事后向外管局登記。

       發(fā)債流程

           中國境外債券的發(fā)行流程一般包括：獲得董事會及相關(guān)監(jiān)管的審批→國際評級(選擇性)／準(zhǔn)備發(fā)行文件→宣布交易和路演→簿記備案、銷售及定價→完成交易和交付。理論上，整個過程一般需要6-8周；國際評級一般需要18-20周(見表10-2）。

                   表10-2海外債券項目執(zhí)行示意時間表

           資料來源：中銀國際。

           各部分流程的主要工作如下：

           ●董事會及相關(guān)監(jiān)管審批：發(fā)行人董事會決議批準(zhǔn)發(fā)行境外債券，并向當(dāng)?shù)厥∈邪l(fā)展改革委員會或國家發(fā)展改革委員會申請備案登記，并取得國家發(fā)展改革委員會頒發(fā)的《企業(yè)借用外債登記證》。

           ●國際評級：提出評級要求→資料收集→公司管理會議→評級機構(gòu)內(nèi)部分析→評級委員會發(fā)出評級結(jié)果→通知公司→公布評級→每年跟進復(fù)審。

           ●準(zhǔn)備發(fā)行文件：包括展開盡職調(diào)查（包括管理層盡調(diào)、中國法律盡調(diào)和審計師盡調(diào)），草擬發(fā)行通函、安慰函、法律意見書、債券條款、代理協(xié)議、認購協(xié)議等發(fā)行文件，以及草擬路演演示材料及投資者問答等路演文件。

           ●宣布交易和路演：S海外債券發(fā)行人通常選擇在香港、新加坡和倫敦進行路演；如果發(fā)行規(guī)模較大，將在法蘭克福、蘇黎世等投資者集中的城市進行路演。A除上述路演城市選擇外，海外債券發(fā)行人通常還需要在美國進行路演。

           ●簿記備案、銷售及定價：公司與承銷團討論決定是否公告→承銷團向市場公布初始價格指南→開始記錄和歸檔，投資者下單→承銷團向市場公布最終價格指導(dǎo)方向→投資者訂單分配→召開定價會議。

           ●完成交易交付：包括發(fā)行通信定稿、投資者認購、結(jié)算前盡職調(diào)查、提交法律意見、結(jié)算交付等。

       發(fā)債主要中介機構(gòu)及職責(zé)

                   表10-3.行債券的主要中介機構(gòu)和職責(zé)

       境外債券發(fā)行涉及的主要法律文件

                   表10-4海外債券發(fā)行涉及的主要法律文件

       中國企業(yè)境外債券主要發(fā)行結(jié)構(gòu)性債券

                   表10-5資企業(yè)境外債券主要發(fā)行結(jié)構(gòu)

       考慮海外債券投資者的特點和特點

       多元化的投資者構(gòu)成

           新債券發(fā)行的配額數(shù)據(jù)揭示了中國美元債券投資者的組成。以下研究是基于2014年至2018年10月發(fā)行的715只離岸美元債券的配額數(shù)據(jù)。

           根據(jù)投資者類型，基金（包括資產(chǎn)管理公司和對沖基金）平均占交易分配的42%，其次是33%的銀行、7%的保險公司、9%的私人銀行、4%的主權(quán)財富基金和5%的其他（主要是企業(yè)），如圖10所示-6所示。

                   圖10-62014年至2018年10月中國美元債新債配額(按投資者類型分配)

           資料來源：中銀國際研究部。

           相比較，盡管境內(nèi)債券投資者逐步多元化，商業(yè)銀行仍是主要的買家，截至2017年年底持有超過65%的境內(nèi)債券。而中資美元債券盡管大量由基金持有，但在不同的投資者群體中分布更均勻。同時，數(shù)據(jù)顯示零售投資者通過私人銀行買入是市場的主要投資群體之一，占中資美元債券投資中相當(dāng)大的份額（9%）。而境內(nèi)債券市場則主要由機構(gòu)投資者組成。

