回報(bào)擺兵布陣，從而反過(guò)來(lái)給一級(jí)市場(chǎng)帶來(lái)氛圍支持。另一市場(chǎng)因素是新興債券市場(chǎng)常見(jiàn)的夏季疲乏癥，包括夏季新債發(fā)行的減少。此外，8月中報(bào)期也令新債市場(chǎng)比較淡靜。

　　相關(guān)政策發(fā)展建議

　　中國(guó)國(guó)債發(fā)行常規(guī)化：有利于國(guó)企收益曲線的形成

　　 國(guó)債發(fā)行計(jì)劃應(yīng)保持國(guó)債發(fā)行的適度規(guī)模、支持國(guó)債交易市場(chǎng)的發(fā)展，同時(shí)進(jìn)一步提升國(guó)債品種的多樣化，長(zhǎng)、中、短期相結(jié)合。

　　債券市場(chǎng)的制度化和市場(chǎng)化的發(fā)行審批安排

　　 債券市場(chǎng)的發(fā)行審批程序在不斷向制度化和市場(chǎng)化方向發(fā)展。自2015年9月起，發(fā)改委啟動(dòng)實(shí)施了企業(yè)外債備案登記制管理改革。這是由原來(lái)的完全政府審批制度向市場(chǎng)化發(fā)展的一個(gè)重要里程碑。

　　 外債發(fā)行備案登記制為企業(yè)的境外債券融資活動(dòng)提高了便利性和靈活性。近兩年來(lái)外債發(fā)行的高漲一部分與這個(gè)政策的放松有關(guān)，尤其是推升了房地產(chǎn)、地方政府融資平臺(tái)等企業(yè)外債發(fā)行規(guī)模。由于這些企業(yè)評(píng)級(jí)情況參差不齊，一些自身實(shí)力有限，但申請(qǐng)備案登記的外債規(guī)模偏大，境外發(fā)債規(guī)模增長(zhǎng)較快，債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)快速擴(kuò)大。

　　 為加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)防控，強(qiáng)化部門之間外債管理協(xié)調(diào)配合機(jī)制，發(fā)改委、財(cái)政部在2018年5月聯(lián)合印發(fā)了《關(guān)于完善市場(chǎng)約束機(jī)制，嚴(yán)格防范外債風(fēng)險(xiǎn)和地方債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的通知》（以下簡(jiǎn)稱《通知》）。

　　 《通知》明確了“控制總量、優(yōu)化結(jié)構(gòu)、服務(wù)實(shí)體、審慎推進(jìn)、防范風(fēng)險(xiǎn)”的外債管理原則，從健全本外幣全口徑外債和資本流動(dòng)審慎管理框架體系、合理控制外債總量規(guī)模、優(yōu)化外債結(jié)構(gòu)等方面著力防范外債風(fēng)險(xiǎn)。

　　 在《通知》的原則性框架下，有關(guān)部門正在制定《企業(yè)發(fā)行外債登記管理辦法》，以補(bǔ)充和完善企業(yè)外債申報(bào)方式和辦理程序，規(guī)范備案登記管理，不搞變相行政審批，防止自由裁量，為企業(yè)跨境融資以及企業(yè)按真實(shí)需求靈活安排發(fā)行計(jì)劃提供更多便利。同時(shí)，完善部門間協(xié)同監(jiān)管機(jī)制，以進(jìn)一步強(qiáng)化監(jiān)管統(tǒng)籌，加強(qiáng)信用懲戒處罰力度。

　　 進(jìn)一步完善外債發(fā)行登記制的目的是繼續(xù)推進(jìn)證券發(fā)行市場(chǎng)化。對(duì)企業(yè)而言，市場(chǎng)化的債券發(fā)行制度有利于靈活把握發(fā)債時(shí)機(jī)，按市場(chǎng)規(guī)律來(lái)自主選擇發(fā)債時(shí)間和發(fā)債批次，有效內(nèi)外統(tǒng)籌使用外債資金，最后達(dá)到降低借貸成本、提高發(fā)債的財(cái)務(wù)和經(jīng)濟(jì)效果。

　　境外“一帶一路”債券的可行性及未來(lái)發(fā)展方向

　　 利用境外債券市場(chǎng)為“一帶一路”建設(shè)提供持續(xù)有效的資金支持，意義重大。然而，由于存在一系列結(jié)構(gòu)性和制度性問(wèn)題，在支持“一帶一路”發(fā)展的過(guò)程中，境外債券市場(chǎng)的作用目前并未得到充分發(fā)揮。提升境外發(fā)債規(guī)模是填補(bǔ)“一帶一路”資金缺口的較好方式。

