境外機(jī)構(gòu)來中國境內(nèi)發(fā)行債券

　　政策演進(jìn)

　　 境外機(jī)構(gòu)在中國境內(nèi)發(fā)行人民幣債券業(yè)務(wù)（俗稱“熊貓債”）試點(diǎn)先于境外機(jī)構(gòu)投資中國債券市場。早在2005年2月，中國人民銀行、財(cái)政部、國家發(fā)展和改革委員會（以下簡稱發(fā)改委）及中國證券監(jiān)督管理委員會（以下簡稱證監(jiān)會）就已經(jīng)發(fā)布《國際開發(fā)機(jī)構(gòu)人民幣債券發(fā)行管理暫行辦法》，允許國際開發(fā)機(jī)構(gòu)在中國境內(nèi)發(fā)行人民幣債券。在此指引下，2005年10月，國際金融公司和亞洲開發(fā)銀行率先在全國銀行間債券市場發(fā)行人民幣債券，成為中國債券市場首批引入的境外發(fā)行主體。2010年9月，根據(jù)發(fā)債主體的實(shí)際資金使用需求，四部委適時修訂了《國際開發(fā)機(jī)構(gòu)人民幣債券發(fā)行管理暫行辦法》，其中非常重要的一項(xiàng)改進(jìn)是允許發(fā)債資金可購匯匯出境外使用。此后，配合人民幣國際化工作的推進(jìn)，中國人民銀行又先后于2014年10月和2016年12月從跨境人民幣結(jié)算政策角度，對境外機(jī)構(gòu)境內(nèi)發(fā)行債券（含債務(wù)融資工具）的賬戶安排和資金匯兌予以了明確和完善。2018年9月，中國人民銀行和財(cái)政部再次聯(lián)合發(fā)布公告，將國際開發(fā)機(jī)構(gòu)人民幣債券發(fā)行納入境外機(jī)構(gòu)在境內(nèi)發(fā)行債券框架予以統(tǒng)一管理，進(jìn)一步完善了境外機(jī)構(gòu)在銀行間債券市場發(fā)行債券的制度安排。

　　 “熊貓債”市場的開放，是相關(guān)操作流程不斷簡化、制度規(guī)則逐步與國際接軌的過程。經(jīng)過十多年的發(fā)展和完善，“熊貓債”已受到越來越多市場參與者的關(guān)注和青睞，發(fā)行主體不斷擴(kuò)大，市場規(guī)模亦穩(wěn)步增長（見表5-1）。

　　 表5-1境外機(jī)構(gòu)來中國境內(nèi)發(fā)行債券的主要政策梳理及演進(jìn)

　　 資料來源：根據(jù)公開資料整理。

　　現(xiàn)狀及展望

　　 從發(fā)行情況來看，2014年之前，“熊貓債”市場發(fā)展相對緩慢，發(fā)行主體和規(guī)模均比較有限；2015年之后，隨著“熊貓債”跨境結(jié)算政策的明確以及市場環(huán)境的改善，發(fā)債主體數(shù)量和融資規(guī)模均呈現(xiàn)較快增長，尤其是2016年在境內(nèi)外人民幣融資利率“倒掛”的助推下，達(dá)到歷史峰值。2017年以來“熊貓債”發(fā)行規(guī)模雖有所回調(diào)，但市場整體仍然有序發(fā)展，發(fā)行主體進(jìn)一步多元化。其中值得一提的是，匈牙利政府在銀行間債券市場成功發(fā)行3年期人民幣債券，成為首單通過“債券通”管道面向境內(nèi)外投資者完成發(fā)行的外國主權(quán)政府人民幣債券。2018年“熊貓債”市場繼續(xù)發(fā)力，上半年累計(jì)發(fā)行規(guī)模514.9億元，已超過2017年全年發(fā)行總額的70%；其中，銀行間市場發(fā)行412.6億元，占比逾80%（見圖5-1）。

　　 圖5-1“熊貓債”業(yè)務(wù)啟動以來發(fā)行規(guī)模年度統(tǒng)計(jì)

　　 資料來源：聯(lián)合資信。

　　 截至2018年7月末，共有57家境外機(jī)構(gòu)在中國銀行間市場進(jìn)行發(fā)行注冊或獲得發(fā)行核準(zhǔn)，核準(zhǔn)金額約等值人民幣4 533億元，其中包括4 337億元的人民幣債券，以及等值人民幣196億元的國際貨幣基金組織特別提款權(quán)（SDR）計(jì)價債券；其中，已發(fā)行89單，總規(guī)模為等值人民幣1 747.4億元(21)。境外發(fā)行人類型亦較為多元化，基本涵蓋了國際開發(fā)機(jī)構(gòu)、政府類機(jī)構(gòu)、金融機(jī)構(gòu)和非金融企業(yè)等，其中以境外非金融企業(yè)融資需求為主，擬發(fā)債規(guī)模占75%(22)。

