型金融市場(chǎng)體系的必然要求。因此，債券交易所不僅是中國(guó)債券市場(chǎng)對(duì)外開放的重要里程碑，也是中國(guó)債券市場(chǎng)體制改革的重要里程碑。

       中國(guó)債券市場(chǎng)的基本框架

       政策監(jiān)管

           中國(guó)債券市場(chǎng)主要包括銀行間債券市場(chǎng)和交易所債券市場(chǎng)兩個(gè)組成部分。目前，銀行間債券市場(chǎng)主要由中國(guó)人民銀行監(jiān)管，交易所債券市場(chǎng)主要由中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)（以下簡(jiǎn)稱中國(guó)證監(jiān)會(huì)）監(jiān)管。

           目前，中國(guó)人民銀行對(duì)銀行間債券市場(chǎng)的監(jiān)管主要包括：在一級(jí)市場(chǎng)，中國(guó)人民銀行直接負(fù)責(zé)金融債券的發(fā)行和監(jiān)管，中國(guó)銀行間市場(chǎng)交易商協(xié)會(huì)（NAFMII）作為行業(yè)自律組織，對(duì)非金融企業(yè)債務(wù)融資工具進(jìn)行登記管理；在二級(jí)市場(chǎng)，中國(guó)人民銀行監(jiān)督債券交易流通、登記托管和結(jié)算業(yè)務(wù)，建立做市商和結(jié)算代理制度；在市場(chǎng)環(huán)境下，中國(guó)人民銀行監(jiān)督銀行間債券市場(chǎng)的信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)；在基礎(chǔ)設(shè)施方面，中國(guó)人民銀行監(jiān)督銀行間債券市場(chǎng)的交易、清算、托管和結(jié)算，實(shí)施金融市場(chǎng)基礎(chǔ)設(shè)施原則（以下簡(jiǎn)稱PFMI）國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)。

           相應(yīng)地，公司債券在交易所債券市場(chǎng)發(fā)行、交易流通、結(jié)算，由中國(guó)證監(jiān)會(huì)監(jiān)督，部分工作由交易所具體承擔(dān)，如注冊(cè)制度概念、小型公開發(fā)行公司債券（6）由交易所預(yù)審核、非公開發(fā)行公司債券實(shí)施負(fù)名單管理和記錄制度（7）。中國(guó)證監(jiān)會(huì)還負(fù)責(zé)交易所債券市場(chǎng)信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)、交易、清算、托管結(jié)算基礎(chǔ)設(shè)施機(jī)構(gòu)的監(jiān)督，并實(shí)施PFMI國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)。

           此外，財(cái)政部負(fù)責(zé)政府債券的發(fā)行和管理；國(guó)家發(fā)改委負(fù)責(zé)企業(yè)債券的發(fā)行和管理；中國(guó)銀行業(yè)保險(xiǎn)監(jiān)督管理委員會(huì)（以下簡(jiǎn)稱中國(guó)銀行業(yè)保險(xiǎn)監(jiān)督管理委員會(huì)）負(fù)責(zé)金融機(jī)構(gòu)發(fā)行債券的相關(guān)業(yè)務(wù)管理。

       合格投資者

           各類機(jī)構(gòu)法人和金融機(jī)構(gòu)發(fā)行管理的非法人投資產(chǎn)品和個(gè)人投資者可以參與中國(guó)債券市場(chǎng)。其中，個(gè)人投資者可以參與銀行間債券市場(chǎng)的柜臺(tái)債券業(yè)務(wù)和交易所債券市場(chǎng)。除柜臺(tái)債券業(yè)務(wù)外，銀行間債券市場(chǎng)只允許機(jī)構(gòu)投資者（包括法人機(jī)構(gòu)和非法人產(chǎn)品）參與。截至2018年10月底，銀行間債券市場(chǎng)約有2萬名投資者。

       銀行間債券市場(chǎng)投資者的適當(dāng)性管理

           金融機(jī)構(gòu)投資者包括經(jīng)金融監(jiān)管部門許可的商業(yè)銀行、信托公司、企業(yè)集團(tuán)金融公司、證券公司、基金管理公司、期貨公司、保險(xiǎn)公司等金融機(jī)構(gòu)，具體滿足以下條件：依法在中華人民共和國(guó)境內(nèi)設(shè)立；公司治理結(jié)構(gòu)健全，內(nèi)部控制和風(fēng)險(xiǎn)管理機(jī)制完善；債券投資資金來源合法合規(guī)；熟悉銀行間債券市場(chǎng)的專業(yè)人員；具有相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別和承擔(dān)能力，了解并承擔(dān)債券投資風(fēng)險(xiǎn)；業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)合法合規(guī)，近三年未因債券業(yè)務(wù)發(fā)生重大違國(guó)人民銀行要求的其他條件（8）。

