實現(xiàn)相互分流。

           愛康國賓致力于高端體檢和牙科診所。愛康國賓與百洋智能科技聯(lián)合建設(shè)IBM沃森腫瘤會診中心相繼啟動iKangCare 企業(yè)客戶分級服務(wù)體系，為客戶提供報告解讀服務(wù)，然后根據(jù)員工多年來的體檢結(jié)果提供專業(yè)檢查檢查異常后，免費提供全國三級醫(yī)院副主任醫(yī)師以上綠色通道。3.0T MRI核磁共振腫瘤篩查(核磁腫瘤早期篩查)是國內(nèi)首家非公立專業(yè)體檢機構(gòu)。

           天一集團擁有豐富的大股東資源，致力于培育高壁壘的技術(shù)資源。公司基于天一資本的大型健康生態(tài)系統(tǒng)，可以最大限度地提高后端診療、遠程醫(yī)療和健康管理服務(wù)，形成良好的互補效果。

           (四)A第一股健康體檢，美年健康良性發(fā)展

           美年大健康產(chǎn)業(yè)控股股份有限公司是一家以體檢為核心業(yè)務(wù)，集健康咨詢、健康評估、健康干預(yù)為一體的醫(yī)療服務(wù)集團，也是目前中國最大的健康大數(shù)據(jù)平臺。公司成立于2004年，于2015年3月成功登陸A股票。截至2017年第三季度，上市公司控股和參股制度有330多個體檢中心，分布在全國70多個城市，全職專家和醫(yī)務(wù)人員近3萬人，預(yù)計2017年總服務(wù)2萬人次。

           隨著銀行間一系列優(yōu)質(zhì)資源的并購和技術(shù)創(chuàng)新，行業(yè)整合創(chuàng)造了公司的領(lǐng)先地位（圖）1-14）。20152015年，公司與大股東合作收購慈明體檢，成為中國最大的非公立專業(yè)體檢機構(gòu)之一。自2015年上市以來，行業(yè)整合速度加快。在業(yè)務(wù)層面，收購了高端體檢品牌美兆和慈明奧亞，完成了從中低端品牌到全梯隊品牌的配置；產(chǎn)品層面，逐步從單一體檢產(chǎn)品發(fā)展到多元化醫(yī)療服務(wù)，滿足不同消費者群體的差異化需求；區(qū)域?qū)用嫱瓿闪藦娜A東到中國部分三、四級城市的輻射。

                   圖片1-14美年健康發(fā)展歷程

           經(jīng)過多年的綜合發(fā)展，公司擁有完整的業(yè)務(wù)體系、完整的品牌梯隊和廣泛的體檢中心布局。上市后，在資本的支持下，加快擴張步伐和產(chǎn)業(yè)鏈擴張，進入新的發(fā)展階段。

           根據(jù)圖1-15股權(quán)結(jié)構(gòu)圖，董事長余熔為公司實際控制人34.44%的股份。其中，天一集團子公司間接持股比例為32.59%。自2016年以來，余熔先生通過天勤17號信托計劃多次增持公司股份2 035萬股，占總股本的比例0.85%，增持均價14.38元/股。

                   圖片1-15健康的股權(quán)結(jié)構(gòu)

           數(shù)據(jù)源：Wind

           同時，公司董事長俞熔為天億集團（上海天億實業(yè)控股集團有限公司）創(chuàng)始人。天億集團成立于1998年，旗下?lián)碛?ldquo;中衛(wèi)基金”等多支醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)基金。天億集團致力于在醫(yī)療領(lǐng)域培養(yǎng)一批技術(shù)壁壘高、創(chuàng)新能力強、發(fā)展?jié)摿^大企業(yè)。2004年以來，已成功投資20余家企業(yè)IPO上市。產(chǎn)業(yè)基金由國家發(fā)改委、科技部、上海政府出資。

           目前，天一集團培育了許多優(yōu)秀的細分龍頭企業(yè)，重點培育核心平臺包括：國內(nèi)消費基因服務(wù)領(lǐng)導(dǎo)——美因基因、個人健康精準大數(shù)據(jù)平臺——健康、世界上最大的中藥全產(chǎn)業(yè)鏈服務(wù)提供商——中藥天地網(wǎng)、美維口腔集團、面部特征醫(yī)院——民生醫(yī)療、互聯(lián)網(wǎng)中醫(yī)平臺——棕櫚中醫(yī)等。天一集團的孵化項目將逐漸成為公司未來連接上下游的優(yōu)秀載體，與公司業(yè)務(wù)形成良好的協(xié)同效應(yīng)。

           此外，公司業(yè)績增長迅速。2012-2016年，營業(yè)收入增速保持在45%-55%，年復(fù)合增速48%；2017年前三季度營業(yè)收入30億元，同比增長59%(見圖1-16）。2012—20162017年前三季度歸母凈利潤年復(fù)合增長51%。2.11億元，同比增長127%。2014年，歸屬于母公司的凈利潤呈負增長，因為公司一次性計提了5 75萬元的股份。2014年凈利潤暫時下降，無持續(xù)影響(見圖1-17）。

