鐘汶權(quán)

           穆迪投資者服務(wù)公司

           大中華區(qū)信研分析部主管

           本章導(dǎo)讀

           本章梳理了中國企業(yè)作為美元債券市場主要發(fā)行人的發(fā)展過程。隨著越來越多的中國企業(yè)轉(zhuǎn)向美元債券市場，越來越多的發(fā)行人需要信用評(píng)級(jí)。穆迪評(píng)級(jí)旨在為投資者衡量證券未來的相對信用提供簡明的評(píng)級(jí)體系。本章簡要介紹了穆迪的企業(yè)評(píng)級(jí)方法。

       穆迪對中國發(fā)行人在海外債券市場的評(píng)級(jí)范圍

           自2008年以來，中國公司（34）的美元債券發(fā)行量大幅增加，發(fā)行人（35）的數(shù)量和多樣性也有所增加。根據(jù)地區(qū)劃分，中國公司已成為亞洲美元債券市場上最大的公司債券發(fā)行人。金融數(shù)據(jù)提供商Dealogic數(shù)據(jù)顯示，截至2018年12月31日，中國非金融公司發(fā)行的美元債券余額達(dá)到4 600億美元，約占亞洲美元債券市場的55%。2008年12月31日的上述數(shù)據(jù)分別為163億美元和14%。

           債券發(fā)行規(guī)模的增長拓寬了中國企業(yè)的融資渠道，提高了與全球債券市場的整合。美元債券市場通常要求債券發(fā)行人遵循與其他國際市場相同的做法，包括文件記錄、信息披露和全球可比評(píng)級(jí)。

           圖7-1總結(jié)了中國企業(yè)進(jìn)入美元債券市場的過程。

                   圖片7-1作為美元債券市場的主要發(fā)行人，中國企業(yè)發(fā)行人的發(fā)展歷程

           2006年前：由于對海外發(fā)行債券的審批和國內(nèi)外市場之間的資本流動(dòng)有嚴(yán)格的監(jiān)管規(guī)定，由大型央企主導(dǎo)的海外債券發(fā)行。這些大型央企的評(píng)級(jí)屬于投資水平。

           2007年：在中國房地產(chǎn)市場蓬勃發(fā)展的推動(dòng)下，開發(fā)商大幅擴(kuò)大了融資渠道。中國開發(fā)商的常見做法是在香港或海外市場上市，并通過海外公司發(fā)行美元債券。由于監(jiān)管規(guī)定，房地產(chǎn)開發(fā)商的國內(nèi)債券市場渠道有限，海外債券發(fā)行規(guī)模增長超過其他行業(yè)。大多數(shù)房地產(chǎn)開發(fā)商都獲得了非投資評(píng)級(jí)。

           2015年：證券公司、資產(chǎn)管理公司等非銀行金融機(jī)構(gòu)開始在海外市場融資，以支持其海外擴(kuò)張。中國四大資產(chǎn)管理公司的評(píng)級(jí)是投資水平，而證券公司的評(píng)級(jí)包括投資水平和非投資水平。

           2016年：監(jiān)管機(jī)構(gòu)放寬了對海外債券發(fā)行和資金回國的規(guī)定，鼓勵(lì)地方國有企業(yè)利用海外債券市場融資，包括地方政府融資平臺(tái)。地方國有企業(yè)的評(píng)級(jí)包括投資水平和非投資水平。

           2017年：在人民幣兌美元匯率穩(wěn)定的背景下，監(jiān)管機(jī)構(gòu)繼續(xù)放寬，鼓勵(lì)不同行業(yè)的企業(yè)發(fā)行海外債券。投資發(fā)行人尋求降低融資成本的機(jī)會(huì)，而不是擴(kuò)大融資渠道，作為國內(nèi)債券市場流動(dòng)性緊張和波動(dòng)的替代方式。

           2018年：由于利息成本上升和人民幣兌美元貶值，投資發(fā)行人海外發(fā)行規(guī)模下降。由于國內(nèi)債券市場的流動(dòng)性波動(dòng)，越來越多的非投資發(fā)行人試圖利用海外市場。然而，國內(nèi)外市場利率的提高和債券違約的增加削弱了投資者對高收益?zhèn)呐d趣。

           隨著越來越多的中國公司轉(zhuǎn)向美元債券市場，越來越多的發(fā)行人需要信用評(píng)級(jí)。穆迪評(píng)級(jí)的中國公司債券發(fā)行人數(shù)從2008年1月的37家增加到2018年12月的231家(見圖7-2）。

                   圖片7-2中國債券發(fā)行人快速增長(2008-2018年)

