入市備案，無(wú)限額。

           二是直接交易。海外投資者不需要通過(guò)代理間接發(fā)現(xiàn)和交易價(jià)格，而是使用他們熟悉的全球交易平臺(tái)（第一個(gè)是T）radeweb，彭博社于2018年11月被批準(zhǔn)為第二個(gè)交易平臺(tái)），利用國(guó)際交易方式直接向一家或多家國(guó)內(nèi)報(bào)價(jià)機(jī)構(gòu)發(fā)出詢價(jià)請(qǐng)求（RFQ），國(guó)內(nèi)報(bào)價(jià)機(jī)構(gòu)還通過(guò)其熟悉的交易中心系統(tǒng)回復(fù)海外投資者的交易價(jià)格，并提供做市服務(wù)。海外投資者確認(rèn)價(jià)格后，可以在交易中心系統(tǒng)達(dá)成交易并生成交易表。海外投資者可以逐一實(shí)時(shí)查詢所有英文交易細(xì)節(jié)。值得一提的是，債券交易所的交易是分割的［包括交易前分倉(cāng)（Pre-Allocation）交易后分倉(cāng)（Post-Allocation）］該功能可以很好地支持國(guó)際資產(chǎn)經(jīng)理將大宗交易分配給其多個(gè)基金賬戶，以滿足國(guó)際監(jiān)管機(jī)構(gòu)和自律組織的一般要求（Best Execution）準(zhǔn)則。

           三是多級(jí)托管和券款對(duì)付（DVP）結(jié)算。債券通采用境外投資者習(xí)慣的名義持有人制度，支持全球托管銀行(如有)和次托管銀行(香港金融管理局C)MU會(huì)員)、次級(jí)托管機(jī)構(gòu)（CMU）、托管機(jī)構(gòu)(中央結(jié)算公司算公司、上海清算所)的多級(jí)結(jié)構(gòu)。CMU在中央結(jié)算公司和上海清算所開(kāi)立名義持有人賬戶，境外投資者通過(guò)債券購(gòu)買的債券在C注冊(cè)MU名下，并依法享有證券權(quán)益。CMU為海外投資者提供債券結(jié)算服務(wù)，全額實(shí)時(shí)結(jié)算、DVP債券轉(zhuǎn)讓通過(guò)總登記托管機(jī)構(gòu)的債券會(huì)計(jì)系統(tǒng)辦理，資金支付通過(guò)人民幣跨境支付系統(tǒng)辦理（CIPS）處理。結(jié)算速度由境外投資者在T 0、T 1、T 2.選擇自己。多級(jí)托管可以幫助海外投資者有效提高結(jié)算效率，節(jié)約成本，特別是參與多個(gè)國(guó)際市場(chǎng)的投資者。

           四是外匯兌換和風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖。海外投資者可以使用自己的人民幣［離岸人民幣（CNH）］或外匯投資［在岸人民幣兌換（CNY）］。使用外匯投資，可通過(guò)托管銀行在香港結(jié)算銀行（19）處理外匯資金兌換和風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖業(yè)務(wù)，香港結(jié)算銀行可以進(jìn)入國(guó)內(nèi)銀行間外匯市場(chǎng)，一般是離岸市場(chǎng)、岸價(jià)，投資債券到期或銷售后不再投資，原則上應(yīng)通過(guò)香港結(jié)算銀行兌換回外匯。目前，與債券交易所相關(guān)的主要全球托管銀行和次托管銀行已申請(qǐng)香港結(jié)算銀行許可證，為債券交易所客戶提供更好、更方便的外匯交易和風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖服務(wù)。

