制措施對(duì)中美雙方經(jīng)濟(jì)增長的影響將顯現(xiàn)。

           在國際收支方面，2018年第一季度中國經(jīng)常賬戶余額為341億美元，第二季度為58億美元?？偟膩碚f，上半年的經(jīng)常賬戶仍然是一個(gè)逆差，這是近年來中國首次出現(xiàn)高逆差。此外，2018年上半年，中國對(duì)美順差規(guī)模為1 338億美元，較2017年同期增長13.8%，說明貿(mào)易摩擦對(duì)出口的負(fù)面影響至少在短期內(nèi)還沒有充分顯現(xiàn)，提前出口等因素的影響不容低估(見圖14-11）。

                   圖片14-11經(jīng)常賬、資本、金融賬(2013年第一季度至2018年第二季度)

           資料來源：中國國家外匯管理局。

           考慮到全球經(jīng)濟(jì)增長驅(qū)動(dòng)力減弱外需疲軟、中美貿(mào)易摩擦措施逐步實(shí)施等因素，短期內(nèi)中國貿(mào)易順差的可能性可能會(huì)縮小。未來，中國的國際收支模式可能會(huì)呈現(xiàn)經(jīng)常賬戶和資本賬戶的新波動(dòng)模式，經(jīng)常賬戶順差可能會(huì)交替出現(xiàn)。由于中國宏觀經(jīng)濟(jì)的決策環(huán)境習(xí)慣于國際收支雙順差基礎(chǔ)，經(jīng)常賬戶由正轉(zhuǎn)負(fù)，未來將在一定程度上改變中國宏觀經(jīng)濟(jì)政策的決策環(huán)境。在此過程中，穩(wěn)定的經(jīng)濟(jì)基本面和靈活的人民幣匯率波動(dòng)機(jī)制預(yù)計(jì)將在應(yīng)對(duì)外部影響方面發(fā)揮積極作用。

       人民幣匯率將穩(wěn)步擴(kuò)大

           首先，中國人民銀行正淡出市場(chǎng)日常干預(yù)，人民幣匯率形成機(jī)制的市場(chǎng)化程度不斷提高。

           在這一輪階段性貶值中，內(nèi)地匯率決策機(jī)制可以根據(jù)市場(chǎng)形勢(shì)和政策在宏觀審慎框架內(nèi)進(jìn)行調(diào)整，包括從2018年8月6日起將金融機(jī)構(gòu)遠(yuǎn)期外匯銷售業(yè)務(wù)的外匯風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金率從0%調(diào)整為20%；2018年8月24日，重啟在岸人民幣中間價(jià)的逆周期因素適度對(duì)沖貶值方向的順周期情緒（92）。這些調(diào)整有助于防范宏觀金融風(fēng)險(xiǎn)，但并沒有改變?nèi)嗣駧艆R率形成更市場(chǎng)化的方向。

           2015年至2016年人民幣匯率貶值時(shí)，中國人民銀行積極干預(yù)外匯儲(chǔ)備進(jìn)入市場(chǎng)，反映了外匯儲(chǔ)備規(guī)模和外匯占用的波動(dòng)（見圖14-12）。然而，在這一輪人民幣匯率波動(dòng)顯著增加的時(shí)期，大陸外匯儲(chǔ)備基本穩(wěn)定。雖然2018年8月中國外匯儲(chǔ)備規(guī)模有所下降，但與外匯儲(chǔ)備總規(guī)模相比有限，美元匯率趨勢(shì)主要可以解釋，表明現(xiàn)階段人民幣匯率波動(dòng)主要由市場(chǎng)因素驅(qū)動(dòng)。

                   圖片14-12中國外匯儲(chǔ)備(2016年12月至2018年8月)

