使用范(fan)圍不夠廣，不能成(cheng)為主要(yao)的(de)(de)(de)(de)國(guo)際儲備(bei)貨(huo)幣(bi)。主要(yao)障(zhang)礙(ai)來自地緣政治利(li)益和(he)(he)幾家發行(xing)(xing)儲備(bei)貨(huo)幣(bi)的(de)(de)(de)(de)央行(xing)(xing)（包(bao)括美國(guo)、歐元(yuan)區、中國(guo)、日本和(he)(he)英國(guo)）SDR的(de)(de)(de)(de)重視程度。加(jia)密貨(huo)幣(bi)的(de)(de)(de)(de)出(chu)現或(huo)許能讓(rang)SDR私營部(bu)門(men)可以(yi)直接與(yu)央行(xing)(xing)合作，創造加(jia)密方式SDR數字(zi)貨(huo)幣(bi)，或(huo)電(dian)子特別提款權(quan)（e-SDR），作為計價單位(wei)和(he)(he)存(cun)儲價值(zhi)的(de)(de)(de)(de)手段。私人部(bu)門(men)和(he)(he)市場參與(yu)者(zhe)(zhe)e-SDR資(zi)產管理(li)人、交易(yi)員和(he)(he)投資(zi)者(zhe)(zhe)可以(yi)將其(qi)視為國(guo)際儲備(bei)貨(huo)幣(bi)波動小于其(qi)組成(cheng)部(bu)分的(de)(de)(de)(de)資(zi)產記賬(zhang)單位(wei)e-SDR定價他們的(de)(de)(de)(de)商(shang)品和(he)(he)服務，估值(zhi)他們的(de)(de)(de)(de)資(zi)產和(he)(he)負債(zhai)。

           在(zai)香港建立(li)以e-SDR定價債務市場(chang)可(ke)以吸引一些不(bu)愿參與儲備貨(huo)幣發行國地緣政(zheng)治博弈的國家和(he)投資者(zhe)。跨(kua)國企(qi)業、國際和(he)地區(qu)金融機構應能夠提供(gong)所需的服務e-SDR資產供(gong)應。退休基金、保險公司(si)和(he)主權財富基金可(ke)在(zai)需求方購(gou)買e-SDR定價的長期債務。

           從長遠(yuan)來看(kan)，香港(gang)或倫敦等國(guo)際金融(rong)中心有望(wang)成為應用區(qu)塊鏈(lian)技術的(de)發展e-SDR通過(guo)一(yi)些(xie)特殊的(de)交換(huan)便利機制，可(ke)以(yi)改進貨幣(bi)和金融(rong)產(chan)品(pin)的(de)試驗(yan)田(tian)e-SDR計(ji)價(jia)(jia)資(zi)產(chan)的(de)流動性(xing)。例如，在國(guo)際地緣(yuan)政治日益(yi)復雜多變的(de)時(shi)代，SDR超主權貨幣(bi)的(de)定(ding)價(jia)(jia)是全球商品(pin)期貨市(shi)場的(de)理想定(ding)價(jia)(jia)和交易貨幣(bi)。大(da)型一(yi)帶一(yi)路(lu)倡(chang)議項目也可(ke)以(yi)使(shi)用e-SDR計(ji)價(jia)(jia)融(rong)資(zi)。

       結語

           未來(lai)20年將(jiang)實現港(gang)元和(he)(he)(he)SDR連(lian)接和(he)(he)(he)成(cheng)為競(jing)(jing)爭性超主權(quan)貨幣的(de)(de)夢(meng)想，它的(de)(de)障礙和(he)(he)(he)對(dui)手不是(shi)深圳、上海、北(bei)京(jing)、倫敦、紐約和(he)(he)(he)新加(jia)坡，而是(shi)香港(gang)人自己。從全(quan)球發(fa)(fa)展、一(yi)帶一(yi)路(lu)和(he)(he)(he)粵港(gang)澳大(da)灣區(qu)(qu)未來(lai)建設的(de)(de)角度(du)來(lai)看，香港(gang)需要解放思想，思考如何將(jiang)香港(gang)打造成(cheng)世(shi)界級的(de)(de)全(quan)球金融中心之(zhi)一(yi)。香港(gang)依托崛(jue)起的(de)(de)大(da)陸，緊跟西(xi)方(fang)最(zui)(zui)發(fa)(fa)達的(de)(de)經(jing)濟金融樞(shu)紐。它可能是(shi)世(shi)界上最(zui)(zui)具競(jing)(jing)爭力(li)的(de)(de)粵港(gang)澳大(da)灣區(qu)(qu)相(xiang)鄰城市(shi)群，應該能夠(gou)引領世(shi)界金融未來(lai)的(de)(de)發(fa)(fa)展趨勢(shi)。