           金融機(jī)構(gòu)發(fā)行的各類非法產(chǎn)品投資者包括證券投資基金、銀行金融產(chǎn)品、信托計(jì)劃、保險(xiǎn)產(chǎn)品、私募股權(quán)投資基金、住房公積金、社會(huì)保障基金、企業(yè)年金、養(yǎng)老基金、慈善基金等，具體應(yīng)符合以下條件：產(chǎn)品設(shè)立符合相關(guān)法律法規(guī)和行業(yè)監(jiān)管規(guī)定，并經(jīng)有關(guān)行政部門或其授權(quán)的行業(yè)自律組織批準(zhǔn)或完成備案；產(chǎn)品已委托具有托管資格的金融機(jī)構(gòu)（以下簡(jiǎn)稱托管人）獨(dú)立托管，托管人對(duì)委托人的資金進(jìn)行分賬管理和單獨(dú)核算；產(chǎn)品經(jīng)理經(jīng)金融監(jiān)管部門許可，具有資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)資格。經(jīng)行業(yè)自律組織登記的私募股權(quán)基金經(jīng)理，其凈資產(chǎn)不低于1000萬元，資產(chǎn)管理實(shí)收規(guī)模處于行業(yè)前列；產(chǎn)品經(jīng)理和托管人具有健全的公司治理結(jié)構(gòu)、完善的內(nèi)部控制和風(fēng)險(xiǎn)管理機(jī)制（9）。

           非金融機(jī)構(gòu)進(jìn)入銀行間債券市場(chǎng)時(shí)，應(yīng)通過非金融機(jī)構(gòu)合格投資者交易平臺(tái)（北京金融資產(chǎn)交易平臺(tái)）與銀行間債券市場(chǎng)做市商進(jìn)行債券交易，具體滿足以下條件：依法設(shè)立的法人機(jī)構(gòu)或合伙企業(yè)，經(jīng)營(yíng)合法合規(guī)，持續(xù)經(jīng)營(yíng)不少于一年；凈資產(chǎn)不少于3000萬元；具有相應(yīng)的債券投資業(yè)務(wù)體系和崗位，配備人員應(yīng)參加銀行間市場(chǎng)交易商協(xié)會(huì)和銀行間市場(chǎng)中介機(jī)構(gòu)組織的相關(guān)培訓(xùn)，并取得相應(yīng)的資格證書；近一年未發(fā)生違法或重大違規(guī)行為；中國(guó)人民銀行要求的其他條件（10）。

           金融機(jī)構(gòu)和金融機(jī)構(gòu)發(fā)行的各種非法產(chǎn)品進(jìn)入銀行間債券市場(chǎng)，應(yīng)當(dāng)電子向中國(guó)人民銀行上海總部備案，并在中國(guó)人民銀行認(rèn)可的登記托管結(jié)算機(jī)構(gòu)和交易平臺(tái)辦理開戶和網(wǎng)上手續(xù)；非金融機(jī)構(gòu)進(jìn)入銀行間債券市場(chǎng)，應(yīng)當(dāng)向交易商協(xié)會(huì)備案，并在北京金融資產(chǎn)交易所和中國(guó)人民銀行認(rèn)可的登記托管結(jié)算機(jī)構(gòu)辦理開戶和網(wǎng)上手續(xù)。

       銀行間債券市場(chǎng)債券柜臺(tái)業(yè)務(wù)投資者的適當(dāng)性管理

           符合下列條件的投資者可以投資債券柜臺(tái)業(yè)務(wù)的所有債券品種，間接參與銀行間債券市場(chǎng)。不符合下列條件的投資者只能買賣發(fā)行人主體評(píng)級(jí)或債務(wù)評(píng)級(jí)較低的，不得低于AAA債券：經(jīng)國(guó)務(wù)院及其金融行政管理部門批準(zhǔn)的金融機(jī)構(gòu)；依法在有關(guān)行政管理部門或者

