英(ying)格蘭(lan)銀行在每個維護期的(de)最后一天通過隔(ge)夜(ye)業務(wu)進行微調。

       目(mu)前，中國金融體系(xi)對(dui)貨幣政策(ce)的影響

       一、當前中國金(jin)融體系的特點(dian)

           從機構(gou)的角度來(lai)看(kan)，以中(zhong)國人民銀行(xing)為中(zhong)心(xin)、以商業銀行(xing)為主體(ti)、各銀行(xing)與非銀行(xing)金(jin)融機構(gou)分(fen)工合(he)作的現代(dai)金(jin)融體(ti)系正在形成（見圖6）.3）。

                   圖6.3中國金融(rong)體系的(de)構成

           目前(qian)，我國金融體系主要具(ju)有以(yi)下三個特點。

           首先，機構主要是銀行(xing)，融(rong)資主要是間接融(rong)資。2017年底，人民幣(bi)貸(dai)款約占(zhan)社會融(rong)資規模(mo)的(de)(de)(de)68%，企業債(zhai)券和(he)(he)股票(piao)分別占(zhan)10%.5%和(he)(he)3.8%。商業銀行(xing)是債(zhai)券市(shi)場的(de)(de)(de)主要投資者。2017年，商業銀行(xing)在(zai)銀行(xing)間債(zhai)券市(shi)場的(de)(de)(de)現券交易規模(mo)占(zhan)銀行(xing)間現券交易總規模(mo)的(de)(de)(de)62%。

           二是銀(yin)行(xing)(xing)(xing)以大(da)銀(yin)行(xing)(xing)(xing)為主(zhu)，存(cun)款集中(zhong)在大(da)銀(yin)行(xing)(xing)(xing)。據(ju)中(zhong)國銀(yin)監會統計，2017年中(zhong)國大(da)型(xing)商(shang)(shang)業(ye)(ye)銀(yin)行(xing)(xing)(xing)總資(zi)(zi)(zi)產(chan)(chan)約占銀(yin)行(xing)(xing)(xing)總資(zi)(zi)(zi)產(chan)(chan)的(de)46%，總存(cun)款約占人(ren)民幣存(cun)款余額的(de)59%。考慮到部分股份制銀(yin)行(xing)(xing)(xing)發展(zhan)迅(xun)速(su)，2017年底資(zi)(zi)(zi)產(chan)(chan)超(chao)過或接近(jin)1萬(wan)億美(mei)元(按(an)(an)匯率6.國內商(shang)(shang)業(ye)(ye)銀(yin)行(xing)(xing)(xing)9家，總資(zi)(zi)(zi)產(chan)(chan)117萬(wan)億元，占商(shang)(shang)業(ye)(ye)銀(yin)行(xing)(xing)(xing)總資(zi)(zi)(zi)產(chan)(chan)的(de)62%，而美(mei)國按(an)(an)同一口(kou)徑計算的(de)比例僅為42%左右。

           第三，多層次的(de)(de)政府(fu)隱性(xing)擔保(bao)(bao)鼓勵了(le)銀行擴張的(de)(de)沖動。在(zai)發(fa)達國家，大(da)(da)而不倒的(de)(de)隱性(xing)擔保(bao)(bao)使中(zhong)型銀行愿意向大(da)(da)型銀行擴張。在(zai)中(zhong)國，這一現象尤為突(tu)出：中(zhong)央和(he)地方財政部(bu)門普遍出現在(zai)各大(da)(da)銀行和(he)小銀行的(de)(de)控股(gu)(gu)股(gu)(gu)東名單中(zhong)，大(da)(da)銀行有中(zhong)央政府(fu)的(de)(de)隱性(xing)擔保(bao)(bao)，地方中(zhong)小銀行有地方政府(fu)的(de)(de)隱性(xing)擔保(bao)(bao)。在(zai)政府(fu)隱性(xing)擔保(bao)(bao)的(de)(de)保(bao)(bao)護(hu)下，國內商業(ye)銀行的(de)(de)擴張沖動遠(yuan)遠(yuan)超(chao)過風險意識。

