投資儲備時，必須持有足夠的儲備，以滿足儲備銀行的取款要求。這一需求使金融中心的銀行能夠滿足活期抵押貸款（call loans）資本的比例。在大多數情況下，這些活期抵押貸款是由各種鐵路、工業(yè)和其他類型的股票進行活期抵押的。對于這些股票中的大多數，投資者不是作為永久投資持有的，而是期望他們持有的股票上漲或轉手給永久投資者。一般來說，借款人可以及時償還。然而，在壓力或危機時期，借款人不能及時償還。因此，以股票為活期抵押的貸款不能隨時用于維持銀行儲備或滿足外部要求。在這種情況下，人們已經注意到商業(yè)信貸是比活期抵押貸款更令人滿意的資本來源。然而，沒有必要說，在活期抵押貸款中投資如此巨額的資金將極大地促進投機。這些基金增加了交易量，違反了自然規(guī)律，促進了價格上漲。如果這些有責任維持一定儲備的銀行完全消除銀行存款利息，或者至少支付一點名義上的利息，這將極大地促進投機。這是否對銀行不利已成為一個問題。1873年9月危機后，紐約清算機構的一個委員會建議取消存入指定銀行的銀行儲備的利息。貸款人需要支付存款利息的，必須承擔利息。如果貸款需求放緩，貸款人需要努力尋找借款人。當貸款需求疲軟的季節(jié)過后，貸款需求旺盛時，就像上述現(xiàn)象會在不斷變化的情況下發(fā)生一樣，社會上就不會出現(xiàn)貨幣供應不足。每年，貨幣需求都會出現(xiàn)最低點和最高點，兩者之間的時間間隔很短。在目前的政策下，當信貸需求最小時，當信貸需求達到最大值時，活期抵押貸款的影響是銀行不能提供任何額外的信貸。

           4.資本和盈余與貸款的比例下降。——國家銀行的報告顯示，資本和盈余與貸款總額和貼現(xiàn)的比例每年都在下降。銀行比以前更依賴存款來獲得可用于信貸的資金。本頁的數據摘自貨幣監(jiān)管報告（Reports of the Comptroller of the Currency）中，表明貸款和貼現(xiàn)的比例不斷上升。

           同時，存款從1865年的5萬美元上升到1900年的2.5萬美元。

           似乎如果銀行貸款金額中資本和盈余的比例更大，銀行就會更加穩(wěn)定和安全。目前，這種日益增長的比例障礙是一種不可避免的趨勢產物。過去，償還債務的收入占銀行機構收入的相當大的份額，但現(xiàn)在基本上被取消了。與其他因素相比，競爭的加劇是上述現(xiàn)象的主要原因。然而，無論這種現(xiàn)象來自哪些因素，銀行都必須在其他方面增加利潤。銀行存款大幅增加，未來銀行管理將變得更加統(tǒng)一和制度化，使貸款比例更加平衡。這樣，銀行就可以釋放相同數量的資本來發(fā)放更多的貸款。

           5.對各州銀行的監(jiān)管——在談到對企業(yè)進行更密切的監(jiān)管后，幾乎沒有必要補充說，類似于正時興國有銀行監(jiān)管法規(guī)的各州銀行監(jiān)管法規(guī)將產生有利效果。如果所有銀行都接受嚴格和頻繁的監(jiān)管，可以防止許多災難性企業(yè)破產，及時發(fā)現(xiàn)許多不誠實和不稱職的銀行，防止災難和破壞人民信心。

       個人行為

           杰文斯（Jevons）教授提出了一個非常實用的規(guī)則：

           投資時只做別人在做的事是愚蠢的，因為幾乎有太多的人在做同樣的事。［184］

           有一個值得考慮的規(guī)則也解釋了同樣的事實，即，如果你想投資企業(yè)，你必須非常關注那些已經實現(xiàn)了高回報的企業(yè)。所有企業(yè)的利潤最終都趨于平等。考慮到所需的技能和可靠性、風險和就業(yè)規(guī)則，各種投資大致可以獲得相同的利潤。如果任何投資都能獲得不尋常的高回報，那些幾乎可以肯定的投資將會過度。

           對于如何處理這個問題，各行各業(yè)都提出了各種不同的建議，即制定更高的誠信標準，實施更好的教育。高標準的誠信和教育的好處是顯而易見的，但它們的實現(xiàn)必須使用經濟以外的其他方法。

       補救措施

           唯一可靠的補救措施是比肯菲爾德勛爵推薦的耐心煉金術（the alchemy of patience）。

           蕭條是一種必須承認和面對的情況；沒有蕭條的的基礎上，任何試圖忽視它或沉迷于盲目信心的行為都將導致進一步的災難。這就像疾病的康復和恢復期一樣。沒有最好的照顧和病人的聰明合作，疾病的治療就是速度。與此同時，我們也必須有所有的理由相信病人最終會康復。相反，我們不應該對政府的行為有太多的信心。正如良好的法律規(guī)定和有效的管理是社會繁榮不可或缺的，但不用于創(chuàng)造繁榮；同樣，良好的法律規(guī)定和有效的管理在預防蕭條方面也發(fā)揮著更重要的作用，而不是在補救蕭條方面。就人類創(chuàng)立的機構而言，機智的個人行為必須是最重要的

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2010年01月日16日

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