使用范圍不夠廣，不能成為主要的國(guó)際儲(chǔ)備貨幣。主要障礙來自地緣政治利益和幾家發(fā)行儲(chǔ)備貨幣的央行（包括美國(guó)、歐元區(qū)、中國(guó)、日本和英國(guó)）SDR的重視程度。加密貨幣的出現(xiàn)或許能讓SDR私營(yíng)部門可以直接與央行合作，創(chuàng)造加密方式SDR數(shù)字貨幣，或電子特別提款權(quán)（e-SDR），作為計(jì)價(jià)單位和存儲(chǔ)價(jià)值的手段。私人部門和市場(chǎng)參與者e-SDR資產(chǎn)管理人、交易員和投資者可以將其視為國(guó)際儲(chǔ)備貨幣波動(dòng)小于其組成部分的資產(chǎn)記賬單位e-SDR定價(jià)他們的商品和服務(wù)，估值他們的資產(chǎn)和負(fù)債。

           在香港建立以e-SDR定價(jià)債務(wù)市場(chǎng)可以吸引一些不愿參與儲(chǔ)備貨幣發(fā)行國(guó)地緣政治博弈的國(guó)家和投資者?？鐕?guó)企業(yè)、國(guó)際和地區(qū)金融機(jī)構(gòu)應(yīng)能夠提供所需的服務(wù)e-SDR資產(chǎn)供應(yīng)。退休基金、保險(xiǎn)公司和主權(quán)財(cái)富基金可在需求方購(gòu)買e-SDR定價(jià)的長(zhǎng)期債務(wù)。

           從長(zhǎng)遠(yuǎn)來看，香港或倫敦等國(guó)際金融中心有望成為應(yīng)用區(qū)塊鏈技術(shù)的發(fā)展e-SDR通過一些特殊的交換便利機(jī)制，可以改進(jìn)貨幣和金融產(chǎn)品的試驗(yàn)田e-SDR計(jì)價(jià)資產(chǎn)的流動(dòng)性。例如，在國(guó)際地緣政治日益復(fù)雜多變的時(shí)代，SDR超主權(quán)貨幣的定價(jià)是全球商品期貨市場(chǎng)的理想定價(jià)和交易貨幣。大型一帶一路倡議項(xiàng)目也可以使用e-SDR計(jì)價(jià)融資。

       結(jié)語

           未來20年將實(shí)現(xiàn)港元和SDR連接和成為競(jìng)爭(zhēng)性超主權(quán)貨幣的夢(mèng)想，它的障礙和對(duì)手不是深圳、上海、北京、倫敦、紐約和新加坡，而是香港人自己。從全球發(fā)展、一帶一路和粵港澳大灣區(qū)未來建設(shè)的角度來看，香港需要解放思想，思考如何將香港打造成世界級(jí)的全球金融中心之一。香港依托崛起的大陸，緊跟西方最發(fā)達(dá)的經(jīng)濟(jì)金融樞紐。它可能是世界上最具競(jìng)爭(zhēng)力的粵港澳大灣區(qū)相鄰城市群，應(yīng)該能夠引領(lǐng)世界金融未來的發(fā)展趨勢(shì)。

       * * *

           注:本文部分內(nèi)容發(fā)表于2017年第13期《中國(guó)金融》。

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       人民幣國(guó)際化

           洪灝

           交通銀行國(guó)際控股有限公司

           董事總經(jīng)理

           研究部主任

           本章導(dǎo)讀

           人民幣國(guó)際化的趨勢(shì)正在進(jìn)行中，但真正實(shí)現(xiàn)還需要很長(zhǎng)時(shí)間和各種布局準(zhǔn)備。中國(guó)債券市場(chǎng)的開放促進(jìn)了人民幣從計(jì)價(jià)貨幣到結(jié)算貨幣和儲(chǔ)備貨幣的演變，是促進(jìn)人民幣國(guó)際化的重要一步。本章解釋了人民幣國(guó)際化的必要性和現(xiàn)狀，并對(duì)中國(guó)債券市場(chǎng)的投資提出了一些意見。

       人民幣國(guó)際化的前提

           根據(jù)國(guó)際貨幣基金組織（IMF）貨幣國(guó)際化的定義是指一個(gè)國(guó)家貨幣跨越國(guó)界，在世界范圍內(nèi)自由交換、交易和流通，最終成為國(guó)際貨幣的過程。我們認(rèn)為，人民幣國(guó)際化的趨勢(shì)正在進(jìn)行中，但實(shí)現(xiàn)它還需要很長(zhǎng)時(shí)間和各種布局準(zhǔn)備。