           資料來源：穆迪投資者服務(wù)公司。

           穆迪對中國企業(yè)發(fā)行人的評(píng)級(jí)分布來自投資水平A1(主權(quán)評(píng)級(jí)水平)到Caa(非投資水平較弱)7-3）。大多數(shù)評(píng)級(jí)是投資水平。約60%的公司獲得投資水平評(píng)級(jí)，其中大部分是國有企業(yè)或其子公司。國有企業(yè)得到政府的支持，其子公司受益于政府間接支持，因此穆迪認(rèn)為其評(píng)級(jí)應(yīng)高于個(gè)人信用評(píng)估結(jié)果。我們根據(jù)全球評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)授予上述評(píng)級(jí)，并采用適用于全球相關(guān)行業(yè)的評(píng)級(jí)方法。這些評(píng)級(jí)方便投資者將中國企業(yè)與全球發(fā)行人進(jìn)行比較。

                   圖片7-3截至2018年12月31日，中國企業(yè)評(píng)級(jí)分布(231家發(fā)行人)

           資料來源：穆迪投資者服務(wù)公司。

           穆迪的評(píng)級(jí)涵蓋了不同行業(yè)的國有企業(yè)和私營企業(yè)(見圖7-4）。

                   圖片7-4大多數(shù)國有企業(yè)獲得投資評(píng)級(jí)，大多數(shù)非投資企業(yè)是私營企業(yè)

           資料來源：穆迪投資者服務(wù)公司。

           在穆迪評(píng)級(jí)的公司債券發(fā)行人中，房地產(chǎn)開發(fā)商數(shù)量最多。大多數(shù)房地產(chǎn)開發(fā)商都獲得了非投資評(píng)級(jí)。電力和天然氣公用事業(yè)的發(fā)行人數(shù)排名第二，大多數(shù)發(fā)行人都獲得了投資評(píng)級(jí)（見圖7-5至圖7-7）。

                   圖片7-5按行業(yè)劃分的中國發(fā)行人評(píng)級(jí)分布

           資料來源：穆迪投資者服務(wù)公司。

                   圖片7-6超過一半的高收益?zhèn)l(fā)行人屬于房地產(chǎn)行業(yè)

           資料來源：穆迪投資者服務(wù)公司。

                   圖片7-7不同行業(yè)的投資水平評(píng)級(jí)分布在不同行業(yè)

       穆迪評(píng)級(jí)簡介

           約翰·穆迪的證券評(píng)級(jí)系統(tǒng)·穆迪成立于1909年。穆迪評(píng)級(jí)旨在為投資者衡量證券未來的相對信用提供簡明的評(píng)級(jí)體系。

       穆迪評(píng)級(jí)定義

           全球長期評(píng)級(jí)如表7-1所示。

                   表7-1全球長期評(píng)級(jí)

           注：穆迪在Aa至Caa修正數(shù)字1、2、3用于各級(jí)評(píng)級(jí)后。修正數(shù)字1表示此

       SEO抑制企業(yè)負(fù)面信息效果好嗎？

       答:對于一般企業(yè)來說，往往會(huì)考慮成本，覺得公關(guān)成本太高，往往會(huì)選擇SEO壓制網(wǎng)站的負(fù)面信息。SEO優(yōu)化不能直接刪除網(wǎng)站的負(fù)面信息，只能在一定程度上抑制網(wǎng)站的負(fù)面信息。一般來說，通過SEO除了將網(wǎng)站的負(fù)面信息壓制到100個(gè)搜索結(jié)果之外，基本上沒有必要考慮負(fù)面影響。那么，如何抑制網(wǎng)站的負(fù)面信息呢？它有效嗎？

       (1)站群優(yōu)化

       一般來說，網(wǎng)站的負(fù)面信息是圍繞公司或品牌名稱進(jìn)行的，它們都是單獨(dú)的網(wǎng)頁?？紤]到獨(dú)立域名網(wǎng)站相對于獨(dú)立網(wǎng)頁的優(yōu)勢，我們可以申請多個(gè)域名建立一個(gè)目標(biāo)關(guān)鍵詞網(wǎng)站，采用站組優(yōu)化的方法進(jìn)行網(wǎng)站負(fù)面信息，效果往往非常理想；

       (2)口碑形式外鏈

       分析搜索結(jié)果中網(wǎng)站負(fù)面信息的來源，我們也可以在那些論壇、博客、SNS、在貼吧或其他第三方網(wǎng)站上，用目標(biāo)關(guān)鍵詞發(fā)布高質(zhì)量的聲譽(yù) 鏈接軟文本。通常，這類網(wǎng)站的重量很好，你的原創(chuàng)文章幾乎秒收集，排名也很好，是抑制網(wǎng)站負(fù)面信息的非常有效的方法。此外，從長遠(yuǎn)來看，這種聲譽(yù)形式的外部鏈可以改善企業(yè)的品牌形象、聲譽(yù)效應(yīng)和SEO效果大有裨益。

       (3)自問自答

       問答平臺(tái)的負(fù)面信息，如天涯問答、搜索問答等，一般是無法刪除的，只能通過SEO技術(shù)壓制。很簡單。以目標(biāo)關(guān)鍵詞為核心，擴(kuò)展相關(guān)長尾關(guān)鍵詞，采用自問自答的方式，注意使用不同的關(guān)鍵詞IP提問或回答，否則會(huì)被搜索引擎判定為作弊而不給予權(quán)重，建議使用VPN操作。請注意，你的問題應(yīng)該盡快結(jié)束，不要讓別人的負(fù)面答案壞了。