　　 展望未來，“熊貓債”市場將在新的管理辦法、人民幣國際化、“一帶一路”倡議以及債券通等“四驅(qū)”因素下繼續(xù)朝縱深發(fā)展。第一，新的管理辦法進(jìn)一步與國際接軌，簡化了發(fā)行審核和備案機(jī)制，確定了適當(dāng)?shù)臅?jì)準(zhǔn)則和便捷的資金匯路安排，將會增強(qiáng)對境外潛在發(fā)行主體的吸引力。第二，人民幣國際化將會持續(xù)派生境外主體在人民幣資產(chǎn)和負(fù)債端的主動管理需求，進(jìn)而進(jìn)一步帶動“熊貓債”市場的發(fā)展。第三，目前已有多個“一帶一路”沿線國家成功發(fā)行“熊貓債”，在監(jiān)管層大力推動“一帶一路”債券的背景下，“熊貓債”的發(fā)行主體將更加多元，規(guī)模將進(jìn)一步增長（見圖5-2）。第四，“債券通”與“熊貓債”分別反映了境外主體的投資和融資需求，兩者將相輔相成，互相推動。“熊貓債”市場的發(fā)展有助于向投資者提供更多國際投資者熟悉的優(yōu)質(zhì)債券標(biāo)的；“債券通”則為“熊貓債”引入更加多元的境外投資主體，并提供便捷有效的投資通道。

　　 圖5-2“熊貓債”發(fā)行主體構(gòu)成（2018年7月末）

　　 資料來源：中國銀行間交易商協(xié)會。

　　境外機(jī)構(gòu)投資中國債券市場

　　政策演進(jìn)

　　 2005年，泛亞債券指數(shù)基金和亞債中國基金以個案試點(diǎn)的形式獲準(zhǔn)進(jìn)入中國銀行間債券市場開展投資。2010年8月，配合人民幣國際化進(jìn)程，為滿足境外主體持有人民幣的增值需求，拓寬人民幣資金回流管道，搭建良性的人民幣跨境循環(huán)機(jī)制，中國人民銀行適時啟動了中國銀行間債券市場的對外開放，允許境外中央銀行或貨幣當(dāng)局、境外人民幣清算行和參加行等三類機(jī)構(gòu)申請進(jìn)入銀行間債券市場進(jìn)行投資。2011年，中國人民銀行、證監(jiān)會和國家外匯管理局（外匯局）聯(lián)合推出人民幣合格境外機(jī)構(gòu)投資者（RQFII）試點(diǎn)，允許其參與中國債券市場投資。2013年，政

