問(wèn)題是使用連續(xù)復(fù)利。雖然連續(xù)復(fù)利經(jīng)常用于學(xué)術(shù)研究，但標(biāo)準(zhǔn)收入仍然用于行業(yè)出版物。因此，本書(shū)使用了標(biāo)準(zhǔn)收入。在投資教科書(shū)中可以找到連續(xù)復(fù)利的詳細(xì)介紹。

           [5].在復(fù)利計(jì)算中，40%和30%的組合實(shí)際上會(huì)導(dǎo)致市場(chǎng)收益率下降2%。

           [6].熱手效應(yīng)是指如果一個(gè)籃球運(yùn)動(dòng)員能在比賽中連續(xù)命中，人們通常會(huì)認(rèn)為他感覺(jué)很好，但這并不能保證他下次會(huì)投籃。后來(lái)，籃球中的術(shù)語(yǔ)被用來(lái)指那些只有直覺(jué)而不依賴任何分析和判斷的行為。-翻譯筆記

       第二章 金融市場(chǎng)的微觀結(jié)構(gòu)

           職業(yè)投手可以把球放在95英里/小時(shí)(42).47米/秒)的速度投出。忽略空氣阻力，如果球落地時(shí)速度達(dá)到95英里/小時(shí)，球應(yīng)該從多高的建筑物自由落下？

           這就是我們常說(shuō)的對(duì)抗自然的游戲。游戲的任務(wù)是找出自然規(guī)律，并將其應(yīng)用于解決實(shí)際問(wèn)題。牛頓已經(jīng)回答了上述問(wèn)題：92.1米或302.2英尺[1]。答案給出后，定律就會(huì)形成。無(wú)論是今天、明天還是下周，球都在任何302.2英尺的高度上下落，總會(huì)以95英里/小時(shí)的速度落地。事實(shí)上，在牛頓出生前就存在這個(gè)定律。自然定律是不會(huì)因人的認(rèn)知而發(fā)生改變的。

           如果一個(gè)球員正要罰一個(gè)關(guān)鍵點(diǎn)球，如何確定最佳射門方向？高還是低？左還是右？是右？在某些情況下，這個(gè)問(wèn)題可能有正確的答案，但答案不會(huì)一成不變。如果最佳射門點(diǎn)在右上角，守門員將向右移動(dòng)并準(zhǔn)備跳躍。但如果守門員真的這樣做了，最佳射門點(diǎn)將在這個(gè)時(shí)候轉(zhuǎn)換為左下角。這是一個(gè)測(cè)試球員適應(yīng)性的問(wèn)題。永遠(yuǎn)不會(huì)有不變的規(guī)律。

           股票市場(chǎng)的運(yùn)作類似于這個(gè)例子。沒(méi)有永恒的法律可以克服市場(chǎng)。如果有這樣的法律，它也會(huì)因?yàn)閮?nèi)部人士的過(guò)度使用而失去價(jià)值。我們稱之為投資的第二十二條軍事規(guī)則：能夠清晰、快速應(yīng)用的投資規(guī)則無(wú)效。

           這種表達(dá)可能太絕對(duì)了。從另一個(gè)角度來(lái)看，金融業(yè)致力于找到優(yōu)秀的企業(yè)，但這取決于優(yōu)秀的定義。如果優(yōu)秀等于良好的利潤(rùn)前景，不難看出亞馬遜的財(cái)務(wù)前景比塔吉特好（Target）公司，但這并不意味著前者是一個(gè)更好的投資選擇。因?yàn)橥顿Y的衡量不僅取決于企業(yè)的前景，還取決于價(jià)格。如果定價(jià)不合理，無(wú)論公司的前景有多好，都不值得投資。在我們看來(lái)，亞馬遜確實(shí)是一家優(yōu)秀的公司，但其1 700美元/股的價(jià)格并不是一個(gè)很好的投資選擇。許多分析師只關(guān)注亞馬遜的軟件、網(wǎng)絡(luò)服務(wù)、交付系統(tǒng)和顛覆新市場(chǎng)的潛力，而忽略了一個(gè)關(guān)鍵問(wèn)題：市場(chǎng)價(jià)格是否符合其優(yōu)勢(shì)？目前投資分析的缺點(diǎn)是對(duì)價(jià)格的關(guān)注不夠。如果市場(chǎng)價(jià)格準(zhǔn)確反映了亞馬遜的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，那么在投資分析中就沒(méi)有必要過(guò)分強(qiáng)調(diào)這些因素。

