實(shi)現相(xiang)互分流。

           愛康(kang)國賓致力于高端(duan)體(ti)檢(jian)(jian)和牙(ya)科診(zhen)(zhen)所。愛康(kang)國賓與百洋智能科技聯合建(jian)設IBM沃森(sen)腫瘤會診(zhen)(zhen)中心相繼啟動iKangCare 企業(ye)客(ke)戶分(fen)級服(fu)(fu)務體(ti)系，為(wei)客(ke)戶提(ti)供報告解讀服(fu)(fu)務，然后根據員工多年來的體(ti)檢(jian)(jian)結果提(ti)供專(zhuan)業(ye)檢(jian)(jian)查檢(jian)(jian)查異常(chang)后，免(mian)費提(ti)供全(quan)國三級醫(yi)院(yuan)副主任醫(yi)師以上綠色通道。3.0T MRI核(he)磁共(gong)振腫瘤篩查(核(he)磁腫瘤早期(qi)篩查)是國內首家非(fei)公立專(zhuan)業(ye)體(ti)檢(jian)(jian)機構。

           天(tian)一(yi)集(ji)團擁有豐富的(de)大(da)股東資源，致(zhi)力(li)于培育(yu)高(gao)壁壘的(de)技術資源。公(gong)司基于天(tian)一(yi)資本的(de)大(da)型健(jian)康生態系統(tong)，可以最大(da)限度(du)地提高(gao)后端(duan)診(zhen)療、遠程醫療和(he)健(jian)康管(guan)理(li)服(fu)務，形成良(liang)好的(de)互補效(xiao)果。

           (四)A第一股健(jian)康(kang)(kang)體(ti)檢，美年健(jian)康(kang)(kang)良性發(fa)展(zhan)

           美(mei)年(nian)(nian)大健(jian)康(kang)(kang)產業(ye)控股(gu)股(gu)份有限公司是一家(jia)以(yi)體(ti)檢為核心(xin)(xin)業(ye)務(wu)，集健(jian)康(kang)(kang)咨詢、健(jian)康(kang)(kang)評估(gu)、健(jian)康(kang)(kang)干預為一體(ti)的醫(yi)療服務(wu)集團，也是目前中(zhong)國(guo)最大的健(jian)康(kang)(kang)大數(shu)據平臺(tai)。公司成(cheng)立于2004年(nian)(nian)，于2015年(nian)(nian)3月成(cheng)功登陸(lu)A股(gu)票。截至2017年(nian)(nian)第三季(ji)度，上市公司控股(gu)和(he)參股(gu)制(zhi)度有330多(duo)個體(ti)檢中(zhong)心(xin)(xin)，分布在全國(guo)70多(duo)個城市，全職(zhi)專家(jia)和(he)醫(yi)務(wu)人員近3萬人，預計2017年(nian)(nian)總服務(wu)2萬人次。

           隨著銀行間一系列優(you)質資源的并購和技術創新，行業(ye)整(zheng)(zheng)合(he)創造了(le)(le)公(gong)司(si)的領先(xian)地位（圖）1-14）。20152015年，公(gong)司(si)與大(da)股(gu)東合(he)作收購慈(ci)明體檢，成為中(zhong)國最大(da)的非公(gong)立專(zhuan)業(ye)體檢機構之一。自2015年上市以來，行業(ye)整(zheng)(zheng)合(he)速(su)度加快。在(zai)業(ye)務(wu)層(ceng)面，收購了(le)(le)高(gao)端體檢品(pin)牌美兆和慈(ci)明奧亞，完(wan)成了(le)(le)從中(zhong)低端品(pin)牌到(dao)全梯隊品(pin)牌的配(pei)置；產(chan)(chan)品(pin)層(ceng)面，逐步(bu)從單(dan)一體檢產(chan)(chan)品(pin)發展(zhan)到(dao)多元(yuan)化醫療服務(wu)，滿足不同消費(fei)者群(qun)體的差異化需求(qiu)；區域層(ceng)面完(wan)成了(le)(le)從華(hua)東到(dao)中(zhong)國部分(fen)三(san)、四級城(cheng)市的輻(fu)射。

