得多，因此也更多源于我國(guó)現(xiàn)階段金融體系的具體問(wèn)題，而非世界性的普遍矛盾。針對(duì)現(xiàn)階段我國(guó)金融體系存在的三個(gè)層次的七個(gè)金融結(jié)構(gòu)矛盾，需要深化金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革逐步化解。

                   圖2.中國(guó)金融體系存在三個(gè)層次的七個(gè)金融結(jié)構(gòu)矛盾

       一、直接融資與間接融資的結(jié)構(gòu)矛盾

           由于不考慮結(jié)構(gòu)，學(xué)術(shù)界幾十年來(lái)一直在爭(zhēng)論金融市場(chǎng)和金融中介的經(jīng)濟(jì)發(fā)展。雙方最著名的例子是英美金融市場(chǎng)主導(dǎo)理論和德日金融中介主導(dǎo)理論。事實(shí)上，新結(jié)構(gòu)金融學(xué)的最佳金融結(jié)構(gòu)理論是英美金融結(jié)構(gòu)以市場(chǎng)為主導(dǎo)，而德日金融結(jié)構(gòu)以銀行為主導(dǎo)的理論提供了新的視角。從工業(yè)革命到20世紀(jì)初，英國(guó)是世界上最發(fā)達(dá)的國(guó)家。自20世紀(jì)初以來(lái)，美國(guó)取代了英國(guó)，成為世界上最發(fā)達(dá)的國(guó)家。英國(guó)和美國(guó)的主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)和技術(shù)一直處于世界工業(yè)技術(shù)的前沿。適合其工業(yè)和技術(shù)的金融安排是股市直接融資，可以動(dòng)員大量資金，分散風(fēng)險(xiǎn)。因此，英國(guó)和美國(guó)的金融體系具有市場(chǎng)主導(dǎo)的特點(diǎn)。德國(guó)和日本的人均收入只有在20世紀(jì)80年代以后才達(dá)到美國(guó)的水平。在很長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)，其主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)和技術(shù)鏈正處于世界前沿。當(dāng)然，隨著企業(yè)和技術(shù)創(chuàng)新風(fēng)險(xiǎn)越來(lái)越來(lái)越接近世界的發(fā)展，其技術(shù)創(chuàng)新風(fēng)險(xiǎn)越來(lái)越來(lái)越低。因此，股票市場(chǎng)的重要性越來(lái)越高，與最發(fā)達(dá)國(guó)家的金融結(jié)構(gòu)之間的差異將越來(lái)越小，與過(guò)去的金融結(jié)構(gòu)之間的差異將越來(lái)越大。僅就美國(guó)而言，隨著其產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的升級(jí)，金融結(jié)構(gòu)中直接融資的比例不斷增加，間接融資的比例也在下降。日本也遵循類(lèi)似金融結(jié)構(gòu)隨產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)變化而變化的規(guī)律。此外，事實(shí)上，日本的金融結(jié)構(gòu)（上市公司的總市場(chǎng)資本）／與美國(guó)相比，銀行部門(mén)提供的國(guó)內(nèi)信貸也顯示出在追趕階段隨經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平收斂的趨勢(shì)。因此，雖然還有許多其他影響因素，但隨著經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平的提高，金融結(jié)構(gòu)的演變將逐漸傾向于直接融資，降低間接融資的比例，這是一種全球性的結(jié)構(gòu)變化趨勢(shì)。當(dāng)然，最佳產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的變化是一個(gè)漸進(jìn)的過(guò)程，相應(yīng)的最佳金融結(jié)構(gòu)的變化也是一個(gè)漸進(jìn)的過(guò)程，這也是一個(gè)多樣化的過(guò)程。

           在過(guò)去的40年里，中國(guó)正在迅速經(jīng)歷產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和金融結(jié)構(gòu)的變化。從發(fā)展階段來(lái)看，2017年中國(guó)人均 GDP它是1977年的26倍，是1987年的12倍，是1997年的5倍，是2007年的2倍。從經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)上看，改革開(kāi)放40年前20年，中國(guó)完成了以勞動(dòng)密集型輕工業(yè)為主的結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型，20年后，中國(guó)正在進(jìn)行以資本密集型重工業(yè)和知識(shí)技術(shù)密集型產(chǎn)業(yè)為主的結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型。這一點(diǎn)從中國(guó)出口商品結(jié)構(gòu)的變化中一目了然。例如，1980年工業(yè)產(chǎn)品出口比例不足50%，2016年比例高達(dá)95%；1985年僅為20%.1998年上升到27%.33%，2016年達(dá)到46.92%。根據(jù)世界知識(shí)產(chǎn)權(quán)組織等機(jī)構(gòu)發(fā)布的全球最新創(chuàng)新指數(shù)，在129個(gè)國(guó)家和經(jīng)濟(jì)體中，中國(guó)的創(chuàng)新指數(shù)從2013年的第35位上升到2019年的第14位。中國(guó)在專(zhuān)利、工業(yè)設(shè)計(jì)、商標(biāo)、創(chuàng)意、高科技出口等方面處于世界前列。這意味著，隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)資本密度的增加，創(chuàng)新水平越來(lái)越高，對(duì)投資和風(fēng)險(xiǎn)管理的要求越來(lái)越高，對(duì)金融的需求也越來(lái)越大。與此同時(shí)，前五類(lèi)行業(yè)描繪的中國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級(jí)創(chuàng)新內(nèi)容也越來(lái)越多樣化，金融需求也將越來(lái)越多樣化。從中國(guó)社會(huì)融資增量結(jié)構(gòu)可以看出，2002年91年人民幣貸款的比例.86%下降到2017年71%.19%，15年下降了20個(gè)百分點(diǎn)。但2010-2017年非金融企業(yè)股票融資平均比例不足4%。此外，從近16個(gè)月的社會(huì)融資規(guī)模股票結(jié)構(gòu)中也可以看出，雖然社會(huì)融資規(guī)模股票總額保持了兩位數(shù)以上的增長(zhǎng)率，但人民幣貸款的增長(zhǎng)率更快。這實(shí)際上是為了進(jìn)一步加強(qiáng)債務(wù)杠桿，削弱直接融資，以滿(mǎn)足經(jīng)濟(jì)體的迫切融資需求。如果采取這一政策取向，它可能只是緩解實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資需求擴(kuò)張的權(quán)宜之計(jì)，而不是根本政策。它甚至與宏觀杠桿供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革相沖突，將積累更多的金融風(fēng)險(xiǎn)。因此，有必要提高直接融資的比例，需要優(yōu)化間接融資結(jié)構(gòu)，解決我國(guó)融資結(jié)構(gòu)性矛盾。