           投資是交易雙方而不是人與自然的游戲。價(jià)格在這個(gè)游戲中起著非常重要的作用。正如我們將在后面提到的，交易需要買賣雙方同時(shí)采取行動(dòng)。假設(shè)有一個(gè)簡(jiǎn)單的投資規(guī)則，建議投資者現(xiàn)在是買入的最佳時(shí)機(jī)，那么誰(shuí)會(huì)賣呢？潛在賣家也會(huì)因?yàn)檫@個(gè)建議而不愿出售，這樣價(jià)格就會(huì)上漲。當(dāng)賣家愿意出售時(shí)，該規(guī)則的最佳買入機(jī)會(huì)就消失了。

           第一章提到，戰(zhàn)勝市場(chǎng)是否必須以收益率來(lái)衡量，收益率的計(jì)算必須以價(jià)格為基礎(chǔ)，這也是投資者應(yīng)該關(guān)注價(jià)格的原因之一。金融理論通常將戰(zhàn)勝市場(chǎng)定義為長(zhǎng)期風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后的收益率大于市場(chǎng)投資組合的收益率。如果沒(méi)有詳細(xì)說(shuō)明如何調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)，這個(gè)看似完整的定義就是空洞的。這個(gè)話題在金融領(lǐng)域持久，貫穿本書(shū)。我們暫時(shí)認(rèn)為風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整是可以實(shí)現(xiàn)的，戰(zhàn)勝市場(chǎng)的定義具有實(shí)際意義。

       夏普法則

           以股票市場(chǎng)為例。假設(shè)在所有證券市場(chǎng)流通的證券都由投資者持有，我們將所有投資者視為持有所有股票的集合，類似于鼓花。股票可以在內(nèi)部投資者之間轉(zhuǎn)移，但不會(huì)憑空出現(xiàn)或消失。

           威廉·夏普（William Sharpe）相信投資業(yè)績(jī)的評(píng)估也應(yīng)該基于不同投資者持有股票的基本前提。這一觀點(diǎn)可以通過(guò)一個(gè)例子得到更好的解釋。股票市場(chǎng)包括兩種投資者，一種是只持有市場(chǎng)組合的被動(dòng)投資者，另一種是持有各種類型股票組合的主動(dòng)投資者。夏普教授定義的活躍投資者不僅包括活躍交易的投資者，還包括所有偏離市場(chǎng)投資組合的投資者。根據(jù)這個(gè)定義，沃倫·巴菲特是一個(gè)典型的活躍投資者。巴菲特不經(jīng)常交易，持股相對(duì)集中。他認(rèn)為理想的股票持有期是永久性的。他的投資組合明顯偏離了市場(chǎng)投資組合。

           在此定義下，假設(shè)市場(chǎng)收益率為10%（或其他價(jià)值），持有市場(chǎng)組合的被動(dòng)投資者可獲得10%的收益率。作為一個(gè)群體，所有活躍投資者的平均收益率也應(yīng)為10%。這一結(jié)論沒(méi)有足夠的經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)，但這一結(jié)論可以在所有投資者持有股票的前提下得出。

           與被動(dòng)投資者相比，主動(dòng)投資者承擔(dān)額外的成本：雇傭?qū)I(yè)人員進(jìn)行經(jīng)濟(jì)和統(tǒng)計(jì)分析的勞動(dòng)力成本

           暗影騎士系列可以算是游戲本中獨(dú)一無(wú)二的系列 \b，在早期階段，輕薄的機(jī)身進(jìn)入游戲市場(chǎng)\b\u0005 ，贏得了很多游戲玩家的追捧 \b\u0005 。然后每一代暗影騎士 。\b\u0005 性能不僅有所提高\(yùn)b， 也將根據(jù)新硬件和新技術(shù)的特點(diǎn)進(jìn)行整體調(diào)整\b\u0005 。但是說(shuō)到暗影騎士游戲本的第一印象， \b，相信大家最認(rèn)可的是這個(gè)系列產(chǎn)品的性價(jià)比優(yōu)勢(shì) \b\u0005 。

