債務(wù)在同類評(píng)級(jí)中排名較高；修正數(shù)字2表示排名中等；修正數(shù)字3表示債務(wù)在同類評(píng)級(jí)中排名最低。hyb銀行、保險(xiǎn)公司、金融公司、證券公司發(fā)行的混合證券的所有評(píng)級(jí)標(biāo)識(shí)。

           資料來源：穆迪投資者服務(wù)公司。

       穆迪歷史數(shù)據(jù)的評(píng)級(jí)類別和違約概率

                   表7-2.發(fā)行人平均加權(quán)全球違約率(1920-2017年)

           資料來源：穆迪投資者服務(wù)公司。

                   表7-平均每年遷移率(1920-2017年)

           資料來源：穆迪投資者服務(wù)公司。

       穆迪企業(yè)評(píng)級(jí)方法(評(píng)分卡簡介)

           信用評(píng)級(jí)方法闡述了穆迪評(píng)級(jí)委員會(huì)授予信用評(píng)級(jí)的分析框架。評(píng)級(jí)方法解釋了主要的分析因素，穆迪認(rèn)為這些因素是確定相關(guān)行業(yè)信用風(fēng)險(xiǎn)最重要的因素。評(píng)級(jí)方法并沒有列出穆迪評(píng)級(jí)所反映的所有因素，而是解釋了穆迪在確定評(píng)級(jí)時(shí)使用的主要定性和定量考慮因素。所有的評(píng)級(jí)方法都向公眾公開，以幫助第三方了解穆迪的分析方法。

           非結(jié)構(gòu)性融資（如非金融企業(yè)、金融機(jī)構(gòu)和政府）的評(píng)級(jí)方法通常（但不一定總是）包括一張?jiān)u分卡。評(píng)分卡是一種參考工具，它解釋了通常授予評(píng)級(jí)的最重要因素。評(píng)分卡作為總結(jié)并不包括所有評(píng)級(jí)考慮因素。評(píng)分卡中各種因素和子因素的權(quán)重代表了我們對(duì)評(píng)級(jí)決策的重要性的評(píng)估，但根據(jù)發(fā)行人的情況和運(yùn)營環(huán)境，每個(gè)因素的實(shí)際重要性可能會(huì)有很大的不同。此外，定量因素和子因素通常是歷史數(shù)據(jù)，但我們的評(píng)級(jí)分析是基于前瞻性預(yù)測。同時(shí)，各評(píng)級(jí)委員會(huì)將根據(jù)當(dāng)前的運(yùn)營環(huán)境判斷特殊的重要評(píng)級(jí)因素，并決定是否強(qiáng)調(diào)以及如何強(qiáng)調(diào)這些因素。因此，最終評(píng)級(jí)可能與評(píng)分卡指示的評(píng)級(jí)范圍或水平不一致。

       08

       債券通和中國被納入全球債券指數(shù)

           香港交易所

           首席中國經(jīng)濟(jì)學(xué)家辦公室

           本章導(dǎo)讀

           中國債券市場發(fā)展迅速，現(xiàn)已位居世界第三大債券市場，但中國在全球債券指數(shù)中的比例遠(yuǎn)低于其經(jīng)濟(jì)和債券規(guī)模的份額。近年來，中國出臺(tái)了不同措施，降低外資進(jìn)入中國債券市場的門檻，特別是2017年7月債券正式啟動(dòng)，在很大程度上消除了中國債券市場的進(jìn)入門檻，放寬了中國債券市場外國投資者的交易限制，使中國進(jìn)一步接近全球廣泛使用的債券指數(shù)的選擇標(biāo)準(zhǔn)。然而，外國投資者參與中國債券市場仍存在一些經(jīng)營問題，包括：目前的收款安排不能完全完成貨幣和銀行，海外投資者銷售債券稅收政策不明確，匯款困難，未能通過外匯市場對(duì)沖貨幣風(fēng)險(xiǎn)。

           在可見的未來，中國將不可避免地獲得廣泛使用的全球債券指數(shù)，這將產(chǎn)生深遠(yuǎn)的影響。一旦全球債券指數(shù)被納入中國，并以較高的比例分配，越來越多的交易所交易基金跟蹤這些全球債券指數(shù)（ETF）對(duì)于增加中國主權(quán)債券，市場上是否有相應(yīng)的對(duì)沖工具，以減少國際市場波動(dòng)對(duì)中國債券市場的影響將至關(guān)重要。此外，保持穩(wěn)定的主權(quán)評(píng)級(jí)也是繼續(xù)吸引全球大型機(jī)構(gòu)投資者投資中國債券市場、讓中國留在全球債券指數(shù)的關(guān)鍵因素。國內(nèi)金融深化（包括擴(kuò)大國內(nèi)投資者基礎(chǔ)、進(jìn)一步深化銀行業(yè)和資本市場，優(yōu)化機(jī)制環(huán)境）將有助于加強(qiáng)國內(nèi)金融市場，減少全球金融動(dòng)蕩對(duì)國內(nèi)資產(chǎn)價(jià)格的不利影響。

