整頓直接影響到基礎(chǔ)設(shè)施投資的資金來源，基礎(chǔ)設(shè)施投資增速懸崖式下降，進(jìn)而拖累GDP增長。

           中國基礎(chǔ)設(shè)施投資的資金來源可分為國家預(yù)算內(nèi)資金、國內(nèi)貸款、自籌資金、外資利用等資金。據(jù)招商證券估計(jì)，近年來，國家預(yù)算內(nèi)資金比例和國內(nèi)貸款比例穩(wěn)定在16%其他資金和利用外資的總比例不超過10%；自籌資金的比例始終保持在60%是基礎(chǔ)設(shè)施投資的主要資金來源。自籌資金包括城市投資債券、PPP（政府與社會資本的合作)、地方專項(xiàng)債券、非標(biāo)準(zhǔn)投資于基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域的資金等。2009年4萬億刺激計(jì)劃打開了地方政府債務(wù)融資的大門，地方政府通過城市投資等地方融資平臺融資，推動了基礎(chǔ)設(shè)施投資的高增長，但與此同時(shí)，地方政府債務(wù)迅速擴(kuò)大，銀監(jiān)會、國家發(fā)展和改革委員會發(fā)布了限制銀行向地方城市投資平臺提供貸款的政策。為了解決基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目的可持續(xù)融資問題，地方融資平臺通過信托、基金子公司、證券公司進(jìn)行非標(biāo)準(zhǔn)融資，避免監(jiān)管，這是自籌資金成為基礎(chǔ)設(shè)施融資主要來源的背景，也意味著影子銀行系統(tǒng)已成為基礎(chǔ)設(shè)施投資的主要資本來源之一。

           事實(shí)上，影子銀行融資股的增長率在2017年第四季度開始持續(xù)下降，到2018年6月進(jìn)入負(fù)增長階段，基礎(chǔ)設(shè)施投資的增長趨勢幾乎相同（見圖5.16)，2017年11月20日%2018年9月左右持續(xù)下滑至3.3%，2018年四季度之后一系列促基建、穩(wěn)投資政策出臺，基建投資增速才止跌回穩(wěn)?；ㄍ顿Y增速的大幅下滑也帶動了整個(gè)固定資產(chǎn)投資增速從2017年的7.2%下滑至2018年的5.9%。我們發(fā)現(xiàn)，如果2018年基礎(chǔ)設(shè)施投資增速與整體投資增速同步(6)%大約)，那么2018年全年GDP增速可提高0.1個(gè)百分點(diǎn)至6.7%?；A(chǔ)設(shè)施投資增速為8%2018年G左右DP增長率可以提高0.2個(gè)百分點(diǎn)至6.8%，即與2017年持平。

           影子銀行制度的治理整頓提高了整個(gè)社會的融資成本，加劇了民營企業(yè)融資難、融資貴的問題。

                   圖5.16影子銀行融資增速與基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資增速相比

           資料來源：Wind。

           影子銀行的治理給實(shí)體企業(yè)帶來了兩個(gè)方面的影響。一是企業(yè)融資成本大幅上升，其中民營企業(yè)，特別是中小企業(yè)，融資昂貴問題更加突出。2018年，社會融資規(guī)模同比下降13年.8%，中國經(jīng)濟(jì)整體運(yùn)行穩(wěn)定，融資需求沒有同步下降，這意味著資本供應(yīng)短缺，實(shí)體經(jīng)濟(jì)的融資成本必然會上升。數(shù)據(jù)顯示，2018年金融機(jī)構(gòu)貸款利率上升比例顯著增加，基準(zhǔn)利率和下降比例顯著下降，基準(zhǔn)利率上升50%2018年初以上貸款比例為19%上升到10月28日%。中國證券金融研究院的季度調(diào)查還顯示，2018年，廣東、浙江、四川等經(jīng)濟(jì)大省的國有企業(yè)貸款利率不同程度上升（見圖5）.17)在過去，這些國有企業(yè)基本上可以獲得基準(zhǔn)利率及以下貸款利率。私營企業(yè)不僅面臨著貸款利率的上升，而且還受到貸款金額的限制，甚至面臨著貸款提取和中斷的壓力。

           二是社會融資規(guī)模下降疊加經(jīng)濟(jì)下行壓力，投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好下降，銀行貸款和債券發(fā)行更喜歡評級較高、風(fēng)險(xiǎn)較小的國有企業(yè)和政府平臺。私營企業(yè)不僅要面臨昂貴的融資，還要面臨融資困難的問題。數(shù)據(jù)顯示，自2012年以來，商業(yè)銀行對私營企業(yè)的貸款比例繼續(xù)下降，到2018年已降至8%這與民營企業(yè)對國民經(jīng)濟(jì)的60左右%以上的GDP貢獻(xiàn)和50%上述稅收貢獻(xiàn)嚴(yán)重不匹配。私營企業(yè)從銀行獲得貸款的比例較小，持續(xù)下降，資本市場直接融資不發(fā)達(dá)。他們只能選擇非正式的金融渠道，特別是影子銀行系統(tǒng)作為主要的融資來源。自2017年以來，影子銀行的治理和整改直接影響到私營企業(yè)的融資來源，特別是中小企業(yè)。一些私營企業(yè)甚至轉(zhuǎn)向當(dāng)?shù)氐馁J款轉(zhuǎn)移基金或私人融資，以緩解財(cái)務(wù)壓力。上述結(jié)論也可以從不同評級和不同所有制企業(yè)的信貸利差趨勢中得出。自2018年以來，評級AA與A相比，一級公司債券的信用利差A(yù)A評級企業(yè)明顯上升(見圖5.18)與國有企業(yè)相比，民營企業(yè)債券的信用利差明顯上升(見圖5).19)。民營企業(yè)發(fā)債規(guī)模明顯下降，2018年，民營企業(yè)債券發(fā)行規(guī)模僅為5 700億元，比2017年低300億元，比2016年縮水近50億元%，進(jìn)一步加劇了民營企業(yè)的融資困境。