                   圖片1-16營業(yè)收入及增長率

           數(shù)據(jù)來源：公司公告

                   圖1-17公司歸母凈利潤及增速

           數(shù)據(jù)來源：公司公告

           公司毛利率和凈利率保持在50%和10%左右，盈利能力穩(wěn)定(見圖1-18）。

                   圖片1-18公司毛利率和凈利率

           數(shù)據(jù)來源：公司公告

           公司銷售費用保持在20%-25%(見圖)1-19），由于公司近年來處于業(yè)務(wù)擴張期，個人檢查推廣力度加大，銷售費用率不斷提高。管理費用率保持在10%-15%，2013年管理費用率為39.29%，如果不考慮股份支付費用的影響，當(dāng)年管理費用率為14.13%，與2012年基本一致。近年來，管理費呈下降趨勢。隨著公司規(guī)模的擴大，規(guī)模效應(yīng)逐漸突出。

                   圖片1-19公司期間費用率

           數(shù)據(jù)來源：公司公告

       3.收購目標公司的估值

           從并購交易的實際操作來看，一般可以通過資產(chǎn)基礎(chǔ)法、現(xiàn)金流折現(xiàn)法、可比公司法等方式為收購價格提供參考。

           考慮到估值的目的是購買股權(quán)，慈明體檢長期從事健康體檢業(yè)務(wù)，其價值不僅體現(xiàn)在賬面資產(chǎn)上，還體現(xiàn)在長期從事相關(guān)服務(wù)積累的運營服務(wù)能力、品牌影響力和客戶資源上，因此基于賬面

           現(xiàn)在 \b\u0005 ，智能手機發(fā)展迅速\b\u0005 。市場上可以看到各種品牌的手機 \b，但是十年前的情況并沒有那么 \b\u0005 。

           過去 \b，三星和蘋果占領(lǐng)了國內(nèi)大部分智能手機市場\u0006\u0005\u0006 \u0006\u0005\u0006，甚至更高\b。任何手機都超過3000元\b。

           現(xiàn)在三星蘋果已經(jīng)開始低價吸引用戶 \b\u0005 \b。最便宜的iPhoneSE是什么 \b\u0005 在國內(nèi)手機制造商中\(zhòng)b\u0005 ，華為擁有最大份額 \b\u0005 。

           此前 \b\u0005 ，華為不敢賣高價 \b\u0005 但現(xiàn)在一些華為機型已經(jīng)賣出了1萬多元\b\u0005 除華為外\b\u0005 ，小米和OV國內(nèi)手機制造商也開始 \b\u0005 。

           向更高的價格發(fā)展 \b\u0005 \b，國內(nèi)制造商已沖向高端旗艦市場\b\u0005 。

           之前的報告顯示 \b，蘋果在高端手機市場的份額達到52％ \b，這意味著每售出兩部高端手機 \u0006\u0005\u0006 \u0006\u0005\u0006， 蘋果就是其中之一\b\u0005 。

           但也有缺點 \b，也就是說，蘋果在高端市場的發(fā)展已經(jīng)結(jié)束 \b。很難繼續(xù)擴大其份額 \b。唯一的辦法就是向下發(fā)展 \b， 占領(lǐng)低價市場\b，并搶占國產(chǎn)手機的份額 \b\u0005 。出現(xiàn)了XR \b，11和SE等產(chǎn)品線 \b\u0005 。

           在此之前，有傳言稱蘋果將在不久前的下載榜上注入部分資金。APP \b\u0005 。不同國際一線運動套裝在愛潮貨上的產(chǎn)品以不到100的價格銷售 \b，最突出的是Nike像阿迪這樣的超一線品牌 \b\u0005 。

           即使是最好的奢侈品也不到300元 \b， 一度受到1000萬用戶的青睞\b\u0005 ，紛紛加入搶購熱潮 \b\u0005 ，對于如此優(yōu)惠的價格，用戶有很高的粘度 \b\u0005 ，收獲了很多粉絲 \u0006\u0005\u0006 \u0006\u0005\u0006，這是蘋果進入社交電子商務(wù)的前奏嗎 \u0006\u0005\u0006 \u0006\u0005\u0006？

           國產(chǎn)手機一直被譽為性價比高的 \b\u0005 在很多人眼里\b\u0005 買家用手機便宜又便宜\b，但是家用手機的發(fā)展還不錯 \u0006\u0005\u0006 \u0006\u0005\u0006，甚至有些地方已經(jīng)超過了蘋果的旗艦手機 \b。價格也達到了6000元 \b\u0005 ，挑戰(zhàn)蘋果 \b。

           最近 \u0006\u0005\u0006 \u0006\u0005\u0006，一位著名分析師說 \b\u0005 ，因為這種流行病， \b\u0005 ，蘋果今年第二季度iPhone銷量將同比下降36％ \b\u0005 ，這意味著蘋果第二季度的銷量將下降36％ \b\u0005 。

           如果蘋果繼續(xù)堅持高端市場 \b，這些損失將難以彌補銷量\b\u0005 ，只有低價才能吸引更多消費者的注意力 \b\u0005 。

           最近發(fā)布的iPhoneSE是蘋果的低價品牌 \b\u0005 ，市場反應(yīng)也很大\b\u0005 。如果銷售能滿足蘋果的期望， \b\u0005 ，下一代產(chǎn)品的價格可能低于iPhone11的產(chǎn)品 \b\u0005 。

           國內(nèi)品牌終于意識到自己的高端市場不足 \b\u0005 因此，提高價格是整個行業(yè)的趨勢\u0006\u0005\u0006 \u0006\u0005\u0006。在5G時代 \b，手機行業(yè)將迎來重大改組\b。誰贏誰

           \b\u0005 \b\u0005 \u0006\u0005\u0006 \u0006\u0005\u0006 \b\u0005

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