格和到期收益率。這個(gè)公式看起來很復(fù)雜，使用Excel結(jié)果可以很快計(jì)算出來。上例20筆1.當(dāng)50美元的利息、100美元的本金和到期收益率為3%時(shí)，債券的價(jià)格代入公式(3.7)恰到好處。這不是巧合。一般來說，債券以票面價(jià)出售時(shí)，到期收益率等于票面利率。

           債券到期收益率可以從價(jià)格上計(jì)算，但債券市場通常不這樣運(yùn)作。事實(shí)上，收益率水平是由宏觀經(jīng)濟(jì)、央行貨幣政策，特別是通貨膨脹率等一系列因素決定的。債券價(jià)格將反映這些因素，使其收益率達(dá)到市場平衡水平。

           繼續(xù)使用上述例子。假設(shè)投資者在購買債券5年后利率上升，距離債券到期還有5年。此時(shí)，以面值出售的新債券的票面利率為5%。為了保持競爭力，已發(fā)行的債券還必須保證5%的到期收益率。如何實(shí)現(xiàn)？債券可以以更低的價(jià)格出售，并保持票面利息不變。當(dāng)債券價(jià)格下跌時(shí)，到期收益率上升。對(duì)于票面利率為3%、收益率為5%的五年期債券，其價(jià)格為91.25美元。按照這個(gè)價(jià)格，投資者在未來五年每年將獲得5%的收益率。這樣，前五年以票面價(jià)格購買債券的投資者年收益率為3%，后五年年收益率為5%，聽起來很美。事實(shí)上，由于需要承擔(dān)資本損失，投資者前五年的收益率不是3%。因?yàn)?00美元的投資現(xiàn)在只值91美元.25美元，考慮到資本損失，前5年的收益率實(shí)際上只有1.3%。[2]因此，該債券在10年內(nèi)的總收益率仍為3%。

           表3-4顯示了1960-2017年期間的短期國債、20年期國債的名義收益率和實(shí)際收益率?？梢钥闯?，短期國債的名義收益率始終為正。因?yàn)橘Y本損失不會(huì)在一個(gè)月內(nèi)到期。20年期國債的年收益率發(fā)生了顯著變化。因?yàn)橐荒旰螅?0年期的債券還有19年才到期。它的價(jià)格和投資者的收入取決于去年19年期債券收益率的變化。如果市場利率急劇上升，債券價(jià)格必須像示例計(jì)算中那樣下跌。如果價(jià)格下跌足夠大，年收益率為負(fù)。然而，從長遠(yuǎn)來看，新債券的票面利率將根據(jù)新的和更高的利率進(jìn)行調(diào)整。因此，20年期國債的實(shí)際和名義平均收益率高于短期國債，因?yàn)樗鼈兎从沉碎L期債券價(jià)格波動(dòng)帶來的風(fēng)險(xiǎn)。

                   表3-4 美國國債的名義收益率和實(shí)際收益率(1960-2017年)

       通貨膨脹保值債券

           除名義債券外，財(cái)政部還出售通貨膨脹保值債券。除了支付固定的實(shí)際利率外，這些證券還補(bǔ)償了通貨膨脹率的變化。因此，投資者通過通貨膨脹保值債券獲得的實(shí)際利率是已知的，但名義利率是未知的，因?yàn)樗Q于通貨膨脹率的變化。

           由于10年期國債交易相對(duì)活躍，10年期通脹保值債券收益率與10年期美國名義國債收益率進(jìn)行了比較。美國國債可以衡量債券市場對(duì)未來10年通脹的預(yù)期。例如，圖3-繪制了2004-2017年10年期通脹保值債券和10年期債券的名義收益率。

           首先，很明顯，2012年和2013年的通貨膨脹保值債券收益率（10年期實(shí)際利率）為負(fù)。購買這些債券并持有到期日的投資者肯定會(huì)經(jīng)歷購買力下降的過程。但這并不意味著名義收益率為負(fù)，因?yàn)橥顿Y者根據(jù)通貨膨脹率獲得額外報(bào)酬。然而，令人驚訝的是，投資者愿意接受負(fù)實(shí)際利率。

           其次，在這一時(shí)期的大部分時(shí)間里，名義收益率和通貨膨脹保值債券收益率之間的差距約為2%-開始時(shí)間多，結(jié)束時(shí)間少。這意味著投資者在觀察到這一差距后，對(duì)未來通貨膨脹率的預(yù)期約為2%。這一預(yù)期與大多數(shù)主要經(jīng)濟(jì)預(yù)測公司的預(yù)期結(jié)果和美聯(lián)儲(chǔ)的通貨膨脹目標(biāo)一致。唯一的例外是，在2009年金融危機(jī)期間，預(yù)期通貨膨脹率降至零。這表明投資者擔(dān)心經(jīng)濟(jì)會(huì)長期下滑，從而消除了通貨膨脹。當(dāng)擔(dān)憂減弱時(shí)，通貨膨脹預(yù)期將回到近2%的水平。最后，圖清楚地顯示了名義利率是如何跟蹤預(yù)期通貨膨脹的。名義利率的大部分變化隨預(yù)期通貨膨脹而變化。從圖3開始-可以清楚地看到兩條線之間的差距，即預(yù)期通貨膨脹率小于兩條線本身的上下波動(dòng)范圍。