           一是要實(shí)現(xiàn)一國(guó)貨幣的國(guó)際化，必須具有較強(qiáng)的經(jīng)濟(jì)實(shí)力和綜合國(guó)力。國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）體量而言，中國(guó)已經(jīng)是全球第二大經(jīng)濟(jì)體。從經(jīng)濟(jì)質(zhì)量上而言，當(dāng)前無論從科技公司募集到的投資額，還是從專利申請(qǐng)數(shù)量來看，中國(guó)和美國(guó)在科技以及高端制造業(yè)方面的差距都在縮小。隨著中國(guó)持續(xù)加大對(duì)科技研發(fā)的投入，在包括5G、人工智能和信息產(chǎn)業(yè)逐漸形成了一定的優(yōu)勢(shì)。2015年3月5日，李克強(qiáng)總理在全國(guó)人大和政府工作報(bào)告中首次提出了中國(guó)制造2025的宏大計(jì)劃。2015年5月19日，國(guó)務(wù)院正式發(fā)布了《中國(guó)制造2025》，以改變中國(guó)制造業(yè)大而不強(qiáng)的局面，為人民幣國(guó)際化奠定堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。然而，自2018年以來，美國(guó)發(fā)起的貿(mào)易戰(zhàn)以打擊高端制造業(yè)為根本目的，阻礙了人民幣的國(guó)際化。

           其次，人民幣匯率需要相對(duì)穩(wěn)定，隨著市場(chǎng)狀況在合理范圍內(nèi)波動(dòng)，才能逐步承擔(dān)流通、支付、儲(chǔ)存和價(jià)值規(guī)模，從而從國(guó)家貨幣走向區(qū)域貨幣，再走向世界貨幣。這就要求中國(guó)在政治和經(jīng)濟(jì)上高度統(tǒng)一，嚴(yán)格遵守貨幣紀(jì)律。此外，經(jīng)過近年來的發(fā)展，中國(guó)對(duì)外貿(mào)易的依賴逐漸減少，貿(mào)易順差只占GDP2%-4%。對(duì)美國(guó)的出口依賴也在急劇下降。目前，只有18%左右。面對(duì)外部壓力和美國(guó)經(jīng)濟(jì)下行的潛在風(fēng)險(xiǎn)，中國(guó)可以更加注重內(nèi)向發(fā)展戰(zhàn)略，保持經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的相對(duì)穩(wěn)定和匯率的相對(duì)穩(wěn)定。我相信，由于對(duì)美國(guó)出口的依賴程度遠(yuǎn)低于當(dāng)年日本的35%，人民幣不會(huì)重復(fù)當(dāng)年日元對(duì)美元60%以上的升值。人民幣的走勢(shì)與央行的資產(chǎn)負(fù)債表和中國(guó)的經(jīng)濟(jì)周期有關(guān)。隨著影子銀行和去杠桿化進(jìn)程的遏制，中國(guó)央行資產(chǎn)負(fù)債表的增長(zhǎng)將放緩。這與中國(guó)的三年經(jīng)濟(jì)周期同步，人民幣面臨貶值壓力，但從央行的態(tài)度和中國(guó)全口徑外債余額和外匯儲(chǔ)備的比例來看，估計(jì)61%（2018年6月底全口徑外債18 705億美元除以中國(guó)10月份外匯儲(chǔ)備30 31億美元），人民幣不會(huì)單邊大幅貶值。

       人民幣國(guó)際化在曲折中前進(jìn)

           雖然人民幣匯率在其市場(chǎng)化形成機(jī)制上

       2016年8月18日，應(yīng)上海交通大學(xué)卓越卡中心邀請(qǐng)，國(guó)內(nèi)知名危機(jī)管理專家、易學(xué)名家、中國(guó)危機(jī)管理第一人、鵬源咨詢首席專家葉東博士為上海40家企業(yè)中高級(jí)管理人員講授了《互聯(lián)網(wǎng) 企業(yè)危機(jī)公關(guān)及應(yīng)急響應(yīng)》。葉東博士用大量詳細(xì)的案例分析了危機(jī)的內(nèi)在邏輯、原則、誤解、步驟、策略和關(guān)鍵點(diǎn)。

           除了策略外，葉東博士還分享了危機(jī)公關(guān)的策略，如如何處理刁民、如何處理微博報(bào)告、如何處理論壇的負(fù)面帖子、具體說什么、什么不能說，以及如何接受記者的獨(dú)家采訪。葉東博士的解釋受到了學(xué)生們的高度贊揚(yáng)，因?yàn)樗鼘?duì)實(shí)際工作具有很高的指導(dǎo)意義。

           本次講座涉及王寶強(qiáng)離婚、成都女司機(jī)毆打、奧迪崩潰、快播王欣事件、如家酒店事件、廣州城管跪下事件、李天一事件、貴州甕安事件、支付寶斷網(wǎng)事件、巨能鈣事件、創(chuàng)維事件、肯德基蘇丹紅事件、萬科毒地板事件、劉翔離婚事件、鐵道部723追尾事件、三亞青島哈爾濱天價(jià)事件等100個(gè)新案例。

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