       新興市場債券市場國際投資的發(fā)展趨勢

       新興市場債券在全球投資組合中的比例日益增加

           在過去的15年里，全球債券的投資趨勢顯著增強(qiáng)，越來越多的資金流入新興市場。自21世紀(jì)初以來，流入新興市場的資本總額大幅增加，到2013年翻了4倍，顯著增加了全球資本市場新興市場債券的比例（見圖8-1）。

                   圖8-1.新興市場債券占全球債券市場價(jià)值和指數(shù)的比例(1995-2013年)

           資料來源:國際貨幣基金組織《全球金融穩(wěn)定報(bào)告:從流動(dòng)性驅(qū)動(dòng)向經(jīng)濟(jì)增長驅(qū)動(dòng)的市場》（Moving from Liquidity to Growth Driven Markets），2014年4月。

           新興市場債券在全球投資者債券投資組合中的比例顯著上升，主要是由于新興市場在全球經(jīng)濟(jì)中的影響力（見圖8）-2)及其日益全球化的金融市場。1997年亞洲金融危機(jī)爆發(fā)后，許多新興市場大規(guī)模改善了經(jīng)濟(jì)基本面，反映在大量新興市場減少政府債務(wù)，被評(píng)為投資水平。

                   圖8-新興市場占全球本地生產(chǎn)總值(1994-2013年)的比例

           注：世界經(jīng)濟(jì)前景研究調(diào)查樣本中的新興市場是世界經(jīng)濟(jì)前景數(shù)據(jù)庫定義的新興市場；國際貨幣基金組織研究調(diào)查樣本中的新興市場是國際貨幣基金組織數(shù)據(jù)庫定義的新興市場。

           資料來源：國際貨幣基金組織2014年《全球金融穩(wěn)定報(bào)告》。

           2008年全球金融危機(jī)爆發(fā)后，新興市場債券市場在全球投資中的重要性日益增強(qiáng)，甚至超過了股市(見圖8-3）主要原因是發(fā)達(dá)國家央行實(shí)施大規(guī)模寬政策，刺激經(jīng)濟(jì)增長形成的低息環(huán)境，使投資者不得不尋求高收益投資產(chǎn)品。

                   圖8-32009—2013年流入／流出

       文章提到，10月初，在許多中國知名企業(yè)家的聚會(huì)上，牛根生在談話中告訴大家，蒙牛正遭受前所未有的危機(jī)。蒙牛在牛奶下架和股價(jià)暴跌后，可能會(huì)被外資惡意收購。

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       牛根生不否認(rèn)但否認(rèn)的核心內(nèi)容

       牛根生突然回應(yīng)了一個(gè)虛構(gòu)的 聲音和眼淚造
一系列事件讓老牛晚上睡不著，講困難的時(shí)候淚流滿面。
10月18日，牛根生在給中國企業(yè)家俱樂部主任和長江商學(xué)院學(xué)生的萬言信中表示，股價(jià)暴跌導(dǎo)致我們抵押給摩根斯坦利的蒙牛股價(jià)大幅縮水，導(dǎo)致一些海外資本巨頭準(zhǔn)備搬家。

