就科創(chuàng)板券商推薦指引征求意見的討論報(bào)告中提到，“根據(jù)目前的情況來看，科創(chuàng)板在現(xiàn)階段或暫時(shí)不接收紅籌和VIE架構(gòu)的企業(yè)”。

　　 隨后上交所高層在數(shù)個(gè)場(chǎng)合喊話，“VIE架構(gòu)和紅籌架構(gòu)企業(yè)都可以在科創(chuàng)板上市”暫時(shí)平息了爭(zhēng)論。盡管制度已經(jīng)有所突破，但真正讓紅籌架構(gòu)企業(yè)上市面臨極大不確定性的仍是有關(guān)紅籌監(jiān)管政策的不明晰。

　　 “目前中國(guó)法律法規(guī)尚未明確允許外商投資企業(yè)通過協(xié)議控制架構(gòu)控制境內(nèi)實(shí)體，且存在類似的協(xié)議控制架構(gòu)被法院或仲裁庭認(rèn)定為無效的先例?！鼻笆霰本┑貐^(qū)中字頭券商資深保代對(duì)記者表示。

　　 正如該人士所言，長(zhǎng)久以來針對(duì)紅籌架構(gòu)的監(jiān)管都是灰色地帶。北京段和段律師事務(wù)所的一位律師對(duì)記者表示：“中國(guó)現(xiàn)行有效的法律法規(guī)中尚缺乏對(duì)VIE架構(gòu)的明確定性，對(duì)其沒有實(shí)質(zhì)可操作的明文規(guī)定，這使得VIE架構(gòu)一直游走在法律盲區(qū)，存在潛在的風(fēng)險(xiǎn)?！?/p>

　　 實(shí)際上，隨著涉及企業(yè)的數(shù)量和規(guī)模不斷上升，2014年開始各監(jiān)管部門有意規(guī)范對(duì)VIE架構(gòu)的監(jiān)管，其中最為重要的是商務(wù)部2015年1月公布的《中華人民共和國(guó)外國(guó)投資法（草案征求意見稿）》以及《證券法》的修改。

　　 兩部法律的修訂中均有涉及VIE架構(gòu)的部分，但截至目前法律層面的修訂未有進(jìn)一步的進(jìn)展，尤其是兩會(huì)后發(fā)布的《外商投資法》中則干脆擱置了有關(guān)VIE內(nèi)容。

　　 “《外商投資法》的正式發(fā)布意味著紅籌架構(gòu)的合法性問題以及監(jiān)管模式問題可能重新回到模糊的灰色地帶。而目前關(guān)于紅籌架構(gòu)的監(jiān)管問題，則先暫時(shí)擱置，不做明確規(guī)定，而是設(shè)置一個(gè)兜底條款通過立法授權(quán)的方式留待后續(xù)再解決?！鼻笆雎蓭煴硎?。

　　 綜上所述，法律層面不明確也是目前推動(dòng)VIE架構(gòu)企業(yè)回境內(nèi)上市的最大障礙。

　　 九號(hào)機(jī)器人保薦團(tuán)隊(duì)國(guó)泰君安也主動(dòng)提出了基于紅籌架構(gòu)可能會(huì)衍生的風(fēng)險(xiǎn)，包括“協(xié)議控制架構(gòu)下相關(guān)主體的違約風(fēng)險(xiǎn)”“境外基礎(chǔ)證券發(fā)行人喪失對(duì)通過協(xié)議控制架構(gòu)下可變經(jīng)營(yíng)實(shí)體獲得的經(jīng)營(yíng)許可”“業(yè)務(wù)資質(zhì)及相關(guān)資產(chǎn)的控制的風(fēng)險(xiǎn)”以及“協(xié)議控制架構(gòu)及相關(guān)安排可能引發(fā)的稅務(wù)風(fēng)險(xiǎn)”。

　　 “如中國(guó)法律法規(guī)發(fā)生變化使得司法機(jī)構(gòu)明確判定公司控制VIE架構(gòu)無效,則公司可能面臨無法繼續(xù)通過協(xié)議控制結(jié)構(gòu)控制VIE公司，導(dǎo)致公司需要調(diào)整相關(guān)VIE架構(gòu)?！眹?guó)泰君安保薦團(tuán)隊(duì)特別提出。