                   圖(tu)片1-14美年健康(kang)發展歷(li)程(cheng)

           經過(guo)多年的(de)綜合發(fa)展，公司擁(yong)有完(wan)整的(de)業務體系、完(wan)整的(de)品牌(pai)梯(ti)隊和廣泛的(de)體檢中心(xin)布(bu)局。上市后(hou)，在資(zi)本的(de)支(zhi)持下(xia)，加快(kuai)擴(kuo)張步伐和產(chan)業鏈擴(kuo)張，進入新的(de)發(fa)展階段。

           根據圖1-15股權結(jie)構圖，董(dong)事(shi)長余熔為(wei)公(gong)司(si)(si)實際控(kong)制人34.44%的(de)股份。其中，天一集團(tuan)子(zi)公(gong)司(si)(si)間接(jie)持股比例為(wei)32.59%。自2016年以(yi)來，余熔先生通過天勤(qin)17號信托計劃多次增持公(gong)司(si)(si)股份2 035萬股，占總股本的(de)比例0.85%，增持均(jun)價14.38元/股。

                   圖(tu)片1-15健康的股(gu)權結構

           數據源：Wind

           同時(shi)，公司董事長(chang)俞熔為天(tian)億集團(tuan)（上(shang)海(hai)天(tian)億實業(ye)(ye)(ye)控股集團(tuan)有限公司）創始(shi)人(ren)。天(tian)億集團(tuan)成(cheng)立于(yu)1998年，旗(qi)下擁有“中(zhong)衛基金(jin)”等多支醫療健康產業(ye)(ye)(ye)基金(jin)。天(tian)億集團(tuan)致力(li)(li)于(yu)在醫療領域培養一批技(ji)術壁壘高、創新能(neng)力(li)(li)強(qiang)、發(fa)展潛力(li)(li)較大企業(ye)(ye)(ye)。2004年以來，已(yi)成(cheng)功投資20余家(jia)企業(ye)(ye)(ye)IPO上(shang)市(shi)。產業(ye)(ye)(ye)基金(jin)由國家(jia)發(fa)改委、科技(ji)部、上(shang)海(hai)政(zheng)府出資。

           目(mu)(mu)前(qian)，天(tian)一(yi)集團培育(yu)(yu)了(le)許多優(you)秀的(de)細分龍頭(tou)企業(ye)，重(zhong)點(dian)培育(yu)(yu)核心平臺包括：國內消費基(ji)因服(fu)務(wu)領導——美(mei)因基(ji)因、個人健(jian)康精準大(da)數據平臺——健(jian)康、世界(jie)上最大(da)的(de)中藥全產(chan)業(ye)鏈服(fu)務(wu)提供商——中藥天(tian)地網(wang)、美(mei)維口腔集團、面部特征醫(yi)(yi)院——民(min)生醫(yi)(yi)療、互聯網(wang)中醫(yi)(yi)平臺——棕櫚(lv)中醫(yi)(yi)等。天(tian)一(yi)集團的(de)孵化項目(mu)(mu)將逐漸成為(wei)公(gong)司未來(lai)連接上下游的(de)優(you)秀載體，與(yu)公(gong)司業(ye)務(wu)形成良好(hao)的(de)協同(tong)效應(ying)。

           此外，公(gong)(gong)司業(ye)績增(zeng)(zeng)長(chang)(chang)迅(xun)速(su)。2012-2016年(nian)(nian)，營(ying)業(ye)收入增(zeng)(zeng)速(su)保持在45%-55%，年(nian)(nian)復合增(zeng)(zeng)速(su)48%；2017年(nian)(nian)前三(san)季(ji)度營(ying)業(ye)收入30億(yi)元(yuan)，同比增(zeng)(zeng)長(chang)(chang)59%(見圖1-16）。2012—20162017年(nian)(nian)前三(san)季(ji)度歸母(mu)凈(jing)利(li)潤年(nian)(nian)復合增(zeng)(zeng)長(chang)(chang)51%。2.11億(yi)元(yuan)，同比增(zeng)(zeng)長(chang)(chang)127%。2014年(nian)(nian)，歸屬于母(mu)公(gong)(gong)司的凈(jing)利(li)潤呈負增(zeng)(zeng)長(chang)(chang)，因為公(gong)(gong)司一次(ci)性計提了(le)5 75萬元(yuan)的股份(fen)。2014年(nian)(nian)凈(jing)利(li)潤暫時(shi)下降，無持續影響(xiang)(見圖1-17）。