　　 未來(lái)境外“一帶一路”債券可以從主權(quán)債務(wù)和商業(yè)債務(wù)兩方面來(lái)發(fā)展。

　　 政府和非金融企業(yè)是“一帶一路”倡議推進(jìn)和落實(shí)的主要參與方，它們應(yīng)是境外債券市場(chǎng)資金支持的重點(diǎn)。但現(xiàn)實(shí)情況是，我國(guó)政府和境內(nèi)非金融企業(yè)的境外債券融資規(guī)模處于較低水平。相反，金融機(jī)構(gòu)為主要的境外債券發(fā)行體。

　　 “一帶一路”倡議的實(shí)施需要大量長(zhǎng)期低成本資金作為保障。一方面，“一帶一路”沿線國(guó)家的金融市場(chǎng)發(fā)展程度較低，發(fā)行體的信用風(fēng)險(xiǎn)偏高，而當(dāng)?shù)亟鹑隗w系無(wú)法滿足“走出去”企業(yè)的資金需求，中資金融機(jī)構(gòu)也難以完全覆蓋。另一方面，“走出去”的中資企業(yè)信用資質(zhì)較好，在國(guó)內(nèi)擁有豐富的債券發(fā)行經(jīng)驗(yàn)，但境外債券發(fā)行數(shù)量仍較少。如果能夠借助境外債券市場(chǎng)籌集資金，將有利于豐富“走出去”企業(yè)的資金籌集渠道，填補(bǔ)資金缺口，彌補(bǔ)沿線參與機(jī)構(gòu)和企業(yè)的信用不足，甚至有助于減少外匯風(fēng)險(xiǎn)敞口，支持“一帶一路”項(xiàng)目。

　　 從主權(quán)債務(wù)方面，“一帶一路”主權(quán)政府以及其政策性金融機(jī)構(gòu)可以發(fā)行“一帶一路”專項(xiàng)債券來(lái)支持“一帶一路”項(xiàng)目，其中可以包括資產(chǎn)證券化債券。以主權(quán)背景信用發(fā)行的債券可以達(dá)到較高的信用評(píng)級(jí)、較低的融資成本，同時(shí)為政府對(duì)“一帶一路”項(xiàng)目的參與和資助獲取市場(chǎng)資金，為“一帶一路”項(xiàng)目站臺(tái)助力。同時(shí)也能與其他參與方分擔(dān)投資風(fēng)險(xiǎn)，分散風(fēng)險(xiǎn)集中度，以及共享經(jīng)濟(jì)效益。這些沿線國(guó)發(fā)行的“一帶一路”專項(xiàng)債也可以對(duì)中國(guó)政府和機(jī)構(gòu)投資者開(kāi)放，吸引中國(guó)資金的間接投資。

　　 從商業(yè)債務(wù)方面，一是通過(guò)“一帶一路”參加銀行發(fā)行“一帶一路”專項(xiàng)債券，以間接融資的方式為“一帶一路”參加企業(yè)提供資金支持。因?yàn)樯虡I(yè)銀行的信用較好，風(fēng)控能力較強(qiáng)，抗震基層較堅(jiān)實(shí)、利益導(dǎo)向較明確，充分利用銀行的間接融資渠道為“一帶一路”提供資金支持是非常重要的一部分。二是通過(guò)“一帶一路”參加企業(yè)發(fā)行債券，在債券市場(chǎng)進(jìn)行直接融資?！耙粠б宦贰眳⒓悠髽I(yè)發(fā)債可以充分利用國(guó)際開(kāi)發(fā)性金融機(jī)構(gòu)項(xiàng)目授信支持、參與國(guó)的主權(quán)支持以及商業(yè)銀行的信貸支持來(lái)增信發(fā)行，以降低融資成本，提高投資者信心。

　　 發(fā)行的債券可以是多幣種、多市場(chǎng)、多方式。即可以是項(xiàng)目的當(dāng)?shù)乇編?、人民幣或其他主流幣種（如G3）；可以是當(dāng)?shù)匕l(fā)行或區(qū)域性發(fā)行；可以是定向私募或公開(kāi)發(fā)售。對(duì)中國(guó)政府和企業(yè)支持、參與的項(xiàng)目，通過(guò)中國(guó)的境內(nèi)或境外人民幣市場(chǎng)發(fā)行人民幣債券，更有一舉三得的效果：