　　 因此在這種情況下，企業(yè)仍要面臨著拆與不拆的問題。

　　 前述中字頭券商人士告訴記者：“如果公司在境外無實(shí)際業(yè)務(wù)，且實(shí)控人有足夠的實(shí)力能夠拆架構(gòu)，我們還是會(huì)建議客戶拆除VIE架構(gòu)，一勞永逸，否則會(huì)始終背負(fù)著紅籌架構(gòu)法律認(rèn)定變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。”

　　 根據(jù)記者梳理，目前在申請(qǐng)科創(chuàng)板的多家企業(yè)便曾經(jīng)有搭建過紅籌架構(gòu)的，目前均是以拆除后的股權(quán)架構(gòu)沖擊科創(chuàng)板。相比之下，這類企業(yè)面對(duì)的政策限制要少很多。

　　 作者：谷楓

　　 發(fā)布時(shí)間：2019-04-19

　　掛牌企業(yè)扎堆科創(chuàng)申報(bào)占比25%“王寇分野”邊界難厘定

　　 從新三板走到科創(chuàng)板的企業(yè)正在大量增加。據(jù)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者統(tǒng)計(jì)，截至4月18日晚，84家已受理的科創(chuàng)板企業(yè)中有20家來自新三板，占比接近四分之一，已達(dá)到24%。

　　 在被認(rèn)為是最好的A股上市時(shí)刻，企業(yè)該不該沖刺科創(chuàng)板？在記者的采訪中，鼓勵(lì)和勸退的聲音同時(shí)并存。

　　 不過，投行人士警告，針對(duì)科創(chuàng)板概念，投資機(jī)構(gòu)應(yīng)避免落入“關(guān)燈吃面，含淚敲鐘”的困境。

　　從新三板到科創(chuàng)板

　　 4月18日，安信證券新三板研究負(fù)責(zé)人諸海濱向21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示：“新三板出身的企業(yè)占科創(chuàng)板受理企業(yè)比例接近四分之一，比例確實(shí)挺高的?！?/p>

　　 值得注意的是，來自新三板的20家公司，其中掛牌公司9家，已摘牌公司11家。

　　 據(jù)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者統(tǒng)計(jì)，20家出身新三板的科創(chuàng)板受理企業(yè)是：

　　 掛牌公司9家——江蘇北人、凌志軟件、聯(lián)瑞新材、泰坦科技、金達(dá)萊、西部超導(dǎo)、嘉元科技、映翰通、久日新材。

　　 摘牌公司11家——龍軟科技、苑東生物、南微醫(yī)學(xué)、紫晶存儲(chǔ)、天淮科技、世紀(jì)空間、木瓜移動(dòng)、杰普特、華特股份、安博通、貝斯達(dá)。

　　 那么，這些出身新三板的企業(yè)與整體84家科創(chuàng)板企業(yè)相比，處于什么水平呢？

　　 “從出身新三板的公司的平均營(yíng)收、利潤(rùn)等來看，與已受理的八十多家科創(chuàng)板企業(yè)整體相比，體量上接近，其他指標(biāo)也可以?！敝T海濱指出，“但也不是說新三板去科創(chuàng)板的公司就一定比其他的企業(yè)好，因?yàn)槲覀円沧⒁獾接行┰瓉硎桥抨?duì)IPO的企業(yè)現(xiàn)在轉(zhuǎn)到科創(chuàng)板，還要看它們是不是符合科創(chuàng)板的屬性和定位。”

　　 “我們注意到，有些去科創(chuàng)板的公司是在新三板市場(chǎng)上經(jīng)過融資從小變大的。典型的比如映翰通，掛牌的時(shí)候大約只有一千多萬利潤(rùn)，今年已達(dá)到四五千萬利潤(rùn)?！敝T海濱說，“未來一些企業(yè)，比如規(guī)模在1億至5億之間，利潤(rùn)在一千萬至四千萬之間，它們可能會(huì)先在新三板培養(yǎng)長(zhǎng)大，然后再根據(jù)企業(yè)的特點(diǎn)和股東的要求選擇合適的板塊上市?！?/p>