       二是(shi)中國金(jin)融體(ti)系對貨幣政策的影(ying)響(xiang)

           在(zai)以(yi)銀行(xing)為(wei)主、以(yi)大銀行(xing)為(wei)主、存在(zai)政府隱性擔保(bao)的金融體系和環境中，中國(guo)在(zai)制定貨幣政策框架(jia)時(shi)會(hui)考慮以(yi)下幾點(dian)。

           首先，貨(huo)幣(bi)政(zheng)(zheng)(zheng)策(ce)(ce)主(zhu)要(yao)通(tong)過銀(yin)行(xing)系(xi)統傳(chuan)播。中(zhong)國(guo)是(shi)一個以銀(yin)行(xing)為主(zhu)、間(jian)(jian)接融(rong)資(zi)(zi)為主(zhu)的(de)(de)(de)金融(rong)體系(xi)，金融(rong)體系(xi)的(de)(de)(de)這一特點在(zai)短(duan)期(qi)內難以改變。中(zhong)國(guo)貨(huo)幣(bi)政(zheng)(zheng)(zheng)策(ce)(ce)的(de)(de)(de)有(you)效(xiao)傳(chuan)播只能通(tong)過銀(yin)行(xing)體系(xi)進(jin)行(xing)。在(zai)數量貨(huo)幣(bi)政(zheng)(zheng)(zheng)策(ce)(ce)框(kuang)架下，央行(xing)可以直接或(huo)間(jian)(jian)接管理銀(yin)行(xing)信貸規模，調整貨(huo)幣(bi)供(gong)應；在(zai)貨(huo)幣(bi)政(zheng)(zheng)(zheng)策(ce)(ce)框(kuang)架從(cong)數量到價(jia)格的(de)(de)(de)轉變過程中(zhong)，利(li)率(lv)影響(xiang)銀(yin)行(xing)的(de)(de)(de)資(zi)(zi)產負債表是(shi)貨(huo)幣(bi)政(zheng)(zheng)(zheng)策(ce)(ce)有(you)效(xiao)傳(chuan)播的(de)(de)(de)關鍵。

           第二(er)，貨(huo)(huo)幣(bi)政策(ce)的(de)(de)運作框架需要考慮中國銀(yin)(yin)(yin)(yin)行(xing)(xing)(xing)體(ti)系(xi)的(de)(de)結(jie)構(gou)特征。由于美國大(da)型(xing)銀(yin)(yin)(yin)(yin)行(xing)(xing)(xing)的(de)(de)流動(dong)性(xing)相對短缺，美聯(lian)儲可以通過流動(dong)性(xing)工具調整短期利率。在(zai)中國，銀(yin)(yin)(yin)(yin)行(xing)(xing)(xing)體(ti)系(xi)的(de)(de)流動(dong)性(xing)和(he)資(zi)產主要集中在(zai)大(da)型(xing)銀(yin)(yin)(yin)(yin)行(xing)(xing)(xing)，大(da)型(xing)銀(yin)(yin)(yin)(yin)行(xing)(xing)(xing)在(zai)貨(huo)(huo)幣(bi)市場(chang)(chang)和(he)債(zhai)券(quan)市場(chang)(chang)擁(yong)有定價權。雖然當地農村信(xin)用社也(ye)是流動(dong)性(xing)的(de)(de)剩余(yu)方，但其數量分散，規模小(xiao)(xiao)，不足以獲得貨(huo)(huo)幣(bi)市場(chang)(chang)利率的(de)(de)定價權。在(zai)這種銀(yin)(yin)(yin)(yin)行(xing)(xing)(xing)體(ti)系(xi)結(jie)構(gou)下(xia)，中小(xiao)(xiao)型(xing)銀(yin)(yin)(yin)(yin)行(xing)(xing)(xing)已成(cheng)(cheng)為銀(yin)(yin)(yin)(yin)行(xing)(xing)(xing)間(jian)市場(chang)(chang)融資(zi)鏈(lian)的(de)(de)終(zhong)結(jie)，其服務的(de)(de)中小(xiao)(xiao)企(qi)業也(ye)已成(cheng)(cheng)為社會融資(zi)鏈(lian)的(de)(de)終(zhong)結(jie)。大(da)型(xing)銀(yin)(yin)(yin)(yin)行(xing)(xing)(xing)在(zai)資(zi)本市場(chang)(chang)和(he)信(xin)貸市場(chang)(chang)的(de)(de)強勢影響了貨(huo)(huo)幣(bi)政策(ce)的(de)(de)傳(chuan)播效(xiao)應，使貨(huo)(huo)幣(bi)政策(ce)的(de)(de)實施效(xiao)應不對稱，即(ji)貨(huo)(huo)幣(bi)寬松(song)導致(zhi)(zhi)的(de)(de)信(xin)貸擴張效(xiao)應超過了貨(huo)(huo)幣(bi)緊縮導致(zhi)(zhi)的(de)(de)信(xin)貸收縮效(xiao)應。

