英格蘭銀行在每個(gè)維護(hù)期的最后一天通過(guò)隔夜業(yè)務(wù)進(jìn)行微調(diào)。

       目前，中國(guó)金融體系對(duì)貨幣政策的影響

       一、當(dāng)前中國(guó)金融體系的特點(diǎn)

           從機(jī)構(gòu)的角度來(lái)看，以中國(guó)人民銀行為中心、以商業(yè)銀行為主體、各銀行與非銀行金融機(jī)構(gòu)分工合作的現(xiàn)代金融體系正在形成（見(jiàn)圖6）.3）。

                   圖6.3中國(guó)金融體系的構(gòu)成

           目前，我國(guó)金融體系主要具有以下三個(gè)特點(diǎn)。

           首先，機(jī)構(gòu)主要是銀行，融資主要是間接融資。2017年底，人民幣貸款約占社會(huì)融資規(guī)模的68%，企業(yè)債券和股票分別占10%.5%和3.8%。商業(yè)銀行是債券市場(chǎng)的主要投資者。2017年，商業(yè)銀行在銀行間債券市場(chǎng)的現(xiàn)券交易規(guī)模占銀行間現(xiàn)券交易總規(guī)模的62%。

           二是銀行以大銀行為主，存款集中在大銀行。據(jù)中國(guó)銀監(jiān)會(huì)統(tǒng)計(jì)，2017年中國(guó)大型商業(yè)銀行總資產(chǎn)約占銀行總資產(chǎn)的46%，總存款約占人民幣存款余額的59%。考慮到部分股份制銀行發(fā)展迅速，2017年底資產(chǎn)超過(guò)或接近1萬(wàn)億美元(按匯率6.國(guó)內(nèi)商業(yè)銀行9家，總資產(chǎn)117萬(wàn)億元，占商業(yè)銀行總資產(chǎn)的62%，而美國(guó)按同一口徑計(jì)算的比例僅為42%左右。

           第三，多層次的政府隱性擔(dān)保鼓勵(lì)了銀行擴(kuò)張的沖動(dòng)。在發(fā)達(dá)國(guó)家，大而不倒的隱性擔(dān)保使中型銀行愿意向大型銀行擴(kuò)張。在中國(guó)，這一現(xiàn)象尤為突出：中央和地方財(cái)政部門普遍出現(xiàn)在各大銀行和小銀行的控股股東名單中，大銀行有中央政府的隱性擔(dān)保，地方中小銀行有地方政府的隱性擔(dān)保。在政府隱性擔(dān)保的保護(hù)下，國(guó)內(nèi)商業(yè)銀行的擴(kuò)張沖動(dòng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)。

       二是中國(guó)金融體系對(duì)貨幣政策的影響

           在以銀行為主、以大銀行為主、存在政府隱性擔(dān)保的金融體系和環(huán)境中，中國(guó)在制定貨幣政策框架時(shí)會(huì)考慮以下幾點(diǎn)。

           首先，貨幣政策主要通過(guò)銀行系統(tǒng)傳播。中國(guó)是一個(gè)以銀行為主、間接融資為主的金融體系，金融體系的這一特點(diǎn)在短期內(nèi)難以改變。中國(guó)貨幣政策的有效傳播只能通過(guò)銀行體系進(jìn)行。在數(shù)量貨幣政策框架下，央行可以直接或間接管理銀行信貸規(guī)模，調(diào)整貨幣供應(yīng)；在貨幣政策框架從數(shù)量到價(jià)格的轉(zhuǎn)變過(guò)程中，利率影響銀行的資產(chǎn)負(fù)債表是貨幣政策有效傳播的關(guān)鍵。

