制定者進(jìn)一步放松RQFII同時(shí)，對(duì)合格的海外機(jī)構(gòu)投資者提出政策（QFII）開放中國(guó)銀行間債券市場(chǎng)。2015年，中國(guó)人民銀行多次出臺(tái)相關(guān)法律法規(guī)，進(jìn)一步擴(kuò)大銀行間債券市場(chǎng)可投資業(yè)務(wù)品種范圍；2016年3號(hào)公告促進(jìn)國(guó)內(nèi)銀行間債券市場(chǎng)向各類海外金融機(jī)構(gòu)全面開放，進(jìn)一步簡(jiǎn)化申請(qǐng)流程，無限額。2017年7月3日，另一項(xiàng)里程碑措施——債券正式開放，海外投資者可以利用熟悉的國(guó)際經(jīng)營(yíng)習(xí)慣（交易系統(tǒng)、交易方式、結(jié)算方式等）參與大陸銀行間債券市場(chǎng)投資，大大提高了海外投資者參與中國(guó)債券市場(chǎng)投資的可操作性和可復(fù)制性，海外機(jī)構(gòu)參與國(guó)內(nèi)債券市場(chǎng)數(shù)量和規(guī)模快速增長(zhǎng)（見表5-2）。

                   表5-2境外機(jī)構(gòu)參與中國(guó)債券市場(chǎng)投資的政策梳理及演進(jìn)

           資料來源：根據(jù)公開資料整理。

       發(fā)展現(xiàn)狀及展望

           自2010年中國(guó)銀行間債券市場(chǎng)對(duì)外開放以來，海外投資者數(shù)量逐年增加，特別是在2017年債券交易所的推動(dòng)下，結(jié)算代理模式和債券交易所管道形成了良性互動(dòng)（見表5-3)共同推動(dòng)海外投資者數(shù)量大幅增加(見圖5-3)。截至2018年第三季度末，726名海外投資者和445名（23）通過結(jié)算代理模式和債券渠道參與國(guó)內(nèi)銀行間債券市場(chǎng)。從股票規(guī)模來看，境外機(jī)構(gòu)投資國(guó)內(nèi)銀行間債券市場(chǎng)的余額也在穩(wěn)步上升。截至2018年第三季度末，境外機(jī)構(gòu)持有的國(guó)內(nèi)銀行間債券市場(chǎng)余額接近1.7萬億元比債券開通前增長(zhǎng)了100%以上(見圖5-4）。

                   表5-3債券通模式與結(jié)算代理模式的主要區(qū)別

           注：詳見香港證券交易所2017年11月15日的研究報(bào)告《促進(jìn)中國(guó)金融市場(chǎng)開放-債券交易所制度創(chuàng)新與影響》（包含在香港證券交易所網(wǎng)站上）。

                   圖5-33中國(guó)銀行間債券市場(chǎng)海外投資者數(shù)量

                   圖5-4境外機(jī)構(gòu)持有銀行間債券市場(chǎng)余額

           資料來源：中國(guó)外匯交易中心、債券通信公司、中央國(guó)債登記結(jié)算有限公司(中央結(jié)算公司)、上海清算所。

           從海外機(jī)構(gòu)的整體參與來看，中國(guó)債券市場(chǎng)仍低于其他發(fā)達(dá)債券市場(chǎng)。目前，海外投資者持有中國(guó)債券的總比例僅占2%左右，持有中國(guó)國(guó)債的比例約為4%，需要進(jìn)一步增加（見圖5）-但這也反映了中國(guó)債券市場(chǎng)對(duì)外開放的潛在空間(24)。