           第(di)三(san)，政(zheng)(zheng)府隱(yin)性(xing)擔(dan)保(bao)(bao)(bao)的(de)(de)(de)長期存在必(bi)須保(bao)(bao)(bao)持(chi)央(yang)行(xing)流(liu)動(dong)性(xing)調(diao)整(zheng)的(de)(de)(de)緊密平衡，以保(bao)(bao)(bao)持(chi)結構性(xing)流(liu)動(dong)性(xing)短缺的(de)(de)(de)貨(huo)(huo)幣(bi)(bi)政(zheng)(zheng)策(ce)(ce)(ce)操作(zuo)框架。政(zheng)(zheng)府隱(yin)性(xing)擔(dan)保(bao)(bao)(bao)的(de)(de)(de)存在和(he)各級政(zheng)(zheng)府對經濟發展的(de)(de)(de)需(xu)求，使得中國(guo)銀(yin)(yin)行(xing)體系的(de)(de)(de)信貸擴(kuo)張沖動(dong)和(he)必(bi)要性(xing)極其強(qiang)烈。正如(ru)上面(mian)所說，在這(zhe)種情況(kuang)下，中國(guo)人民銀(yin)(yin)行(xing)通過貨(huo)(huo)幣(bi)(bi)政(zheng)(zheng)策(ce)(ce)(ce)調(diao)整(zheng)信貸規模的(de)(de)(de)效(xiao)果將大大降低。為了保(bao)(bao)(bao)證貨(huo)(huo)幣(bi)(bi)政(zheng)(zheng)策(ce)(ce)(ce)的(de)(de)(de)有(you)(you)效(xiao)性(xing)，中國(guo)人民銀(yin)(yin)行(xing)至少應該(gai)能夠主動(dong)控制基本貨(huo)(huo)幣(bi)(bi)的(de)(de)(de)交付，保(bao)(bao)(bao)持(chi)結構性(xing)流(liu)動(dong)性(xing)短缺的(de)(de)(de)貨(huo)(huo)幣(bi)(bi)政(zheng)(zheng)策(ce)(ce)(ce)操作(zuo)框架，確(que)保(bao)(bao)(bao)貨(huo)(huo)幣(bi)(bi)政(zheng)(zheng)策(ce)(ce)(ce)的(de)(de)(de)有(you)(you)效(xiao)實施。

       建立(li)符合中國金融體系的貨(huo)幣政策框(kuang)架

           實際上(shang)，我們(men)將中國(guo)的貨(huo)幣政策(ce)框架分(fen)為決(jue)策(ce)體(ti)(ti)(ti)系、操作體(ti)(ti)(ti)系、傳導體(ti)(ti)(ti)系和(he)規則(ze)體(ti)(ti)(ti)系四(si)個體(ti)(ti)(ti)系。

