債(zhai)務(wu)在(zai)同類(lei)評(ping)級(ji)中(zhong)排名(ming)(ming)較高；修正數字(zi)2表示排名(ming)(ming)中(zhong)等；修正數字(zi)3表示債(zhai)務(wu)在(zai)同類(lei)評(ping)級(ji)中(zhong)排名(ming)(ming)最低(di)。hyb銀行、保險公(gong)司(si)(si)、金(jin)融公(gong)司(si)(si)、證券公(gong)司(si)(si)發行的混合證券的所有評(ping)級(ji)標識。

           資料來源：穆迪投資者服務(wu)公司。

       穆迪歷(li)史數據的評級類別和違(wei)約概率(lv)

                   表7-2.發(fa)行人平均加權全球違約率(lv)(1920-2017年)

         ;  資料來源：穆迪投資者服務公司。

                   表7-平(ping)均(jun)每年遷(qian)移(yi)率(lv)(1920-2017年)

           資(zi)料來(lai)源：穆迪投資(zi)者服務公司。

       穆(mu)迪企業評(ping)(ping)級方法(fa)(評(ping)(ping)分卡簡(jian)介)

           信(xin)(xin)用評(ping)(ping)級(ji)方(fang)(fang)法闡述了(le)(le)穆(mu)迪(di)評(ping)(ping)級(ji)委員會授予信(xin)(xin)用評(ping)(ping)級(ji)的(de)(de)分析框架。評(ping)(ping)級(ji)方(fang)(fang)法解釋了(le)(le)主要的(de)(de)分析因(yin)素(su)(su)，穆(mu)迪(di)認為這些因(yin)素(su)(su)是(shi)確(que)定(ding)相關行業信(xin)(xin)用風(feng)險最重要的(de)(de)因(yin)素(su)(su)。評(ping)(ping)級(ji)方(fang)(fang)法并沒有列出穆(mu)迪(di)評(ping)(ping)級(ji)所(suo)反映的(de)(de)所(suo)有因(yin)素(su)(su)，而是(shi)解釋了(le)(le)穆(mu)迪(di)在確(que)定(ding)評(ping)(ping)級(ji)時使用的(de)(de)主要定(ding)性和定(ding)量考慮(lv)因(yin)素(su)(su)。所(suo)有的(de)(de)評(ping)(ping)級(ji)方(fang)(fang)法都向公(gong)眾公(gong)開，以幫(bang)助第三(san)方(fang)(fang)了(le)(le)解穆(mu)迪(di)的(de)(de)分析方(fang)(fang)法。

           非(fei)結構性(xing)(xing)融(rong)資（如非(fei)金(jin)融(rong)企業、金(jin)融(rong)機構和(he)政府(fu)）的(de)(de)(de)評(ping)(ping)(ping)(ping)(ping)級(ji)(ji)方法通(tong)常（但(dan)不一(yi)(yi)(yi)定總(zong)是(shi)(shi)）包括(kuo)一(yi)(yi)(yi)張評(ping)(ping)(ping)(ping)(ping)分(fen)(fen)卡。評(ping)(ping)(ping)(ping)(ping)分(fen)(fen)卡是(shi)(shi)一(yi)(yi)(yi)種參(can)考工具，它解釋(shi)了通(tong)常授予(yu)評(ping)(ping)(ping)(ping)(ping)級(ji)(ji)的(de)(de)(de)最重要因(yin)(yin)素(su)(su)(su)(su)。評(ping)(ping)(ping)(ping)(ping)分(fen)(fen)卡作為(wei)總(zong)結并不包括(kuo)所有評(ping)(ping)(ping)(ping)(ping)級(ji)(ji)考慮(lv)因(yin)(yin)素(su)(su)(su)(su)。評(ping)(ping)(ping)(ping)(ping)分(fen)(fen)卡中各(ge)種因(yin)(yin)素(su)(su)(su)(su)和(he)子(zi)因(yin)(yin)素(su)(su)(su)(su)的(de)(de)(de)權(quan)重代表了我們對(dui)評(ping)(ping)(ping)(ping)(ping)級(ji)(ji)決(jue)策的(de)(de)(de)重要性(xing)(xing)的(de)(de)(de)評(ping)(ping)(ping)(ping)(ping)估，但(dan)根據發行人的(de)(de)(de)情況和(he)運(yun)營環境(jing)，每個因(yin)(yin)素(su)(su)(su)(su)的(de)(de)(de)實際重要性(xing)(xing)可能會有很(hen)大的(de)(de)(de)不同。此(ci)外(wai)，定量因(yin)(yin)素(su)(su)(su)(su)和(he)子(zi)因(yin)(yin)素(su)(su)(su)(su)通(tong)常是(shi)(shi)歷史數(shu)據，但(dan)我們的(de)(de)(de)評(ping)(ping)(ping)(ping)(ping)級(ji)(ji)分(fen)(fen)析是(shi)(shi)基(ji)于前(qian)瞻性(xing)(xing)預(yu)測(ce)。同時，各(ge)評(ping)(ping)(ping)(ping)(ping)級(ji)(ji)委員會將根據當(dang)前(qian)的(de)(de)(de)運(yun)營環境(jing)判斷(duan)特殊的(de)(de)(de)重要評(ping)(ping)(ping)(ping)(ping)級(ji)(ji)因(yin)(yin)素(su)(su)(su)(su)，并決(jue)定是(shi)(shi)否強調以及(ji)如何強調這些因(yin)(yin)素(su)(su)(su)(su)。因(yin)(yin)此(ci)，最終評(ping)(ping)(ping)(ping)(ping)級(ji)(ji)可能與評(ping)(ping)(ping)(ping)(ping)分(fen)(fen)卡指(zhi)示(shi)的(de)(de)(de)評(ping)(ping)(ping)(ping)(ping)級(ji)(ji)范(fan)圍或水平不一(yi)(yi)(yi)致。

