包括銀行外(wai)匯(hui)敞(chang)口限制(zhi)、外(wai)匯(hui)資產投資限制(zhi)、外(wai)匯(hui)貸款限制(zhi)、本外(wai)幣負債差(cha)異準備金率等。
在新(xin)興(xing)市(shi)場國(guo)(guo)家,韓國(guo)(guo)在使(shi)用這些工(gong)具方面(mian)有成(cheng)功(gong)的(de)(de)(de)經(jing)驗。2010年6月,韓國(guo)(guo)金融(rong)當局發布了一(yi)系(xi)列(lie)防(fang)止外(wai)匯交易過度杠桿化(hua)的(de)(de)(de)宏觀審慎措施,限(xian)制了國(guo)(guo)內銀(yin)(yin)行(xing)和外(wai)國(guo)(guo)銀(yin)(yin)行(xing)外(wai)匯衍生品頭(tou)寸(cun)(cun)的(de)(de)(de)上限(xian),分(fen)別規定不得(de)超過資本的(de)(de)(de)50%和250%,從而限(xian)制銀(yin)(yin)行(xing)利用美元短期負債進行(xing)外(wai)幣交易的(de)(de)(de)能力。此外(wai),印尼(ni)、秘(mi)魯等國(guo)(guo)家也采取了類似措施,對國(guo)(guo)內外(wai)銀(yin)(yin)行(xing)持有的(de)(de)(de)外(wai)匯衍生品頭(tou)寸(cun)(cun)和銀(yin)(yin)行(xing)短期外(wai)匯貸(dai)款額度實行(xing)一(yi)定的(de)(de)(de)限(xian)額管理。
對銀行外幣存款或非(fei)核心外幣短期負債征稅
具體措施包(bao)括限制銀(yin)行(xing)(xing)非居民短期負(fu)(fu)債及其資(zi)本比例、對(dui)不到一年(nian)的(de)(de)(de)銀(yin)行(xing)(xing)非存款(kuan)(kuan)外(wai)(wai)幣負(fu)(fu)債征(zheng)稅(shui)等。2010年(nian)12月,韓國(guo)金(jin)融當局宣布對(dui)銀(yin)行(xing)(xing)和外(wai)(wai)國(guo)銀(yin)行(xing)(xing)分行(xing)(xing)的(de)(de)(de)外(wai)(wai)幣負(fu)(fu)債征(zheng)收宏觀(guan)審(shen)慎穩定稅(shui),稅(shui)率隨期限的(de)(de)(de)增加(jia)而下降。研究(jiu)表(biao)明,在2010年(nian)韓國(guo)采取(qu)措施限制外(wai)(wai)幣交易后,銀(yin)行(xing)(xing)的(de)(de)(de)短期外(wai)(wai)幣貸(dai)款(kuan)(kuan)下降,對(dui)外(wai)(wai)國(guo)融資(zi)影響的(de)(de)(de)脆(cui)弱性也下降。雖然(ran)宏觀(guan)審(shen)慎政(zheng)策不能取(qu)代必要的(de)(de)(de)宏觀(guan)經濟政(zheng)策調整,但它已(yi)經發揮了一定的(de)(de)(de)作用(yong)(28)。
利(li)用資本充(chong)足率、準備金(jin)率和(he)貸款價值率(LTV)、債(zhai)務收入比(DTI)等指標調(diao)控
跨境資(zi)本流動可(ke)能會給銀(yin)(yin)行部門帶來巨大(da)的(de)風(feng)險(xian)(xian),如增加(jia)與外幣(bi)貸(dai)款相(xiang)關的(de)信用風(feng)險(xian)(xian)、外幣(bi)敞口造成的(de)貨幣(bi)風(feng)險(xian)(xian)等(deng)。降低(di)銀(yin)(yin)行外幣(bi)貸(dai)款或(huo)資(zi)產風(feng)險(xian)(xian)的(de)主要(yao)措施可(ke)以是在計算資(zi)本充足率(lv)時征收更高(gao)(gao)的(de)外幣(bi)貸(dai)款資(zi)本要(yao)求(qiu)、提高(gao)(gao)外幣(bi)負債準備金(jin)要(yao)求(qiu)或(huo)增加(jia)風(feng)險(xian)(xian)權重。隨著資(zi)產價格的(de)快(kuai)速(su)上漲(zhang),貸(dai)款比例可(ke)以降低(di),存款要(yao)求(qiu)也(ye)可(ke)以提高(gao)(gao)。這些工具通常用于降低(di)系統性風(feng)險(xian)(xian),可(ke)以基于價格貨幣(bi),而不(bu)是交易員的(de)住所。
管理資本流入