       * * *

           注(zhu):本文部分內(nei)容(rong)發(fa)表于(yu)2017年第13期(qi)《中國金(jin)融》。

       12

       人民幣國際化

           洪灝

           交通(tong)銀行國際控股有限(xian)公司(si)

           董事總經理

           研(yan)究部主任

           本(ben)章導(dao)讀

           人(ren)民(min)幣(bi)(bi)國(guo)際(ji)化的(de)(de)趨勢正在進行中(zhong)，但真正實現還(huan)需(xu)要很長時間和各種布(bu)局(ju)準備(bei)。中(zhong)國(guo)債券市(shi)場(chang)的(de)(de)開放促進了人(ren)民(min)幣(bi)(bi)從計價貨(huo)(huo)幣(bi)(bi)到(dao)結算貨(huo)(huo)幣(bi)(bi)和儲備(bei)貨(huo)(huo)幣(bi)(bi)的(de)(de)演變，是促進人(ren)民(min)幣(bi)(bi)國(guo)際(ji)化的(de)(de)重要一步。本(ben)章(zhang)解釋了人(ren)民(min)幣(bi)(bi)國(guo)際(ji)化的(de)(de)必要性和現狀，并對中(zhong)國(guo)債券市(shi)場(chang)的(de)(de)投資提出了一些意見。

       人民幣國際(ji)化的前提

           根據國(guo)(guo)(guo)際(ji)貨幣(bi)(bi)基金組織（IMF）貨幣(bi)(bi)國(guo)(guo)(guo)際(ji)化的定(ding)義是指(zhi)一個國(guo)(guo)(guo)家貨幣(bi)(bi)跨越國(guo)(guo)(guo)界(jie)，在世界(jie)范圍內自由(you)交換(huan)、交易和流(liu)通，最終成為國(guo)(guo)(guo)際(ji)貨幣(bi)(bi)的過程。我(wo)們認為，人(ren)民幣(bi)(bi)國(guo)(guo)(guo)際(ji)化的趨(qu)勢正在進(jin)行(xing)中，但實現(xian)它(ta)還需要很長時間和各(ge)種布局準備。

           一是(shi)(shi)要實(shi)(shi)現一國(guo)(guo)(guo)貨幣(bi)的(de)國(guo)(guo)(guo)際化(hua)，必(bi)須具有(you)較強的(de)經(jing)濟(ji)實(shi)(shi)力和(he)綜合國(guo)(guo)(guo)力。國(guo)(guo)(guo)內生產(chan)總值（GDP）體量而(er)言(yan)，中(zhong)(zhong)(zhong)國(guo)(guo)(guo)已經(jing)是(shi)(shi)全球第二大經(jing)濟(ji)體。從經(jing)濟(ji)質量上(shang)而(er)言(yan)，當(dang)前無(wu)論從科技(ji)公司募集到的(de)投(tou)資額，還是(shi)(shi)從專利申請數(shu)量來看(kan)，中(zhong)(zhong)(zhong)國(guo)(guo)(guo)和(he)美國(guo)(guo)(guo)在(zai)科技(ji)以及高端制造業方(fang)面的(de)差距(ju)都(dou)在(zai)縮小。隨(sui)著中(zhong)(zhong)(zhong)國(guo)(guo)(guo)持(chi)續加大對科技(ji)研發(fa)的(de)投(tou)入，在(zai)包括5G、人(ren)(ren)工智能和(he)信息產(chan)業逐(zhu)漸形成了(le)一定的(de)優勢(shi)。2015年(nian)3月5日，李克(ke)強總理在(zai)全國(guo)(guo)(guo)人(ren)(ren)大和(he)政府工作報告中(zhong)(zhong)(zhong)首(shou)次提出了(le)中(zhong)(zhong)(zhong)國(guo)(guo)(guo)制造2025的(de)宏大計劃。2015年(nian)5月19日，國(guo)(guo)(guo)務院正式(shi)發(fa)布了(le)《中(zhong)(zhong)(zhong)國(guo)(guo)(guo)制造2025》，以改變中(zhong)(zhong)(zhong)國(guo)(guo)(guo)制造業大而(er)不強的(de)局面，為(wei)人(ren)(ren)民幣(bi)國(guo)(guo)(guo)際化(hua)奠定堅實(shi)(shi)基(ji)礎。然而(er)，自2018年(nian)以來，美國(guo)(guo)(guo)發(fa)起的(de)貿易戰以打擊高端制造業為(wei)根本目的(de)，阻礙(ai)了(le)人(ren)(ren)民幣(bi)的(de)國(guo)(guo)(guo)際化(hua)。