       (4)危機(jī)公關(guān)意識(shí)

       為什么這里要強(qiáng)調(diào)為什么要強(qiáng)調(diào)為什么要強(qiáng)調(diào)為什么要強(qiáng)調(diào)為什么要強(qiáng)調(diào)為什么要強(qiáng)調(diào)為什么要強(qiáng)調(diào)為什么要強(qiáng)調(diào)為什么要強(qiáng)調(diào)為什么要強(qiáng)調(diào)為什么要強(qiáng)調(diào)為什么要強(qiáng)調(diào)為什么要強(qiáng)調(diào)為什么要強(qiáng)調(diào)為什么要強(qiáng)調(diào)為什么要強(qiáng)調(diào)為什么要強(qiáng)調(diào)為什么要強(qiáng)調(diào)為什么要強(qiáng)調(diào)為什么要強(qiáng)調(diào)為什么要強(qiáng)調(diào)為什么要強(qiáng)調(diào)為什么要強(qiáng)調(diào)為什么要強(qiáng)調(diào)為什么要強(qiáng)調(diào)為什么要強(qiáng)調(diào)為什么要強(qiáng)調(diào)為什么要強(qiáng)調(diào)為什么要強(qiáng)調(diào)為什么要強(qiáng)調(diào)為什么要強(qiáng)調(diào)為什么要強(qiáng)調(diào)為什么要強(qiáng)調(diào)為什么要強(qiáng)調(diào)為什么要強(qiáng)調(diào)為什么要強(qiáng)調(diào)為什么要強(qiáng)調(diào)為什么要強(qiáng)調(diào)為什么要強(qiáng)調(diào)為什么要強(qiáng)調(diào)為什么要強(qiáng)調(diào)為什么要強(qiáng)調(diào)為什么要強(qiáng)調(diào)為什么要強(qiáng)調(diào)為什么要強(qiáng)調(diào)為什么要強(qiáng)調(diào)為什么要強(qiáng)調(diào)為什么要強(qiáng)調(diào)為什么要強(qiáng)調(diào)為什么要強(qiáng)調(diào)為什么要強(qiáng)調(diào)為什么要強(qiáng)調(diào)為什么要強(qiáng)調(diào)為什么要強(qiáng)調(diào)為什么要強(qiáng)調(diào)為什么要強(qiáng)調(diào)為什么要強(qiáng)調(diào)為什么要強(qiáng)調(diào)為什么要強(qiáng)調(diào)為什么要強(qiáng)調(diào)為什么要強(qiáng)調(diào)為什么要強(qiáng)調(diào)為什么要強(qiáng)調(diào)為什么要強(qiáng)調(diào)為什么要強(qiáng)調(diào)為什么要強(qiáng)調(diào)為什么要強(qiáng)調(diào)為什么要強(qiáng)調(diào)為什么要強(qiáng)調(diào)為什么要強(qiáng)調(diào)為什么要強(qiáng)調(diào)為什么要強(qiáng)調(diào)為什么要強(qiáng)調(diào)為什么要強(qiáng)調(diào)為什么要強(qiáng)調(diào)為什么要強(qiáng)調(diào)為什么要強(qiáng)調(diào)為什么要強(qiáng)調(diào)為什么要強(qiáng)調(diào)為什么要強(qiáng)調(diào)為什么要強(qiáng)調(diào)為什么要強(qiáng)調(diào)為什么要強(qiáng)調(diào)為什么要強(qiáng)調(diào)為什么要強(qiáng)調(diào)為什么要強(qiáng)調(diào)為什么要強(qiáng)調(diào)為什么要強(qiáng)調(diào)為什么要強(qiáng)調(diào)為什么要強(qiáng)調(diào)為什么要強(qiáng)調(diào)為什么要強(qiáng)調(diào)為什么要強(qiáng)調(diào)為什么要強(qiáng)調(diào)為什么要強(qiáng)調(diào)為什么要強(qiáng)調(diào)為什么要強(qiáng)調(diào)為什么要強(qiáng)調(diào)為什么要強(qiáng)調(diào)為什么要SEO危機(jī)公關(guān)意識(shí)呢？這意味著要警惕網(wǎng)站的負(fù)面信息，防止危險(xiǎn)和廉價(jià)。這并不意味著在處理這段時(shí)間的負(fù)面信息后，SEO工作到此結(jié)束，但要保持良好的負(fù)面信息嗅覺SEO工作有序進(jìn)行。因?yàn)椋瑥哪撤N意義上說，網(wǎng)站的負(fù)面信息是不可避免的。

       處理企業(yè)網(wǎng)站負(fù)面信息的方法是什么？

       小編認(rèn)為，處理網(wǎng)站負(fù)面信息有兩種主要方式：刪除網(wǎng)站負(fù)面信息和公共關(guān)系SEO壓制網(wǎng)站負(fù)面信息的方法，但后者性價(jià)比高。

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