       08

       債(zhai)券(quan)通和中國(guo)被納入全球債(zhai)券(quan)指數(shu)

           香港交(jiao)易所

           首(shou)席中國經濟(ji)學家(jia)辦公室

           本章(zhang)導讀(du)

           中(zhong)國(guo)(guo)債券(quan)(quan)(quan)市(shi)場(chang)發展迅速，現已位居世(shi)界第三大(da)債券(quan)(quan)(quan)市(shi)場(chang)，但(dan)中(zhong)國(guo)(guo)在全球(qiu)債券(quan)(quan)(quan)指(zhi)(zhi)數(shu)中(zhong)的(de)(de)比例遠低(di)于其經濟(ji)和(he)債券(quan)(quan)(quan)規(gui)模的(de)(de)份額。近年來，中(zhong)國(guo)(guo)出臺(tai)了不(bu)同措(cuo)施，降低(di)外(wai)資進入(ru)中(zhong)國(guo)(guo)債券(quan)(quan)(quan)市(shi)場(chang)的(de)(de)門(men)檻，特(te)別是2017年7月(yue)債券(quan)(quan)(quan)正式啟動，在很(hen)大(da)程度上消除了中(zhong)國(guo)(guo)債券(quan)(quan)(quan)市(shi)場(chang)的(de)(de)進入(ru)門(men)檻，放寬了中(zhong)國(guo)(guo)債券(quan)(quan)(quan)市(shi)場(chang)外(wai)國(guo)(guo)投資者(zhe)的(de)(de)交易限(xian)制，使中(zhong)國(guo)(guo)進一(yi)步接近全球(qiu)廣泛使用的(de)(de)債券(quan)(quan)(quan)指(zhi)(zhi)數(shu)的(de)(de)選擇標(biao)準。然而，外(wai)國(guo)(guo)投資者(zhe)參與(yu)中(zhong)國(guo)(guo)債券(quan)(quan)(quan)市(shi)場(chang)仍存在一(yi)些經營(ying)問題，包括：目前的(de)(de)收(shou)款安排不(bu)能(neng)完全完成貨幣和(he)銀行，海外(wai)投資者(zhe)銷售債券(quan)(quan)(quan)稅收(shou)政策(ce)不(bu)明(ming)確(que)，匯款困(kun)難，未能(neng)通過外(wai)匯市(shi)場(chang)對沖貨幣風險。

           在可見的(de)(de)未來，中國(guo)將不(bu)可避(bi)免地(di)獲得廣泛使(shi)用的(de)(de)全(quan)(quan)球(qiu)債(zhai)券(quan)指(zhi)數，這將產生深(shen)遠(yuan)的(de)(de)影(ying)(ying)響。一旦全(quan)(quan)球(qiu)債(zhai)券(quan)指(zhi)數被納入中國(guo)，并以較高的(de)(de)比例(li)分配，越(yue)來越(yue)多的(de)(de)交(jiao)易(yi)(yi)所交(jiao)易(yi)(yi)基(ji)金(jin)跟蹤(zong)這些全(quan)(quan)球(qiu)債(zhai)券(quan)指(zhi)數（ETF）對(dui)于(yu)增加(jia)中國(guo)主權債(zhai)券(quan)，市(shi)場(chang)上是否有(you)相應的(de)(de)對(dui)沖工具，以減(jian)少國(guo)際市(shi)場(chang)波動(dong)對(dui)中國(guo)債(zhai)券(quan)市(shi)場(chang)的(de)(de)影(ying)(ying)響將至(zhi)關重要。此外，保持穩定的(de)(de)主權評級(ji)也是繼續吸(xi)引全(quan)(quan)球(qiu)大型機構投資者投資中國(guo)債(zhai)券(quan)市(shi)場(chang)、讓中國(guo)留在全(quan)(quan)球(qiu)債(zhai)券(quan)指(zhi)數的(de)(de)關鍵因素。國(guo)內(nei)金(jin)融(rong)深(shen)化（包(bao)括擴大國(guo)內(nei)投資者基(ji)礎、進一步深(shen)化銀行業和資本市(shi)場(chang)，優化機制環境）將有(you)助于(yu)加(jia)強(qiang)國(guo)內(nei)金(jin)融(rong)市(shi)場(chang)，減(jian)少全(quan)(quan)球(qiu)金(jin)融(rong)動(dong)蕩對(dui)國(guo)內(nei)資產價格的(de)(de)不(bu)利(li)影(ying)(ying)響。

