新興市場總投資組合年均值

           資料來源：2014年國際貨幣基金組織全球金融穩(wěn)定報告。

       新興市場債券發(fā)行從強貨幣轉(zhuǎn)向本國貨幣

           外資持有新興市場債券的比例上升也與新興市場債券發(fā)行人逐漸從強勢貨幣向國內(nèi)貨幣轉(zhuǎn)變?yōu)閭谫Y有關(guān)。近年來，本幣債券融資顯著增加。

           新興市場發(fā)行的債券（36）幾十年來一直是主要的資產(chǎn)類別。由于當?shù)貍袌銎＼?，大多?shù)新興國家的發(fā)行人不能用自己的貨幣或在自己的市場上發(fā)行債券，而只能用發(fā)達國家的貨幣或在國際市場上發(fā)行債券。這種做法使新興市場的發(fā)行人能夠進入資金充裕的國際資本市場，以彌補自身市場發(fā)展不足造成的資金短缺，但也帶來了貨幣不匹配的問題，增加了新興市場的市場脆弱性。

           過去十年這個趨勢幾乎完全扭轉(zhuǎn)。新興市場在金融深化及造強金融機構(gòu)方面的進展，令其本國市場的流動性更好，本土投資者基礎(chǔ)更廣，因此許多新興市場逐漸由以強勢貨幣發(fā)債轉(zhuǎn)為以本幣發(fā)行債券，從而避免過度對外舉債（見圖8-4)。與傳統(tǒng)的強勢貨幣政府債券市場相比，國內(nèi)主權(quán)債券市場發(fā)展更快(見圖8-5)。2000年，以本幣發(fā)行的債券約占新興市場可買賣債券余額的55%。到2013年，該比例將上升到83%(37)。到2015年，新興市場以本幣發(fā)行的債券總額將上升到15萬億美元，占其總債務的87%.2%(38)。

                   圖8-在國際市場上發(fā)行的新興債券(1995年3月至2013年9月)對強勢貨幣的依賴

           注：依賴值來自2014年國際貨幣基金組織的《全球金融穩(wěn)定報告》。這個值在0到1之間。價值越大，市場債券對強勢貨幣的依賴程度就越高。圖為所涉及國家的簡單平均值。

           資料來源：2014年國際貨幣基金組織全球金融穩(wěn)定報告。

                   圖8-5不同類型發(fā)行人在國際市場發(fā)行的新興市場債券凈額(2002-2012年)

           注：過去和現(xiàn)在新興市場發(fā)行的債券按發(fā)行人國籍劃分，包括總部設在新興市場經(jīng)濟體的海外附屬公司發(fā)行的債券（樣本根據(jù)數(shù)據(jù)來源的定義）。

           資料來源：2014年國際貨幣基金組織全球金融穩(wěn)定報告。

       新興市場的債券發(fā)行高度集中在幾個國家

           新興市場本幣債券的發(fā)行只集中在幾個國家。據(jù)世界銀行統(tǒng)計（39），根據(jù)2013年12月的債券余額，新興市場十大發(fā)行國發(fā)行的政府債券占新興市場本幣政府債券的81%；其中，中國、巴西和印度排名前三，占新興市場本幣政府債券的一半以上（見表8-1）。

                   表8-本幣政府債券十大發(fā)行國(以余額計算，2013年12月)

           資料來源：Emerging markets local currency debt and foreign investors，2014年11月20日，世界銀行。

           然而，盡管新興市場債券在全球市場中的比例不斷擴大，但它們在全球債券指數(shù)中的比例卻不成比例。特別是與新興市場和全球市場的經(jīng)濟規(guī)模和債券發(fā)行量相比，中國在許多全球指數(shù)中以人民幣發(fā)行的債券的比例嚴重較低。截至2017年底，中國國內(nèi)債券市場市值已達到64元.57萬億元（40億元）。即使中國債券市場在很大程度上開放了不同的渠道，促進了外國投資的參與（41），中國債券仍未被納入世界主要指數(shù)，或不足。例如，最近，中國債券（主權(quán)債券和政策性銀行債券）被納入彭博巴克萊全球 中國指數(shù)，人民幣資產(chǎn)的市場權(quán)重僅占指數(shù)的5%.31%遠低于中國在全球債券市場的實際發(fā)行量。

           以下將討論全球債券指數(shù)的建設，然后討論影響中國債券進入全球指數(shù)進程的因素，深入了解中國債券在全球指數(shù)中所占比例較低的原因。

       全球主要新興市場債券指數(shù)

