機(jī)構(gòu)投資。因此，大型商業(yè)銀行在影子銀行的資本鏈中顯然發(fā)揮了主導(dǎo)作用。從金融銀行間市場(chǎng)結(jié)構(gòu)的角度來(lái)看，資本凈融資是大型商業(yè)銀行，資本凈融資是中小型金融機(jī)構(gòu)。

           綜上所述，大銀行、中小銀行和非銀行機(jī)構(gòu)、融資方和投資者形成了資本中介（大銀行） 項(xiàng)目中介（中小銀行和非銀行機(jī)構(gòu)）的陰影銀行雙中介模式。這種獨(dú)特的模式既不是銀行間接融資，也不是典型的市場(chǎng)直接融資，而是金融市場(chǎng)之間的替代和過(guò)渡性投融資。每個(gè)市場(chǎng)實(shí)體都實(shí)現(xiàn)了利益最大化，銀行處于中心地位。

           當(dāng)然，需要指出的是，在上述分析中，我們忽略了影子銀行的外部性，即我們只關(guān)注通過(guò)影子銀行系統(tǒng)獲得融資的企業(yè)和從銀行購(gòu)買(mǎi)相關(guān)金融產(chǎn)品的投資者，而不討論其對(duì)貸款企業(yè)和普通儲(chǔ)戶(hù)的影響。銀行廣泛參與和領(lǐng)導(dǎo)影子銀行系統(tǒng)，實(shí)際上提高了貸款企業(yè)和普通儲(chǔ)戶(hù)的尾部風(fēng)險(xiǎn)。尾部風(fēng)險(xiǎn)是指發(fā)生概率較?。ㄔ诟怕史植贾形挥谧蠖嘶蛴叶耍┑赡茉斐删薮髶p失的事件的風(fēng)險(xiǎn)。由于銀行提供了隱藏的擔(dān)保，如果發(fā)生損失，金融產(chǎn)品的投資者也會(huì)要求銀行支付賠償金。如果發(fā)生系統(tǒng)性違約，導(dǎo)致金融產(chǎn)品系統(tǒng)性損失，銀行將面臨巨大的財(cái)務(wù)壓力，從而影響普通儲(chǔ)戶(hù)和貸款企業(yè)的利益。但銀行參與影子銀行的額外收入很少惠及普通儲(chǔ)戶(hù)和貸款企業(yè)。因此，總的來(lái)說(shuō)，影子銀行系統(tǒng)是負(fù)外部的。

           從這個(gè)角度來(lái)看，存款保險(xiǎn)制度的推出確實(shí)是利率市場(chǎng)化甚至整個(gè)銀行體系改革的一個(gè)重要里程碑。在存款保險(xiǎn)制度推出之前，政府為整個(gè)銀行體系提供了隱藏和全面的擔(dān)保。然而，存款保險(xiǎn)制度將這種擔(dān)保轉(zhuǎn)化為明確的存款保險(xiǎn)。本質(zhì)上，這意味著國(guó)家只保證一定數(shù)量的銀行存款，而不保證銀行金融產(chǎn)品，從而實(shí)現(xiàn)金融產(chǎn)品的收入-風(fēng)險(xiǎn)匹配，有利于建立更健康的投融資體系。

       影子銀行的風(fēng)險(xiǎn)和服務(wù)功能

           影子銀行帶來(lái)了以下風(fēng)險(xiǎn)和危害。

           一是資源錯(cuò)配風(fēng)險(xiǎn)。

           影子銀行資金流入不應(yīng)該流入的領(lǐng)域，導(dǎo)致資源不匹配。部分金融資金通過(guò)購(gòu)買(mǎi)證券或銀行信貸合作、銀行證書(shū)合作等模式流入地方政府融資平臺(tái)、房地產(chǎn)行業(yè)、兩高一剩余行業(yè)，鼓勵(lì)盲目投資和產(chǎn)能過(guò)剩，也促進(jìn)了資產(chǎn)價(jià)格的快速上漲。同時(shí)，由于這些領(lǐng)域往往資本鏈緊張，通常借新舊維護(hù)，需要不斷利用金融資金進(jìn)行債務(wù)循環(huán)，商業(yè)銀行為了維持金融產(chǎn)品的剛性支付，也將采取滾動(dòng)發(fā)行，導(dǎo)致潛在風(fēng)險(xiǎn)的持續(xù)積累。

           第二，資金空轉(zhuǎn)風(fēng)險(xiǎn)。

           為了避免監(jiān)管，金融產(chǎn)品往往多層嵌套層層包裝，使金融資金流入實(shí)體經(jīng)濟(jì)，推動(dòng)實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本，也使一些金融機(jī)構(gòu)沉迷于銀行間業(yè)務(wù)，熱衷于幫助商業(yè)銀行實(shí)現(xiàn)監(jiān)管套利，偏離主營(yíng)業(yè)務(wù)，導(dǎo)致金融機(jī)構(gòu)貸款規(guī)模迅速擴(kuò)大，部分資金虛擬，增加系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)。例如，截至2016年底，商業(yè)銀行的金融產(chǎn)品為25種.77萬(wàn)種，累計(jì)募集資金173.同期，全社會(huì)固定資產(chǎn)投資總額為63萬(wàn)億元.17萬(wàn)億元。相當(dāng)多的資金沒(méi)有進(jìn)入實(shí)體經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域，而是在金融機(jī)構(gòu)之間相互借貸，導(dǎo)致過(guò)度的金融杠桿和金融泡沫，最終危及金融安全。