                   圖5-5.債券市場(chǎng)境外機(jī)構(gòu)參與的國(guó)際比較

           資料來源：國(guó)際清算銀行。

           展望未來，一方面，在中國(guó)債券市場(chǎng)被納入主要國(guó)際債券指數(shù)（如彭博社巴克萊綜合指數(shù)）的背景下，跟蹤指數(shù)的大型資產(chǎn)管理公司將配置更多資金投資中國(guó)債券市場(chǎng)（25）；另一方面，隨著人民幣的增加SDR隨著影響的不斷發(fā)酵，海外央行、主權(quán)財(cái)富管理基金等機(jī)構(gòu)也將穩(wěn)步增加人民幣債券資產(chǎn)的配置。結(jié)合這兩個(gè)方面的推力，可以預(yù)見，投資中國(guó)債券市場(chǎng)的海外機(jī)構(gòu)數(shù)量和資本規(guī)模將繼續(xù)增長(zhǎng)，比例將穩(wěn)步增長(zhǎng)。此外，債券項(xiàng)目下的機(jī)制完善和產(chǎn)品擴(kuò)張，以及國(guó)內(nèi)信用評(píng)級(jí)逐步符合國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)的趨勢(shì)，也將促進(jìn)海外主體對(duì)中國(guó)債券市場(chǎng)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和期限結(jié)構(gòu)的進(jìn)一步多元化。

       走出去:國(guó)內(nèi)機(jī)構(gòu)參與海外債券市場(chǎng)的政策演變、現(xiàn)狀和展望

       境內(nèi)機(jī)構(gòu)赴境外發(fā)行債券

       政策演進(jìn)

           早在20世紀(jì)80年代，中國(guó)人民銀行就發(fā)布了有關(guān)規(guī)定，探索國(guó)內(nèi)機(jī)構(gòu)在海外發(fā)行債券業(yè)務(wù)的標(biāo)準(zhǔn)化管理。自21世紀(jì)以來，隨著國(guó)務(wù)院辦公廳的轉(zhuǎn)發(fā)〈國(guó)家發(fā)展計(jì)劃委員會(huì)、中國(guó)人民銀行關(guān)于進(jìn)一步加強(qiáng)對(duì)外發(fā)債管理的意見〉《通知》和《外債管理辦法》于2003年1月發(fā)布，《國(guó)內(nèi)金融機(jī)構(gòu)赴香港特別行政區(qū)發(fā)行人民幣債券管理暫行辦法》基本建立了國(guó)內(nèi)機(jī)構(gòu)境外債券發(fā)行業(yè)務(wù)的嚴(yán)格審批制度。近年來，在進(jìn)一步深化改革開放的背景下，國(guó)內(nèi)機(jī)構(gòu)境外債券發(fā)行業(yè)務(wù)也完成了從審批制度到登記備案制度的轉(zhuǎn)變，建立了本外幣一體化、全口徑跨境融資審慎管理機(jī)制，推動(dòng)國(guó)內(nèi)機(jī)構(gòu)境外債券發(fā)行業(yè)務(wù)進(jìn)入快車道（見表5）-4）。

                   表5-近年來，推進(jìn)境內(nèi)機(jī)構(gòu)境外發(fā)債的主要政策措施

           資料來源：根據(jù)公開資料整理。

       發(fā)展現(xiàn)狀及展望

           隨著海外債券發(fā)行政策的放松，近年來，越來越多的國(guó)內(nèi)機(jī)構(gòu)選擇在海外發(fā)行債券融資，這是出于低海外融資成本、簡(jiǎn)單的海外債券發(fā)行流程或國(guó)際戰(zhàn)略布局，債券發(fā)行規(guī)模屢創(chuàng)新高。值得一提的是，據(jù)彭博社統(tǒng)計(jì)，2017年發(fā)行債券近2 500億美元，比2016年增長(zhǎng)近85%；2018年，在國(guó)內(nèi)外發(fā)行條件不利的市場(chǎng)環(huán)境下，規(guī)模仍然很高。從貨幣結(jié)構(gòu)來看，涉及美元、歐元、澳元和人民幣零食債券，其中美元債券規(guī)模最大，零食債券規(guī)?；厣ㄒ妶D5）-6）。