       產(chǎn)品沒有增長(zhǎng)引擎，就像在黑暗中徘徊一樣。有了增長(zhǎng)引擎，發(fā)展迅速。

       什么是增長(zhǎng)引擎？產(chǎn)品運(yùn)營(yíng)商都覺得自己有獨(dú)特的技能，精通18種武術(shù)。但對(duì)于一個(gè)產(chǎn)品，同時(shí)使用的操作手段不需要更多，更多會(huì)浪費(fèi)資源。新鮮會(huì)浪費(fèi)資源。新鮮的動(dòng)作，吃整天，在各種操作手段中，找到最有效的，使用極端，將其轉(zhuǎn)化為增長(zhǎng)引擎，產(chǎn)品操作進(jìn)入軌道。

       所謂的增長(zhǎng)引擎是一種可以促進(jìn)產(chǎn)品運(yùn)營(yíng)指標(biāo)快速增長(zhǎng)的運(yùn)營(yíng)模式。沒有增長(zhǎng)引擎的公司很悲傷，總是在黑暗中徘徊。有了增長(zhǎng)引擎，項(xiàng)目和公司就會(huì)迅速發(fā)展。

       如何建立一個(gè)增長(zhǎng)引擎？增長(zhǎng)引擎不是一個(gè)奇妙的手偶，而是一個(gè)方法，路徑，雖然不是一百個(gè)，但至少可以讓奇妙的手增加偶爾的可能性。建立增長(zhǎng)引擎有五個(gè)步驟：頭腦風(fēng)暴、分組、排序、測(cè)試和集中。我稱之為增長(zhǎng)引擎的五個(gè)步驟，在前一篇文章中也提到過，然后詳細(xì)解釋。

       1. 頭腦風(fēng)暴與朋友們激情碰撞，疊加創(chuàng)造力，發(fā)散思維，列出所有可用的操作方法。這個(gè)階段的特點(diǎn)是發(fā)散，不需要考慮具體的實(shí)施，首先收集創(chuàng)造力。頭腦風(fēng)暴的好處，一是相互思考的緯度不同，可以得到他們通常意想不到的想法；二是相互創(chuàng)造力的疊加，使創(chuàng)造力更深入、更尖銳。

       2. 分組在前面的頭腦風(fēng)暴中，會(huì)得到一堆的運(yùn)營(yíng)想法，這些想法不可能都得到執(zhí)行，需要進(jìn)行篩選。篩選的第一步是分組，根據(jù)創(chuàng)意的靠譜程度，把這些創(chuàng)意想法分成不同的類別：立即有效、長(zhǎng)期有效、可能有效。立即有效就是短期就能看到效果的，譬如線下活動(dòng)、廣告投放；長(zhǎng)期有效是慢工出細(xì)活的那種，譬如SEO、內(nèi)容營(yíng)銷等；可能有效的是那些不確定、價(jià)值低的人。

       3. 分組排序后，對(duì)每個(gè)組中的每個(gè)操作創(chuàng)意進(jìn)行排序。排序應(yīng)考慮有效性、投入產(chǎn)出比、資源支持、潛在風(fēng)險(xiǎn)等因素。你可以設(shè)計(jì)一個(gè)評(píng)分表，分別對(duì)每個(gè)因素進(jìn)行評(píng)分，最后進(jìn)行綜合排序。在評(píng)分時(shí)，有一個(gè)否決項(xiàng)目。一些脫離現(xiàn)實(shí)的想法將在這里落后。例如，小公司不能允許你以大量補(bǔ)貼的方式創(chuàng)新，你將被拒絕資源支持。

       4. 測(cè)試從立即有效和長(zhǎng)期有效的小組中取出排名靠前的1-三項(xiàng)在一定范圍內(nèi)進(jìn)行A/B測(cè)試，效果評(píng)估。測(cè)試結(jié)果是驗(yàn)證之前排名的評(píng)分，看實(shí)際和預(yù)期的差異。測(cè)試范圍的選擇非常重要，不應(yīng)該太小或太大，太小會(huì)產(chǎn)生偏差，太大會(huì)產(chǎn)生測(cè)試風(fēng)險(xiǎn)，也可能有更大的資源投資。