           三是期限錯(cuò)配風(fēng)險(xiǎn)。

           期限錯(cuò)配是金融產(chǎn)品的普遍現(xiàn)實(shí)。由于銀行金融產(chǎn)品大多采用資產(chǎn)池的經(jīng)營(yíng)模式，不同類(lèi)型、期限和預(yù)期收益率的金融產(chǎn)品募集的資金被收集在一起進(jìn)行統(tǒng)一管理，并投資于各種目標(biāo)，嚴(yán)重偏離了受托人和代理人的原則，放大了金融產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)。從債務(wù)方面看，銀行發(fā)行的金融產(chǎn)品一般在一年內(nèi)，占發(fā)行量的90%以上。從資產(chǎn)方面看，銀行金融股資產(chǎn)的平均剩余期約為3～四年。資本期限明顯不匹配，只能依靠新的短期產(chǎn)品來(lái)支付舊產(chǎn)品，長(zhǎng)期貸款無(wú)法收回，加上潛在的剛性支付屬性，必然導(dǎo)致投資者與銀行之間的矛盾，導(dǎo)致系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)。

           第四，剛性支付風(fēng)險(xiǎn)。

           剛性支付的風(fēng)險(xiǎn)主要體現(xiàn)在以下三個(gè)方面。首先，剛性支付擴(kuò)大了銀行系統(tǒng)的風(fēng)險(xiǎn)?；诮?jīng)典的銀行擠兌模式，剛性支付消除了不同風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目的差異，導(dǎo)致資源錯(cuò)配。在非剛性支付下，一些無(wú)法獲得融資的壞項(xiàng)目，如果銀行提供剛性支付，投資者可能愿意提供資金。一方面，它鼓勵(lì)了壞項(xiàng)目的投資，另一方面，它減少了好項(xiàng)目的總資金，降低了投資效率。第三，剛性支付鼓勵(lì)了投機(jī)心理，不利于金融市場(chǎng)的穩(wěn)定。長(zhǎng)期以來(lái)，中國(guó)投資者認(rèn)為，銀行金融管理的高回報(bào)、低風(fēng)險(xiǎn)是很自然的，沒(méi)有建立投資風(fēng)險(xiǎn)和回報(bào)匹配的投資理念。在這種情況下，如果非剛性支付可能會(huì)導(dǎo)致投資者的心理?yè)p失。例如，如果非剛性支付產(chǎn)品的某種情況發(fā)生嚴(yán)重的損失，就不會(huì)導(dǎo)致投資者的心理?yè)p失。

           第五，金融穩(wěn)定

   網(wǎng)絡(luò)媒體、網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)、各種社區(qū)論壇都是通過(guò)信息時(shí)代的方式挖掘出來(lái)的，對(duì)報(bào)紙、電視、廣播等互聯(lián)網(wǎng)媒體產(chǎn)生了很大的影響。在信息內(nèi)容的及時(shí)、快速、多樣化、三維等方面，互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)呈現(xiàn)出獨(dú)特的風(fēng)格，成功地從互聯(lián)網(wǎng)媒體分割了大量的用戶(hù)，特別是年輕用戶(hù)。

   對(duì)于互聯(lián)網(wǎng)媒體，這意味著主導(dǎo)地位剛剛開(kāi)始流失：知名度不再掌握在少數(shù)新聞媒體手中，在新媒體時(shí)代，無(wú)論個(gè)人有多小，也是自己的知名品牌，無(wú)論知名品牌有多小，也是自己的知名度。

   隨之而來(lái)的是互聯(lián)網(wǎng)媒體、人才外流、新聞媒體轉(zhuǎn)型發(fā)展的生存問(wèn)題，而互聯(lián)網(wǎng)大數(shù)據(jù)、校園營(yíng)銷(xiāo)推廣等新的網(wǎng)絡(luò)危機(jī)公關(guān)制造業(yè)盛行。

   我認(rèn)為，互聯(lián)網(wǎng)媒體并不是真的衰落，是優(yōu)秀的互聯(lián)網(wǎng)媒體人在組織中，好像分散的紅軍暫時(shí)進(jìn)入山區(qū)，有些增加了招標(biāo)媒體公共關(guān)系，有些再次拿起槍?zhuān)曰ヂ?lián)網(wǎng)媒體價(jià)值取向和互聯(lián)網(wǎng)媒體用戶(hù)邏輯思維，從零開(kāi)始他們的新聞媒體改革里程。

   新聞媒體是社會(huì)發(fā)展和監(jiān)管的能量。這個(gè)制造業(yè)多年來(lái)的價(jià)值取向是監(jiān)管更強(qiáng)大的能量，比如更強(qiáng)大的企業(yè)。新聞?dòng)浾叩目焖倥Σ粊営诨ヂ?lián)網(wǎng)媒體。他們不斷采訪(fǎng)和實(shí)施客觀(guān)事實(shí)，并為不確定的客觀(guān)事實(shí)放棄精彩的段落。

   媒體公關(guān)致力于政策、制造業(yè)和意識(shí)三種知名度。

   你不僅要關(guān)注精彩的推特，你期待傷害他們的意識(shí)，改變他們的個(gè)人行為，不斷傳播對(duì)策，不斷轉(zhuǎn)化為內(nèi)容，一般新聞媒體聯(lián)盟，從創(chuàng)造熱風(fēng)格到危害意識(shí)，與用戶(hù)分享價(jià)值取向，做更不可分割的聯(lián)盟，讓客戶(hù)自愿跟隨你的知名品牌，照顧你的知名品牌。

   這種日常任務(wù)是新網(wǎng)絡(luò)危機(jī)公關(guān)和傳統(tǒng)媒體公關(guān)都必須處理和承擔(dān)的日常任務(wù)。

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