在其他主要特征中，國有企業(yè)發(fā)行人占78%，而民營企業(yè)占22%(見圖10-3）。

                   圖10-離岸中資美元債存量按發(fā)行人類型劃分

           注：到2018年10月底。

           資料來源：中銀國際研究部。

       各種產(chǎn)品和發(fā)行方式

       多種產(chǎn)品

       優(yōu)先級、次級債券和資本工具

           就優(yōu)先級而言，優(yōu)先級債券，即等同于同一發(fā)行人的其他非次級債券，在中國海外美元產(chǎn)品中占據(jù)主導(dǎo)地位。雖然金融機(jī)構(gòu)和企業(yè)可以發(fā)行次級債券，但金融次級債券的發(fā)行主要是由政策驅(qū)動的。自2013年中國版巴塞爾III自推出規(guī)范以來，許多大陸中國銀行已經(jīng)發(fā)行了巴塞爾III規(guī)范下的T2和AT1（額外的一級資本）債券補(bǔ)充資金。這些資本補(bǔ)充工具已成為全球投資者中國概念固定收益投資產(chǎn)品的新品種。此外，中國大陸的資產(chǎn)管理公司也將發(fā)行AT1債券補(bǔ)充資金。展望未來，鑒于中國大陸監(jiān)管機(jī)構(gòu)正在起草相關(guān)指導(dǎo)政策，鼓勵銀行在危機(jī)事件中發(fā)行具有吸收損失能力的證券，總損失吸收能力（TLAC）在不久的將來，債務(wù)工具可能會首次出現(xiàn)在市場上。

       不同年期和評級的債券、永久債券

           按年期劃分，3年內(nèi)到期的中國美元債總余額占市場余額的52%；4-6年期，7-9年期和10年以上(不含永久債)分別占21%、11%和5%，而永久債占11%(見圖10-4)。就評級而言，投資和高收益?zhèn)谋壤謩e為66%和18%，其余16%沒有評級。具體來說，Aa、A和Baa評級債券的比例約為0.1%、40.4%和25.6%，而Ba、B和Caa則分別占9.4%、8.1%和0.5%（見圖10-5）。

                   圖10-4.離岸中資美元債存量按年劃分

           注：到2018年10月底。

           資料來源：中銀國際研究部。

                   圖10-5.離岸中資美元債按評級劃分

           注:到2018年10月底。(由于數(shù)據(jù)四舍五入，百分比總和不等于100%)

           資料來源：中銀國際研究部。

           來自企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)的中國美元永久債券有多種發(fā)行結(jié)構(gòu)。有些是永久固定利率永久債券，有些是利息增加的特征。一般來說，更高的重置利率意味著更有可能行使期權(quán)贖回債券，一些永久債券實(shí)際上相當(dāng)于短期債券，而不贖回的懲罰成本太高。永久債券還具有累計(jì)延遲支付、股息推廣、股息制動等混合工具的特點(diǎn)。

       美元債、離岸人民幣債、歐元債

           中國打算推動人民幣成為國際貨幣。在國外，從離岸人民幣現(xiàn)價(jià)市場到離岸人民幣債券新的離岸人民幣市場蓬勃發(fā)展，也為企業(yè)融資和投資者帶來了新的機(jī)遇。離岸人民幣債券市場自誕生以來，在全球發(fā)行人和投資者的參與中日益豐富，已成為人民幣融資的國際平臺。目前，離岸人民幣債券市場規(guī)模約為3 680億元（不包括離岸人民幣存款證）。

           除了成熟的離岸美元和人民幣債券市場外，中國歐元債券市場雖然規(guī)模較小，但也成為企業(yè)籌集資金的新途徑。自2013年以來，中國發(fā)行人發(fā)行了約430億歐元債券，其中大部分來自中國金融或投資水平／國有非金融企業(yè)。

           盡管在過去的幾年里，市場上較低的絕對票面利率一直是主要吸引力之一，但絕大多數(shù)中國公司的發(fā)行來自于對歐元實(shí)際資本的需求，包括在歐洲的收購。展望未來，中國企業(yè)的全球化和一帶一路倡議將有效促進(jìn)市場的發(fā)展。

