表明,發(fā)展創(chuàng)業(yè)投資行業(yè),是有效激勵企業(yè)創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新活動、緩解中小高新企業(yè)“融資難”問題的必由之路。
(1)風(fēng)險投資影響企業(yè)創(chuàng)新的作用機制
經(jīng)驗研究表明,風(fēng)險投資通常對企業(yè)創(chuàng)新產(chǎn)生積極影響。正如所述,初創(chuàng)企業(yè)難以獲得融資主要有兩個原因:一是技術(shù)創(chuàng)新具有高風(fēng)險、長周期的特點;二是缺乏管理經(jīng)驗,缺乏有效的監(jiān)督激勵機制,行業(yè)資源有限,風(fēng)險承受能力弱。這些特點阻礙了初創(chuàng)企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新,風(fēng)險投資通過緩解這些問題來促進企業(yè)的發(fā)展,具體有以下四點。
首先,風(fēng)險投資為企業(yè)創(chuàng)新提供財政支持。初創(chuàng)企業(yè)一般具有高風(fēng)險、高回報的特點,符合風(fēng)險投資的投資模式。與其他傳統(tǒng)的金融風(fēng)險機構(gòu)相比,風(fēng)險投資具有較強的專業(yè)性,可以篩選出高質(zhì)量的投資項目。因此,風(fēng)險投資可以為企業(yè)創(chuàng)新提供財政支持,在一定意義上成為企業(yè)與投資者之間的信息中介,有效解決信息不對稱問題。此外,風(fēng)險投資可以提高企業(yè)的聲譽,為企業(yè)提供后續(xù)的融資安排,提高企業(yè)的融資能力,解決企業(yè)創(chuàng)新的財務(wù)問題。
第二,風(fēng)險投資積極參與企業(yè)管理,培養(yǎng)企業(yè)創(chuàng)新能力,為企業(yè)提供關(guān)系網(wǎng)絡(luò)等增值服務(wù)。風(fēng)險投資的最終目的是創(chuàng)造價值,這需要通過積極參與企業(yè)管理來實現(xiàn)。風(fēng)險投資不僅可以為企業(yè)提供貨幣資本,還可以為企業(yè)的經(jīng)營管理帶來寶貴的知識資本。投資后,風(fēng)險投資將對創(chuàng)新項目進行監(jiān)督管理,幫助企業(yè)建立管理團隊,確定市場定位。風(fēng)險投資還可以獲得董事會席位,通過行使投票權(quán)來加強對企業(yè)的約束。同時,風(fēng)險投資可以幫助企業(yè)完善創(chuàng)新激勵機制,通過利益一致激勵、獎金支付和股權(quán)激勵,提高員工的所有權(quán)意識,促進創(chuàng)新。此外,風(fēng)險投資還可以利用其廣泛的關(guān)系網(wǎng)絡(luò)為被投資企業(yè)提供增值服務(wù),實現(xiàn)技術(shù)成果的商業(yè)化,提高企業(yè)的創(chuàng)新績效。風(fēng)險投資網(wǎng)絡(luò)還可以幫助企業(yè)找到合適的投資者、管理人才,甚至上下游買家。
第三,風(fēng)險投資往往采用分階段投資對被投資企業(yè)進行監(jiān)督管理。風(fēng)險投資一般分階段注資。被投資企業(yè)能否獲得下一輪融資的關(guān)鍵在于能否實現(xiàn)風(fēng)險投資提出的發(fā)展目標(biāo),風(fēng)險投資有權(quán)停止投資。因此,被投資企業(yè)必須提高研發(fā)能力和經(jīng)營能力,滿足風(fēng)險投資各階段預(yù)設(shè)的要求,分階段投資可以緩解代理問題,使企業(yè)管理者專注于價值創(chuàng)造,發(fā)揮有效的監(jiān)督作用。
第四,風(fēng)險投資往往采用辛迪加模式,為企業(yè)帶來更多的資源,從而促進創(chuàng)新活動。在風(fēng)險投資行業(yè)發(fā)展的早期階段,風(fēng)險投資機構(gòu)的規(guī)模相對較小,因此出現(xiàn)了多家風(fēng)險投資機構(gòu)聯(lián)合投資同一家公司的現(xiàn)象,即風(fēng)險投資的辛迪加模式?,F(xiàn)在,風(fēng)險投資的辛迪加模式非常普遍。在1980-2018年成立的近5萬家初創(chuàng)企業(yè)中,有73家.1%的公司獲得了兩個或兩個以上的風(fēng)險投資,約90%的風(fēng)險投資支持上市公司從風(fēng)險投資辛迪加融資。風(fēng)險投資辛迪加模式有許多優(yōu)勢:一方面,這種模式可以聚集不同的風(fēng)險投資機構(gòu),具有不同的專業(yè)技能、信息來源、關(guān)系網(wǎng)絡(luò),可以為初創(chuàng)企業(yè)提供更豐富的資源和指導(dǎo),比單獨投資更好地提高產(chǎn)品的市場價值;另一方面,由于辛迪加模式中的風(fēng)險投資具有多種專業(yè)技能、關(guān)系網(wǎng)絡(luò)和信息來源,其篩選和管理能力的優(yōu)勢使其敢于投資風(fēng)險更大的創(chuàng)新公司,在一定程度上激勵和培育了公司的技術(shù)創(chuàng)新。此外,風(fēng)險投資的辛迪加模式在金融市場也具有特殊的價值,如向市場發(fā)出被投資企業(yè)的積極信號,提高市場估值。
(二)全面支持風(fēng)險投資產(chǎn)業(yè)優(yōu)質(zhì)發(fā)展,幫助企業(yè)創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新
除上述直接或間接支持風(fēng)險投資行業(yè)的政策外,通過稅收優(yōu)惠、融資支持、或間接支持風(fēng)險投資行業(yè)的政策外,風(fēng)險投資行業(yè)的發(fā)展還應(yīng)注重以下兩個方面。
1.培育多層次資本市場有序進退
資本市場不僅是企業(yè)直接融資的主要來源,也是風(fēng)險投資機構(gòu)退出利潤的最終渠道和價格參考來源。一方面,風(fēng)險投資機構(gòu)可以通過初創(chuàng)企業(yè)IPO另一方面,股權(quán)轉(zhuǎn)讓和并購作為風(fēng)險投資退出的主要渠道,也需要依靠多層次資本市場的有效定價來提供價格參考。因此,培育多層次資本市場,首先要為投資者提供合理的退出機制,完善風(fēng)險投資基金的差異化減持政策。
培育進退有序的多層次資本市場,也要明確各板塊市場的定位,避免重復(fù)建設(shè)和過度競爭。中國有四個層次的股票交易市場:主板、中小板、創(chuàng)業(yè)板、新三板,分別定位在成熟的大型藍籌股企業(yè)、成熟的中小企業(yè)、成長型初創(chuàng)企業(yè)和早期初創(chuàng)企業(yè),層次相對豐富。2019年推出的科技創(chuàng)新板定位明確,以科技創(chuàng)新為重點,在成長的基礎(chǔ)上強調(diào)特色,在專業(yè)化背景下體現(xiàn)靈活性??萍紕?chuàng)新板作為面向世界科技前沿、經(jīng)濟主戰(zhàn)場、國際重大需求的具有戰(zhàn)略地位的股票市場板塊,應(yīng)充分發(fā)揮科技創(chuàng)新型企業(yè)的融資功能和最有效的分支
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