           第二，貨幣政策的運(yùn)作框架需要考慮中國(guó)銀行體系的結(jié)構(gòu)特征。由于美國(guó)大型銀行的流動(dòng)性相對(duì)短缺，美聯(lián)儲(chǔ)可以通過(guò)流動(dòng)性工具調(diào)整短期利率。在中國(guó)，銀行體系的流動(dòng)性和資產(chǎn)主要集中在大型銀行，大型銀行在貨幣市場(chǎng)和債券市場(chǎng)擁有定價(jià)權(quán)。雖然當(dāng)?shù)剞r(nóng)村信用社也是流動(dòng)性的剩余方，但其數(shù)量分散，規(guī)模小，不足以獲得貨幣市場(chǎng)利率的定價(jià)權(quán)。在這種銀行體系結(jié)構(gòu)下，中小型銀行已成為銀行間市場(chǎng)融資鏈的終結(jié)，其服務(wù)的中小企業(yè)也已成為社會(huì)融資鏈的終結(jié)。大型銀行在資本市場(chǎng)和信貸市場(chǎng)的強(qiáng)勢(shì)影響了貨幣政策的傳播效應(yīng)，使貨幣政策的實(shí)施效應(yīng)不對(duì)稱，即貨幣寬松導(dǎo)致的信貸擴(kuò)張效應(yīng)超過(guò)了貨幣緊縮導(dǎo)致的信貸收縮效應(yīng)。

           第三，政府隱性擔(dān)保的長(zhǎng)期存在必須保持央行流動(dòng)性調(diào)整的緊密平衡，以保持結(jié)構(gòu)性流動(dòng)性短缺的貨幣政策操作框架。政府隱性擔(dān)保的存在和各級(jí)政府對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的需求，使得中國(guó)銀行體系的信貸擴(kuò)張沖動(dòng)和必要性極其強(qiáng)烈。正如上面所說(shuō)，在這種情況下，中國(guó)人民銀行通過(guò)貨幣政策調(diào)整信貸規(guī)模的效果將大大降低。為了保證貨幣政策的有效性，中國(guó)人民銀行至少應(yīng)該能夠主動(dòng)控制基本貨幣的交付，保持結(jié)構(gòu)性流動(dòng)性短缺的貨幣政策操作框架，確保貨幣政策的有效實(shí)施。

       建立符合中國(guó)金融體系的貨幣政策框架

           實(shí)際上，我們將中國(guó)的貨幣政策框架分為決策體系、操作體系、傳導(dǎo)體系和規(guī)則體系四個(gè)體系。

       一是建立透明的貨幣政策決策體系

           隨著利率市場(chǎng)化改革的基本完成，中國(guó)的貨幣政策框架正在從數(shù)量監(jiān)管向價(jià)格監(jiān)管轉(zhuǎn)變。在這一過(guò)渡時(shí)期，研究利率決策支持機(jī)制是必要和緊迫的。從美國(guó)、日本、英國(guó)等成熟市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國(guó)家的實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，透明的央行貨幣政策決策機(jī)制與市場(chǎng)利率監(jiān)管機(jī)制的建立密切相關(guān)。借鑒成功經(jīng)驗(yàn)，結(jié)合中國(guó)當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)金融環(huán)境，完善貨幣政策決策機(jī)制，可以為價(jià)格監(jiān)管機(jī)制的轉(zhuǎn)型奠定堅(jiān)實(shí)的制度基礎(chǔ)。

           首先，透明的央行貨幣政策決策機(jī)制有助于緩解信息不對(duì)稱。如果金融市場(chǎng)不能及時(shí)了解央行的決策信息，往往需要猜測(cè)央行的政策取向，這將影響金融市場(chǎng)的運(yùn)作。央行決策機(jī)制的透明度可以解決央行與市場(chǎng)之間的信息不對(duì)稱問(wèn)題，即央行及時(shí)向市場(chǎng)公布貨幣政策決策，并與市場(chǎng)溝通貨幣政策決策的考慮，使金融市場(chǎng)能夠區(qū)分央行的決策和經(jīng)營(yíng)信息，更有利于貨幣政策的實(shí)施和傳遞。