       各種發(fā)行結(jié)構(gòu)：直接發(fā)行、擔(dān)保、維護(hù)、備用信用證

           中國發(fā)行人可以根據(jù)發(fā)行環(huán)境和自身需要靈活選擇發(fā)行結(jié)構(gòu)。中國境外債券的主要發(fā)行結(jié)構(gòu)可分為四類：

           1. 境內(nèi)母公司或境外紅籌發(fā)行人直接發(fā)行(直接發(fā)行)；

           2. 境外實(shí)體以境內(nèi)母公司提供擔(dān)保的形式發(fā)行增信(跨境擔(dān)保)；

           3. 境外實(shí)體發(fā)行并由國內(nèi)母公司提供維持協(xié)議(可附加或不附加項(xiàng)目股權(quán)回購承諾)的形式增加信用(維持協(xié)議)；

           4. 發(fā)行中資或非中資銀行備用信用證(備用信用證增信)。

           值得注意的是，與海外債券發(fā)行相關(guān)的監(jiān)管法規(guī)的發(fā)展可能會影響中國發(fā)行人對其發(fā)行結(jié)構(gòu)的選擇。例如，2014年6月，國家外匯管理局（以下簡稱外匯管理局）修訂了跨境擔(dān)保政策。在新政策下，企業(yè)提供跨境擔(dān)保只需在事后與外匯管理局登記即可。從那時(shí)起，我們可以看到，由中國企業(yè)跨境擔(dān)保支持的海外債券顯著增加，但使用維護(hù)協(xié)議支持海外債券仍然很受歡迎。

           從法律法規(guī)的角度來看，除了直接發(fā)行外，不同發(fā)行結(jié)構(gòu)提供的信用增強(qiáng)也有所不同。與維持協(xié)議的結(jié)構(gòu)相比，國內(nèi)企業(yè)擔(dān)保提供了償還債務(wù)的直接承諾，被認(rèn)為是一種更強(qiáng)的信用支持結(jié)構(gòu)。在這種結(jié)構(gòu)下，債券的評級相當(dāng)于國內(nèi)擔(dān)保人的優(yōu)先級無擔(dān)保債券的評級。此外，中國發(fā)行人使用的維持協(xié)議的債券也需要通過訴訟的測試。因此，維持協(xié)議債券的評級通常由穆迪和標(biāo)準(zhǔn)普爾集團(tuán)降級，但其聲譽(yù)沒有降級。另一方面，備用信用證是針對特定債務(wù)的信用增強(qiáng)行為，代表了備用

       2004年3月，一家國內(nèi)媒體以德隆資本斷裂為主題，進(jìn)行了主題報(bào)道。隨后，一些銀行開始收緊德隆的貸款。3月初，德隆改變了過去不可否認(rèn)的風(fēng)格，德隆發(fā)言人駁斥了謠言。隨后，德隆董事長唐萬里在接受媒體采訪時(shí)解決了德隆遇到的問題：謠言困擾，商業(yè)環(huán)境差，銀行信貸審查更加嚴(yán)格。4月14日，德隆股價(jià)上演了一個(gè)驚人的場景，市場關(guān)注焦點(diǎn)，三駕馬車同時(shí)下跌。此前，它一直是中國股市的長期領(lǐng)導(dǎo)者。在多年的漫長熊市中，它逆轉(zhuǎn)了總體趨勢，一路走強(qiáng)。集體跳水引發(fā)了市場參與者的猜測。4月19日，面對三駕馬車的持續(xù)限制，德隆高層公開明確表示：目前的困境不僅是由于外部環(huán)境的變化，也是德隆自身對宏觀政策的把握和控制。唐萬里將否認(rèn)未來企業(yè)擴(kuò)張的正常張帶來的正常情況。唐萬里將根據(jù)公眾輿論危機(jī)構(gòu)的實(shí)際情況，部分調(diào)整。有很多這樣的例子。公眾輿論危機(jī)影響了商業(yè)危機(jī)和商業(yè)環(huán)境，包括非常敏感的銀行系統(tǒng)。媒體報(bào)道說，當(dāng)公司的資本鏈斷裂時(shí)，銀行非常緊張，沒有貸款給你，所以我們的業(yè)務(wù)非常困難，這導(dǎo)致了資本鏈的變化。6月11日，唐萬里再次告訴媒體，關(guān)于德隆的各種謠言對公司致命。他呼吁公眾合理對待德隆目前面臨的危機(jī)，希望得到客觀、公平、準(zhǔn)確的報(bào)道。他希望更多的企業(yè)能夠參與德隆的市場化重組。在采訪中，唐一再表示，德隆不會逃避責(zé)任，他自己將堅(jiān)持到底，必須帶領(lǐng)德隆擺脫困境。但隨后德隆大廈突然倒塌，唐萬里被迫離開其他國家，德隆被中國 融資產(chǎn)完全接管。