　　莎士比亞筆下的國(guó)王，結(jié)局往往凄慘：被廢黜，陣亡，睡時(shí)被殺。從莎劇出發(fā)，《權(quán)力劇場(chǎng)》一書解讀了困擾 領(lǐng)導(dǎo)者400多年的人生和管理難題，涉及權(quán)力、信任、決策和行動(dòng)四大要素。

　　
繼承人問(wèn)題一直困擾 領(lǐng)導(dǎo)者。凡高踞權(quán)力金字塔塔尖的人，往往都不相信還有人能比他們干得更好。亨利四世不想死，不是因?yàn)樗麘峙滤劳?，而是因?yàn)樗幌嘈抛约旱膬鹤幽軌蜃鰝€(gè)稱職的國(guó)王。

　　編輯•本刊記者 李占舟

　　
新進(jìn)入的 領(lǐng)導(dǎo)者往往會(huì)像扎在公司肌體上的一根刺。除非瀕臨絕境，大多數(shù) 雇員和 管理人員不會(huì)把他當(dāng)作救星。更可能的情況卻是：他們會(huì)覺(jué)得他在破壞溝通的渠道，授權(quán)的關(guān)系和傳統(tǒng)的忠誠(chéng)。

　　半路殺入公司領(lǐng)導(dǎo)層，要做穩(wěn)寶座，應(yīng)當(dāng)怎樣做？

　　
首先，要表現(xiàn)得有一點(diǎn)點(diǎn)偏執(zhí)，還要能夠采取許多足夠聰明的舉動(dòng)。手下可能會(huì)在背后罵你，也可能對(duì)你崇拜得五體投地。你的言行會(huì)影響到他們的私人生活和社會(huì)生活。就像亨利五世在一場(chǎng)戰(zhàn)役前夜所言：“要國(guó)王負(fù)責(zé)。那不妨把我們的生命、靈魂，把我們的債務(wù)、妻子、孩子以及罪惡，統(tǒng)統(tǒng)放在國(guó)王頭上吧。”

　　
其次，就是組建忠于自己的隊(duì)伍。要找到每一個(gè)衷心希望你成功的人，把他當(dāng)作朋友。具體步驟，有以下幾點(diǎn)：

　　第一，挑選合適的人。走出辦公室，繞開(kāi)公司等級(jí)制帶來(lái)的弊端，到遠(yuǎn)離核心圈子的員工那里去。

　　第二，與下屬并肩作戰(zhàn)，使他們施展才華、樂(lè)于奉獻(xiàn)。這就必須留心觀察下屬的行為方式，看他們?cè)谟袎毫Φ那闆r下，對(duì)別人（以及對(duì)你）會(huì)做何種反應(yīng)。哈爾王子常年混跡于倫敦一個(gè)聲名狼藉的 商業(yè)街，出入酒館、客棧，甚至做過(guò)劫匪，他用自己的方式認(rèn)識(shí)子民。

　　王者的 危機(jī)管理

　　要避免手下人關(guān)鍵時(shí)刻倒戈，就要和他們保持聯(lián)系和接觸，并在他們做出成績(jī)時(shí)給予獎(jiǎng)勵(lì)。不僅重點(diǎn)獎(jiǎng)勵(lì)身邊人，也不忘默默無(wú)聞的普通員工，他們的積極性、欲望、需求和那些“貴族”一樣。

　　有好多次，莎士比亞劇院 老板惠特尼把員工的平均工資提高了15%，但與此同時(shí)裁減了30%的員工，結(jié)果使公司的 利潤(rùn)大幅攀升?！肮退膫€(gè)人干六個(gè)人的活，并付給他們五個(gè)人的報(bào)酬。”這個(gè)公式很管用。一旦你采用，肯定會(huì)發(fā)現(xiàn)你的投入物有所值。

　　挑選一些人成為你的心腹，同時(shí)，你不得不把其他人排除在外。在你的新王國(guó)內(nèi)，存在著一個(gè)等級(jí)體系。無(wú)論你的才能有多高，經(jīng)驗(yàn)有多豐富，在這塊地盤上往往已經(jīng)有一個(gè)大佬式的人物，他認(rèn)為自己比你更有資格得到這個(gè)職位。因此，你很可能不得不迅速采取行動(dòng)，開(kāi)除那些覬覦王位的家伙。

　　亨利四世就是一個(gè)出色的 危機(jī)管理者。14年的統(tǒng)治期間，他撲滅了一次又一次的叛亂。他十分清楚，哪些人物可以除去而不會(huì)給自己帶來(lái)麻煩。