       新(xin)興市(shi)場債券市(shi)場國際(ji)投資(zi)的發展趨勢

       新興市場債券在全球(qiu)投資組合中(zhong)的比例日益(yi)增加(jia)

           ;在過去的(de)15年里，全球債券的(de)投資(zi)趨(qu)勢顯著增(zeng)強，越來(lai)越多(duo)的(de)資(zi)金流(liu)入(ru)新興市(shi)(shi)(shi)場(chang)。自21世紀初(chu)以來(lai)，流(liu)入(ru)新興市(shi)(shi)(shi)場(chang)的(de)資(zi)本總額大幅增(zeng)加，到2013年翻了4倍(bei)，顯著增(zeng)加了全球資(zi)本市(shi)(shi)(shi)場(chang)新興市(shi)(shi)(shi)場(chang)債券的(de)比例（見圖(tu)8-1）。

                   圖8-1.新(xin)興市(shi)場(chang)債券占全球債券市(shi)場(chang)價值和指(zhi)數(shu)的比例(1995-2013年)

           資料來源(yuan):國際(ji)貨幣基金組織《全(quan)球金融穩定報告:從流動(dong)性驅動(dong)向(xiang)經(jing)濟增長驅動(dong)的市場》（Moving from Liquidity to Growth Driven Markets），2014年4月。

           新興市(shi)(shi)場債(zhai)(zhai)券在(zai)(zai)全球(qiu)(qiu)投(tou)(tou)資者債(zhai)(zhai)券投(tou)(tou)資組合中(zhong)的(de)比例顯著上(shang)升(sheng)，主要是由于(yu)新興市(shi)(shi)場在(zai)(zai)全球(qiu)(qiu)經濟(ji)中(zhong)的(de)影(ying)響力（見(jian)圖8）-2)及其日益(yi)全球(qiu)(qiu)化的(de)金融市(shi)(shi)場。1997年(nian)亞洲金融危機爆(bao)發后，許多新興市(shi)(shi)場大(da)規模改(gai)善了(le)經濟(ji)基本面，反映在(zai)(zai)大(da)量新興市(shi)(shi)場減少(shao)政府債(zhai)(zhai)務(wu)，被評(ping)為投(tou)(tou)資水平。

                   ;圖8-新興市場占全球本地生產總值(1994-2013年)的比例

           注(zhu)：世(shi)界(jie)經濟(ji)前(qian)景研究調查樣本中的新(xin)興(xing)市場是(shi)世(shi)界(jie)經濟(ji)前(qian)景數(shu)據庫(ku)定義(yi)的新(xin)興(xing)市場；國際貨幣基金組織研究調查樣本中的新(xin)興(xing)市場是(shi)國際貨幣基金組織數(shu)據庫(ku)定義(yi)的新(xin)興(xing)市場。

           資料來源：國際貨幣基金(jin)(jin)組織(zhi)2014年《全球金(jin)(jin)融穩定報(bao)告》。

           2008年(nian)全(quan)球金(jin)融(rong)危機爆發(fa)后，新興市(shi)場(chang)債券市(shi)場(chang)在全(quan)球投(tou)(tou)(tou)資中的重要性日益(yi)增強，甚至超過了股市(shi)(見圖8-3）主要原因是(shi)發(fa)達國家央(yang)行實施大規模(mo)寬政策，刺激經濟(ji)增長形成的低息(xi)環境，使投(tou)(tou)(tou)資者不得不尋求高收益(yi)投(tou)(tou)(tou)資產品。

                   圖8-32009—2013年流入／流出(chu)

       文章(zhang)提到(dao)，10月初，在(zai)許多中國知名企業家的聚會上，牛(niu)(niu)根(gen)生在(zai)談話(hua)中告(gao)訴大家，蒙牛(niu)(niu)正遭受前所(suo)未有的危機(ji)。蒙牛(niu)(niu)在(zai)牛(niu)(niu)奶(nai)下(xia)架和股價暴(bao)跌(die)后，可能會被外資惡意收購。