           影子銀行的治理和整頓在一定程度上影響了金融市場的穩(wěn)定運(yùn)行。股市持續(xù)下跌，債券市場違約頻繁，進(jìn)一步傳遞給實(shí)體企業(yè)，導(dǎo)致民營企業(yè)股權(quán)質(zhì)押危機(jī)和信用危機(jī)。

                   圖5.172018年金融機(jī)構(gòu)貸款利率發(fā)生變化

           資料來源：Wind。

                   圖5.18不同評級的公司債信用利差變化情況

           資料來源：Wind。

                   圖5.19不同所有制性質(zhì)的公司債券信用利差的變化

           資料來源：Wind。

           影子銀行治理過快，直接導(dǎo)致社會金融增量突然下降，金融市場流動性明顯收緊，民營企業(yè)財(cái)務(wù)困難突出。在債券市場上，民營企業(yè)債券違約增加，新債券發(fā)行困難，信貸危機(jī)出現(xiàn)。在股票市場上，大量民營企業(yè)進(jìn)行了股權(quán)質(zhì)押，股市持續(xù)下跌暴露了質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)。金融市場的悲觀預(yù)期和民營企業(yè)的困難相互影響

       （7月15日上午，在安徽省阜陽市潁上縣北新區(qū)建材城，一名城管協(xié)管員在與一名女店員發(fā)生沖突后，回到執(zhí)法車，拿起揚(yáng)聲器，對女店員大喊大叫。昨天，記者從當(dāng)?shù)爻枪懿块T了解到，協(xié)管員當(dāng)天已經(jīng)停職。(7月18日 中國新聞網(wǎng)）城市管理執(zhí)法人員在執(zhí)法過程中用揚(yáng)聲器在街上責(zé)罵店員，內(nèi)容難以忍受，執(zhí)法人員立即變成了一個(gè)流氓。如此傲慢的風(fēng)格，真的令人驚訝。雖然當(dāng)?shù)爻鞘泄芾聿块T的回應(yīng)是當(dāng)天停職，但城市管理的執(zhí)法形象可能已經(jīng)成為當(dāng)?shù)厝孙埡蟮恼勗?。相關(guān)部門似乎非常及時(shí)地處理當(dāng)事人，但他們只是希望能平靜下來，但這一舉措并不是根本原因。對于負(fù)面事件，在處理問題當(dāng)事人后，相關(guān)部門需要認(rèn)真反思如何規(guī)范管理，但只有這樣，才能處于萌芽狀態(tài)。河南省鶴壁市政府中心窗口的公務(wù)員在公共場合打瞌睡，江蘇省鹽城市阜寧縣交警大隊(duì)非法處理中心窗口的女辦事員憤怒地批評了群眾的瘋狂言論，公眾輿論仍然很熱烈。各級政府一直高度關(guān)注為人民提供服務(wù)和服務(wù)，公務(wù)員的公務(wù)形象越來越受到公眾的監(jiān)督，但為什么層出不窮的當(dāng)事人仍然毫無顧忌呢？說白了，很多時(shí)候，并不是當(dāng)事人不了解工作規(guī)范和紀(jì)律約束。誰不知道該怎么做，不能怎么做？關(guān)鍵是隨著時(shí)間的推移，監(jiān)督變成了裝飾，管理變成了兒戲。很多應(yīng)該認(rèn)真落實(shí)的事情，在一些部門變成了認(rèn)真搞形式，扎扎實(shí)實(shí)走過場，尤其是消極的時(shí)候，更多的相關(guān)部門為了粉飾單位的形象，在回應(yīng)中頻頻出現(xiàn)精彩的辯護(hù)和推托解釋，以至于隨著時(shí)間的推移，少數(shù)人的憤怒、專橫和運(yùn)氣得到了鼓勵(lì)。這樣，問題不出來真的很不正常。正如網(wǎng)友所說，缺乏規(guī)范的自我監(jiān)督，慢性病難免會頻頻重復(fù)。人們最不認(rèn)可的是，當(dāng)事人大多不是臨時(shí)工，處理結(jié)果無非是停職或辭退。大部分問題都是在招聘開始時(shí)吸取教訓(xùn)，嚴(yán)格管理。即使在招聘開始時(shí)，也可以減少一些扎實(shí)的管理。上崗前嚴(yán)格培訓(xùn)，上崗后嚴(yán)格監(jiān)督考核規(guī)范管理？因?yàn)樵谌藗兛磥?，即使是臨時(shí)工的行為也代表著政府和職能部門的形象。歸根結(jié)底，那些習(xí)慣于以臨時(shí)工為借口，渴望辯護(hù)的人所做的只會從根本上變得越來越黑。只有端正思想認(rèn)識，不斷推進(jìn)嚴(yán)格的管理教育，真正發(fā)揮監(jiān)督部門的職能，在加強(qiáng)日常監(jiān)督中培養(yǎng)良好規(guī)范的言行，才能在公務(wù)行為中贏得公眾的贊譽(yù)。文字/楚宇（原標(biāo)題：處理問題的當(dāng)事人應(yīng)提前規(guī)范管理)

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