　　在莎士比亞劇團(tuán)的第三個(gè)年頭，蒂娜•帕克以一種富有創(chuàng)造性的方式解決了該解雇誰(shuí)的問(wèn)題。

　　當(dāng)時(shí)劇團(tuán)里有大約40個(gè)人。由于資金緊張，許多人在自愿的基礎(chǔ)上做了很多工作。蒂娜用各種各樣的方式給予他們一些獎(jiǎng)勵(lì)，但是補(bǔ)償物的吸引力變得越來(lái)越不可抗拒。每當(dāng)劇團(tuán)有一點(diǎn)進(jìn)項(xiàng)，每一個(gè)人都想來(lái)分一杯羹，要么要求漲薪水，要么要求在劇中扮演一個(gè)好的角色。整個(gè)劇團(tuán)一團(tuán)糟。

　　
她干脆解雇了所有的團(tuán)員，甚至包括那些自愿工作者。然后，宣布如果有人想干干凈凈地回到劇團(tuán)，就不能要求更多的補(bǔ)償物。這個(gè)出人意料的舉動(dòng)打破了僵局，一些人又重新開(kāi)始了。

　　
王者的特立獨(dú)行

　　
“攆走了肥胖的杰克，就是攆走了整個(gè)世界?！?

　　杰克•福斯塔夫是《亨利四世》中哈里王子的飲酒伴侶，最具爭(zhēng)議的特立獨(dú)行者，真正的瘋子、無(wú)法信賴的變數(shù)，創(chuàng)造性的代名詞。

　　與這位思維敏捷的騎士斗嘴的過(guò)程中，哈里王子鍛煉了自己的思維和語(yǔ)言技巧，能夠發(fā)表生動(dòng)而且煽情的演說(shuō)。

　　
是不是一個(gè)偉大的 領(lǐng)導(dǎo)人物，一個(gè)標(biāo)志就是看他是否懂得向周圍特立獨(dú)行的人物學(xué)習(xí)，懂得什么時(shí)候讓你的福斯塔夫發(fā)揮，什么時(shí)候使他保持低調(diào)。如果企業(yè)的文化不能容忍多樣性，我們不能說(shuō)這個(gè)公司的 組織結(jié)構(gòu)是健康的。因?yàn)橐坏┏霈F(xiàn)什么麻煩，市場(chǎng)上的評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)發(fā)生了改變，就將缺乏可供選擇的多種應(yīng)對(duì)方式，但必須有這樣的應(yīng)對(duì)方式才能出奇制勝，否則就無(wú)法做到迅速扭轉(zhuǎn)局勢(shì)，消除不利因素的影響。

　　所有的公司都必須有政策和流程，但政策應(yīng)當(dāng)發(fā)展，變化。公司的守則越來(lái)越多，但卻很少人愿意多想一想這些規(guī)章制度是否還有意義。在露天停車場(chǎng)，惠特尼召開(kāi)了一個(gè)會(huì)議。在所有隊(duì)列的員工面前，他拿出公司守則，宣告所有的舊政策和流程作廢，并當(dāng)場(chǎng)付之一炬。領(lǐng)導(dǎo)就是演戲，他 證明自己是一個(gè)特立獨(dú)行的人，一個(gè)挑戰(zhàn)現(xiàn)狀的人。

　　當(dāng)約翰•斯卡利1982年進(jìn)入 蘋果公司時(shí)，公司就是一個(gè)“動(dòng)物園”。在創(chuàng)新機(jī)制和 新產(chǎn)品開(kāi)發(fā)方面有非常完備的機(jī)制，運(yùn)作與 市場(chǎng)營(yíng)銷卻幾乎處于失控狀態(tài)。他在辦公室里不打領(lǐng)帶，穿休閑皮鞋。但是當(dāng)他通過(guò)頒布一些紀(jì)律來(lái)改變松散現(xiàn)狀時(shí)，不得不殺一儆百。接著，員工創(chuàng)新精神受到打擊，市場(chǎng)份額急劇萎縮，股票價(jià)格急速下跌，公司瀕于破產(chǎn)。直到公司締造者史蒂夫•喬布斯回到公司，在有序、無(wú)序之間找到平衡，公司才開(kāi)始健康運(yùn)行。

　　很難找到一個(gè)特立獨(dú)行者，保住特立獨(dú)行者更難。亨利五世加冕后，福斯塔夫的毫無(wú)顧忌使亨利五世處于尷尬境地，亨利五世告訴他“我已經(jīng)丟棄了過(guò)去的我，我也同樣要丟棄過(guò)去跟我在一起的那些伴侶。當(dāng)你聽(tīng)見(jiàn)我重新回復(fù)了我原來(lái)的本色的時(shí)候，再來(lái)見(jiàn)我吧……”

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