           本期PConline評(píng)估室為您帶來(lái)的體驗(yàn)產(chǎn)品 \b，是暗影騎士家族的最新成員mdash;mdash;暗影騎士middot;擎 \b\u0005 新產(chǎn)品采用新英特爾第十代酷睿處理器，GTX 1650 Ti 獨(dú)顯組合 \b\u0005 ，模具也做了很大的改變 \b\u0005 ，那么它會(huì)給我們帶來(lái)什么樣的游戲體驗(yàn)?zāi)兀縗b\u0005 ？一起來(lái)看看吧 \b\u0005 。

           產(chǎn)品外觀:硬朗派電競(jìng)風(fēng)格

           在外觀設(shè)計(jì)上\b\u0005 ，宏碁暗影騎士middot;擎游戲本延續(xù)了該系列一貫的硬朗派電競(jìng)風(fēng)格 \b，A表面兩側(cè)采用磨砂紋理的拉絲紋理 \b\u0005 ，更低調(diào)內(nèi)斂\b， 兩個(gè)掠奪者的腰線點(diǎn)綴其中\(zhòng)b\u0005 細(xì)節(jié)更精致\u0006\u0005\u0006 \u0006\u0005\u0006。

           整機(jī)邊緣棱角分明 \u0006\u0005\u0006 \u0006\u0005\u0006，機(jī)身尾部的轉(zhuǎn)軸位置 \b\u0005 ，熟悉的競(jìng)速尾噴設(shè)計(jì) \b，紅色尾翼使整機(jī)更加酷炫。\b。

           打開(kāi)頂蓋 \b\u0005 ，B現(xiàn)在熱的窄邊框設(shè)計(jì) \b\u0005 屏幕左右兩側(cè)的框架寬度為7mm \b\u0005 ，配合15.6英寸1920x1080分辨率的IPS大屏 \b，讓玩家有更廣闊的視野 \b，沉浸到更加真實(shí)的游戲世界里去 \b。

           值得一提的是 \u0006\u0005\u0006 \u0006\u0005\u0006，這個(gè)顯示屏有1444Hz高刷新率和3ms響應(yīng)速度 \u0006\u0005\u0006 \u0006\u0005\u0006，配合72% NTSC色域 \b，在高色還原下體驗(yàn)動(dòng)態(tài)高幀數(shù)\b，包攬視界 \b，始終掌握每一個(gè)細(xì)節(jié) \b\u0005 。

           C表面鍵盤區(qū)域 \b，宏碁暗影騎士middot;游戲本提供了四個(gè)區(qū)域RGB背光鍵盤 \b\u0005 ，在昏暗的環(huán)境中，玩家也可以準(zhǔn)確釋放技能 \b，同時(shí)，炫彩效果更酷 同時(shí)也更酷\u0006\u0005\u0006 \u0006\u0005\u0006，添加數(shù)字鍵盤 全尺寸方向鍵縮小了鍵盤的尺寸 \b\u0005 ，但在實(shí)際經(jīng)驗(yàn)中\(zhòng)b，感覺(jué)鍵程相對(duì)適中 \b\u0005 ，回彈性也不錯(cuò)\u0006\u0005\u0006 \u0006\u0005\u0006。

           再來(lái)看看界面配置 \b，暗影騎士middot;機(jī)身右側(cè)有一個(gè)引擎游戲本HDMI接口、一個(gè)USB 3.2 Gen2 type C接口和一個(gè)USB 3.2 Gen2接口 \b\u0005 ，這個(gè)接口的傳輸速率是傳統(tǒng)的USB2.0的20倍 \b\u0005 對(duì)外部設(shè)備的需求非常友好\b。

           左邊放一個(gè)RJ45網(wǎng)口、2個(gè)USB 3.2 Gen1接口和耳麥接口 \u0006\u0005\u0006 \u0006\u0005\u0006， 還是比較完美的\u0006\u0005\u0006 \u0006\u0005\u0006，對(duì)玩家的外部需求非常友好 \b。

           游戲測(cè)試：3A大作流暢運(yùn)行

           \b \b\u0005 \b\u0005 \b\u0005

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