       一(yi)是建立(li)透明的貨幣政策決(jue)策體系

           隨著利率(lv)市(shi)場化改革的(de)基(ji)本完(wan)成，中國的(de)貨(huo)幣政(zheng)策(ce)框架(jia)正在(zai)從數量監(jian)管(guan)向價格(ge)監(jian)管(guan)轉(zhuan)變。在(zai)這一過渡(du)時期，研究利率(lv)決(jue)策(ce)支持機(ji)(ji)制(zhi)(zhi)是(shi)必(bi)要和緊迫的(de)。從美(mei)國、日(ri)本、英國等成熟市(shi)場經濟國家的(de)實踐經驗(yan)來看(kan)，透明的(de)央行(xing)貨(huo)幣政(zheng)策(ce)決(jue)策(ce)機(ji)(ji)制(zhi)(zhi)與市(shi)場利率(lv)監(jian)管(guan)機(ji)(ji)制(zhi)(zhi)的(de)建(jian)立密切相關。借鑒成功經驗(yan)，結(jie)合中國當前的(de)經濟金融環(huan)境(jing)，完(wan)善貨(huo)幣政(zheng)策(ce)決(jue)策(ce)機(ji)(ji)制(zhi)(zhi)，可以為價格(ge)監(jian)管(guan)機(ji)(ji)制(zhi)(zhi)的(de)轉(zhuan)型奠定(ding)堅實的(de)制(zhi)(zhi)度基(ji)礎。

           首先，透明的央(yang)行(xing)(xing)(xing)貨(huo)幣(bi)(bi)政(zheng)策(ce)決(jue)(jue)策(ce)機(ji)制(zhi)有(you)助(zhu)于(yu)(yu)緩(huan)解信息(xi)不對稱。如果(guo)金(jin)融市(shi)場(chang)(chang)不能(neng)及時了解央(yang)行(xing)(xing)(xing)的決(jue)(jue)策(ce)信息(xi)，往往需要猜測央(yang)行(xing)(xing)(xing)的政(zheng)策(ce)取向(xiang)，這將影(ying)響金(jin)融市(shi)場(chang)(chang)的運(yun)作。央(yang)行(xing)(xing)(xing)決(jue)(jue)策(ce)機(ji)制(zhi)的透明度可以(yi)解決(jue)(jue)央(yang)行(xing)(xing)(xing)與(yu)市(shi)場(chang)(chang)之間的信息(xi)不對稱問題，即央(yang)行(xing)(xing)(xing)及時向(xiang)市(shi)場(chang)(chang)公(gong)布貨(huo)幣(bi)(bi)政(zheng)策(ce)決(jue)(jue)策(ce)，并與(yu)市(shi)場(chang)(chang)溝通貨(huo)幣(bi)(bi)政(zheng)策(ce)決(jue)(jue)策(ce)的考慮，使金(jin)融市(shi)場(chang)(chang)能(neng)夠區分央(yang)行(xing)(xing)(xing)的決(jue)(jue)策(ce)和經營(ying)信息(xi)，更有(you)利于(yu)(yu)貨(huo)幣(bi)(bi)政(zheng)策(ce)的實施(shi)和傳遞。

           二是完善央(yang)行貨幣政策(ce)決(jue)策(ce)機(ji)制(zhi)，有(you)助于提高操作準確(que)性。在市場化(hua)利率(lv)調控機(ji)制(zhi)下，央(yang)行的(de)決(jue)策(ce)機(ji)制(zhi)透(tou)明、規范。利率(lv)決(jue)策(ce)完成后(hou)，制(zhi)定確(que)定的(de)政策(ce)利率(lv)