　　輿論狂歡之下的吳秀波事件，明星危機(jī)公關(guān)如何破局?娛樂圈的焦點(diǎn)從來都是名利二字，一向以儒雅大叔形象示人的吳秀波也開始面臨重重危機(jī)。近日，關(guān)于吳秀波的各種傳聞從桃色話題直奔商業(yè)領(lǐng)域，掀起一輪又一輪的輿情熱潮。事件還要從9月24日說起，中秋節(jié)上午，女演員陳昱霖在朋友圈發(fā)布了一則長文，回憶了她與吳秀波長達(dá)七年的地下情卻終遭拋棄的過往，張芷溪、徐佳暄卷入其中，劇情跌宕起伏，令人瞠目結(jié)舌。隨之而來的是，微博上多個相關(guān)熱搜瞬間被撤又不斷反彈，甚至出現(xiàn)了媽媽們集體失戀，不想做飯刷碗的盛況，吳秀波人設(shè)崩塌。第一波負(fù)面輿論下午14時許，涉事方之一張芷溪微博回應(yīng)，稱大中秋節(jié)的謹(jǐn)慎吃瓜，祝當(dāng)事人幸福，別扯我謝謝，清者自清，之后又在回復(fù)里面補(bǔ)充道終于知道去年大規(guī)模水軍黑我的原因是什么了，狗急跳墻也別扯我，那位‘老師’三番兩次騷擾我我還沒報案呢并說，人在做天在看，人設(shè)崩塌也不稀奇!據(jù)輿情監(jiān)測系統(tǒng)鷹眼速讀網(wǎng)顯示，此后網(wǎng)絡(luò)輿論質(zhì)疑聲音越來越大，第一波負(fù)面持續(xù)至25日零時。從微博到微信，從新聞到論壇，甚至是問答，都有網(wǎng)友群情激奮的身影。與此同時，還有網(wǎng)友稱卓偉去年爆料吳秀波在劇版《趙氏孤兒》xq未成年少女……，只是沒明說而已;緊接著，朱亞文小號@燈影橋 7年前暗指吳秀波圈養(yǎng)雛靈的微博被翻出。對于這一波負(fù)面，吳秀波經(jīng)紀(jì)公司喜天影視迅速作出回應(yīng)，危機(jī)公關(guān)應(yīng)對卻出現(xiàn)了嚴(yán)重偏差。喜天影視私信娛八婆嗑瓜子每日專用北京人不知道的北京事兒小浪同學(xué)愛吐槽等微博大V，要求立刻采用注銷賬號、刪除、屏蔽、斷開鏈接等必要措施，否則將保留通過法律途徑追責(zé)的權(quán)利。而這份告知函卻被某博主回懟：吳秀波跟他公司這是要引起公憤是吧??你們有錢撤熱搜，還管得著別人轉(zhuǎn)載圖文?好啊，我等著你們的法律追究……吳秀波公司回應(yīng)商業(yè)糾紛一波未平，一波又起。隨著波叔出軌門事件的不斷發(fā)酵，三個月前于江蘇省揚(yáng)州市邗江區(qū)人民法院審理的《軍師聯(lián)盟》十億收益分配羅生門也終于進(jìn)入網(wǎng)友視線日，吳秀波被曝其全資的霍爾果斯不二影視文化傳媒有限公司搶奪了江蘇華利原本在《軍事聯(lián)盟》該劇集中50%的收益權(quán)，被原始投資方起訴，不二傳媒前法人張堅(jiān)因私刻公章被刑拘。當(dāng)天晚間，@不二文化 發(fā)表聲明對此事進(jìn)行詳細(xì)說明，稱張堅(jiān)原本身份是投資公司的副總經(jīng)理，之后主動提出擔(dān)任該劇的總制片人，期間涉嫌職務(wù)侵占、伙同投資方詐騙，已提起訴訟。吳秀波究竟是不是受害者?有網(wǎng)友對這一復(fù)雜的商業(yè)糾紛情況進(jìn)行了如下拋開吳秀波的桃色新聞，據(jù)鷹擊早發(fā)現(xiàn)輿情監(jiān)測顯示，即便是商業(yè)糾紛，影響力和活躍度排名靠前的重點(diǎn)博主多為娛樂資訊類，財(cái)經(jīng)類反倒較少。從趙薇夫婦淪為被告、范冰冰失聯(lián)，到黃曉明操縱股價，再到吳秀波商業(yè)糾紛局中局，在愈演愈烈的明星資本化熱潮之下，并非都是財(cái)商高過演技的傳奇。眾多牽手資本運(yùn)作的明星，當(dāng)個人道德遭遇雪崩式滑坡時，其所參與的項(xiàng)目也往往面臨巨大風(fēng)險，明星危機(jī)公關(guān)正面臨新的挑戰(zhàn)。明星危機(jī)公關(guān)處理策略縱觀吳秀波深陷負(fù)面輿論的整個過程，很明顯在個體話語權(quán)隨著技術(shù)進(jìn)步而高漲的時代，我們看到資本對輿論控制的可能性(熱搜瞬間被撤)，但是僅靠簡單粗暴的刪堵封絕非明智之舉。明星危機(jī)事件的產(chǎn)生和蔓延歷來備受關(guān)注，做到主動、及時、真實(shí)、尊重，多種方式表達(dá)、統(tǒng)一口徑，采用恰當(dāng)?shù)墓P(guān)策略，危機(jī)方可消解。具體來說，第一，丑聞一旦發(fā)生，唯有主動回應(yīng)、積極面對。第一波負(fù)面出現(xiàn)的時候，事件主角吳秀波沒有通過任何渠道親自出面回應(yīng)輿論質(zhì)疑，這也成為資本危機(jī)爆發(fā)的導(dǎo)火線。第二，放低姿態(tài)、真誠道歉，取得諒解。對于真實(shí)發(fā)生的負(fù)面，一味的逃避責(zé)任只會讓輿論更加反感，相反，一種擔(dān)責(zé)的態(tài)度卻能夠緩和公眾的憤怒情緒。第三，把握先機(jī)，防患于未然。明星和資本都應(yīng)當(dāng)意識到輿情監(jiān)測的重要性和必要性。

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