根據2011年(nian)IMF提出的(de)(de)資本(ben)流(liu)動(dong)管理(li)政(zheng)策(ce)框架(jia)包括宏觀經濟(ji)政(zheng)策(ce)、宏觀審慎管理(li)政(zheng)策(ce)和(he)(he)資本(ben)管制、不(bu)同跨境資本(ben)流(liu)入渠道和(he)(he)資本(ben)監管的(de)(de)適應(ying)性。
一般來(lai)說,宏(hong)觀(guan)經濟政策(ce)用于(yu)應對資(zi)本流(liu)入帶(dai)來(lai)的宏(hong)觀(guan)經濟風險,宏(hong)觀(guan)審慎政策(ce)用于(yu)應對資(zi)本流(liu)入帶(dai)來(lai)的金融風險。如(ru)果不足以應對,則補充資(zi)本流(liu)動管理工具(即資(zi)本控制)。
首先(xian),如果(guo)資本流動(dong)通(tong)過宏(hong)觀(guan)經濟(ji)(ji)渠道對(dui)國民經濟(ji)(ji)產生(sheng)影響,如資本急劇流入(ru)導致貨幣升(sheng)值、外匯儲備過度增(zeng)加、貨幣政(zheng)策(ce)運作(zuo)的沖銷(xiao)成本增(zeng)加,可以首先(xian)考慮(lv)通(tong)過宏(hong)觀(guan)經濟(ji)(ji)政(zheng)策(ce)運作(zuo)減少(shao)資本流入(ru)的影響。
第(di)二,如果資本流動通過金融(rong)(rong)渠道影響國(guo)內經(jing)濟金融(rong)(rong)穩定(ding),首(shou)先要考慮(lv)采(cai)取不同的工具,加強對(dui)(dui)國(guo)內銀行和金融(rong)(rong)體系的宏觀審慎管(guan)理,以應(ying)對(dui)(dui)資本流入(ru)。這也分為(wei)兩(liang)種管(guan)理措施(見表6-1)。
表6-資(zi)本流入的(de)兩種渠(qu)道和不同的(de)管(guan)理工具
資料來源:Managing Capital Inflows: What Tools to Use?”,IMF Staff Discussion Note,April 2011。
管理資本流出
資(zi)本(ben)(ben)流(liu)出是經(jing)濟金(jin)融(rong)開(kai)放的(de)正常現象。資(zi)本(ben)(ben)流(liu)出的(de)主要(yao)渠(qu)道(dao)包括國(guo)內投(tou)資(zi)者將(jiang)投(tou)資(zi)組(zu)合分(fen)散(san)到國(guo)外(wai)(wai)市場(chang)、國(guo)內企業(ye)向外(wai)(wai)擴(kuo)張(zhang)、外(wai)(wai)商直接(jie)投(tou)資(zi)收入匯出等。如果(guo)外(wai)(wai)流(liu)規模較小,或者外(wai)(wai)流(liu)規模較大,但不會造成危機,可(ke)以通過宏觀(guan)經(jing)濟政策調整來(lai)處(chu)理。如果(guo)突然(ran)、持續、一定規模的(de)資(zi)本(ben)(ben)流(liu)出,損害宏觀(guan)金(jin)融(rong)穩定,需(xu)要(yao)考慮各種因素(su)、成本(ben)(ben)和(he)限制資(zi)本(ben)(ben)流(liu)出的(de)綜合有效性,并選擇相應的(de)措施(shi)。
根據IMF資(zi)(zi)本流(liu)動管(guan)理(li)原則一般(ban)是暫時的(de)資(zi)(zi)本流(liu)出管(guan)理(li)措(cuo)(cuo)施(shi)(shi)。資(zi)(zi)本流(liu)出的(de)管(guan)理(li)工具應根據各國的(de)具體情(qing)況進行管(guan)理(li),如行政管(guan)理(li)能力、當前資(zi)(zi)本項目(mu)的(de)開(kai)放性等,管(guan)理(li)范圍應盡可能廣泛(fan),并(bing)隨國內情(qing)況的(de)變(bian)化(hua)而不斷調整。具體措(cuo)(cuo)施(shi)(shi)包括:以居(ju)住地(di)為劃分(fen)標(biao)(biao)準的(de)措(cuo)(cuo)施(shi)(shi)——限(xian)制居(ju)民(min)向國外投(tou)資(zi)(zi)轉(zhuan)(zhuan)移,限(xian)制非(fei)(fei)居(ju)民(min)出售國內投(tou)資(zi)(zi)和匯出,如證券投(tou)資(zi)(zi)收入的(de)最低停留期、收入轉(zhuan)(zhuan)移稅等;不以居(ju)住地(di)為劃分(fen)標(biao)(biao)準的(de)措(cuo)(cuo)施(shi)(shi)——包括禁止本幣資(zi)(zi)產的(de)交換(huan)和轉(zhuan)(zhuan)移,限(xian)制非(fei)(fei)居(ju)民(min)提取(qu)本幣存款。
