流動(dòng)性對(duì)普通股的影響更為復(fù)雜。與美國(guó)國(guó)債不同，股價(jià)波動(dòng)，因此無法準(zhǔn)確衡量其預(yù)期收益率。因此，很難說一只股票的預(yù)期收益率高于另一只股票。進(jìn)一步復(fù)雜的問題是，與風(fēng)險(xiǎn)不同，現(xiàn)代交易技術(shù)的發(fā)展使得流動(dòng)性造成的誤差很小。這意味著需要很長(zhǎng)的樣本期來確定一只股票的預(yù)期收益率是否高于另一只股票。但隨著時(shí)間的推移，股票的風(fēng)險(xiǎn)和流動(dòng)性可能會(huì)發(fā)生變化，從而使研究結(jié)果毫無意義。

           事實(shí)上，從大多數(shù)投資者的角度來看，活躍交易的股票是完全流動(dòng)的。個(gè)人投資者可以在接近市場(chǎng)價(jià)格的范圍內(nèi)按下按鈕進(jìn)行交易。在公開交易的普通股中，流動(dòng)性是一個(gè)可以完全忽略的問題。

           考慮到房地產(chǎn)和私營(yíng)公司的股權(quán)和其他替代資產(chǎn)，流動(dòng)性變得更加重要。人們希望從這些資產(chǎn)中獲得更高的預(yù)期回報(bào)，以彌補(bǔ)流動(dòng)性的不足，但很難量化。例如，私營(yíng)股票交易的歷史數(shù)據(jù)既少又分散，沒有類似于公開交易股票收盤價(jià)的數(shù)據(jù)。因此，盡管人們普遍認(rèn)為，另類資產(chǎn)將提供溢價(jià)來彌補(bǔ)流動(dòng)性不足，但其規(guī)模仍然是研究中和有爭(zhēng)議的熱門話題。

           投資常識(shí)4

           風(fēng)險(xiǎn)-收益權(quán)衡是金融和投資的關(guān)鍵基本概念之一，但乍一看，承擔(dān)更多的風(fēng)險(xiǎn)并不意味著獲得更高的得更高的回報(bào)，甚至意味著投資者可以期待更高的回報(bào)。有些風(fēng)險(xiǎn)根本無法得到補(bǔ)償。實(shí)際的平衡是預(yù)期回報(bào)和預(yù)期系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)之間的平衡。系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)是指不能通過分散投資來避免或消除的風(fēng)險(xiǎn)。雖然關(guān)于測(cè)量系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的準(zhǔn)確方法仍存在許多爭(zhēng)論，但人們一致認(rèn)為，系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)是指股票收益對(duì)市場(chǎng)投資組合收益變化的敏感性Beta值來衡量。目前正在進(jìn)行的研究主要是尋找有影響力的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。

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           [1].若讀者理解簡(jiǎn)單的微積分定義，效用函數(shù)的一階導(dǎo)數(shù)為正，二階導(dǎo)數(shù)為負(fù)。

           [2].為金融經(jīng)濟(jì)學(xué)家辯護(hù)，物理學(xué)中的暗能量與預(yù)期收入有很多共同點(diǎn)。

           [3].第五章將詳細(xì)討論現(xiàn)金流貼現(xiàn)模型。

           [4].Elroy Dimson,Paul Marsh,and Mike Staunton(2002).Triumph of the Optimists:101 Years of Global Investment Returns.Princeton,NJ:Princeton University Press.

       第五章 基本面分析和估值

           主動(dòng)投資有兩種不同的方式。首先是購(gòu)買相對(duì)于投資者預(yù)期的未來現(xiàn)金流而定價(jià)合理的證券。如果投資者有正確的觀點(diǎn)，長(zhǎng)期購(gòu)買和持有證券，他們收到的現(xiàn)金流可以證明投資決策是合理的，最終市場(chǎng)會(huì)發(fā)現(xiàn)證券的價(jià)值，投資者可以以更高的價(jià)格出售證券。第二種方法是購(gòu)買證券，目的是在相對(duì)較近的未來以更高的價(jià)格轉(zhuǎn)售。許多技術(shù)分析是基于第二種方法。投資分析的目的是確定價(jià)格何時(shí)上漲或下跌，從而從價(jià)格變化中獲利。從投資的角度來看，證券現(xiàn)金流在很大程度上并不重要。投資目標(biāo)是在今天購(gòu)買未來更有價(jià)值的東西。

           購(gòu)買你認(rèn)為未來會(huì)有人以更高的價(jià)格購(gòu)買的東西并不是這本書討論的問題。它應(yīng)該屬于心理學(xué)，而不是金融問題。因此，我們認(rèn)為這不是投資的基本概念。然而，在我們結(jié)束這個(gè)話題之前，有一種方法可以深入討論低買高賣，即股市泡沫的可能性。