       得知蒙牛的困境后，國內(nèi)企業(yè)家紛紛幫忙。牛根生在信中寫道:柳傳志連夜召開董事會(huì)，48小時(shí)內(nèi)將2億元存入老牛投資賬戶；俞敏洪聽到這個(gè)消息，迅速送來了5000萬元。先生打電話給1億元，什么時(shí)候需要拿。
牛根生還提到，田溯寧、江南春、馬云、郭廣昌、于峰、王玉鎖等人都打電話說，他們可以隨時(shí)隨地伸出援助之手。幫助蒙牛已經(jīng)成為一種繁榮。雖然這些企業(yè)家都是同學(xué)，很難幫助每個(gè)人，但作為中國企業(yè)的支柱，他們也在一定程度上展示了中國人民的團(tuán)結(jié)，突出了民族企業(yè)家的使命和責(zé)任感。
看到這個(gè)消息，我為危難中挺身而出、勇敢相助的企業(yè)家感到驕傲，更佩服老牛的智慧。
所以，當(dāng)一個(gè)朋友問我對(duì)這件事的看法時(shí)，我濃縮了一句話，老牛，眼淚里有智慧。
為什么這么說？
蒙牛目前正面臨著嚴(yán)重的危機(jī)，中國人都知道。都是三聚氰胺。此外，美國經(jīng)濟(jì)遭遇滑鐵盧，一系列事件大幅縮水蒙牛股票。
在911三聚氰胺事件面前，剛剛表現(xiàn)出色的非奧運(yùn)營銷也暗淡失色，功績基本被抹去。
因?yàn)橐揽繆W運(yùn)會(huì)只不過是為了提高質(zhì)量和聲譽(yù)，但產(chǎn)品質(zhì)量遇到健康問題，對(duì)任何食品企業(yè)來說，打擊都是致命的。
這場消費(fèi)危機(jī)是以網(wǎng)絡(luò)的形式傳播的。例如，我在奧運(yùn)會(huì)后寫了一篇文章，《奧運(yùn)硝煙下的中國牛》和《銷售與市場》即將發(fā)表。結(jié)果，三聚氰胺事件爆發(fā)。雜志編輯認(rèn)為，文章的發(fā)表可能會(huì)引起公眾的不滿，所以他們撤回了。這表明，當(dāng)公眾對(duì)企業(yè)失去信心時(shí)，媒體也會(huì)非常小心。畢竟，我們應(yīng)該保持公平的形象。
那蒙牛怎樣才能逐步化解危機(jī)呢？轉(zhuǎn)化公眾對(duì)蒙牛的形象認(rèn)知？
除了進(jìn)一步承諾健康，關(guān)注消費(fèi)者利益外，還有一個(gè)舉措：建立公共敵人。
讓大家把矛頭對(duì)準(zhǔn)帝國主義列強(qiáng)。我們都有健康意識(shí)，也有民族大義。
這樣，人們的意向焦點(diǎn)就可以們的意向焦點(diǎn)。
蒙牛是我們引以為傲的民族品牌，盡管它犯了錯(cuò)誤。
就像你的孩子犯了錯(cuò)誤一樣，你可能會(huì)生氣。你罵他，打他。但是有人來幫你打架。你不會(huì)同意的。我打是我的事。如果你打我，你必須打你。
如果有人出來說你這么恨你的孩子，我們干脆買了。你肯定不會(huì)這么做。而且，你的孩子可愛的地方會(huì)出現(xiàn)在你的腦海里。
那蒙牛怎樣才能有效地轉(zhuǎn)化危機(jī)呢？
作者寫了一篇文章，《營銷人員要善于示弱》?？磥砝吓：芮宄@一點(diǎn)。
當(dāng)然，蒙牛確實(shí)面臨危機(jī)，但是否嚴(yán)重到被收購的地步，whoknows？
至少蒙牛將被外資惡意收購的消息相當(dāng)于資本主義列強(qiáng)將侵吞民族品牌。
此時(shí)，蒙牛作為弱者的形象將出現(xiàn)在主要主要的媒體布局上。媒體和公眾都很懷舊。的焦點(diǎn)必然會(huì)從三聚氰胺的陰影中消除。
眾所周知，蒙牛是活動(dòng)營銷大師，廣告是讓消費(fèi)者知道我，公共關(guān)系是讓消費(fèi)者愛上我。面對(duì)危機(jī)后缺乏信任，在這個(gè)時(shí)候做多少廣告基本上是徒勞的。但通過公共關(guān)系事件，我們可以重新獲得消費(fèi)者對(duì)蒙牛的同情和善意。正如我們前面提到的例子一樣，孩子犯了錯(cuò)誤，但仍然是我們的孩子，當(dāng)別人也想打架時(shí)，孩子在我們的心理意識(shí)中，成為我們的好孩子，不能打架。
此外，在這個(gè)時(shí)候，得到每個(gè)人的財(cái)政援助自然是一件好事，可以緩解一定的壓力，但得到中國人的心理援助，我認(rèn)為這是牛根生真正想要的。
所以，老牛，眼淚里有智慧。作為一個(gè)營銷人員，我不得不佩服它。
與前段時(shí)間朱新禮企業(yè)要當(dāng)兒子養(yǎng)，當(dāng)豬賣的強(qiáng)硬公關(guān)態(tài)度相比，老牛的道行更令人驚嘆！

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