       
案例模型評價(jià)

       
評估因素（4R模型) 評價(jià)分?jǐn)?shù)
縮減力 ★☆☆☆☆
預(yù)備力 ☆☆☆☆☆
反應(yīng)力 ★★☆☆☆
恢復(fù)力 ☆☆☆☆☆
15 綜合評價(jià)

       卓越點(diǎn)評

       德隆高管曾在危機(jī)爆發(fā)時(shí)表示，不負(fù)責(zé)任的報(bào)道引發(fā)了德隆危機(jī)。這種說法顯然是荒謬的。德隆危機(jī)的根本原因是德隆的內(nèi)部管理問題和資本運(yùn)營 產(chǎn)業(yè)整合模式本身的問題。如果與媒體有關(guān)，媒體只是一個(gè)導(dǎo)火索。從德隆的真相和結(jié)局來看，即使媒體不報(bào)道，也必然會崩潰，只是時(shí)間問題。

       
然而，唐萬里發(fā)揮了 危機(jī)管理的重要作用。事實(shí)上，德隆一直缺乏 危機(jī)管理和公共關(guān)系管理。事實(shí)上，公眾對德隆和復(fù)興的懷疑從未消失過，但為什么復(fù)興能夠生存下來，而德隆不能呢？其中一點(diǎn)反映在 危機(jī)管理和公共關(guān)系管理之間的差異上。如果 企業(yè)管理良好，管理穩(wěn)定，沒有看不見的東西，僅僅一份報(bào)告就不能摧毀企業(yè)帝國。教授的力量能顛覆神話嗎？

       然而，德隆的崩潰解釋了 危機(jī)管理和公共關(guān)系的五個(gè)問題：

       一是危機(jī)組的作用。

       第二，新聞媒體的黑白角色。

       第三，政府關(guān)系、銀行關(guān)系等的重要性。

       四是財(cái)經(jīng)公關(guān)的重要性。

       第五，管理投資者關(guān)系。

       我認(rèn)為，如果德隆在這五個(gè)方面做得很好，至少他不會面臨這么大的危機(jī)，也不會那么脆弱。長期以來，德隆一直缺乏與媒體的溝通，因此對德隆有很多懷疑和負(fù)面報(bào)道。危機(jī)爆發(fā)后，德隆成立了所謂的 危機(jī)管理小組，但現(xiàn)在采取補(bǔ)救措施已經(jīng)太晚了。目前，德隆面臨著政府冷淡的態(tài)度、銀行大規(guī)模債務(wù)迫使和停止貸款，這給德隆帶來了巨大的打擊。作為一種更重要的投資者關(guān)系管理，德隆一直缺乏它。對于他們自己的財(cái)務(wù)狀況，復(fù)興邀請了四個(gè)審計(jì)，并邀請國家研究專家診斷企業(yè)，其目的是給銀行信心，使企業(yè)透明，給投資者信心，加強(qiáng)與投資者和債券人的關(guān)系。德隆呢？我們一直認(rèn)為它很少有行動，自5月29日以來，甚至想聽到唐兄弟的聲音。事實(shí)上，許多媒體并不一定只是在看到悲劇性的角度。當(dāng)?shù)侣∠Ｍ總€(gè)公眾和中國公司都不再可信時(shí)。

　　以上就是小編為大家介紹的德隆的財(cái)務(wù)危機(jī)終究會到來的全部內(nèi)容，如果大家還對相關(guān)的內(nèi)容感興趣，請持續(xù)關(guān)注上海危機(jī)公關(guān)公司

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