。

　　 中國內(nèi)地自2015年所構(gòu)建的跨境資本流動宏觀審慎監(jiān)管框架，具體內(nèi)容包括：第一，在資本流出或人民幣匯率面臨貶值壓力的時期，增加外匯風險準備金征收比例至20%、對境外金融機構(gòu)在境內(nèi)金融機構(gòu)存款征收存款準備金、在人民幣匯率中加入逆周期調(diào)節(jié)因子、采取本外幣一體化全口徑管理等一系列措施，對市場進行調(diào)控。第二，在資本流入或人民幣匯率面臨升值壓力的時期，內(nèi)地監(jiān)管機構(gòu)對前期政策進行了調(diào)整，將中間價報價模型中“逆周期因子”恢復中性，將外匯風險準備金征收比例從20%降為零，取消境外金融機構(gòu)在境內(nèi)存放準備金的要求，根據(jù)逆周期系數(shù)調(diào)控境內(nèi)金融機構(gòu)對境外人民幣業(yè)務參加行的賬戶融資規(guī)模，以及在全口徑跨境融資宏觀審慎監(jiān)管框架下，允許境內(nèi)企業(yè)在境外發(fā)行人民幣債券資金匯入等。

　　 債券通的閉環(huán)、透明、可控的特點，可作為跨境資本流動的調(diào)節(jié)閥，便于監(jiān)管者整體平衡跨境資本流動，掌握資本流動管理主動權(quán)，也有利于監(jiān)測發(fā)債企業(yè)募集外資規(guī)模，更好地發(fā)揮宏觀審慎管理效力。參照IMF資本流動管理基本思路，本章對債券市場開放中可采取的措施作簡單探討，包括：第一，針對境外居民投資境內(nèi)債券市場，根據(jù)資本流入程度和非居民持有債券（即資本流入）的長短期限，將宏觀審慎原則納入稅費結(jié)構(gòu)。通過透明、可預測的稅費結(jié)構(gòu)，更有效地調(diào)節(jié)跨境資本的期限結(jié)構(gòu)，減少短期資本流動帶來的沖擊。第二，針對境內(nèi)機構(gòu)投資境外市場（居民的資本流出），將金融機構(gòu)持有與之相關(guān)的境外本、外幣債券統(tǒng)一納入監(jiān)管口徑，調(diào)控外匯暴露風險。第三，繼續(xù)引入境外投資者，推動成熟具流動性的境內(nèi)市場加速形成，更有效地應對跨境資本大量流入和流出帶來的沖擊。

　　IMF的跨境資本流動管理框架、工具和原則

　　 2008年全球金融危機及其后的量化寬松政策期間，新興市場國家經(jīng)歷了資本大量流入、流出、再大量流入的過程。2007年新興市場資本流入達歷史最高位1.5萬億美元，2008年全球金融危機后，2008年及2009年流入額分別銳減為7 686億美元及5 674億美元。隨后發(fā)達國家量化寬松政策實施，新一輪流入席卷新興市場，2010年流入規(guī)模猛增至1.2萬億美元(27)。

　　 跨境資本流動“大進大出”對新興市場國家的金融穩(wěn)定和貨幣政策獨立性帶來深遠影響。為應對資本大規(guī)模流出入給宏觀經(jīng)濟與金融穩(wěn)定帶來的挑戰(zhàn)，如何管理跨境資本流動，哪種管制措施更為有效，是新興市場國家以及國際社會需要面對的重要命題。

　　國際資本流動監(jiān)管態(tài)度的轉(zhuǎn)變：從鼓勵自由流動到傾向資本管理和宏觀審慎監(jiān)管

　　 IMF等主流國際機構(gòu)傳統(tǒng)上傾向于國際資本應自由流動，強調(diào)新興市場應推動市場開放促進經(jīng)濟增長，認為資本管制容易規(guī)避且無效，并不贊成對資本流動實施管制。但是2008年全球金融危機爆發(fā)以后，全球金融系統(tǒng)受到嚴峻考驗，一向主張資本自由化的IMF也漸趨軟化態(tài)度，并重新考慮資本管制的合理性與正當性。2010年春季IMF發(fā)布《全球金融穩(wěn)定報告》，正式承認資本流動有其風險，鼓勵資本流入國可以宏觀經(jīng)濟與審慎政策等工具搭配使用。此后，IMF董事會討論通過了一系列政策文件，2012年年底、2013年4月先后發(fā)布制度觀點（Institutional View）與指南文件（Guidance Note），形成一個較完整的資本流動管理框架，對資本流動管理工具及其運用、資本流動監(jiān)管、資本項目自由化等都進行了制度設(shè)計。遵循此框架，新興市場國家開始逐步建立宏觀審慎管理政策，與其他資本管理工具搭配使用，以取代資本管制措施或減少其對市場的扭曲。