           債券通推出后，中國(guó)債券市場(chǎng)開(kāi)放有三個(gè)渠道供海外投資者選擇:一是QFII/RQFII；二是直接進(jìn)入中國(guó)銀行間債券市場(chǎng)投資人民幣債券（以下簡(jiǎn)稱直接進(jìn)入市場(chǎng)）；三是債券交易所。這三個(gè)渠道是平行的，適用于不同投資者的不同偏好和路徑依賴。主要區(qū)別在于：QFII/RQFII在該模式下，海外投資者可以同時(shí)參與中國(guó)股票和股指期貨市場(chǎng)、交易所債券市場(chǎng)和銀行間債券市場(chǎng)，但有限額，需要開(kāi)立在岸賬戶；在直接進(jìn)入市場(chǎng)的模式下，海外投資者只能投資銀行間債券市場(chǎng)，無(wú)限額，代理交易，需要開(kāi)立在岸賬戶；在債券交易模式下，海外投資者只能投資銀行間債券市場(chǎng)，無(wú)限額，直接交易，多級(jí)托管接入。每個(gè)渠道的具體操作鏈接見(jiàn)表4-1與表4-2。

                   表4-1海外機(jī)構(gòu)投資銀行間債券市場(chǎng)的三個(gè)渠道

           注：1. 不包括國(guó)內(nèi)國(guó)債期貨市場(chǎng)。

           2. QFII、RQFII取得中國(guó)證監(jiān)會(huì)資格許可證后，可以以備案的形式獲得不超過(guò)一定比例資產(chǎn)規(guī)模的基本配額；超過(guò)基本配額的投資配額申請(qǐng)，經(jīng)國(guó)家外匯局批準(zhǔn)；境外央行機(jī)構(gòu)不受資產(chǎn)規(guī)模限制（2018年第1號(hào)、銀發(fā)2018號(hào)）〕157號(hào)）。

           3. 根據(jù)2018年8月的統(tǒng)計(jì)，在直接進(jìn)入市場(chǎng)的模式下，海外機(jī)構(gòu)投資者實(shí)際交易的交易對(duì)手平均為3個(gè)；在債券交易模式下，平均交易對(duì)手為2個(gè)。

                   表4-2進(jìn)入銀行間債券市場(chǎng)的操作流程(直接進(jìn)入市場(chǎng)和債券交易所）

                   續(xù)表4-2

                   續(xù)表4-2

                   續(xù)表4-2

           注：1. 可變更香港托管行。

           2. 如為境外央行機(jī)構(gòu)，應(yīng)通過(guò)原件郵寄或結(jié)算代理人提交中國(guó)人民銀行間市場(chǎng)投資備案表（附件1）。

           3. 中國(guó)人民銀行上?？偛抗?018〕第2號(hào)。

           4. 中國(guó)人民銀行上?？偛抗?016〕第2號(hào)。

           5. 見(jiàn)http://www.chinamoney.com.cn/chinese/rszn2/20180831/1159319.html?cp=rszn2。

           6. 中國(guó)人民銀行上?？偛抗?017〕第1號(hào)。

           7. 見(jiàn)http://www.chinamoney.com.cn/chinese/rszn2/20180724/1135188.html?cp=rszn2。

           8. 《國(guó)家外匯管理局關(guān)于境外機(jī)構(gòu)投資者投資銀行間債券市場(chǎng)外匯管理的通知(匯發(fā)〔2016〕〕12號(hào)）。

           9. 《國(guó)家外匯管理局關(guān)于境外機(jī)構(gòu)投資者投資銀行間債券市場(chǎng)外匯管理的通知(匯發(fā)〔2016〕〕12號(hào)）。

           10. 見(jiàn)http://www.chin

       說(shuō)到神奇的首都，跳出腦海的是四個(gè)字醉金迷。由于政策偏見(jiàn)、歷史環(huán)境等因素，互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)在游戲、互聯(lián)網(wǎng)金融等領(lǐng)域占有很大比例。最具代表性的是盛大和陸金研究所。前者創(chuàng)造了中國(guó)網(wǎng)絡(luò)游戲的傳奇時(shí)代。雖然已經(jīng)結(jié)束，但一群從盛大創(chuàng)業(yè)的老員工正在蓬勃發(fā)展。后者作為平安集團(tuán)的將軍，一直被視為互聯(lián)網(wǎng)金融領(lǐng)域的風(fēng)向標(biāo)。

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