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       牛根生不否(fou)認(ren)但(dan)否(fou)認(ren)的核(he)心內容

       牛根生突然回應了一個虛構的 聲音和眼淚造
一系列事件讓老牛晚上睡不著，講困難的時候淚流滿面。
10月18日，牛(niu)根生在(zai)給(gei)中國企業家俱樂部主(zhu)任和長江商學院學生的萬言信中表示，股價暴跌導(dao)致我們抵押給(gei)摩根斯坦利的蒙牛(niu)股價大幅(fu)縮水，導(dao)致一些(xie)海外資(zi)本巨頭準備搬家。

       得知蒙牛的困境后，國內企業家紛紛幫忙。牛根生在信中寫道:柳傳志連夜召開董事會，48小時內將2億元存入老牛投資賬戶；俞敏洪聽到這個消息，迅速送來了5000萬元。先生打電話給1億元，什么時候需要拿。
牛根生還提到，田溯寧、江南春、馬云、郭廣昌、于峰、王玉鎖等人都打電話說，他們可以隨時隨地伸出援助之手。幫助蒙牛已經成為一種繁榮。雖然這些企業家都是同學，很難幫助每個人，但作為中國企業的支柱，他們也在一定程度上展示了中國人民的團結，突出了民族企業家的使命和責任感。
看到這個消息，我為危難中挺身而出、勇敢相助的企業家感到驕傲，更佩服老牛的智慧。
所以，當一個朋友問我對這件事的看法時，我濃縮了一句話，老牛，眼淚里有智慧。
為什么這么說？
蒙牛目前正面臨著嚴重的危機，中國人都知道。都是三聚氰胺。此外，美國經濟遭遇滑鐵盧，一系列事件大幅縮水蒙牛股票。
在911三聚氰胺事件面前，剛剛表現出色的非奧運營銷也暗淡失色，功績基本被抹去。
因為依靠奧運會只不過是為了提高質量和聲譽，但產品質量遇到健康問題，對任何食品企業來說，打擊都是致命的。
這場消費危機是以網絡的形式傳播的。例如，我在奧運會后寫了一篇文章，《奧運硝煙下的中國牛》和《銷售與市場》即將發表。結果，三聚氰胺事件爆發。雜志編輯認為，文章的發表可能會引起公眾的不滿，所以他們撤回了。這表明，當公眾對企業失去信心時，媒體也會非常小心。畢竟，我們應該保持公平的形象。
那蒙牛怎樣才能逐步化解危機呢？轉化公眾對蒙牛的形象認知？
除了進一步承諾健康，關注消費者利益外，還有一個舉措：建立公共敵人。
讓大家把矛頭對準帝國主義列強。我們都有健康意識，也有民族大義。
這樣，人們的意向焦點就可以們的意向焦點。
蒙牛是我們引以為傲的民族品牌，盡管它犯了錯誤。
就像你的孩子犯了錯誤一樣，你可能會生氣。你罵他，打他。但是有人來幫你打架。你不會同意的。我打是我的事。如果你打我，你必須打你。
如果有人出來說你這么恨你的孩子，我們干脆買了。你肯定不會這么做。而且，你的孩子可愛的地方會出現在你的腦海里。
那蒙牛怎樣才能有效地轉化危機呢？
作者寫了一篇文章，《營銷人員要善于示弱》。看來老牛很清楚這一點。
當然，蒙牛確實面臨危機，但是否嚴重到被收購的地步，whoknows？
至少蒙牛將被外資惡意收購的消息相當于資本主義列強將侵吞民族品牌。
此時，蒙牛作為弱者的形象將出現在主要主要的媒體布局上。媒體和公眾都很懷舊。的焦點必然會從三聚氰胺的陰影中消除。
眾所周知，蒙牛是活動營銷大師，廣告是讓消費者知道我，公共關系是讓消費者愛上我。面對危機后缺乏信任，在這個時候做多少廣告基本上是徒勞的。但通過公共關系事件，我們可以重新獲得消費者對蒙牛的同情和善意。正如我們前面提到的例子一樣，孩子犯了錯誤，但仍然是我們的孩子，當別人也想打架時，孩子在我們的心理意識中，成為我們的好孩子，不能打架。
此外，在這個時候，得到每個人的財政援助自然是一件好事，可以緩解一定的壓力，但得到中國人的心理援助，我認為這是牛根生真正想要的。
所以，老牛，眼淚里有智慧。作為一個營銷人員，我不得不佩服它。
 與(yu)前段時間朱新禮企(qi)業要當兒子養，當豬(zhu)賣的(de)強硬公關態度相比(bi)，老牛的(de)道(dao)行更令人(ren)驚嘆(tan)！

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