       亞洲主導(dǎo)，具有鮮明的國際特征

           根據(jù)地域分布，亞洲投資者平均占美元新債發(fā)行額的78%，其次是歐洲投資者10%，美國投資者7%，其他投資者5%(見圖10-7）。

                   圖10-中2014年至2018年10月中國美元債新債配額(按地域分布)

           資料來源：中銀國際研究部。

           與國內(nèi)債券市場相比，中國美元債券投資者的區(qū)域分布顯示了市場的國際性。這是由于亞洲新美元債券市場是一個歷史悠久、全球投資者長期活躍的市場。相比之下，國內(nèi)債券市場的國際化程度仍然較低。根據(jù)中央結(jié)算公司的數(shù)據(jù)，海外機構(gòu)持有的債券規(guī)模約占國內(nèi)市場的2%.6%。然而，隨著未來幾年市場對外開放的擴大，外國投資者的參與預(yù)計將大幅增長。

       季節(jié)因素

           根據(jù)2011-2017年新債發(fā)行的數(shù)據(jù)，我們對亞洲(日本除外)美元和離岸人民幣新債市場的季節(jié)性周期變化進行了統(tǒng)計分析(見圖10-8）。

                   圖10-亞洲美元債券82011-2017年平均月發(fā)行的年百分比分布

           資料來源：中銀國際研究部。

           美元債券市場顯示出明顯的季節(jié)性周期，大致遵循主要節(jié)假日和市場運營表：圣誕節(jié)后1月開業(yè)繁忙，節(jié)日高峰后2月放緩，公司年度報告3月放緩，然后是每年最繁忙的4月至5月；6月至8月是夏季安靜期，然后是9月至11月的夏季沖鋒，以便在12月的圣誕節(jié)結(jié)束時休息。中國海外美元新債券的發(fā)行模式仍存在幾個顯著差異：許多發(fā)行計劃傾向于放在上半年，使4月至5月的高峰期更加繁忙；9月至10月由于十一黃金周放緩。

           除了12月份發(fā)行放緩積累的閘口壓力外，1月效應(yīng)通常會看到基金經(jīng)理年初對高收益?zhèn)男枨?，認為全年都有

       7年前，Krista Berlincourt走出辦公室，來到她的車前。當(dāng)她沮喪時，她幾乎想向上帝求助。不久前，她剛剛離開電話，打電話給《紐約時報》的一名記者，每一家主流媒體都來打招呼。

       當(dāng)時，她的公司因80多萬用戶的手機數(shù)據(jù)無故消失而備受爭議?！洞竺襟w小報》寫道，這是云計算技術(shù)出現(xiàn)以來最大的災(zāi)難；今天，這也是移動數(shù)據(jù)存儲行業(yè)歷史上最嚴重的事件。

       Berlincourt最后一個離開辦公室，在辦公樓外，吵鬧的記者們正在等待她的回應(yīng)。

       事故徹底改變了Berlincourt公司危機這個詞的概念。Berlincourt是金融科技公司Simple公時，她也是一名活躍的商業(yè)顧問，為創(chuàng)業(yè)者提供與公關(guān)戰(zhàn)略相關(guān)的咨詢服務(wù)。

       在這次獨家采訪中，Berlincourt我們分享了她多年的經(jīng)驗，以及她如何在嚴格監(jiān)管的消費行業(yè)避免危機；不僅如此，她還嫁接了國家林業(yè)局應(yīng)對森林火災(zāi)的應(yīng)急框架，無論你是剛剛開始建立自己的品牌，還是價值數(shù)十億的大公司，Berlincourt所有的建議都能幫助你更應(yīng)對危機。