                   圖3-對(duì)比3 10年期通脹保值債券收益率與10年期名義債券收益率(2004-2017年)

           回顧表3-4.可以看出，金融危機(jī)后的整個(gè)時(shí)期，預(yù)期通脹率約為2%，短期國債預(yù)期實(shí)際收益率為負(fù)。這種短期金融工具實(shí)際利率預(yù)期為負(fù)的情況，很大程度上是由包括美聯(lián)儲(chǔ)在內(nèi)的世界央行采取的激進(jìn)金融政策造成的。根據(jù)歷史數(shù)據(jù)，這是不正常的。例如，表3-4.金融危機(jī)爆發(fā)前，1960-2007年國庫券平均實(shí)際收益率為1.2008-2017年金融危機(jī)后，平均實(shí)際收益率為3%-1.32%。

           超低的實(shí)際收益率會(huì)產(chǎn)生兩個(gè)需要注意的問題。首先，它們使儲(chǔ)蓄者的生活變得困難。例如，當(dāng)固定收益證券的實(shí)際收益率為負(fù)時(shí)，依靠退休儲(chǔ)蓄生活的人將變得更加困難。這導(dǎo)致許多儲(chǔ)戶通過購買高風(fēng)險(xiǎn)證券來追求收益。這種現(xiàn)象并不嚴(yán)重，因?yàn)榻?jīng)濟(jì)自危機(jī)結(jié)束以來一直保持穩(wěn)定，但如果金融危機(jī)再次爆發(fā)，對(duì)儲(chǔ)蓄者來說將是一場災(zāi)難。其次，低利率的最大受益者是世界上最大的債務(wù)

           眾所周知，目前的智能手機(jī)市場 \b\u0005 ，競爭非常激烈\b\u0005 ，智能手機(jī)是近年來最大的風(fēng)口之一\b\u0005 ，很多企業(yè)都在看這個(gè)市場 \b，想分一杯羹 \b\u0005 。

           但是有無數(shù)的新品牌崛起 \b，然后無數(shù)企業(yè)倒下 \u0006\u0005\u0006 \u0006\u0005\u0006，有 \b，比如金立、波導(dǎo)、諾基亞、錘子手機(jī)等之前很受歡迎的品牌，現(xiàn)在已經(jīng)基本消失在人們的視線中 \b\u0005 。

           然而，隨著市場需求的快速變化 \b\u0005 ，傳統(tǒng)的運(yùn)營渠道逐漸衰落\b\u0005 。作為小米品牌最具代表性的新興互聯(lián)網(wǎng)手機(jī)制造商， \u0006\u0005\u0006 \u0006\u0005\u0006。

           現(xiàn)在有華為了oppo等四巨頭 \b\u0005 ，各有自己的互聯(lián)網(wǎng)子品牌 \b\u0005 ，然而現(xiàn)如今表現(xiàn)最為優(yōu)異的應(yīng)該屬oppo旗下的realme \b。

           不久前，著名的市場研究機(jī)構(gòu)Counterpoint最新報(bào)告 公布\b，去年，世界上所有智能手機(jī)的出貨量約為14部.86億臺(tái) \b\u0005 三星、華為和蘋果分別排名前三\u0006\u0005\u0006 \u0006\u0005\u0006，出貨量分別為2.97億、12.39億和1.96億等 \u0006\u0005\u0006 \u0006\u0005\u0006。

           另外 \b，小米、oppo、聯(lián)想realme許多國內(nèi)制造商，如傳音，已進(jìn)入前十名 \b\u0005其中黃偉OV聯(lián)想等品牌進(jìn)入并不奇怪 \b\u0005 ，令人驚訝的是，有些令人驚訝的是realme在前十名中也有些驚訝 \b。

           出貨量達(dá)到驚人的2570萬臺(tái) \b，就像一匹黑馬沖進(jìn)前十名，壓制非洲之王的聲音排名第九 \b\u0005 ，要知道一個(gè)才成立短短2年的品牌能有如此成就實(shí)屬不易 \b\u0005 。

           為了打開印度市場OPPO才成立了realme子品牌 \b，后來慢慢變成了獨(dú)立經(jīng)營的品牌 \b\u0005 ?，F(xiàn)在它已經(jīng)慢慢成長為另一個(gè)國產(chǎn)手機(jī)巨頭 \b\u0005華為很難相信 \u0006\u0005\u0006 \u0006\u0005\u0006，畢竟，這項(xiàng)調(diào)查中沒有榮耀 \b\u0005 。

           他的成功主要取決于性價(jià)比和在線銷售模式 \b，僅僅幾個(gè)月就在印度等國市場取得了令人印象深刻的成就 \b。

           在接下來的一年多時(shí)間里， \u0006\u0005\u0006 \u0006\u0005\u0006，其渠道迅速擴(kuò)展到全球數(shù)十個(gè)消費(fèi)市場 \b\u0005 ，和原來的小米小米一起拼了 \u0006\u0005\u0006 \u0006\u0005\u0006，對(duì)于realme你怎么看 \u0006\u0005\u0006 \u0006\u0005\u0006？

           \b\u0005 \u0006\u0005\u0006 \u0006\u0005\u0006 \b \b

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