           其次，人(ren)(ren)(ren)民(min)(min)幣(bi)(bi)(bi)(bi)匯(hui)率需要相對(dui)穩定，隨著(zhu)市場狀況在(zai)合(he)理范圍(wei)內波動，才能逐步承擔流通、支付、儲存和(he)價值(zhi)規模，從(cong)而從(cong)國(guo)(guo)(guo)家貨(huo)(huo)幣(bi)(bi)(bi)(bi)走向(xiang)區(qu)域貨(huo)(huo)幣(bi)(bi)(bi)(bi)，再(zai)走向(xiang)世界貨(huo)(huo)幣(bi)(bi)(bi)(bi)。這(zhe)就要求中(zhong)國(guo)(guo)(guo)在(zai)政治和(he)經濟上高度統(tong)一(yi)，嚴格遵守貨(huo)(huo)幣(bi)(bi)(bi)(bi)紀律。此外(wai)，經過近年(nian)(nian)(nian)(nian)來的(de)(de)(de)(de)(de)(de)發展，中(zhong)國(guo)(guo)(guo)對(dui)外(wai)貿易的(de)(de)(de)(de)(de)(de)依(yi)賴逐漸(jian)減少，貿易順(shun)差只(zhi)占(zhan)GDP2%-4%。對(dui)美國(guo)(guo)(guo)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)出(chu)口(kou)依(yi)賴也在(zai)急劇下(xia)降。目前，只(zhi)有18%左右。面(mian)對(dui)外(wai)部壓力和(he)美國(guo)(guo)(guo)經濟下(xia)行的(de)(de)(de)(de)(de)(de)潛在(zai)風險，中(zhong)國(guo)(guo)(guo)可以(yi)更加注重內向(xiang)發展戰略，保持經濟運行的(de)(de)(de)(de)(de)(de)相對(dui)穩定和(he)匯(hui)率的(de)(de)(de)(de)(de)(de)相對(dui)穩定。我相信，由于(yu)對(dui)美國(guo)(guo)(guo)出(chu)口(kou)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)依(yi)賴程(cheng)度遠低于(yu)當(dang)年(nian)(nian)(nian)(nian)日本的(de)(de)(de)(de)(de)(de)35%，人(ren)(ren)(ren)民(min)(min)幣(bi)(bi)(bi)(bi)不會重復(fu)當(dang)年(nian)(nian)(nian)(nian)日元對(dui)美元60%以(yi)上的(de)(de)(de)(de)(de)(de)升(sheng)值(zhi)。人(ren)(ren)(ren)民(min)(min)幣(bi)(bi)(bi)(bi)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)走勢與央(yang)行的(de)(de)(de)(de)(de)(de)資產負債(zhai)表和(he)中(zhong)國(guo)(guo)(guo)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)經濟周(zhou)期有關。隨著(zhu)影(ying)子銀行和(he)去杠桿化進程(cheng)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)遏制，中(zhong)國(guo)(guo)(guo)央(yang)行資產負債(zhai)表的(de)(de)(de)(de)(de)(de)增長將放緩。這(zhe)與中(zhong)國(guo)(guo)(guo)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)三年(nian)(nian)(nian)(nian)經濟周(zhou)期同步，人(ren)(ren)(ren)民(min)(min)幣(bi)(bi)(bi)(bi)面(mian)臨貶值(zhi)壓力，但(dan)從(cong)央(yang)行的(de)(de)(de)(de)(de)(de)態度和(he)中(zhong)國(guo)(guo)(guo)全口(kou)徑外(wai)債(zhai)余額和(he)外(wai)匯(hui)儲備的(de)(de)(de)(de)(de)(de)比例來看(kan)，估計61%（2018年(nian)(nian)(nian)(nian)6月底(di)全口(kou)徑外(wai)債(zhai)18 705億美元除以(yi)中(zhong)國(guo)(guo)(guo)10月份(fen)外(wai)匯(hui)儲備30 31億美元），人(ren)(ren)(ren)民(min)(min)幣(bi)(bi)(bi)(bi)不會單邊(bian)大幅貶值(zhi)。