       危機公關(guān)七宗罪

       公司危機就像一場火災(zāi)。你不知道火焰什么時候會出現(xiàn)。此時，一旦管理出錯，公司聲譽將急劇下降，客戶流失是不可避免的。

       在處理公司危機時，了解用戶對你的第一感覺是非常重要的。我們都是情感動物，人與人之間的關(guān)系也適用于人與企業(yè)：愛、信任、激情、仇恨。從用戶的角度來看，處理不當(dāng)是對這些感覺的錯誤解釋，Berlincourt你會發(fā)現(xiàn)，冒犯用戶往往是我們傷害家人和朋友的方式。如果你的家人需要你的幫助，你就不會這樣離開，對吧？公司事故越嚴重，用戶的個人情緒傷害就越嚴重。

       在他的職業(yè)生涯中，Berlincourt許多公司會犯以下公關(guān)錯誤：

       沉默

       就像你不會忽視困難中的朋友一樣，公司不能在危機面前打開沉默的模式。這是最常見和最毀滅性的公共關(guān)系方式。沉默會因為恐懼而失去用戶的信任；即使你做錯了什么，公眾也會把你推到被告席上。

       隱瞞

       當(dāng)一家公司選擇沉默時，人們不知道它是故意的還是猶豫的。但當(dāng)公司故意隱瞞某件事時，其目的是顯而易見的。令我震驚的是，許多公關(guān)公司建議我們掩蓋錯誤。你知道，即使你埋得很深，丑聞也會被曝光。對用戶撒謊相當(dāng)于說，‘是的，我們就是不在乎你的感受。’”

       懶惰

       當(dāng)公司出現(xiàn)問題時，速度和時間是兩個關(guān)鍵因素。你最好今天早上用現(xiàn)有的信息做出回應(yīng)，而不是等到別人挖出更多的內(nèi)幕。再說一遍，關(guān)注人與人之間的關(guān)系。想象一下，你在讀一篇激烈的材料。30分鐘后，你刷新新聞頁面，發(fā)現(xiàn)什么都沒有。這時，你會覺得被忽略了，所以你想，‘這種效果就是公司是否放線，分分鐘發(fā)表聲明。

       逃避

       不要面對面對這個問題只會讓你在被告席上坐一會兒。故意的曲解或逃避會引起用戶的厭惡和困惑。如果你給用戶分析問題，它只會污染公司。

       教條化

       像背課文一樣的回應(yīng)是最常見的錯誤之一，我稱之為回應(yīng)‘機械回應(yīng)’。你在和別人說話嗎？如果是這樣，請說話。機械反應(yīng)的出現(xiàn)往往是由于巨大的壓力。就像人體機制一樣，危機下的公司經(jīng)常發(fā)表教條聲明。請帶點感情，好嗎？

       隨機猜測

       危機發(fā)生后，坐下來仔細思考一分鐘，你掌握了什么信息，而不是什么信息。我們經(jīng)?？吹狡髽I(yè)犯這樣一個錯誤：根據(jù)現(xiàn)有信息猜測。一旦事情浮出水面，立即改變主意。在這個時候，對于用戶來說，誰知道你是否是故意的。不要用你只有10%的信息來解釋剩下的90%。你可以誠實地說，‘我現(xiàn)在只掌握了10%的信息，但我正在努力找出剩下的90%。’”

       毫無準(zhǔn)備

       如果幸運是一個準(zhǔn)備好的機會，那么危機就是一個毫無準(zhǔn)備的麻煩。在商業(yè)領(lǐng)域，‘事故’可以是任何事情：領(lǐng)導(dǎo)者更換、市場變化、產(chǎn)品問題、員工流失或數(shù)據(jù)泄露等。你無法預(yù)測未來，但這并不意味著你應(yīng)該跟隨你的感覺。在某種程度上，你仍然可以做一些預(yù)防措施。我們不知道船是否會撞到冰山。準(zhǔn)備更多的安全艇并不錯。

       培養(yǎng)應(yīng)對危機的企業(yè)文化

       在公司著火之前，把大家培養(yǎng)成消防員。在培養(yǎng)應(yīng)對危機的企業(yè)文化的過程中，Berlincourt認為以下幾點更重要：

       用通知代替警報

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