           全球投資者對多元化流動資產(chǎn)和工具的需求不斷增加，因此越來越多的國家被納入全球指數(shù)。投資者可以參考全球指數(shù)來評估他們的投資組合表現(xiàn)，或者通過跟蹤指數(shù)進行被動資產(chǎn)組織者，或者通過交易跟蹤指數(shù)進行交易（ETF）對于其他金融產(chǎn)品，實現(xiàn)投資于某些市場的投資策略。通常，指數(shù)供應商會將指數(shù)目標集中在流動性最好的國家和貨幣上，以便全球投資者能夠輕松跟蹤指數(shù)。根據(jù)新興市場債券的貨幣組成，指數(shù)目標分為強貨幣債券和本幣債券。

       摩根大通的全球債券指數(shù)

       按貨幣和市場比例分類

           摩根大通提供了許多不同的新興市場指數(shù)，廣泛應用于資產(chǎn)管理和新興市場債務投資。根據(jù)貨幣的不同性質(zhì)，摩根大通指數(shù)分為兩個指數(shù)組（見表8-2)。近年來，隨著投資者對新興市場本幣債券的興趣，摩根大通創(chuàng)建了以本幣計價的新興市場國債指數(shù)（GBI-EM）系列。以強勢貨幣計價的債券，將于1999年7月推出，編制至1993年12月的新興市場債券指數(shù)（EMBI）。除主權(quán)債券外，該指數(shù)亦包含政府類債券，以反映范圍更廣的新興市場主權(quán)債務。

                   表8-2摩根大通債券指數(shù)分類

           大家都知道在QQ空間發(fā)動態(tài)可以顯示出版商的手機型號，前幾天很大Q一個人評論道:你這么牛逼，怎么用？VIVO手機。言語充滿諷刺和挑釁，很大Q只有屌絲答說：只有屌絲需要假裝B”。

           這個人的意思是富人應該大致使用它iPhone7是的，我的意思是屌絲需要用手機這樣的工具來裝扮自己。這句話雖然不科學，但也從側(cè)面反映了當今社會的一些真實現(xiàn)象。窮屌絲喜歡用iPhone。

           正因為如此，很多人抓住了這部分人的心理特征和經(jīng)濟條件，開始為這部分設置連環(huán)套路。本文很大Q談談如何用低價蘋果手機操作黑色暴利項目。

           許多生活在社會底層的年輕人或大學生。出于生活環(huán)境和個人心態(tài)的需要，只有蘋果手機是身份的代表和象征，個人經(jīng)濟實力不足以一次購買這樣的手機，因此強烈的購買欲望和經(jīng)濟微薄的矛盾日益突出。

           同時，這些人的社會經(jīng)歷往往非常簡單，常規(guī)的識別和認知能力有限。因此，當他們在朋友圈時，QQ當你在空間或其他地方看到物美價廉的商品時，你往往會不假思索地得出結(jié)論。

           如上圖所示，一個iPhone7.價格只有1000元甚至幾百元。在我心里，雖然我知道這是不可能的，但我仍然無法控制它，尤其是在銷售人員眾多專業(yè)術(shù)語的轟炸下。

           有些企業(yè)甚至支持貨到付款，這讓很多人難以抗拒。此外，賣家通常是你更信任的人。與商家達成協(xié)議后，商家將手機郵寄給買家，大多數(shù)買家通常只檢查外觀才能確定收到付款。

           當他們拿到手機開始使用時，問題就出現(xiàn)了。你會發(fā)現(xiàn)手機根本無法啟動或使用。在這種情況下，你會選擇及時聯(lián)系商家，商家經(jīng)常要求你支付數(shù)百元的激活費。從這一刻起，出現(xiàn)了一層層的套路，如下圖所示。

           此時，賣家會要求你以各種名義支付費用，直到你拿不到錢，如下圖所示。

           最終結(jié)果不言而喻。你得到的手機通常是模擬機和山寨機。簡言之，成本極其便宜。即使你不付一分錢，他也不會賠錢。

           這些企業(yè)將如何推廣？

           他們通常會購買一批網(wǎng)絡名人QQ然后發(fā)布100元搶購正品手機信息或其他廣告信息，利用粉絲的信任促進交易。

           像這樣的網(wǎng)紅人氣大，早到太容易了。Q好友列表中有很多，模仿的都是目前比較流行的網(wǎng)紅人物，動態(tài)瀏覽量往往是10萬。

           因為很多人分不清網(wǎng)絡名人的真實身份，主觀上認為自己關(guān)注的是真正的網(wǎng)絡名人，而網(wǎng)絡名人推薦的東西，即使不好，也應該是八九不離十，沒想到社會套路會這么多。

           毫無疑問，這個行業(yè)是非常牟取暴利的，但這無疑是一種欺詐大Q寫這篇文章的目的只是為了揭露這樣的騙局，請不要聯(lián)系。當然，以每個人的智商，這樣的騙局并不難看出，更需要你讓你周圍的人知道。

           作者： 作者：CPA學習網(wǎng)

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