       人民幣國(guo)際化在曲折(zhe)中前進

           雖然人民幣匯(hui)率在其(qi)市(shi)場(chang)化形成機制上

       2016年(nian)8月18日，應上(shang)海交通(tong)大學(xue)卓越卡(ka)中心邀請，國(guo)內知名危(wei)機管理(li)專(zhuan)家(jia)、易學(xue)名家(jia)、中國(guo)危(wei)機管理(li)第(di)一(yi)人、鵬源咨詢(xun)首(shou)席專(zhuan)家(jia)葉(xie)東博(bo)士(shi)為上(shang)海40家(jia)企業(ye)中高級管理(li)人員講(jiang)授(shou)了《互聯網 企業(ye)危(wei)機公關及應急響(xiang)應》。葉(xie)東博(bo)士(shi)用(yong)大量詳細的(de)(de)案例(li)分(fen)析了危(wei)機的(de)(de)內在邏輯、原(yuan)則(ze)、誤解、步驟、策略(lve)和關鍵點。

           除(chu)了(le)策(ce)略外，葉東博士還(huan)分(fen)享了(le)危機公關的(de)(de)(de)策(ce)略，如(ru)(ru)如(ru)(ru)何處(chu)理(li)刁民、如(ru)(ru)何處(chu)理(li)微博報(bao)告、如(ru)(ru)何處(chu)理(li)論(lun)壇的(de)(de)(de)負(fu)面帖(tie)子、具(ju)體說什(shen)么(me)、什(shen)么(me)不能說，以及如(ru)(ru)何接受(shou)記(ji)者的(de)(de)(de)獨家采訪。葉東博士的(de)(de)(de)解釋受(shou)到了(le)學(xue)生們的(de)(de)(de)高度贊揚(yang)，因為它對(dui)實際工作具(ju)有很高的(de)(de)(de)指(zhi)導意義。

           本次講座涉及王寶強離婚、成(cheng)都女(nv)司機(ji)毆打(da)、奧(ao)迪崩潰(kui)、快播王欣事(shi)(shi)(shi)(shi)件(jian)(jian)(jian)、如家酒(jiu)店事(shi)(shi)(shi)(shi)件(jian)(jian)(jian)、廣州城管跪(gui)下事(shi)(shi)(shi)(shi)件(jian)(jian)(jian)、李天一事(shi)(shi)(shi)(shi)件(jian)(jian)(jian)、貴州甕安事(shi)(shi)(shi)(shi)件(jian)(jian)(jian)、支付寶斷網事(shi)(shi)(shi)(shi)件(jian)(jian)(jian)、巨能鈣事(shi)(shi)(shi)(shi)件(jian)(jian)(jian)、創維(wei)事(shi)(shi)(shi)(shi)件(jian)(jian)(jian)、肯德(de)基蘇丹紅事(shi)(shi)(shi)(shi)件(jian)(jian)(jian)、萬科毒(du)地(di)板事(shi)(shi)(shi)(shi)件(jian)(jian)(jian)、劉翔離婚事(shi)(shi)(shi)(shi)件(jian)(jian)(jian)、鐵(tie)道部723追尾事(shi)(shi)(shi)(shi)件(jian)(jian)(jian)、三亞青島哈爾濱(bin)天價(jia)事(shi)(shi)(shi)(shi)件(jian)(jian)(jian)等100個新案(an)例。

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