                   圖5-6中資機(jī)構(gòu)境外發(fā)債年度規(guī)模

           資料來源：彭博。

           展望未來，在國(guó)內(nèi)外融資業(yè)務(wù)聯(lián)動(dòng)日益緊密的趨勢(shì)下，結(jié)合一帶一路倡議的政策支持和國(guó)際市場(chǎng)主體布局的自發(fā)驅(qū)動(dòng)，國(guó)內(nèi)機(jī)構(gòu)

       任何網(wǎng)站或企業(yè)的發(fā)展都不可避免地會(huì)產(chǎn)生一些負(fù)面新聞和影響。這些負(fù)面新聞出現(xiàn)的原因只有兩個(gè)。一是他們做得不到位，二是競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的惡意攻擊，但存在是合理的。一旦這些負(fù)面新聞出現(xiàn)，我們首先要考慮的不是它為什么存在，而是如何解決它。

       1.堵塞信息的根源?；ヂ?lián)網(wǎng)上的信息不是憑空而來的。在每一條信息的背后，必須有人在操作。因此，處理負(fù)面信息最根本的方法是從源頭入手，先找到信息發(fā)布者，堵住信息源，然后考慮善后問題。如果我們確實(shí)有過錯(cuò)，我們應(yīng)該與客戶認(rèn)真協(xié)調(diào)和溝通，提出讓客戶滿意的解決方案，并主動(dòng)刪除；如果是競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的惡意攻擊，我們需要訴諸法律解決。畢竟，發(fā)布信息很簡(jiǎn)單，但刪除負(fù)面信息要花很多錢。

       2.積極澄清，許多負(fù)面信息的出現(xiàn)確實(shí)是無中生有的。我們需要做的是勇敢地站起來澄清事實(shí)。如果如果處理得當(dāng)，可能會(huì)有意想不到的收獲。在澄清的過程中，態(tài)度非常重要，不一定需要有多強(qiáng)大，畢竟，對(duì)公眾來說，錯(cuò)，而是企業(yè)對(duì)這件事的態(tài)度。在這個(gè)過程中，一定要誠(chéng)實(shí)、真誠(chéng)、真誠(chéng)。

       3.刪除負(fù)面信息。如果雙方之間確實(shí)存在不可協(xié)調(diào)的矛盾，有兩種方法可以刪除這些負(fù)面信息：（1）聯(lián)系負(fù)面信息平臺(tái)刪除（2）找第三方機(jī)構(gòu)幫助刪除.

       4.抑制負(fù)面信息。如果上述三種方法無法處理這些負(fù)面信息，則只能抑制并盡量減少其影響。簡(jiǎn)單地說，當(dāng)用戶搜索你的網(wǎng)站時(shí)，首頁(yè)或前三頁(yè)沒有關(guān)于你的負(fù)面信息，即使是一個(gè)相對(duì)成功的抑制。所謂的技術(shù)手段實(shí)際上非常簡(jiǎn)單，即在一些權(quán)重較高的第三方網(wǎng)站上發(fā)布大量包含關(guān)鍵字的正面信息，以實(shí)現(xiàn)負(fù)面抑制。

       基本上，通過以上四種方法，負(fù)面信息對(duì)我們幾乎沒有影響。事實(shí)上，處理任何壞事的最好方法是扼殺搖籃。一般來說，搜索引擎、新聞網(wǎng)、論壇、問答網(wǎng)站、微博博客等都會(huì)出現(xiàn)關(guān)于我們產(chǎn)品或服務(wù)的負(fù)面信息。現(xiàn)在可能有輿論的地方會(huì)有相關(guān)的監(jiān)控網(wǎng)站進(jìn)行查詢，這就要求管理者定期登錄這些網(wǎng)站進(jìn)行查詢和監(jiān)控。如果你能很好地完成這些工作，你的網(wǎng)站或企業(yè)將健康發(fā)展。

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