       二、間接融資內(nèi)部結(jié)構(gòu)矛盾

           2018年中國(guó)人均GDP雖然達(dá)到9 750美元，但仍只有美國(guó)的15%。因此，雖然直接融資與間接融資存在結(jié)構(gòu)矛盾，但發(fā)展階段尚未進(jìn)入需要美國(guó)等直接融資主導(dǎo)的金融結(jié)構(gòu)階段，間接融資主導(dǎo)的金融結(jié)構(gòu)在很長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)更適合中國(guó)。例如，2017年直接融資占美國(guó)股票社會(huì)融資規(guī)模結(jié)構(gòu)的80%以上，而中國(guó)恰恰相反，間接融資占80%以上。雖然中國(guó)間接融資的比例過(guò)高，但不能以美國(guó)的水平為參考。然而，即便如此，現(xiàn)階段間接融資仍存在結(jié)構(gòu)矛盾。眾所周知，改革開(kāi)放前中國(guó)的金融體系完全是中央計(jì)劃體系。改革開(kāi)放后

       SEM公司 是指以SEM以技術(shù)為主，為客戶(hù)推廣與搜索引擎相關(guān)的營(yíng)銷(xiāo)，優(yōu)化業(yè)務(wù)機(jī)構(gòu)的活動(dòng)?，F(xiàn)在有很多這樣的機(jī)構(gòu)，SEO技術(shù)不再稀奇，SEM公司逐漸接近全方位多平臺(tái)推廣模式，僅依靠SEM維持公司運(yùn)營(yíng)的技術(shù)已經(jīng)不能滿(mǎn)足當(dāng)前的消費(fèi)者。

       
   企業(yè)營(yíng)銷(xiāo)應(yīng)該是一個(gè)包括網(wǎng)絡(luò)營(yíng)銷(xiāo)在內(nèi)的大系統(tǒng)。在建立和評(píng)個(gè)大系統(tǒng)時(shí)，我們應(yīng)該應(yīng)用整體效益原則。雖然越來(lái)越多的企業(yè)開(kāi)始關(guān)注網(wǎng)絡(luò)營(yíng)銷(xiāo)和搜索引擎營(yíng)銷(xiāo)，但許多企業(yè)仍然認(rèn)為網(wǎng)絡(luò)營(yíng)銷(xiāo)和搜索引擎營(yíng)銷(xiāo)與傳統(tǒng)營(yíng)銷(xiāo)完全不同，沒(méi)有使用相同的商業(yè)理念來(lái)處理兩者的地位。據(jù)報(bào)道，沃爾瑪作為世界500強(qiáng)之一，近年來(lái)越來(lái)越關(guān)注搜索引擎，并開(kāi)始與一些搜索引擎合作，一個(gè)重要的原因是害怕在搜索引擎營(yíng)銷(xiāo)中處于劣勢(shì)，盡管它在傳統(tǒng)營(yíng)銷(xiāo)中有多成功。

       
   部分有實(shí)力SEM服務(wù)公司專(zhuān)業(yè)成為行業(yè)營(yíng)銷(xiāo)機(jī)構(gòu)，開(kāi)發(fā)自己的工具平臺(tái)，為大型網(wǎng)站提供顧問(wèn)、綜合解決方案、搜索引擎營(yíng)銷(xiāo)優(yōu)化解決方案等。對(duì)于大型企業(yè)和網(wǎng)站，SEM接受度和市場(chǎng)規(guī)模越來(lái)越大。整個(gè)市場(chǎng)SEM認(rèn)可度也更好。但為大型網(wǎng)站提供服務(wù)需要品牌。因此，一些擁有品牌的搜索引擎營(yíng)銷(xiāo)公司將有更好的發(fā)展。公司不能忽視越來(lái)越大的網(wǎng)民群體及其使用搜索引擎的共同行為習(xí)慣，而應(yīng)將包括搜索營(yíng)銷(xiāo)在內(nèi)的網(wǎng)絡(luò)營(yíng)銷(xiāo)視為企業(yè)營(yíng)銷(xiāo)不可或缺的組成部分。

       
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