　　 尷尬的是，出身新三板的科創(chuàng)板受理公司中，摘牌比掛牌多。

　　 對(duì)此，九泰基金管理公司產(chǎn)業(yè)投資部

在危機(jī)之前

　　 1.定義'危機(jī)' 并非所有負(fù)面評(píng)論或誹謗性圖片都需要公司范圍的行動(dòng)。 因此，在用螞蟻制作大象之前，請(qǐng)聽清楚地定義什么是什么，什么不是社交媒體危機(jī)。貝爾提出了三個(gè)檢測(cè)社交媒體危機(jī)的跡象： 信息不對(duì)稱 - 當(dāng)公眾對(duì)這個(gè)問題了解得多（而不是你的公司）時(shí)，他們會(huì)在社交上發(fā)表意見。這是你社交媒體危機(jī)的第一個(gè)跡象。 從標(biāo)準(zhǔn)變化 - 一些關(guān)鍵的產(chǎn)品評(píng)論是噪音，而不是危機(jī)。但是，當(dāng)有一系列不同于普通的公眾吶喊時(shí)，那是你社交媒體危機(jī)的第二個(gè)跡象。 對(duì)公司的巨大影響 - 危機(jī)的嚴(yán)重程度也很重要。無論是惡化您的聲譽(yù)還是推動(dòng)客戶流失，真正的危機(jī)必然會(huì)對(duì)您的公司產(chǎn)生明顯的負(fù)面影響。 每家公司都不同，因此請(qǐng)務(wù)必確定您的潛在危機(jī)。尋找最有可能隨機(jī)爆發(fā)的主要弱點(diǎn)。 為了清楚起見，與公司分享定義，以確保每個(gè)員工都能夠在早期發(fā)現(xiàn)危機(jī)。 2.建立社會(huì)危機(jī)小組 想象一下危機(jī)爆發(fā)了。而不是每個(gè)人都像無頭雞一樣四處奔跑，如何冷卻火災(zāi)，你需要一個(gè)專門的團(tuán)隊(duì)，有權(quán)立即采取行動(dòng)。當(dāng)然，減少危機(jī)失控。 雖然社交媒體屬于營(yíng)銷部門，但角色應(yīng)分為各個(gè)團(tuán)隊(duì)，如銷售，客戶服務(wù)，人力資源和高級(jí)領(lǐng)導(dǎo)。 確保您的社交媒體危機(jī)團(tuán)隊(duì)至少有一個(gè)來自每個(gè)部門的代表。 角色應(yīng)分配如下： 策略專家 - 負(fù)責(zé)通過確保團(tuán)隊(duì)保持目標(biāo)來領(lǐng)導(dǎo)社交媒體危機(jī)計(jì)劃。他們也應(yīng)該成為媒體發(fā)言人。 分析師 - 在危機(jī)期間，分析師應(yīng)該不斷監(jiān)控社交媒體和其他在線渠道，尋找與危機(jī)相關(guān)的關(guān)鍵詞，公司提及以及需要回應(yīng)的評(píng)論。他們還應(yīng)負(fù)責(zé)記錄所有內(nèi)容！ 內(nèi)容專家 - 作為團(tuán)隊(duì)的創(chuàng)意思想家和作家，該小組負(fù)責(zé)擁有在所有渠道中發(fā)布的消息。 3.建立您的核心價(jià)值觀 如果危機(jī)爆發(fā)，您將無法控制客戶的反應(yīng)方式或社交方式。但你可以控制的是你自己的消息。 通過建立主動(dòng)團(tuán)隊(duì)，您可以確?？缑總€(gè)可能的網(wǎng)絡(luò)和平臺(tái)的消息傳遞的一致性。以真實(shí)但道歉的方式傳達(dá)公司的觀點(diǎn)是重新獲得公眾對(duì)您的產(chǎn)品或服務(wù)的信任的關(guān)鍵。 雖然您無法準(zhǔn)備具體的答案，但您可以將您的核心價(jià)值觀作為一個(gè)公司來制定 - 這將塑造您的文化，使命和愿景。而不是引用您的技術(shù)能力，而是關(guān)注使您的公司及其員工與眾不同的潛在特征。 例如，問責(zé)制和誠(chéng)信都是核心價(jià)值觀，在維護(hù)滿意的客戶時(shí)采取積極主動(dòng)的態(tài)度而不妥協(xié)事實(shí)。 無論您的核心價(jià)值觀是什么，都必須通過您在危機(jī)期間發(fā)布的每一篇文章和回復(fù)來反映出來。

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