       泡沫

           如果大多數(shù)交易員低買高賣，價(jià)格很快就會(huì)上漲。投資者現(xiàn)在買入是因?yàn)樗麄兛吹搅藘r(jià)格的上漲，他們的買入進(jìn)一步推高了價(jià)格，這使人們相信價(jià)格在未來仍會(huì)上漲。例如，只要有足夠的新買家和足夠的資金投資，房?jī)r(jià)就可以長(zhǎng)期上漲，沒有任何理由。這就是所謂的泡沫。

           著名的泡沫例子是16世紀(jì)荷蘭的郁金香狂熱。在泡沫破裂之前，郁金香球莖的價(jià)格在不到兩年的時(shí)間里上漲了20多倍。雖然郁金香球莖確實(shí)有一定的價(jià)值，可以用來種植郁金香，但沒有理由認(rèn)為它的價(jià)格會(huì)上漲得這么快。事實(shí)上，在經(jīng)濟(jì)繁榮的鼎盛時(shí)期，郁金香球莖的數(shù)量減少了，因?yàn)樗鼈儽挥脕磙D(zhuǎn)售。

           但這絕不是一個(gè)孤獨(dú)的例子，比特幣正在重復(fù)這段歷史。比特幣是區(qū)塊鏈的電子貨幣（blockchain）技術(shù)支持。人們持有比特幣，而不承擔(dān)被盜的風(fēng)險(xiǎn)。[1]比特幣現(xiàn)在和未來都不支付股息，很難作為正常購(gòu)物貨幣使用，因?yàn)楹苌儆衅髽I(yè)會(huì)接受它們，而且它們的價(jià)值波動(dòng)太大。因此，擁有比特幣并不能帶來其他好處，除了未來以更高的價(jià)格出售。

           表5-1顯示了2013年1月至2017年12月比特幣價(jià)格的月度數(shù)據(jù)。不到五年，比特幣價(jià)格從20美元上漲到15 749美元，年復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)到430%！近期增長(zhǎng)更加驚人，2017年比特幣價(jià)格飆升1 530%！雖然2017年的比特幣與2013年的比特幣基本相同，但其價(jià)格爆炸性上漲。比特幣仍然不支付股息，很難用于正常交易。這些事實(shí)很難解釋它的價(jià)格急劇上漲。它只能用自我強(qiáng)化的泡沫來解釋。價(jià)格上漲是因?yàn)槿藗冾A(yù)計(jì)價(jià)格會(huì)上漲。此外，它的價(jià)格

           目前 \b\u0005 ，高通的Quick Charge快速充電標(biāo)準(zhǔn)已升級(jí)到QC4.0 \b，但只支持驍龍865等旗艦處理器 \b，中端處理器仍然停留QC2.0/3.0時(shí)代 \u0006\u0005\u0006 \u0006\u0005\u0006。所以 \b\u0005 ，最近高通在這里QC3.在0升級(jí)的基礎(chǔ)上推出QC3.0 \b，為中端手機(jī)提供更好的充電效率\u0006\u0005\u0006 \u0006\u0005\u0006。

           4月28日 \b，宣布推出高通Quick Charge 3.0 快充技術(shù) \b\u0005 ，官方給出的最高協(xié)議標(biāo)準(zhǔn)是20V/3A也就是能達(dá)到60W的功率 \b\u0005以4000毫安時(shí)的電池為例 \b\u0005 15分鐘內(nèi)可以從0充到50% \b\u0005 ，比之前QC3.0標(biāo)準(zhǔn)提速35% \b。

           而且 。。。 。。。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。。 。 。 。 。 \b\u0005 ，QC3.0 向下兼容QC2.0/3.0得設(shè)備 \b\u0005 ，簡(jiǎn)單來說 \b，QC3.0 充電頭也可以給舊設(shè)備充電 \b\u0005 ，使用時(shí)不要因?yàn)槌潆婎^不適合頭痛 \b。除了加強(qiáng)充電速度 \b\u0005 ，QC3.0 充電機(jī)制的優(yōu)化也降低了設(shè)備充電時(shí)的溫度\b\u0005 ，官方數(shù)據(jù)減少了9度 \b\u0005 ，挺好的 \u0006\u0005\u0006 \u0006\u0005\u0006。

           在官方支持清單中\(zhòng)b，目前僅有驍龍765/765G和實(shí)現(xiàn)對(duì)QC3 的支持 \b\u0005 ，但實(shí)際部署到手機(jī)上可能要等一段時(shí)間\b\u0005 。

           \b\u0005 \b \b\u0005 \u0006\u0005\u0006 \u0006\u0005\u0006

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