相關(guān))的內(nèi)容屬于內(nèi)容分散 \b\u0005 ，視為無(wú)關(guān)；但如果內(nèi)容是指玩具食品 \b，例如，兒童廚房玩具屬于該領(lǐng)域\b。

           內(nèi)容相關(guān)對(duì)排名有很大影響 \b\u0005 ，在頁(yè)面上 \b\u0005 ，除了文章內(nèi)容的主\b\u0005 在調(diào)用相關(guān)分類和相關(guān)文章時(shí)，也需要很強(qiáng)的相關(guān)性\b。

           2.內(nèi)容相關(guān)性對(duì)排名有影響

           搜索引擎逐漸改進(jìn)了各種技術(shù) \b\u0005 ，以前只是根據(jù)關(guān)鍵詞密度來(lái)判斷內(nèi)容是否與關(guān)鍵詞高度相關(guān)\b\u0005 ，即根據(jù)關(guān)鍵字密度計(jì)算 \b\u0005 ，所以有人總結(jié)出5%或8%左右的關(guān)鍵詞密度可以獲得更好的排名 \b\u0005 。

           這樣 通過(guò)這種方式 \b\u0005 ，于是出現(xiàn)了一批固執(zhí)地認(rèn)為關(guān)鍵詞密度是提高排名的有效方法 \b，所以很多人在內(nèi)容中添加了很多關(guān)鍵詞 \b，但確實(shí)取得了很好的效果 \b，現(xiàn)在不行 \b?，F(xiàn)在通過(guò)搜索技術(shù)升級(jí)\b\u0005 ，搜索引擎基本上可以理解內(nèi)容的一般含義 \b\u0005 ，所以用小說(shuō)內(nèi)容做關(guān)鍵詞排名的網(wǎng)站都沒(méi)用 \u0006\u0005\u0006 \u0006\u0005\u0006。

           3.強(qiáng)風(fēng)算法對(duì)哪些網(wǎng)站影響很大？

           因?yàn)橹饕槍?duì)收集和文不對(duì)題的頁(yè)面\b\u0005 因此，網(wǎng)站內(nèi)容領(lǐng)域跨度較大的網(wǎng)站影響較大\b\u0005 。如果之前有這樣的優(yōu)化 \b\u0005 ，不幸中獎(jiǎng) \b\u0005 ，可以刪除內(nèi)容 \b\u0005 。如果是通過(guò)調(diào)用實(shí)現(xiàn)的聚合頁(yè)面 \b\u0005 ，工作量稍微小一些 \u0006\u0005\u0006 \u0006\u0005\u0006，只需修改代碼 \b\u0005 ，改變調(diào)用方式\b。

           可能是分類信息網(wǎng)站 \b，純采集網(wǎng)站 \b，分類跨度過(guò)大的網(wǎng)站 \b。有些網(wǎng)站為了獲得流量 \b\u0005 ，不管流量是否轉(zhuǎn)換，只要進(jìn)站\b\u0005 ，比如一個(gè)賣東西的商場(chǎng) \b\u0005 ，發(fā)送了很多關(guān)于網(wǎng)頁(yè)設(shè)計(jì)的內(nèi)容 \b\u0005 ，這類網(wǎng)站將被降級(jí) \b。

           最后 \b\u0005 ，搜索引擎的算法在不斷的更新 \b\u0005 ，關(guān)注相關(guān)動(dòng)態(tài)和說(shuō)明 \b\u0005 以最快的速度整改 \u0006\u0005\u0006 \u0006\u0005\u0006。其實(shí)SEO沒(méi)有一勞永逸的優(yōu)化 \b，就像任何開發(fā)技術(shù)一樣\b\u0005 ，是一個(gè)動(dòng)態(tài)的學(xué)習(xí)和實(shí)戰(zhàn)過(guò)程 \b\u0005 。

           \b\u0005 \b\u0005 \b\u0005 \b\u0005

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