 ;                  圖片1-16營業收(shou)入及增長率

         ;  數據來源(yuan)：公司公告

                   圖1-17公(gong)司歸(gui)母凈利潤(run)及增(zeng)速

           數據來源(yuan)：公司公告

           公司毛(mao)利(li)率和(he)凈利(li)率保持在50%和(he)10%左右，盈利(li)能力穩(wen)定(見(jian)圖1-18）。

                   圖片(pian)1-18公司毛利率和凈利率

           數據來源：公司公告

           公(gong)司銷售費(fei)用(yong)保(bao)持在(zai)20%-25%(見圖)1-19），由于(yu)公(gong)司近(jin)年(nian)來處于(yu)業(ye)務擴(kuo)張期，個人檢(jian)查推廣(guang)力度(du)加(jia)大，銷售費(fei)用(yong)率不(bu)斷提高。管(guan)理費(fei)用(yong)率保(bao)持在(zai)10%-15%，2013年(nian)管(guan)理費(fei)用(yong)率為(wei)39.29%，如果不(bu)考慮股份支付費(fei)用(yong)的影響(xiang)，當年(nian)管(guan)理費(fei)用(yong)率為(wei)14.13%，與2012年(nian)基本一(yi)致。近(jin)年(nian)來，管(guan)理費(fei)呈下降(jiang)趨(qu)勢。隨著公(gong)司規模的擴(kuo)大，規模效應(ying)逐漸突出(chu)。

                   圖片1-19公司期間費用率

       ;    數據來源：公司公告

       3.收購目(mu)標公司的估值

           從(cong)并購交易的(de)實際操作來看，一般可(ke)以通過(guo)資(zi)產基(ji)礎(chu)法、現金流折現法、可(ke)比公司(si)法等(deng)方式為收購價格提(ti)供參考(kao)。

           考(kao)慮到估(gu)值的目的是購(gou)買股權，慈明(ming)體檢長期(qi)從事健康體檢業務，其價值不僅體現在(zai)賬(zhang)面資產上，還體現在(zai)長期(qi)從事相關服務積累的運營服務能力(li)(li)、品牌影(ying)響力(li)(li)和客戶資源上，因此(ci)基于(yu)賬(zhang)面

           現在 \b\u0005 ，智能手(shou)機發展迅速(su)\b\u0005 。市(shi)場上可(ke)以看到各種品牌(pai)的手(shou)機 \b，但是(shi)十年前的情況并沒有那么 \b\u0005 。

           

           過去 \b，三星(xing)和蘋(pin)果(guo)占領了(le)國內(nei)大部分智能(neng)手機(ji)市場(chang)\u0006\u0005\u0006 \u0006\u0005\u0006，甚至更高\b。任何手機(ji)都超過3000元\b。

           

 

           

           現(xian)在三(san)星蘋果已經開始低(di)價(jia)吸引用(yong)戶 \b\u0005 \b。最(zui)便(bian)宜(yi)的iPhoneSE是什(shen)么 \b\u0005 在國內手機制造商中\b\u0005 ，華(hua)為(wei)擁有最(zui)大份(fen)額(e) \b\u0005 。

           

           此前 \b\u0005 ，華為(wei)不敢賣(mai)高價 \b\u0005 但現在一些華為(wei)機型已經賣(mai)出了1萬(wan)多元\b\u0005 除(chu)華為(wei)外(wai)\b\u0005 ，小米和(he)OV國(guo)內手機制造商也開始 \b\u0005 。

           

 

           

           向更(geng)高的價格發展(zhan) \b\u0005 \b，國內制造商(shang)已沖(chong)向高端旗(qi)艦市場\b\u0005 。

           