　　IMF資本流動管理工具和宏觀審慎監(jiān)管框架

　　 根據(jù)IMF的定義，資本流動管理工具（Capital Flow Management Measures，CFMs）包括行政手段、稅收在內(nèi)的一系列措施，控制資本流動規(guī)模或影響資本流動的結(jié)構(gòu)。具體包括：第一，通常意義上的資本管制，針對不同居住地采取相應跨境資本交易管理工具（residency-based CFMs）；第二，宏觀審慎措施，主要目的是降低資本流動對整體金融系統(tǒng)的負面影響（而非限制資本流動本身）。宏觀審慎措施實施的對象是以交易幣種而非主體居住地進行劃分，政策工具以限制境內(nèi)主體的外債融資能力或信貸規(guī)模為主要目標，避免跨境資本流動對銀行體系的整體信貸規(guī)模造成影響，保證金融機構(gòu)的穩(wěn)健性。

　　 在具體實踐中，宏觀審慎監(jiān)管框架通過建立一系列宏觀分析指針和管理工具，抑制系統(tǒng)性風險的積累。這些工具主要以規(guī)管銀行借貸、負債規(guī)模和外幣交易為主，從而避免過度跨境借貸及資本流入對宏觀經(jīng)濟和金融體系造成影響。下面介紹一些宏觀審慎管理工具的國際運用。

　　與外匯交易相關(guān)的宏觀審慎管理工具

　　 這類措施的實施對象主要是本地銀行，通過設(shè)定銀行體系的外匯頭寸上限來調(diào)控銀行外匯風險敞口，以降低銀行對短期外幣負債的依賴，減少誘發(fā)系統(tǒng)流動性風險。具體工