跨境資本流動管理需要遵循的原則
2008年金融(rong)(rong)海嘯后,新(xin)興(xing)市場開(kai)始嘗試實施(shi)宏觀審慎管理措施(shi),主要針對(dui)資(zi)本凈流(liu)入(主要集中在(zai)(zai)(zai)2009-2010年、巴(ba)西、韓國、泰國等資(zi)本項(xiang)目(mu)開(kai)放國家(jia)),應對(dui)金融(rong)(rong)危機后定量寬松(song)政(zheng)策(ce)帶(dai)來(lai)的(de)大量熱錢流(liu)入和(he)貨幣升值壓(ya)力(li)。關(guan)于資(zi)本流(liu)出的(de)實例并不(bu)多。在(zai)(zai)(zai)具(ju)體使用中,新(xin)興(xing)市場國家(jia)在(zai)(zai)(zai)考慮(lv)各(ge)種政(zheng)策(ce)工具(ju)時,應綜合(he)考慮(lv)以下原則:
1. 資本賬戶(hu)開立后,對(dui)匯率影響(xiang)不大、一定程(cheng)度的資本波動(dong)(dong)和流(liu)出是正(zheng)常的經濟金融(rong)現象,不需(xu)要采取(qu)特殊(shu)的資本流(liu)動(dong)(dong)管理措施。
2. 宏觀經濟政(zheng)策、宏觀審慎管理政(zheng)策和資本管制可(ke)作(zuo)為管理資本流入的(de)應對工(gong)具,具體取決于跨境(jing)
當明星(xing)們遇到危(wei)機(ji)事件時,他們應該(gai)說什么實際上是非常精致的(de)(de)(de)(de)。有些人的(de)(de)(de)(de)表現受到了(le)贊揚。例如(ru),周杰倫專橫的(de)(de)(de)(de)妻子保護和陳坤機(ji)智地拍了(le)素(su)面(mian)照片。然而(er),目(mu)前(qian),許(xu)多危(wei)機(ji)處理并不專業。例如(ru),王歐的(de)(de)(de)(de)經紀人長文被(bei)指控(kong)不及(ji)(ji)時,于正(zheng)的(de)(de)(de)(de)帖子受到質疑。簡而(er)言之,當事人第(di)一次(ci)面(mian)對(dui)并做出反應是基本原則。具體的(de)(de)(de)(de)方法(fa)將測試明星(xing)及(ji)(ji)其公共團隊。
說(shuo)實話絕對不含糊
好人周(zhou)杰倫(lun)霸道地(di)保護妻子(zi)
最近,周杰倫(lun)應,周杰倫(lun)被(bei)網民視(shi)為一(yi)個專橫的(de)妻子瘋狂(kuang)的(de)惡魔(mo)。最近,他的(de)妻子昆凌被(bei)透露是(shi)一(yi)個典(dian)型的(de)雙面(mian)甜(tian)蜜,表面(mian)上很好(hao),給一(yi)個人感覺(jue)很明智,但私下給工作人員喂食(shi),只對高級攝(she)影師微笑,故意逗(dou)哭(ku)孩子延(yan)遲拍(pai)攝(she)等等。
在這方(fang)面,昆凌(ling)的(de)經(jing)紀人(ren)完全否認(ren)了這一(yi)(yi)點,透露(lu)她(ta)在拍攝(she)(she)廣(guang)告時沒有(you)時間戴口(kou)罩。攝(she)(she)影師是(shi)一(yi)(yi)個(ge)合作(zuo)了很長時間的(de)老大哥。基本上,只要他們(men)問工作(zuo)團(tuan)隊(dui),他們(men)都認(ren)為昆凌(ling)是(shi)一(yi)(yi)個(ge)非常(chang)有(you)禮貌和高度合作(zuo)的(de)人(ren)。對于昆凌(ling)被指控故意逗(dou)哭的(de)孩子(zi),經(jing)紀人(ren)甚至說這是(shi)胡說八道。特別是(shi),周杰(jie)倫(lun)一(yi)(yi)直很少說話(hua),前天很少為昆凌(ling)說話(hua),支(zhi)持他的(de)妻(qi)子(zi):真(zhen)的(de)為記(ji)者捏冷汗,這種破碎是(shi)兒科水平,你只是(shi)說她(ta)是(shi)一(yi)(yi)個(ge)假面騎(qi)士,更聳(song)聳(song)聽聞。周杰(jie)倫(lun)的(de)保護妻(qi)子(zi)的(de)行為受到(dao)了網(wang)民的(de)好評。
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