       5. 集中測(cè)試后，如果有突出的運(yùn)營(yíng)創(chuàng)意，就要集中資源，不斷改進(jìn)，盡可能放大運(yùn)營(yíng)效果。28原則在這里也有效。80%的資源投入20%的運(yùn)營(yíng)模式，產(chǎn)生80%甚至90%的運(yùn)營(yíng)效果，成為促進(jìn)項(xiàng)目快速發(fā)展的增長(zhǎng)引擎。

       增長(zhǎng)引擎都是個(gè)性化的，你在前一個(gè)項(xiàng)目上用得好好的，到了新項(xiàng)目這里，可能會(huì)完全不起作用。產(chǎn)品運(yùn)營(yíng)特別悲催的一點(diǎn)就是，每次都得重新摸索，過去的經(jīng)驗(yàn)?zāi)転檫\(yùn)營(yíng)決策提供依據(jù)，但不能全盤照搬。很多大公司的產(chǎn)品經(jīng)理、運(yùn)營(yíng)經(jīng)理，出來創(chuàng)業(yè)或加入小公司后，往往會(huì)高開低走，就是對(duì)去的經(jīng)驗(yàn)過于依賴，刻舟求劍，難免折戟沉沙。

       使用這長(zhǎng)引擎的五個(gè)步驟通?？梢詣?chuàng)建自己的增長(zhǎng)引擎，至少是一個(gè)小引擎。接下來，我們將討論如何維護(hù)增長(zhǎng)引擎，并為項(xiàng)目提供持續(xù)的驅(qū)動(dòng)力。

       如何維護(hù)發(fā)動(dòng)機(jī)汽車的發(fā)動(dòng)機(jī)會(huì)老化，我們的發(fā)動(dòng)機(jī)也會(huì)老化失敗。發(fā)動(dòng)機(jī)老化的原因有很多，主要是：

       失去新鮮感：競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手會(huì)盯著你的一舉一動(dòng)，你的主要操作模式，競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手也會(huì)跟進(jìn)。用戶很快就會(huì)習(xí)慣你的增長(zhǎng)引擎，從而使它慢慢失敗。例如，曾經(jīng)使用微信朋友圈投票、拇指活動(dòng)，已經(jīng)成為明天的黃花，很難再有效果。時(shí)間變化：外部環(huán)境的變化也會(huì)使增長(zhǎng)引擎老化和失效。外部環(huán)境包括政策環(huán)境和商業(yè)環(huán)境，包括政策部門的法律法規(guī)和上游企業(yè)的政策。例如，在SP時(shí)代，中國(guó)移動(dòng)發(fā)出通知，你的增長(zhǎng)引擎可能會(huì)戛然而止。商業(yè)環(huán)境的變化也有很大的影響，比如移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)興起后的搜索引擎。SEO它的作用要小得多；如果應(yīng)用商店的技術(shù)得到改進(jìn)，名單的投入產(chǎn)出比將會(huì)低得多。因?yàn)樵鲩L(zhǎng)引擎會(huì)老化和失效，所以有正確的方法使用它。

       1. 使用極端的花可以折疊直接折疊，不要等待無花的空樹枝。當(dāng)它可以使用時(shí)，用于死亡，干燥。不要認(rèn)為增長(zhǎng)引擎非常穩(wěn)定，不再投資資源，更不用說等待引擎失敗，然后嘆息。

       2. 可以使用新三年，舊三年，縫紉和補(bǔ)充三年。盡可能延長(zhǎng)增長(zhǎng)引擎的壽命，投入更多的資源，或改變目標(biāo)群體，并盡可能多地使用成熟的引擎。

       3. 繼續(xù)創(chuàng)新，吃碗，看盆，想鍋。我們前面提到了建立增長(zhǎng)引擎的五個(gè)步驟再走一遍，不要停下來，再走一遍，不斷發(fā)現(xiàn)新的增長(zhǎng)引擎，用更好的增長(zhǎng)引擎把項(xiàng)目推向新的水平。

       總結(jié)產(chǎn)品運(yùn)營(yíng)永無止境，需要不斷尋找新的增長(zhǎng)引擎。在舊引擎失效之前，出現(xiàn)了新的引擎和多個(gè)增長(zhǎng)引擎，為項(xiàng)目增長(zhǎng)提供了穩(wěn)定的動(dòng)力。

       作者：潘偉濤，微信公眾號(hào)：寸進(jìn)社。

       文章作者系 @未經(jīng)許可，潘偉濤 禁止轉(zhuǎn)載。

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