           資料來源：中國國家外匯管理局。

           其次，更靈活的人民幣匯率符合中國經(jīng)濟(jì)的新環(huán)境，可以為貨幣政策提供更大的經(jīng)營空間。

           根據(jù)三元悖論，在開放經(jīng)濟(jì)條件下，國內(nèi)貨幣政策的獨(dú)立性、固定匯率和資本的自由進(jìn)出不能同時(shí)實(shí)現(xiàn)，至少要放棄其中一個(gè)目標(biāo)。在當(dāng)前的國際環(huán)境下，內(nèi)地貨幣政策的運(yùn)作框架也面臨著內(nèi)外優(yōu)先政策的權(quán)衡和選擇。隨著人民幣逐漸成為國際貨幣，未來需要更加關(guān)注內(nèi)部經(jīng)濟(jì)增長目標(biāo)（或內(nèi)部平衡目標(biāo)）與外部人民幣匯率波動(dòng)之間的政策優(yōu)先權(quán)，就像20世紀(jì)80年代和90年代拉丁美洲國家和亞洲國家貨幣當(dāng)局面臨的選擇一樣。中國貨幣政策作為國內(nèi)需求市場(chǎng)較大的經(jīng)濟(jì)體，逐漸表現(xiàn)出優(yōu)先保障獨(dú)立決策空間的特點(diǎn)，近年來人民幣匯率波動(dòng)的靈活性穩(wěn)步提高。

           第三，人為和主動(dòng)貶值并不是應(yīng)對(duì)貿(mào)易爭端的好計(jì)劃。由市場(chǎng)需求主導(dǎo)的決定，人民幣匯率的趨勢(shì)更可持續(xù)，更符合人民幣匯率形成機(jī)制市場(chǎng)改革的方向。

           從國際經(jīng)驗(yàn)來看，主動(dòng)貶值往往難以控制：如果貶值太小，就很難發(fā)揮作用；如果貶值太大，很容易導(dǎo)致短期市場(chǎng)恐慌，加劇資本外流，使匯率波動(dòng)更大。近年來，隨著我國資本賬戶開放的逐步上升，促進(jìn)人民幣匯率形成機(jī)制的市場(chǎng)化有助于抵御外部影響。在當(dāng)前的國際貿(mào)易環(huán)境下，新興市場(chǎng)貨幣和人民幣兌美元的匯率可以在一定范圍內(nèi)保持靈活的波動(dòng)。

       匯率風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖工具的重要性——香港市場(chǎng)的優(yōu)勢(shì)和發(fā)展

           隨著貿(mào)易摩擦的升溫，人民幣匯率的雙向波動(dòng)不斷擴(kuò)大，匯率風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖工具對(duì)內(nèi)地和國際企業(yè)越來越重要。內(nèi)地企業(yè)的外商投資和外商投資企業(yè)的人民幣投資可以通過現(xiàn)場(chǎng)貨幣衍生品進(jìn)行對(duì)沖。2018年8月，香港證券交易所人民幣（香港）期貨和期權(quán)的交易量分別達(dá)到新高。其中，2018年美元兌人民幣（香港）期貨的總交易量為1 75 130份約（合約金額為1 755億美元），比2017年732 569份合約（合約金額為733億美元）高140%（見圖14-13）。2018年8月28日，美元兌人民幣(香港)期權(quán)的交易量也創(chuàng)造了1 529份合同(合同金額為1.531億美元)的新高。此外，2018年下半年其他貨幣兌人民幣期貨(如歐元兌人民幣、澳元兌人民幣、日元兌人民幣期貨)合約成交量也逐漸增加，其中8月部分交易日成交量達(dá)到新高。

                   圖片14-13美元兌人民幣(香港)期貨(2012年9月至2018年12月)成交量

           資料來源：彭博。

       現(xiàn)場(chǎng)貨幣衍生品具有流動(dòng)性高、透明度高的特點(diǎn)