           之前的(de)報(bao)告(gao)顯示 \b，蘋(pin)果在高端手機市場的(de)份額達到52％ \b，這意味(wei)著每售(shou)出(chu)兩(liang)部高端手機 \u0006\u0005\u0006 \u0006\u0005\u0006， 蘋(pin)果就是其(qi)中之一\b\u0005 。

           

           

 

           但也(ye)有缺點 \b，也(ye)就(jiu)是(shi)(shi)說，蘋(pin)果在高端市場(chang)的發(fa)展(zhan)已經結束(shu) \b。很難繼續擴大(da)其份額 \b。唯(wei)一的辦法就(jiu)是(shi)(shi)向下發(fa)展(zhan) \b， 占領(ling)低價市場(chang)\b，并搶占國(guo)產(chan)手(shou)機的份額 \b\u0005 。出現了(le)XR \b，11和SE等產(chan)品線(xian) \b\u0005 。

           

           

 

           在(zai)此之前，有(you)傳言(yan)稱蘋果將在(zai)不久前的(de)(de)下載榜上(shang)注入部分(fen)資(zi)金。APP \b\u0005 。不同國際一線(xian)運動套裝在(zai)愛潮貨(huo)上(shang)的(de)(de)產(chan)品(pin)(pin)以不到100的(de)(de)價格銷(xiao)售 \b，最突出的(de)(de)是Nike像阿迪這樣(yang)的(de)(de)超一線(xian)品(pin)(pin)牌 \b\u0005 。

           

           即使是最好的(de)奢侈品也不到300元 \b， 一(yi)度(du)受到1000萬用戶的(de)青睞\b\u0005 ，紛紛加入搶購(gou)熱潮 \b\u0005 ，對于如此優(you)惠(hui)的(de)價格，用戶有很高(gao)的(de)粘度(du) \b\u0005 ，收獲了(le)很多粉絲 \u0006\u0005\u0006 \u0006\u0005\u0006，這是蘋果進入社交(jiao)電子(zi)商務的(de)前奏嗎(ma) \u0006\u0005\u0006 \u0006\u0005\u0006？

           

           

 

           

           國產手機一直被譽為性價(jia)比(bi)高(gao)的 \b\u0005 在(zai)很多人眼里\b\u0005 買家用(yong)手機便宜(yi)又便宜(yi)\b，但是家用(yong)手機的發展(zhan)還不錯 \u0006\u0005\u0006 \u0006\u0005\u0006，甚至有些地方已經(jing)超過了蘋果的旗艦手機 \b。價(jia)格也達到了6000元 \b\u0005 ，挑戰蘋果 \b。

           

           最近 \u0006\u0005\u0006 \u0006\u0005\u0006，一(yi)位著名分析師說 \b\u0005 ，因為這種流行(xing)病， \b\u0005 ，蘋果今年第(di)二季度(du)iPhone銷量將同比下(xia)降36％ \b\u0005 ，這意(yi)味著蘋果第(di)二季度(du)的銷量將下(xia)降36％ \b\u0005 。

           

           

 

           如果蘋果繼續(xu)堅持(chi)高端(duan)市(shi)場 \b，這些損失將難以彌補銷量\b\u0005 ，只有低價才能吸引更多(duo)消費者的注意力 \b\u0005 。

           

           最(zui)近發布的(de)(de)(de)iPhoneSE是蘋(pin)果的(de)(de)(de)低(di)價(jia)品牌(pai) \b\u0005 ，市場反(fan)應(ying)也很大\b\u0005 。如果銷(xiao)售能滿足蘋(pin)果的(de)(de)(de)期(qi)望(wang)， \b\u0005 ，下一(yi)代(dai)產品的(de)(de)(de)價(jia)格可能低(di)于iPhone11的(de)(de)(de)產品 \b\u0005 。

           

           

 

           

           國內品牌(pai)終于(yu)意(yi)識(shi)到自己(ji)的(de)高(gao)端市場不足(zu) \b\u0005 因此，提高(gao)價格是整個行業(ye)的(de)趨勢(shi)\u0006\u0005\u0006 \u0006\u0005\u0006。在5G時代 \b，手機行業(ye)將迎來重大改組\b。誰贏誰

           \b\u0005 \b\u0005 \u0006\u0005\u0006 \u0006\u0005\u0006 \b\u0005

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