　　[危機公關(guān)案例]2018公關(guān)中場戰(zhàn)事——危機公關(guān)、公關(guān)危機傻傻分不清。7月29日，占據(jù)體檢市場第一的民營品牌美年健康被曝假醫(yī)門。曝料人稱，美年健康涉嫌冒用離任醫(yī)師名字、職工無證上崗等多種違規(guī)操作。7月30日美年健康發(fā)布弄清聲明，宣稱爆料失實，公司正遭受有組織的黑公關(guān)。8月3日，碧桂園舉辦走進碧桂園媒體碰頭會，就此前頻發(fā)的施工事端進行弄清說明。碧桂園向參與記者贈送了香奈兒、信封等豐盛的伴手禮。層出不窮的負面音訊，使企業(yè)公信力不斷遭到大眾質(zhì)疑。這些質(zhì)疑聲對企業(yè)PR們來說，更是一場漫長的中場戰(zhàn)事。企業(yè)危機公關(guān)困境：不專業(yè)拖垮職業(yè)底線將美年健康面向言論頂峰的，不僅是曝料人的文章，還有美年健康的弄清布告。在7月30日美年健康的回應中以為，離任職工的爆料文章以抹黑為意圖，將顧客沒有查看的癌癥項目強加于公司歪曲現(xiàn)實，更是用人死了這樣的夸張標題誤導大眾。布告一出，非但沒有改變其股票下行的氣勢，還引起言論一片嘩然。受此影響，繼7月30日美年大健康開盤即遭受跌停后，到當日收盤，該股仍處于跌停狀況，每股報19.53元，市值一日蒸騰近68億元。相同靠著危機公關(guān)火出圈的還有碧桂園。實際上早在本年6月，碧桂園在坐落上海奉賢的一處在建項目就發(fā)生了1人逝世9人受傷的崩塌事端。進入7月后，碧桂園多起事端連發(fā)，其間六安工地的崩塌事端直接導致6名工人逝世。面臨人命關(guān)天的安全事端，碧桂園舉辦走進碧桂園全國媒體碰頭會。據(jù)稱，這次媒體碰頭會參與的每位記者都有專員擔任招待、五星級酒店吃住、市場價1250元香奈兒湛藍男人香水一瓶，以及內(nèi)有2000元的牛皮信封的伴手禮。媒體碰頭會的種種細節(jié)被曝出后，言論敏捷發(fā)酵全網(wǎng)，引起全民追責。這一次的危機公關(guān)不光沒有使媒體收聲，反而加重了碧桂園負面事情傳達，將碧桂園的負面言論聲量推至頂峰。碧桂園主席楊國強在媒體會上的救場更是一片差評，被媒體譏諷為充滿了表演藝術(shù)的公關(guān)行為。碧桂園再一次拿自己的名譽文娛了大眾。危機公關(guān)不應成為公關(guān)危機那么，終究什么是黑公關(guān)，什么又是危機公關(guān)呢?記者就此事咨詢了鹿公關(guān)的危機公關(guān)專家團隊。他們以為，美年健康弄清布告中的黑公關(guān)是對DPR的誤讀。專業(yè)的DPR一般會在獲取競爭對手負面資料后，在特殊機遇(上市狙擊、315、黃金周等)經(jīng)過媒體發(fā)布的合理新聞信息。因為任何輿情都能夠追溯途徑，因而DPR的資料只要實在可信，才能夠到達狙擊競爭對手的作用。因為任何輿情都能夠追溯途徑，因而DPR的資料只要實在可信，才能夠到達狙擊競爭對手的作用。簡略來說，只要實在的新聞資料才能叫黑公關(guān)。面臨互聯(lián)網(wǎng)虛偽的企業(yè)流言，駁斥謠言、運用法律手法確定蜚短流長者才是危機公關(guān)該做的事。美年健康的弄清布告，在第一時刻將整個爆料定性為離任職工因勞務膠葛誹謗，失掉辯駁不實信息的黃金期。一起，駁斥謠言聲明含糊民眾迫切關(guān)懷的假醫(yī)問題，將矛頭直指黑公關(guān)?？v觀整篇聲明，既沒有做到承當責任也沒有到達真摯交流的意圖，徹底不符合危機公關(guān)的5S準則。最終，美年健康回應深圳證券交易所稱，公司不存在無證上崗、持錯證上崗或持過期證照上崗的景象，卻被衛(wèi)計局查出三處違規(guī)，不合規(guī)運營浮出水面。種種跡象表明，誤解黑公關(guān)、不了解真實的危機公關(guān)準則，是整個危機事情的一大敗筆。如果說美年健康的PR團隊失敗于專業(yè)誤讀的話，那么碧桂園的種種操作，則讓大眾開端質(zhì)疑其PR團隊的價值觀和專業(yè)判別。對媒體來說，這次媒體碰頭會并不是一次一般的采訪，而是嚴重負面事情的說明會。記者們帶著使命和質(zhì)疑前來采訪，碧桂園PR們不光沒有第一時刻抱歉追責，反而企圖經(jīng)過香奈兒奢華伴手禮讓記者手下留情。無疑，這次送禮也成了媒體品德準則的測驗。有底線的媒體開端揭穿送禮時刻，再次為碧桂園危機事情引進新的負面熱門，碧桂園主席楊國強的自嘲視頻笨死了也隨即被網(wǎng)友張狂轉(zhuǎn)發(fā)。在前幾回的負面波峰協(xié)同效應下，媒體熱度居高不下。楊國強背面的PR團隊，在媒體碰頭會上企圖以插科打諢的玩梗手法向大眾抱怨，這種仿照孫宏斌講話風格的自我解嘲，顯然是對輿情的誤判。在本年3月舉辦的融創(chuàng)我國2017年成績發(fā)布會上，孫宏斌坦白樂視是失敗的出資，自嘲金句我再借它100億，我傻呀?刷屏網(wǎng)絡。但是，這一金句的背面是融創(chuàng)發(fā)布的利好音訊。依據(jù)當日融創(chuàng)我國晨間發(fā)布的2017年成績陳述，融創(chuàng)我國2017年實現(xiàn)合同出售金額3620.1億元，較上一年度增加約140.3%，職業(yè)排名躍升至第四名。與此相對的，則是碧桂園兩個月來接連發(fā)生的多起崩塌事端，多名工人喪生。這種事關(guān)人命的企業(yè)嚴重危機之下，楊國強卻自嘲全國最笨：我本來能夠去亞馬遜漂流，我能夠跟大哥去珠穆朗瑪峰爬山，我能夠做許多許多。我喜愛讀書和考慮，成果笨死了!這段話既不能直指事情核心，也不達時宜。網(wǎng)友當日敏捷寫梗全國最笨楊國強反擊，媒體人也撰文譏諷碧桂園PR需操練表演藝術(shù)。PR專家：慎用言論力氣危機專家Leena通知記者，在美年健康、碧桂園、長生生物等一系列企業(yè)熱門事情中，生命和產(chǎn)業(yè)安全永遠是公關(guān)倫理的第一大要義。在這樣的出題前，企業(yè)和利益價值應該是PR最終要考慮的。公關(guān)不能沒有價值觀，而恰恰應該三觀極正，才經(jīng)得起媒體與言論的監(jiān)督。在我國，PR僅有短短30多年的前史，企業(yè)PR怎么正確理解與媒體的聯(lián)系，仍然是我國品牌防衛(wèi)的一大母題。媒體是把雙刃劍，在危機事情中往往起到關(guān)鍵性作用。在媒體的合作下，PR們能夠?qū)⑽C化成起色，反之則傷及本身。言論監(jiān)督是一種揭露對話，若將言論困于真假博弈之中，那些看似成功的成果，都將失掉大眾對關(guān)閉職業(yè)的信任。我國品牌最終應樹立的是言論和監(jiān)管部門的雙向監(jiān)督，這才是揭露通明的企業(yè)發(fā)展之道。在一場場爆料、駁斥謠言的熱門事情中，不管民眾仍是PR，都應該慎用言論的力氣。

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