           二是完善央行貨幣政策決策機(jī)制，有助于提高操作準(zhǔn)確性。在市場(chǎng)化利率調(diào)控機(jī)制下，央行的決策機(jī)制透明、規(guī)范。利率決策完成后，制定確定的政策利率

       博士倫，853年的博士倫(BauschLomb)它是一家全球眼科保健公司，總部位于紐約羅徹斯特。目前，年?duì)I業(yè)額近20億美元，全球50多個(gè)國(guó)家約有11500名員工，全球100多個(gè)國(guó)家的產(chǎn)品營(yíng)銷。其核心業(yè)務(wù)是：隱形眼鏡、護(hù)理藥水、眼科藥物、屈光、白內(nèi)障、玻璃體視網(wǎng)膜產(chǎn)品。自1987年博士倫隱形眼鏡和護(hù)理產(chǎn)品投放中國(guó)市場(chǎng)以來(lái)，市場(chǎng)和銷售逐年增加，博士倫幾乎成為隱形眼鏡的同義詞。

           從今年2月開(kāi)始，關(guān)于博士倫的產(chǎn)品－潤(rùn)明護(hù)理液可能誘發(fā)眼病的危機(jī)在新加坡、馬來(lái)西亞、香港和中國(guó)大陸爆發(fā)。多年來(lái)，穩(wěn)步發(fā)展的博士倫遇到了罕見(jiàn)的產(chǎn)品信任危機(jī)。

           案例回放：

           ·2006年２月１７新加坡博士倫多功能隱形眼鏡護(hù)理藥水被懷疑導(dǎo)致真菌性角膜炎。

           ·2月20日，新加坡衛(wèi)生部再次發(fā)表聲明，暫停使用醫(yī)生倫潤(rùn)明隱形眼鏡清潔劑，直至調(diào)查結(jié)果正式公布。

           ·２香港衛(wèi)生防護(hù)中心于1月18日開(kāi)始調(diào)查。當(dāng)?shù)匦l(wèi)生署呼吁公眾正確清潔和消毒隱形眼鏡。

           ·２月２１日，國(guó)家食品藥品監(jiān)督管理局相關(guān)負(fù)責(zé)人對(duì)媒體表示：已經(jīng)獲知此事且與博士倫公司進(jìn)行了溝通，將繼續(xù)關(guān)注該事件進(jìn)展并依法加強(qiáng)監(jiān)管。

           ·２月２３周一，博士倫發(fā)表聲明：潤(rùn)明護(hù)理液暫停在新回坡和香港銷售，但這一舉措是自愿的，而不是回收產(chǎn)品。

           ·２月２３周一，上海收到了10多起與隱形眼鏡和護(hù)理液相關(guān)的不良反應(yīng)。與此同時(shí)，北京的許多眼睛銷售商將博士倫護(hù)理液全部下架或暫停銷售。

           ·４月１３日，北京博士倫宣布，表示可以對(duì)進(jìn)口的美國(guó)生產(chǎn)潤(rùn)明水凝護(hù)理液產(chǎn)品實(shí)行換貨處理。

           ·5月11日，博士倫中國(guó)向媒體發(fā)表公開(kāi)聲明，稱從現(xiàn)在起自愿停止在中國(guó)銷售國(guó)產(chǎn)潤(rùn)明水凝護(hù)理液產(chǎn)品。

           ·５月１５博士倫周一宣布，該公司決定在全球市場(chǎng)永久回收該護(hù)理液產(chǎn)品，因?yàn)樵摴旧a(chǎn)的潤(rùn)明水凝護(hù)理液可能會(huì)增加用戶感染真菌性角膜炎的風(fēng)險(xiǎn)。

           ·5月24日，博士倫以廣告的形式發(fā)表聲明，稱博士倫以消費(fèi)者安全為主，鼓勵(lì)消費(fèi)者更換水凝護(hù)理液并接受退貨。

           案例點(diǎn)評(píng)：

           博士倫公司的危機(jī)應(yīng)對(duì)自然難以完美描述，但其整體危機(jī)公關(guān)仍不乏值得稱地方。
 

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