           2012年9月，香港證券交易所推出了美元兌人民幣（香港）期貨，這是世界上第一份人民幣可交貨幣期貨合約，即賣方在交貨時(shí)支付

       從項(xiàng)目管理到項(xiàng)目管理

           項(xiàng)目管理自人類有組織活動(dòng)以來一直存在。我們熟悉的中國長城、埃及金字塔和羅馬花園是原始項(xiàng)目管理成功的典范。但真正的現(xiàn)代項(xiàng)目管理是第二次世界大戰(zhàn)的產(chǎn)物，最初誕生于美國的開發(fā)項(xiàng)目。20世紀(jì)90年代初，項(xiàng)目管理從政府部門擴(kuò)展到其他組織，并逐漸應(yīng)用于軟件企業(yè)和建筑工程企業(yè)。20世紀(jì)90年代中期，項(xiàng)目管理將傳統(tǒng)任務(wù)定義為項(xiàng)目，并將其應(yīng)用領(lǐng)域擴(kuò)展到非項(xiàng)目組織，如生產(chǎn)經(jīng)營企業(yè)。

           項(xiàng)目管理是從項(xiàng)目管理的逐步深化中發(fā)展起來的。自20世紀(jì)90年代末以來，歐洲和美國國家將項(xiàng)目管理作為機(jī)構(gòu)、公司和其他組織變革的引擎，通過規(guī)劃和管理變革框架，將項(xiàng)目管理應(yīng)用于商業(yè)企業(yè)、公共機(jī)構(gòu)和其他組織、新業(yè)務(wù)，或有效的業(yè)務(wù)流程重建，加快組織轉(zhuǎn)型，縮短變革周期。

           1991—1993年IBM公司業(yè)績嚴(yán)重下滑，導(dǎo)致公司引進(jìn)新總裁郭士納。經(jīng)過一輪業(yè)務(wù)流程重組，他意識(shí)到為了更好地發(fā)揮業(yè)務(wù)流程重組的作用，有必要找到另一種方法來重振公司的業(yè)務(wù)。IBM1996年11月19日，公司宣布公司已成為項(xiàng)目組織，以項(xiàng)目管理為核心競(jìng)爭力，實(shí)現(xiàn)組織變革的目標(biāo)。最重要的方面之一是IBM的項(xiàng)目管理中心。

           為什么 項(xiàng)目管理？

           項(xiàng)目管理與一般企業(yè)管理的區(qū)別在于，一般企業(yè)管理側(cè)重于從整體和戰(zhàn)略的角度定位公司的產(chǎn)品和市場(chǎng)，而項(xiàng)目管理則從具體任務(wù)出發(fā)，將公司的想法或戰(zhàn)略轉(zhuǎn)化為真實(shí)的產(chǎn)品或服務(wù)。項(xiàng)目管理不僅將典型的企業(yè)項(xiàng)目，如：新廠房建設(shè)、組織管理，更重要的是將企業(yè)傳統(tǒng)運(yùn)營中的創(chuàng)新活動(dòng)視為項(xiàng)目管理，如企業(yè)投融資、廣告活動(dòng)、新產(chǎn)品上市、投資者關(guān)系管理、薪酬體系改革等。

           項(xiàng)目管理是所有管理中復(fù)雜而微妙的管理。如此具有挑戰(zhàn)性的原因是，它是一種復(fù)合管理，要求管理者具備多種綜合管理能力。項(xiàng)目管理最根本的目的是在保證時(shí)間、技術(shù)、資金和性能指標(biāo)的條件下，盡可能高效地實(shí)現(xiàn)預(yù)定目標(biāo)，使所有與企業(yè)相關(guān)者滿意。正是因?yàn)槠髽I(yè)經(jīng)營行為的各個(gè)方面都通過復(fù)合管理成為了利潤中心。作為項(xiàng)目管理的領(lǐng)導(dǎo)者，項(xiàng)目經(jīng)理不再是傳統(tǒng)意義上的Manager（經(jīng)理）。由于他的團(tuán)隊(duì)不再那么清晰，基于指揮和控制的傳統(tǒng)管理不再有效，需要更多的激勵(lì)和指導(dǎo)來提高團(tuán)隊(duì)的戰(zhàn)斗力，從而大大提高企業(yè)管理的執(zhí)行力。

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