       博士倫(lun)，853年(nian)的博士倫(lun)(BauschLomb)它是(shi)一家全(quan)球(qiu)(qiu)眼(yan)(yan)科保(bao)健公(gong)司，總部位于紐約羅徹斯特。目前，年(nian)營(ying)業(ye)額(e)近20億(yi)美元，全(quan)球(qiu)(qiu)50多(duo)個國家約有11500名員工，全(quan)球(qiu)(qiu)100多(duo)個國家的產品營(ying)銷。其(qi)核心業(ye)務是(shi)：隱形眼(yan)(yan)鏡(jing)、護理藥(yao)水、眼(yan)(yan)科藥(yao)物、屈(qu)光(guang)、白內障(zhang)、玻璃體視網(wang)膜產品。自1987年(nian)博士倫(lun)隱形眼(yan)(yan)鏡(jing)和護理產品投放中國市場以來，市場和銷售逐(zhu)年(nian)增加，博士倫(lun)幾乎成為(wei)隱形眼(yan)(yan)鏡(jing)的同義(yi)詞。

           從今年2月開始，關于博士倫的(de)(de)產品－潤(run)明護理液可(ke)能誘發眼(yan)病的(de)(de)危(wei)機在新加坡、馬(ma)來西亞、香港(gang)和中國大陸爆發。多年來，穩步發展(zhan)的(de)(de)博士倫遇到了罕見的(de)(de)產品信任危(wei)機。

           案例回放(fang)：

           ·2006年２月１７新加坡博士(shi)倫(lun)多功能隱形眼鏡護理藥水被懷疑導致真菌性(xing)角膜(mo)炎。

           ·2月20日，新加坡衛生部再次發表聲明，暫停(ting)使用(yong)醫(yi)生倫(lun)潤明隱形(xing)眼鏡清(qing)潔劑(ji)，直至調(diao)查結果正式(shi)公布。

           ·２香港衛生防護中心于1月18日開(kai)始調查。當地衛生署呼(hu)吁(yu)公眾(zhong)正確清潔和消毒隱形眼(yan)鏡(jing)。

            ·２月２１日，國家食品(pin)藥品(pin)監督(du)管理局相關負責人對(dui)媒(mei)體表示：已經獲(huo)知此事且與博士(shi)倫公司進行了溝通，將繼續關注(zhu)該事件進展并(bing)依法加(jia)強監管。

           ·２月(yue)２３周一(yi)，博士(shi)倫發表聲明：潤(run)明護(hu)理液暫(zan)停在新回坡和香(xiang)港銷售(shou)，但這一(yi)舉措(cuo)是自愿的，而(er)不是回收(shou)產品(pin)。

           ·２月２３周一，上海收到了10多(duo)起與隱(yin)形(xing)眼(yan)(yan)鏡(jing)和護(hu)理液相關的(de)不良反應。與此同時，北(bei)京的(de)許多(duo)眼(yan)(yan)睛銷(xiao)售商將博士(shi)倫護(hu)理液全部下架或暫停(ting)銷(xiao)售。

           ·４月１３日，北京博士倫(lun)宣布，表示可以對進口(kou)的美國生產潤明水(shui)凝(ning)護理液產品實(shi)行換貨處理。

           ·5月11日，博士倫中國向媒(mei)體發表公開(kai)聲明，稱從現在起自愿停止在中國銷(xiao)售國產(chan)(chan)潤明水凝護理液產(chan)(chan)品(pin)。

           ·５月１５博(bo)士倫周一宣布，該公司決定在全球市(shi)場永久(jiu)回收該護理液產品，因為該公司生產的(de)潤明水凝護理液可能會增(zeng)加用戶(hu)感染真(zhen)菌性角(jiao)膜炎的(de)風險。

           ·5月24日(ri)，博士倫以廣告(gao)的形式(shi)發(fa)表聲明(ming)，稱博士倫以消費(fei)者安全為主，鼓勵消費(fei)者更換(huan)水凝護理液并接受退(tui)貨(huo)。

           案例點評：

           博士倫公司的危機應對自然難以完美描述，但其整體危機公關仍不乏值得稱地方。
 

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